【正文】 所以，貨幣政策的中介目標(biāo)只能是貨。所以，中央銀行可將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。這就說明，當(dāng)時的實(shí)際利率也已達(dá)到歷史最高水平。 ? 即使就國庫券利率而言，雖然其名義利率很低，但其實(shí)際利率卻很高。這就說明，當(dāng)時的貨幣政策不是 “ 很松 ” ，而是 “ 很緊 ” 。 2022/5/29 120 大蕭條說明貨幣政策有效的理由 ? 19291933年，美國的貨幣存量減少了 %。所以，他們認(rèn)為，貨幣政策無效。 ? 單一規(guī)則的貨幣政策可免受政府干預(yù)。 ? 貨幣政策目標(biāo)之間的沖突，使相機(jī)抉擇的貨幣政策顧此失彼。 2022/5/29 118 貨幣學(xué)派主張單一規(guī)則的理由 ? 貨幣政策時滯的存在，使相機(jī)抉擇的貨幣政策無法縮小經(jīng)濟(jì)波動的幅度，反而會增大經(jīng)濟(jì)波動的幅度。即在通貨膨脹時實(shí)行緊縮性的貨幣政策，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。這就是著名的 “ 規(guī)則與權(quán)變之爭 ” 。所以，貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。 ?貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量是一個 外生變量 ，而且貨幣政策只能控制貨幣供應(yīng)量，而不能控制利率。為了消除過多持有的貨幣余額，他們將增加支出，從而通過整個經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)而使整個經(jīng)濟(jì)增加名義收入。在資本邊際效率一定時可增加投資，從而使收入成倍增加。 不斷增長的通貨膨脹率可能減少失業(yè) ， 而一個高的通貨膨脹率卻不能 。 這種暫時的互為消長的關(guān)系之所以存在 ， 并不是由于通貨膨脹本身 ， 而是由于沒有預(yù)料到的通貨膨脹 ， 這一般意味著不斷增長的通貨膨脹率 。從長期來看 ， 這種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策只能使通貨膨脹率不斷上升 ，而不能使失業(yè)率降低到其自然率之下 。 0 u1 un u 2022/5/29 111 分析結(jié)論與政策含義 ? 根據(jù)弗里德曼和費(fèi)爾普斯的分析 ， 通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系只在短期內(nèi)存在 ， 而在長期中不存在 。 短 期菲利普斯曲線 1 0% ? 自然失業(yè)率并非固定不變 ， 但引起它變動的是實(shí)物因素 ， 而不是貨幣因素 。 所以 ，在短期內(nèi) ， 將有一部分通貨膨脹沒有被人們所預(yù)期到 ， 而正是這種沒有預(yù)期到的通貨膨脹才會影響失業(yè) 。 2022/5/29 106 適應(yīng)性預(yù)期的概念 ? “適應(yīng)性預(yù)期 ” （ adaptive expectation） 是指人們以過去的實(shí)際通貨膨脹率作為依據(jù) ， 來預(yù)期未來的通貨膨脹率 ， 然后隨著時間的推移 ， 根據(jù)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率來調(diào)整自己的預(yù)期 ， 從而使預(yù)期通貨膨脹率適應(yīng)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率 。 于是 ， 政府用通貨膨脹來降低失業(yè)率的辦法只在短期內(nèi)有效 ， 而在長期中無效 。 2022/5/29 103 菲利普斯曲線的變化（圖） π π π1 π1 π0 π0 0 u1 u0 u 0 u0 u 圖 1 圖 2 2022/5/29 104 垂直的菲利普斯曲線 ——適應(yīng)性預(yù)期 1960年代后半期 ， 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼和費(fèi)爾普斯 （ ） 分別發(fā)表論文 ， 對菲利普斯曲線作了重新解釋 。 ? 薩繆爾森和索洛認(rèn)為 ， 菲利普斯曲線是政策制定者 “ 在不同程度的失業(yè)和價格穩(wěn)定性之間作出抉擇的菜單 ” 。 2022/5/29 98 勞工過度需求與貨幣工資的關(guān)系 W SN W1 W0 A B DN0 DN1 0 N0 N1 N 2022/5/29 99 w? w? 0 xNNNSSD?? 0 u SSDNNN ? SSDNNN ? 0 SSDNNN ? 0 u 2022/5/29 100 菲利普斯曲線的政策應(yīng)用 ? 1960 年 ， 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森（ ） 和索洛 （ ） 發(fā)表論文 ， 第一次正式命名了菲利普斯曲線 ， 并以平均物價上升率代替貨幣工資上升率 ， 從而使菲利普斯曲線直接反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間的此增彼減的交替關(guān)系 。 2022/5/29 96 原始的菲利普斯曲線（圖） w? B A 0 R 521% u 2022/5/29 97 菲利普斯曲線的理論詮釋 菲利普斯雖已經(jīng)提出了貨幣工資上升率與失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系 ， 但他的這一結(jié)論只是統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果 ， 而沒有多少理論上的說明 。 ? 實(shí)際上 ， 費(fèi)雪于 1926年作過與菲利普斯類似的統(tǒng)計(jì)研究 ， 并提出基本相同的結(jié)論 。 ?正斜率的菲利普斯曲線（停滯膨脹）。 在固定匯率的條件下 ， 開放部門的通貨膨脹率等于世界通貨膨脹率 ， 即： ?E=?W （ 1） 2． 開放部門的通貨膨脹率與勞動生產(chǎn)力的增長率決定該部門貨幣工資的增長率 ， 即： WE= ?E +?E （ 2） 2022/5/29 92 北歐模型的推導(dǎo)（ 2） 3． 市場力量及通過集體談判決定工資的政策使非開放部門的貨幣工資增長率向開放部門看齊 ，即： WS=WE （ 3） 4． 非開放部門實(shí)行成本加成定價制度 ， 因此 ，其通貨膨脹率等于其貨幣工資增長率與勞動生產(chǎn)力增長率之差 ， 即： ??S=WS?S （ 4） 5． 兩部門通貨膨脹率之加權(quán)平均數(shù)即為國內(nèi)通貨膨脹率 ， 即： ?=?E?E+?S?S （ 5） 2022/5/29 93 北歐模型的最后結(jié)果（變換過程略） )( SESW ????? ???對于小國開放經(jīng)濟(jì)而言 ， 國內(nèi)通貨膨脹率決定于三個因素： ? 世界通貨膨脹率； ? 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) ， 即兩部門分別在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重； ? 兩部門勞動生產(chǎn)力增長率之差 。 2022/5/29 90 模型的變量及其符號 ? π=國內(nèi)通貨膨脹率； ? πE=開放部門的通貨膨脹率； ? πS=非開放部門的通貨膨脹率； ? WE=開放部門的貨幣工資增長率； ? WS=非開放部門的貨幣工資增長率； ? λE=開放部門勞動生產(chǎn)力的增長率； ? λS=非開放部門勞動生產(chǎn)力的增長率； ? πW=世界通貨膨脹率； ? αE=開放部門在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重； ? αS=非開放部門在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重 。 開放部門是世界市場的價格接受者 ， 其產(chǎn)品的價格決定于世界市場的均衡價格；而非開放部門則實(shí)行成本加成定價法； 勞動生產(chǎn)力的增長率不同 。 劃分的依據(jù)是某一行業(yè)是否有來自國外市場的競爭壓力 。 這些國家如同完全競爭模型中的一個廠商 ，它們在世界市場上是一個價格接受者 。 該模型首先由挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧克魯斯特 （ Odd Aukrust） 提出 ， 后經(jīng)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Edgren， Faxen， Odhner三人加以發(fā)展和完善 ， 故又稱 “ 奧克魯斯特 —EFO模型 。 2022/5/29 86 第四節(jié) 結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論 ? 結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論的核心內(nèi)容 ?將一國的經(jīng)濟(jì)劃分為兩個部門 ， 這兩個部門有著不同的勞動生產(chǎn)力的增長率； ?兩個部門貨幣工資的增長率是一致的； ?兩個部門的產(chǎn)品需求有著不同的價格彈性和收入彈性 （ 即生產(chǎn)力水平較低的部門的產(chǎn)品需求有著較小的價格彈性和較大的收入彈性 ） ； ?工資與物價存在著向下的剛性 。 需求增加部門價格上漲的原因是 “ 需求拉上 ” ， 而需求減少部門價格上漲的原因是 “ 成本推進(jìn) ” 。 因此 ， 即使整個經(jīng)濟(jì)的總需求并不過多 ， 但只要發(fā)生需求在部門之間的移動 ， 即需求由某部門向他部門轉(zhuǎn)移 ， 則也會發(fā)生通貨膨脹 。 舒爾茨認(rèn)為 ，在經(jīng)濟(jì)增長的過程中 ， 由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動 ， 將引起需求在部門間的移動 （ 如從耐用消費(fèi)品部門向投資品部門轉(zhuǎn)移 ） ， 從而使有些部門需求增加 ， 另一些部門需求減少 。 2022/5/29 83 弗里德曼對成本推進(jìn)論的批評 弗里德曼堅(jiān)持認(rèn)為 “ 通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象 ” ， 從而認(rèn)為成本推進(jìn)論是錯誤的 ， 其錯誤主要有如下三點(diǎn)： ?成本推進(jìn)論者將 相對價格 與 絕對價格 混為一談（ 貨幣數(shù)量不變 ， 總收入不變 ， 總的購買力不變 ，一般物價水平也不變 ） ； ?成本推進(jìn)論者將 一次性的物價上漲 誤以為 通貨膨脹 ； ?工資的增長率超過勞動生產(chǎn)力的增長率 ， 是通貨膨脹的 結(jié)果 ， 而不是通貨膨脹的 原因 。 于是 ， 物價呈現(xiàn)出由 a到 e的螺旋式的上漲 。 2022/5/29 80 成本推進(jìn)論（圖） P D S P2 P1 P0 S2 S1 S0 0 Y2 Y1 YF Y 2022/5/29 81 供求混合推進(jìn)的通貨膨脹（圖） P D0 D1 D2 S P4 e P3 d P2 c P1 b P0 a S2 S1 S0 0 Y1 YF Y 2022/5/29 82 供求混合推進(jìn)論（說明） ? 生產(chǎn)成本的提高不僅引起了物價的上漲 ， 而且還引起了產(chǎn)量的減少 。 成本推進(jìn)物價的原因 ——成本加成定價法 P=AC+? 成本提高的原因 （ 1） 工資推進(jìn)的通貨膨脹：工資的增長率超過勞動生產(chǎn)力的增長率 。 2022/5/29 79 第二節(jié) 成本推進(jìn)論 成本推進(jìn)論由凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出 。 2022/5/29 78 需求拉上論的政策含義 1． 既然通貨膨脹的原因是總需求過多 ， 那么 ， 制止通貨膨脹的唯一有效的措施就是減少總需求 。 l通貨膨脹的根本原因在于貨幣的增長率超過產(chǎn)量的增長率 。 2022/5/29 77 弗里德曼的需求拉上論 l弗里德曼經(jīng)濟(jì)學(xué)是通貨膨脹經(jīng)濟(jì)學(xué) 。 這說明在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)后 ， 再增加總需求 ， 則只能使物價上漲 ， 而產(chǎn)量不再增加 。 凱恩斯將這種情形稱為 “ 半通貨膨脹 ” 。