上半年企業(yè)債發(fā)行方案建議書-預(yù)覽頁
【正文】 匯占款月增量(左，億元）外匯順逆差( 右，億美元)?外貿(mào)順差推動貨幣供給增加，外匯儲備高增繼續(xù)創(chuàng)造流動性，以及儲蓄持續(xù)向股市及房地產(chǎn)等領(lǐng)域分流可能加劇資產(chǎn)泡沫化，這些都進一步增加央行繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策的必要性。 C P I 走勢012345678202201 202203 202205 202207 202209 202211 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202201 CGWS Fixed Ine Department 8 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 2022年以來的貨幣政策調(diào)控 ?2022年 1月 5日，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率 。 ?2022年 5月 18日，央行首次同時宣布加息及上調(diào)存款準備金率。 CGWS Fixed Ine Department 9 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 2022年以來的貨幣政策調(diào)控 ?2022年 8月 22日起，央行上調(diào)一年期存款基準利率 ，一年期貸款基準利率上調(diào) ，其他各檔次貸款基準利率相應(yīng)調(diào)整；個人住房公積金貸款利率也相應(yīng)上調(diào) 。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào) 個百分點。 ?2022年 1月 16日，央行宣布 08年第一次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率 個百分點。銀行間債券市場國債收益率曲線在連續(xù)幾個月上行增陡后，從去年年底開始，國債收益率曲線有所下降，銀行間債券市場國債收益率曲線總體略顯平坦化趨勢。 但是應(yīng)該看到，這次反彈只是暫時的， CPI的歷史新高和加息預(yù)期將促使中長期收益率曲線上移，未來在通脹壓力尚未完全消除、中長期債擴容明顯的前提下，中長期債券收益率上升的壓力依舊不容樂觀。今年年初以來企業(yè)債市場略有走強，但前景并不樂觀。 ? ? 從目前流動性過剩的根源看，緊縮性貨幣政策尚難以在短期內(nèi)改變流動性過剩局面，我國的“雙順差”格局是貨幣被動投放的主要來 源，而貿(mào)易順差是由我國經(jīng)濟貿(mào)易格局和國際分工地位決定的，持續(xù)的貨幣政策調(diào)控致力于緩解流動性過剩格局，但難以根本扭轉(zhuǎn)流動性過剩的格局。 2022年 1月以來，銀行間債券市場發(fā)行的債券全部為中短期債券。 金融債0 7 年以來已發(fā)行品種分布3% 3%8%9%12%25%15%21%2%2%3 個月9 個月1年2年3年5年7年10年15年20年 CGWS Fixed Ine Department 19 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 07年以來已發(fā)行央票期限結(jié)構(gòu)分析 截至 08年 2月 20日已發(fā)行的央票的期限分布 16255 3年 14265 1年 2690 3個月 規(guī)模 期限 根據(jù)上圖，央行票據(jù)的發(fā)行 3個月品種占 8%， 1年期品種占 43%， 3年期品種占 49%。因此，建議發(fā)行部分 10年期以下的中短債?？梢妷垭U收入增長并不如意，而財險仍保持較快增長，由于財險偏好中短期債券，一般不配置 10年以上長期債券，因此建議設(shè)置較短期限品種，以滿足財險的資產(chǎn)配置需求。 CGWS Fixed Ine Department 27 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 企業(yè)債券市場供求分析 ? 供給方面： 2022年以來固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速增加，企業(yè)投資熱情強烈因此，需要大量的融資，在間接融資由于受到宏觀調(diào)控的抑制而不能完全滿足需求外，直接融資，特別是通過債券這種歷時短、成本低的融資渠道進行融資的需求會更加旺盛，也就是說債券的潛在供給會強勁增加。 CGWS Fixed Ine Department 28 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 第四章 發(fā)行方案建議 CGWS Fixed Ine Department 29 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行時機分析 ? 2022年 1月的 CPI同比上漲 %，創(chuàng) 96年 10月以來最高水平。 2 0 0 7 年各季度企業(yè)債發(fā)行期數(shù)一季度3% 二季度25%三季度36%四季度36%2 0 0 7 年各季度企業(yè)債發(fā)行量一季度3%二季度19%三季度21%四季度57% CGWS Fixed Ine Department 31 長城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行期限分析 ? 從目前的經(jīng)濟形勢判斷，這一輪的加息周期尚未結(jié)束。 ?附加發(fā)行人贖回選擇權(quán)，可以更加有效地控制發(fā)債成本，減少存續(xù)期內(nèi)利率下降帶來的損失，但相應(yīng)的發(fā)行利率會偏
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