【正文】 貨幣在交易過程中不影響經(jīng)濟(jì) ， 尤其不影響借貸市場(chǎng)； ? 二 、 貨幣在交易過程中只改變其持有者 ， 而不改變其總量 。 ? 債券和非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款都不是貨幣 。 ? 非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款一般被存入銀行 ， 在支付前必須先從銀行取出 ， 支付后收款人又將它存入銀行 ， 這樣 ， 銀行存款不變 ， 而非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款卻減少 ， 因而銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款總量也減少 。 ? M2=C+D+T ? T=商業(yè)銀行的定期存款與儲(chǔ)蓄存款 。 ? M3=C+D+T+Dn ? Dn=非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款 。 r= 市場(chǎng)利率； Cr= 信用發(fā)達(dá)程度 Cp= 消費(fèi)傾向； Q= 社會(huì)商品可供量； P= 物價(jià)水平； V= 貨幣流通速度； S= 制度因素 E= 心理因素。 ? 貨幣需求函數(shù)中的變量 ? 規(guī)模變量 ? 機(jī)會(huì)成本變量 ? 其他變量 2021/6/15 39 第四節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ? “貨幣數(shù)量說 ” （ The Quantity Theory of money）是指以貨幣的數(shù)量及其變動(dòng)來說明 貨幣的價(jià)值 或一般物價(jià)水平 及其變動(dòng)的一種理論 。 ? 根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ， 貨幣數(shù)量的任何變動(dòng) ， 都將引起一般物價(jià)水平作同方向 、 等比例的變動(dòng) 。 2021/6/15 41 劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（ 1） 劍橋一般方程式 M=kPy M為貨幣數(shù)量； k為以貨幣形式持有的財(cái)富或收入在總財(cái)富或總收入中所占的比例 (相對(duì)穩(wěn)定 ） ； P為一般物價(jià)水平； y為實(shí)際產(chǎn)出 （ 常數(shù) ） 。又假定財(cái)產(chǎn)相當(dāng)于 2500萬夸特小麥的價(jià)值，年收入相當(dāng)于 500萬夸特小麥的價(jià)值，則人們?cè)敢獬钟械呢泿牛ìF(xiàn)金余額）就相當(dāng)于 100萬夸特小麥的價(jià)值。 2021/6/15 43 現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的異同 異： 貨幣數(shù)量的含義不同 （ 流量與存量 ） ； 對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的意志在決定貨幣需求中的 作用的認(rèn)識(shí)不同 。 （ V與 k互為倒數(shù) ， 流量與存量可相互轉(zhuǎn)化 ） 。 2021/6/15 46 有效需求原理 有 效 需 求 消費(fèi)需求 投資需求 收入水平 消費(fèi)傾向 平均消費(fèi)傾向 邊際消費(fèi)傾向（遞減） 資本邊際效率 利率 貨幣供給（外生變量） 貨幣需求（流動(dòng)性偏好） 預(yù)期投資收益 資本資產(chǎn)供給價(jià)格 2021/6/15 47 流動(dòng)性偏好 所謂 “ 流動(dòng)性偏好 ” (Liquidity Preference，也譯 “ 靈活偏好 )， 是指人們普遍具有的喜歡持有雖沒有收益 ， 但可靈活周轉(zhuǎn)的貨幣的心理傾向 。 2021/6/15 48 持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī) ? 交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求 是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣 。 ? 預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求 是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出 、 為了不錯(cuò)過意外的有利的購買機(jī)會(huì)以及為了償付未來債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣 。 2021/6/15 49 持有貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī) ? 投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求 是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時(shí)機(jī)從事以債券的買賣為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的貨幣 。 2021/6/15 50 利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求 資產(chǎn)選擇的范圍：貨幣或債券（任選其一） 市場(chǎng)利率 ? 正常利率 預(yù)期利率下降 持有債券 （債券價(jià)格上漲） 市場(chǎng)利率 ? 正常利率 預(yù)期利率上升 持有貨幣 （債券價(jià)格下跌） 2021/6/15 51 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r） 式中 ， M表示貨幣總需求 ， M1表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（ 合稱 “ 交易性貨幣需求 ” ） ； M2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求 （ 也稱 “ 投機(jī)性的貨幣需求 ” ） ； Y表示收入； r表示市場(chǎng)利率； L1表示 M1與 Y之間的函數(shù)關(guān)系；L2表示 M2與 r之間的函數(shù)關(guān)系 。 2021/6/15 53 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（圖解） r L M0 M1 M2 r0r1 0 M ， L 2021/6/15 54 第六節(jié) 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展 ? BaumolTobin對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； ? Whalen等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； ? Tobin等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時(shí)持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。 根據(jù)凱恩斯的理論 ， 交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù) ， 而與利率無關(guān) 。 2021/6/15 56 凱恩斯理論與鮑莫爾模型 T T/2 K t 2021/6/15 57 鮑莫爾模型的假設(shè) ? （ 1） 人們定期地獲得一定的收入； ? （ 2） 人們的支出是連續(xù)的或均勻的； ? （ 3） 貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券 ， 因?yàn)檫@種貸款最安全 ， 其流動(dòng)性也最高； ? （ 4） 每次變現(xiàn)額 （ 即出售債券 、 從而換回現(xiàn)金的數(shù)額 ） 都相等； ? （ 5） 每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等 。 因此 ， 令一階導(dǎo)數(shù)為零 ， 解方程得： 0223222?KbTKCKbTrKC???????rbTK 2?2021/6/15 60 名義現(xiàn)金余額（ 1） 人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半 ， 即 K/2， 所以 ， 名義現(xiàn)金余額為 21212212212????rTMbrbTKM?? ，則為設(shè)2021/6/15 61 名義現(xiàn)金余額（ 2） 對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)并求導(dǎo)，得 21l o gl o g21l o gl o gl o g21l o g21l o gl o g??????????rMTMrTM ?2021/6/15 62 鮑莫爾模型的結(jié)論與意義 ? 結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正 1/2和負(fù) 1/2。 ? 意義：從理論上說 ， 鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說 ， 該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持 。 ? 資產(chǎn)選擇理論之父 （ Markowitz） 投資決策的基本原則不是預(yù)期收益極大化 ，而是預(yù)期效用極大化 。 2021/6/15 65 資產(chǎn)選擇理論的基本方法 ? 均值 — 方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法。 2021/6/15 66 單一證券的預(yù)期平均收益率 ?！讲睿弧??VVERPVniRii?? ??? 12)(2021/6/15 68 證券組合的收益 證券種數(shù)。 ? I為風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用曲線 ， 其邊際效用不變； ? II為風(fēng)險(xiǎn)回避者的效用曲線 ， 其邊際效用遞減； ? III為風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用曲線 ， 其邊際效用遞增 。 2021/6/15 72 R I3 r c3 r3 I2 c2 r2 I1 c1 r1 0 ? 1 0 M2 A2 A1 1 0 2021/6/15 73 第七節(jié) 弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 貨幣需求的決定因素 （ 1） ： ? 總財(cái)富 總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量 。 因總財(cái)富無法用貨幣來加以直接地測(cè)量 ， 因而用 “ 恒久性收入 ”來代表 。 2021/6/15 74 貨幣需求的決定因素（ 2） ? 人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例 總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成 ，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩(wěn)定性 。 一般地說 ， 人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大 ， 則貨幣需求就相對(duì)越多 。所以 ， 其他資產(chǎn)的收益率越高 ， 貨幣需求就越少；反之 ， 其他資產(chǎn)的收益率越低 ， 則貨幣需求就越多 。 ? 貨幣 （ M2） 本身的收益可抵消持有貨幣的機(jī)會(huì)成本 。 dtdPP?12021/6/15 77 貨幣需求函數(shù)的變換（ 1） ),1,(1),1,(uPYwdtdPPrrrfPMPuYwdtdPPrrrPfMmebmeb????函數(shù)，即，則得到實(shí)際貨幣需求為令 ????弗里德曼認(rèn)為 ， 他的這一名義貨幣需求函數(shù)是關(guān)于 P和 Y的一階齊次函數(shù) ， 即 2021/6/15 78 貨幣需求函數(shù)的變換（ 2） YuwdtdPPrrrPYVMuwdtdPPrrrPYVuwdtdPPrrrYPfYMYmebmebmeb???????),1,(1),1,(1),1,(1速度的倒數(shù)：則得到貨幣之收入流通，為令 ?2021/6/15 79 弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論 ? 由實(shí)際貨幣需求函數(shù)可知，實(shí)際貨幣余額的需求，完全由實(shí)際變量所決定。 ? 由實(shí)證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的。 2021/6/15 80 新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的聯(lián)系 ? 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是新貨幣數(shù)量說的理論淵源； ? 新貨幣數(shù)量說是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的重大發(fā)展和重新表述（包括分析的方法和某些重要的結(jié)論）。 ? 貨幣流通速度：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說將它假設(shè)為一個(gè)固定不變的常數(shù)；而新貨幣數(shù)量說則認(rèn)為它是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。 ? 貨幣數(shù)量變動(dòng)的結(jié)果：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說認(rèn)為可直接引起物價(jià)水平的等比例變動(dòng)；而新貨幣數(shù)量說認(rèn)為將引起名義收入的變動(dòng)（短期內(nèi)實(shí)際產(chǎn)出也變動(dòng)）。 2021/6/15 83 新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的主要區(qū)別 ? 貨幣的替代品：凱恩斯認(rèn)為只有一種（債券）；而弗里德曼認(rèn)為有多種，包括債券、股票、實(shí)物資產(chǎn)及消費(fèi)品。 ? 貨幣需求的利率彈性：凱恩斯認(rèn)為很大；而弗里德曼則認(rèn)為很小。 ? 貨幣需求的主要決定因素：凱恩斯認(rèn)為是利率；而弗里德曼認(rèn)為是收入。 2021/6/15 84 第三章 貨幣供給理論 ? 第一節(jié) 貨幣的定義與貨幣層次劃分 *； ? 第二節(jié) 存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮 *； ? 第三節(jié) 貨幣供給模型； ? 第四節(jié) 基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)； ? 第五節(jié) 貨幣供給理論中的新觀點(diǎn)； ? 第六節(jié) 貨幣供給的內(nèi)生性與外生性。 ? 廣義貨幣 M2=M1+T 持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能 。 2021/6/15 86 國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分 ? M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金 ? M1=M0