【正文】 ? LM曲線向右上方傾斜 ， 說(shuō)明要使貨幣供求保持相等 ， 收入與利率必。 2021/6/15 145 貨幣市場(chǎng)的均衡 ——LM曲線 r L( Y 3 ) M r L( Y 2 ) L M r1 L( Y 1 ) r1 r2 r2 r3 r3 0 L , M 0 Y1 Y2 Y3 Y 2021/6/15 146 IM曲線的性質(zhì)與特點(diǎn) ? LM曲線 是使貨幣的需求 （ L） 等于貨幣的供給（ M） 的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡 。 ? IS曲線向右下方傾斜 ， 因?yàn)橐雇顿Y與儲(chǔ)蓄保持相等 ， 收入與利率必須反向變動(dòng) 。 2021/6/15 143 實(shí)物市場(chǎng)的均衡 ——IS曲線 r I S( Y 1 ) r S( Y 2 ) I S r1 S( Y 3 ) r1 r2 r2 r3 r3 0 I , S 0 Y1 Y2 Y3 Y 2021/6/15 144 IS曲線的性質(zhì)與特點(diǎn) ? IS曲線 是使投資 （ I） 等于儲(chǔ)蓄 （ S） 的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡 。 ? 可貸資金理論認(rèn)為可貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲(chǔ)蓄是收入的函數(shù)。 ? 古典利率理論認(rèn)為儲(chǔ)蓄與投資決定利率，但儲(chǔ)蓄首先是收入的函數(shù)。為解決這一問(wèn)題 ， 他將這些理論綜合 ， 以 ISLM分析說(shuō)明利率的決定 。 2021/6/15 140 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合 ? 綜合后的三條方程式： ? M=L（ Y， r） ? I=C(Y, r) ? I=S(Y, r) ? 古典學(xué)派的理論與凱恩斯的理論都是特殊理論，只有將此兩種理論加以綜合，才能成為一種真正的一般理論。 I=C(r) 。 2021/6/15 139 第六節(jié) ISLM分析 ISLM分析的首創(chuàng)者 ——?？怂? 1937年 ， ?？怂拱l(fā)表 “ 古典學(xué)派與凱恩斯先生 ” 一文 ， 首次提出 “ ISLL模型 ” ， 用以說(shuō)明凱恩斯理論與古典學(xué)派理論的關(guān)系 。 ? 希克斯認(rèn)為，可貸資金利率理論與凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論實(shí)際上是一致的（可用瓦爾拉斯定律加以證明）。 ? 當(dāng)利率為 re時(shí) ， SI， ΔHΔM， 但 LFS=LFd， 這是因?yàn)椋?SI=ΔHΔM 2021/6/15 138 對(duì)可貸資金利率理論的簡(jiǎn)要評(píng)論 ? 可貸資金利率理論一方面企圖維護(hù)古典利率理論的正統(tǒng)地位，另一方面又吸收了凱恩斯理論的合理成分，將貨幣因素的短期作用加以考慮。 這兩種不均衡都將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的緊縮 。 ? 當(dāng)可貸資金供求均衡時(shí) ， 儲(chǔ)蓄與投資 、 貨幣凈窖藏與銀行新創(chuàng)造的貨幣都未必均衡 。 2021/6/15 135 第五節(jié) 羅伯森的可貸資金理論 （ 一 ） 可貸資金的供給 如以 LFs表示可貸資金的供給；以 S表示儲(chǔ)蓄；以ΔM表示銀行新創(chuàng)造的貨幣 ， 則 LFs =S+ΔM （ 二 ） 可貸資金的需求 如以 LFd表示可貸資金的需求；以 I表示投資；以ΔH表示貨幣的凈窖藏 ， 則 LFd =I+ΔH （ 三 ） 均衡利率的決定：可貸資金供求相等決定利率 。 S r I Y I 2021/6/15 133 利率由貨幣的供求關(guān)系所決定 ? 貨幣供給為一外生變量； ? 貨幣需求 （ 即流動(dòng)性偏好 ） 決定于人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī) （ 參見(jiàn)第二章 ） ； ? 貨幣供給增加 ， 則利率降低 （ “ 流動(dòng)性陷阱 ”為一例外的現(xiàn)象 ） 。 ? 利率所屬范疇的錯(cuò)誤：利率應(yīng)屬貨幣經(jīng)濟(jì)范疇 ，不該進(jìn)入不討論貨幣的著作中 （ 指馬歇爾的 《 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 》 ） 。 ? 利率決定理論的錯(cuò)誤：儲(chǔ)蓄與投資是經(jīng)濟(jì)體系的被決定因素 ， 而不是決定因素 。 ” 此例可用前述公式計(jì)算如下： R=5%+3%+5% 3%=% 2021/6/15 129 古典利率理論的基本結(jié)論 r I S re 0 I , S 古典利率理論 2021/6/15 130 第四節(jié) 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 從 《 貨幣論 》 到 《 通論 》 ——?jiǎng)P恩斯利率理論的演變 在 《 貨幣論 》 中 ， 凱恩斯因襲魏克賽爾的理論 ，倡導(dǎo)儲(chǔ)蓄與投資決定利率的古典利率理論；而在《 通論 》 中 ， 凱恩斯推翻了古典利率理論 ， 提出貨幣供求決定利率的流動(dòng)性偏好理論 。 2021/6/15 127 名義利率與實(shí)際利率 設(shè) R為名義利率 （ 即費(fèi)雪所謂的 “ 貨幣利息 ” ） ， r為實(shí)際利率 ， π為 （ 預(yù)期 ） 通貨膨脹率 ， P為本金 ， 則 ??????????????????????????????????rrRRrRRRrPPPRPr)1(11111111)1(?，則分子分母同除以2021/6/15 128 費(fèi)雪的舉例說(shuō)明（ 《 貨幣的購(gòu)買力 》 ） “假定物價(jià)每年上升 3%， 則很明顯 ， 某人在年初時(shí)貸出 100元后 ， 要想取得 5%的以購(gòu)買力表示的利息 （ interest in purchasing power） ，那么 ， 他除了要收回 103元 （ 此數(shù)相當(dāng)于貸出時(shí)的 100元 ） 以外 ， 還必須加上這個(gè)數(shù)的 5%，即 。 2021/6/15 126 費(fèi)雪的利率理論 ? 區(qū)分名義利率與實(shí)際利率，以解釋“吉布森反論” (Gibson Paradox)。 （ 二 ） 投資決定于投資機(jī)會(huì)與資本收益率 。 （ 二 ） 貨幣利率 貨幣利率是在借貸活動(dòng)中實(shí)際形成的 、 并以此計(jì)算借款人應(yīng)付利息的利率 。 ? 迂回生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品和生活資金就是資本 。 （ 二 ） 迂回生產(chǎn)理論 ? 迂回生產(chǎn)是指先將原始生產(chǎn)資料生產(chǎn)出中間產(chǎn)品 ， 再用中間產(chǎn)品生產(chǎn)出消費(fèi)品 。 因?yàn)楝F(xiàn)在財(cái)貨的價(jià)值通常高于同種等量的將來(lái)財(cái)貨的價(jià)值 。hmBawerk） ， 《 資本與利息 》 （ 原名為 《 資本利息理論的歷史與評(píng)論 》 ，1884） 、 《 資本實(shí)證倫 》 （ 1889） ； ? 瑞典的魏克賽爾 （ Wicksell） ， 《 利息與物價(jià) 》（ 1898） 、 《 國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)講義 》 （ 下卷 ， 1906） ； ? 英國(guó)的馬歇爾 （ Marshall） ， 《 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 》（ 1890） 、 《 貨幣 、 信用與商業(yè) 》 （ 1923） ； ? 美國(guó)的費(fèi)雪 （ Fisher） ， 《 增值與利息 》（ 1896） 、 《 利率論 》 （ 1907） 、 《 利息理論 》（ 1930） 。 古典利率理論繼承古典學(xué)派注重實(shí)物分析的傳統(tǒng) ， 從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中探求影響實(shí)物資本供求的因素 ， 從而得出儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率的基本結(jié)論 。 2021/6/15 117 第四章 利率理論 ? 第一節(jié) 利率理論的基本內(nèi)容 ? 第二節(jié) 利率決定理論的歷史演變 ? 第三節(jié) 古典利率理論 ? 第四節(jié) 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 第五節(jié) 新古典可貸資金理論 ? 第六節(jié) ISLM分析 ? 第七節(jié) 弗里德曼的“三效應(yīng)”理論 ? 第八節(jié) 利率結(jié)構(gòu)理論和利率政策理論 2021/6/15 118 第一節(jié) 利率理論的基本內(nèi)容 一 、 利率決定理論 （ 一 ） 貨幣利率理論 （ 二 ） 實(shí)物利率理論 （ 三 ） 一般均衡利率理論 二 、 利率結(jié)構(gòu)理論 （ 一 ） 利率的期限結(jié)構(gòu)理論 （ 二 ） 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論 三 、 利率政策理論 （ 一 ） 利率刺激效應(yīng)理論 （ 二 ） 一般流動(dòng)性效應(yīng)理論 （ 三 ） 利率自由化理論 2021/6/15 119 第二節(jié) 利率決定理論的歷史演變（ 1） 一 、 早期貨幣利率理論 (17世紀(jì)中 、 后期 ) 配第 （ W ． Petty） ；洛克 （ J. Locke ） ；羅（ ） ；孟德斯鳩 （ ） 二 、 早期實(shí)物利率理論 （ 17世紀(jì)末 ~19世紀(jì)末 ） 巴本 （ ） ；諾思 （ ） ；馬西（ ） ；休謨 （ ） ；斯密 （ ） ；李嘉圖 （ ） ；穆勒 （ ） 三 、 古典利率理論 （ 19世紀(jì)末 ~20世紀(jì) 30年代初 ） 龐巴維克 （ ） ；馬歇爾（ ） ； 威克賽爾 （ ） ；費(fèi)雪（ ） 2021/6/15 120 第二節(jié) 利率決定理論的歷史演變（ 2） 四 ． 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 （ Keynes,1936年 ） 五 ． 新古典可貸資金利率理論 （ 1937年 ） 羅伯森 （ ） ；俄林 （ ） 六 、 ISLM分析 （ 1937~1953年 ） ?？怂?（ J． Hicks， 1937） ； 漢森 （ ， 1949,1953） 七 ． 實(shí)物利率理論的回復(fù) （ 1940年代 ~1960年代 ） 莫迪利安尼 （ ， 1944） ； 帕廷金 （ ， 1956)； 弗里德曼 ( )。這種廣義的貨幣不僅包括通貨與商業(yè)銀行的活期存款，而且還應(yīng)該包括商業(yè)銀行的定期存款及各種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行的負(fù)債。于是，作為貨幣創(chuàng)造者的銀行與作為非貨幣金融資產(chǎn)創(chuàng)造者的其他各種金融機(jī)構(gòu)之間，也只有程度的不同，而沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。 ? 貨幣的基本特性是具有高度的流動(dòng)性。 2021/6/15 115 格利與肖的 “ 新觀點(diǎn) ” （ 1） ? 貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間具有一定程度的類同性與替代性。 經(jīng)過(guò)兩年的廣泛調(diào)查和深入研究 ， 該委員會(huì)于 1959年提呈了一份長(zhǎng)達(dá) 350萬(wàn)字的報(bào)告 ， 這就是著名的 《 拉德克利夫報(bào)告 》 。 其倡導(dǎo)者主要是英國(guó) 《 拉德克利夫報(bào)告 》 的作者們 ， 以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖等人 。 該模型被稱為貨幣供給理論中的 “ 舊觀點(diǎn) ” (the Old View)， 而與之相對(duì)應(yīng)的 ， 還有一種被稱為 “ 新觀點(diǎn) ” (the New View)的貨幣供給理論 。 2021/6/15 112 第四節(jié) 貨幣供給理論中的 “ 新觀點(diǎn) ” 現(xiàn)代各種貨幣供給理論都有著這樣一個(gè)統(tǒng)一的模式：即貨幣供給乃是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積 。 ? 貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給的影響 在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下 ， 貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比 。 由于基礎(chǔ)貨幣能為貨幣當(dāng)局所直接控制 ， 因此 ，在貨幣乘數(shù)不變的條件下 ， 貨幣當(dāng)局即可通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)控制整個(gè)貨幣供給量 。 2021/6/15 108 基礎(chǔ)貨幣的決定因素 ? 中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券； ? 中央銀行收購(gòu)黃金 、外匯； ? 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款； ? 財(cái)政部發(fā)行通貨； ? 中央銀行的應(yīng)收款項(xiàng)； ? 中央銀行的其他資產(chǎn)； ? 中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣出有價(jià)證券； ? 政府持有的通貨； ? 政府存款； ? 外國(guó)存款； ? 1 中央銀行的應(yīng)付款項(xiàng)； ? 1 中央銀行的其他負(fù)債 。 從基礎(chǔ)貨幣的 來(lái)源 來(lái)看 ，它是指貨幣當(dāng)局的負(fù)債 ， 即由貨幣當(dāng)局投放并為貨幣當(dāng)局所能直接控制的那部分貨幣 ，