【正文】 因果關(guān)系的分析不同 ， 且認(rèn)為費(fèi)雪的分析是正確的 ， 而菲利普斯的分析是錯誤的 。 2022/5/29 96 原始的菲利普斯曲線（圖） w? B A 0 R 521% u 2022/5/29 97 菲利普斯曲線的理論詮釋 菲利普斯雖已經(jīng)提出了貨幣工資上升率與失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系 ， 但他的這一結(jié)論只是統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果 ， 而沒有多少理論上的說明 。 為彌補(bǔ)這一缺陷 ， 加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家利普賽 （ ） 于1960年發(fā)表論文 ， 以勞工市場的過度需求作為中間變量 ， 對菲利普斯曲線進(jìn)行了理論上的解釋 。 2022/5/29 98 勞工過度需求與貨幣工資的關(guān)系 W SN W1 W0 A B DN0 DN1 0 N0 N1 N 2022/5/29 99 w? w? 0 xNNNSSD?? 0 u SSDNNN ? SSDNNN ? 0 SSDNNN ? 0 u 2022/5/29 100 菲利普斯曲線的政策應(yīng)用 ? 1960 年 ， 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森（ ） 和索洛 （ ） 發(fā)表論文 ， 第一次正式命名了菲利普斯曲線 ， 并以平均物價(jià)上升率代替貨幣工資上升率 ， 從而使菲利普斯曲線直接反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間的此增彼減的交替關(guān)系 。 同時(shí) ， 他們還將菲利普斯曲線運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)政策的分析 。 ? 薩繆爾森和索洛認(rèn)為 ， 菲利普斯曲線是政策制定者 “ 在不同程度的失業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定性之間作出抉擇的菜單 ” 。 2022/5/29 101 菲利普斯曲線的政策應(yīng)用（圖） 1 0 年 9 均 8 物 7 價(jià) 6 上 5 漲 4 率 3 （ % ） 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 失業(yè)率（ % ） 2022/5/29 102 菲利普斯曲線的變化 ? 1960年代中期以后 ， 菲利普斯曲線發(fā)生了兩個方面的變化： ?菲利普斯曲線的形狀變得越來越陡 ， 說明政府要降低一定的失業(yè)率 ， 必須付出比以前更高的通貨膨脹的代價(jià)； ?菲利普斯曲線越來越遠(yuǎn)離原點(diǎn) ， 說明一定的失業(yè)率與越來越高的通貨膨脹率相對應(yīng) ， 或者一定的通貨膨脹率與越來越高的失業(yè)率相對應(yīng) 。 2022/5/29 103 菲利普斯曲線的變化（圖） π π π1 π1 π0 π0 0 u1 u0 u 0 u0 u 圖 1 圖 2 2022/5/29 104 垂直的菲利普斯曲線 ——適應(yīng)性預(yù)期 1960年代后半期 ， 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼和費(fèi)爾普斯 （ ） 分別發(fā)表論文 ， 對菲利普斯曲線作了重新解釋 。他們以適應(yīng)性預(yù)期和自然失業(yè)率假說作為分析的工具 ， 區(qū)分了短期菲利普斯曲線和長期菲利普斯曲線 ， 認(rèn)為通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系只在短期內(nèi)存在 ，而在長期中不存在 。 于是 ， 政府用通貨膨脹來降低失業(yè)率的辦法只在短期內(nèi)有效 ， 而在長期中無效 。 2022/5/29 105 傳統(tǒng)菲利普斯曲線分析的錯誤 l弗里德曼指出 ， 傳統(tǒng)的菲利普斯曲線分析存在著如下兩點(diǎn)錯誤： ?“ 未能區(qū)分名義工資與實(shí)際工資 ” ； ?假設(shè) “ 每個人預(yù)期名義價(jià)格將是穩(wěn)定的 ， 而且不管實(shí)際上價(jià)格和工資發(fā)生了什么情況 ， 人們對這種預(yù)期毫不動搖和永不改變 ” 。 2022/5/29 106 適應(yīng)性預(yù)期的概念 ? “適應(yīng)性預(yù)期 ” （ adaptive expectation） 是指人們以過去的實(shí)際通貨膨脹率作為依據(jù) ， 來預(yù)期未來的通貨膨脹率 ， 然后隨著時(shí)間的推移 ， 根據(jù)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率來調(diào)整自己的預(yù)期 ， 從而使預(yù)期通貨膨脹率適應(yīng)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率 。 ? 根據(jù)適應(yīng)性預(yù)期的定義 ， 人們對通貨膨脹的預(yù)期總是落后于實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹 。 所以 ，在短期內(nèi) ， 將有一部分通貨膨脹沒有被人們所預(yù)期到 ， 而正是這種沒有預(yù)期到的通貨膨脹才會影響失業(yè) 。 2022/5/29 107 適應(yīng)性預(yù)期模型 11111111111011)()(?????????????????????????tettetetettetetettetetPPtPtPtPPPPPPPPP，則若）適應(yīng)系數(shù)（期實(shí)際物價(jià)變動率；第期預(yù)期物價(jià)變動率；第期預(yù)期物價(jià)變動率；第或?????2022/5/29 108 適應(yīng)性預(yù)期（簡例，設(shè) ?=1） 期間 ? ?e 預(yù)期誤差 1 5% 2 7% 5% 2% 3 10% 7% 3% 4 15% 10% 5% 2022/5/29 109 自然失業(yè)率 ? “自然失業(yè)率 ” （ the natural rate of unemployment） 是指在沒有貨幣因素影響的條件下 ， 完全由勞動力市場和商品市場自發(fā)的供求力量所決定的 、 處于均衡狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率 。 ? 自然失業(yè)率并非固定不變 ， 但引起它變動的是實(shí)物因素 ， 而不是貨幣因素 。 2022/5/29 110 短期菲利普斯曲線與長期菲利普斯曲線 π 長 期菲利普斯曲線 1 5% 短 期菲利普斯曲線 1 0% 5% 0 u1 un u 2022/5/29 111 分析結(jié)論與政策含義 ? 根據(jù)弗里德曼和費(fèi)爾普斯的分析 ， 通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系只在短期內(nèi)存在 ， 而在長期中不存在 。 ? 這種分析的政策含義 ：政府為降低失業(yè)率而實(shí)行的擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策只能在短期內(nèi)有效 ， 而在長期中無效 。從長期來看 ， 這種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策只能使通貨膨脹率不斷上升 ，而不能使失業(yè)率降低到其自然率之下 。 2022/5/29 112 弗里德曼的解釋 “在通貨膨脹和失業(yè)之間經(jīng)常存在暫時(shí)的交替關(guān)系 ， 而不存在持久性的交替關(guān)系 。 這種暫時(shí)的互為消長的關(guān)系之所以存在 ， 并不是由于通貨膨脹本身 ， 而是由于沒有預(yù)料到的通貨膨脹 ， 這一般意味著不斷增長的通貨膨脹率 。 廣泛流行的如下信念 ， 即通貨膨脹和失業(yè)之間的互為消長的關(guān)系會恒久存在 ， 是曲解了事物的真相 ， 它把我們在其較簡單形式上能識別的 ‘ 高的 ’ 和 ‘ 不斷上漲 ’這兩種東西混淆起來了 。 不斷增長的通貨膨脹率可能減少失業(yè) ， 而一個高的通貨膨脹率卻不能 。 ” ——弗里德曼： 《 貨幣政策的作用 》 2022/5/29 113 第九章 貨幣政策理論 ? 第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)理論 ? 第二節(jié) 貨幣政策工具理論 ? 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 第四節(jié) 貨幣政策中介目標(biāo)理論 ? 第五節(jié) 貨幣政策操作理論 ? 第六節(jié) 貨幣政策有效性理論 2022/5/29 114 貨幣學(xué)派與凱恩斯學(xué)派的分歧 ? 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 ? 貨幣政策的中介目標(biāo) —— 利率還是貨幣供應(yīng)量 ? 貨幣政策的操作 —— 相機(jī)抉擇還是單一規(guī)則 ? 貨幣政策的有效性 —— 20世紀(jì) 30年代的大蕭條說明了什么 ? 貨幣政策能否控制利率 ? 貨幣政策能否控制失業(yè)率 ? 貨幣需求的利率彈性 ? 貨幣政策與財(cái)政政策 —— 關(guān)于擠出效應(yīng)的爭論 2022/5/29 115 一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 根據(jù)凱恩斯的理論，增加貨幣供應(yīng)量，即可降低利率。在資本邊際效率一定時(shí)可增加投資，從而使收入成倍增加。 貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣需求是穩(wěn)定的，若貨幣供給增加，則人們實(shí)際持有的貨幣余額將多于他們愿意持有的貨幣余額。為了消除過多持有的貨幣余額，他們將增加支出，從而通過整個經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)而使整個經(jīng)濟(jì)增加名義收入。 o 凱恩斯學(xué)派： M r I Y o 貨幣學(xué)派： M Y 2022/5/29 116 二、貨幣政策的中介目標(biāo) o 凱恩斯學(xué)派：利率 o 貨幣學(xué)派：貨幣供應(yīng)量 ?凱恩斯學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是一個 內(nèi)生變量 ，故主張以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 ?貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量是一個 外生變量 ，而且貨幣政策只能控制貨幣供應(yīng)量，而不能控制利率。同時(shí)，貨幣政策也無需通過利率來傳導(dǎo)。所以，貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。 2022/5/29 117 三、貨幣政策的操作 ? 凱恩斯學(xué)派主張實(shí)行相機(jī)抉擇的貨幣政策，而貨幣學(xué)派主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。這就是著名的 “ 規(guī)則與權(quán)變之爭 ” 。 ? 所謂 “ 相機(jī)抉擇 ” ，是指在不同的時(shí)期，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢，靈活機(jī)動地選擇不同的貨幣政策。即在通貨膨脹時(shí)實(shí)行緊縮性的貨幣政策，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。 ? 所謂 “ 單一規(guī)則 ” 的貨幣政策，是指中央銀行按照一個固定的年增長比率來增加貨幣供應(yīng)量。 2022/5/29 118 貨幣學(xué)派主張單一規(guī)則的理由 ? 貨幣政策時(shí)滯的存在，使相機(jī)抉擇的貨幣政策無法縮小經(jīng)濟(jì)波動的幅度，反而會增大經(jīng)濟(jì)波動的幅度。 ? 貨幣需求的穩(wěn)定性要求貨幣供給保持相對的穩(wěn)定性，以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡。 ? 貨幣政策目標(biāo)之間的沖突，使相機(jī)抉擇的貨幣政策顧此失彼。 ? 實(shí)證研究證明，貨幣存量的周期性變動是商業(yè)循環(huán)的原因。 ? 單一規(guī)則的貨幣政策可免受政府干預(yù)。 2022/5/29 119 四、貨幣政策的有效性 20世紀(jì) 30年代的大蕭條說明了什么？ ? 早期凱恩斯主義者認(rèn)為， 19291933年的大危機(jī)期間，美國國庫券的名義利率極低（在 1%以下），這顯然是一種擴(kuò)張性的貨幣政策，但實(shí)際的結(jié)果卻是未能挽救當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)。所以，他們認(rèn)為，貨幣政策無效。 ? 貨幣學(xué)派認(rèn)為， 1930年代的大危機(jī)不是證明貨幣政策無效，而恰恰證明了貨幣政策非常有效。 2022/5/29 120 大蕭條說明貨幣政策有效的理由 ? 19291933年，美國的貨幣存量減少了 %。這一減少的幅度可說是空前絕后的。這就說明，當(dāng)時(shí)的貨幣政策不是 “ 很松 ” ，而是 “ 很緊 ” 。 ? 當(dāng)時(shí)在國庫券利率很低的同時(shí)，一些資信等級較低的公司債券的利率很高，甚至比以前任何時(shí)候都要高得多。 ? 即使就國庫券利率而言，雖然其名義利率很低，但其實(shí)際利率卻很高。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的物價(jià)下降率高達(dá) 20%以上。這就說明，當(dāng)時(shí)的實(shí)際利率也已達(dá)到歷史最高水平。 2022/5/29 121 五、貨幣政策能否控制利率 ? 凱恩斯學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增加即可降低利率。所以，中央銀行可將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 ? 貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣政策只能控制貨幣供應(yīng)量，但不能控制利率（見弗里德曼的三效應(yīng)理論）。所以，貨幣政策的中介目標(biāo)只能