【正文】 性偏好理論 ? 第五節(jié) 新古典可貸資金理論 ? 第六節(jié) ISLM分析 ? 第七節(jié) 弗里德曼的“三效應”理論 ? 第八節(jié) 利率結(jié)構(gòu)理論和利率政策理論 2021/6/15 118 第一節(jié) 利率理論的基本內(nèi)容 一 、 利率決定理論 （ 一 ） 貨幣利率理論 （ 二 ） 實物利率理論 （ 三 ） 一般均衡利率理論 二 、 利率結(jié)構(gòu)理論 （ 一 ） 利率的期限結(jié)構(gòu)理論 （ 二 ） 利率的風險結(jié)構(gòu)理論 三 、 利率政策理論 （ 一 ） 利率刺激效應理論 （ 二 ） 一般流動性效應理論 （ 三 ） 利率自由化理論 2021/6/15 119 第二節(jié) 利率決定理論的歷史演變（ 1） 一 、 早期貨幣利率理論 (17世紀中 、 后期 ) 配第 （ W ． Petty） ；洛克 （ J. Locke ） ；羅（ ） ；孟德斯鳩 （ ） 二 、 早期實物利率理論 （ 17世紀末 ~19世紀末 ） 巴本 （ ） ；諾思 （ ） ；馬西（ ） ；休謨 （ ） ；斯密 （ ） ；李嘉圖 （ ） ；穆勒 （ ） 三 、 古典利率理論 （ 19世紀末 ~20世紀 30年代初 ） 龐巴維克 （ ） ；馬歇爾（ ） ； 威克賽爾 （ ） ；費雪（ ） 2021/6/15 120 第二節(jié) 利率決定理論的歷史演變（ 2） 四 ． 凱恩斯的流動性偏好理論 （ Keynes,1936年 ） 五 ． 新古典可貸資金利率理論 （ 1937年 ） 羅伯森 （ ） ；俄林 （ ） 六 、 ISLM分析 （ 1937~1953年 ） ?？怂?（ J． Hicks， 1937） ； 漢森 （ ， 1949,1953） 七 ． 實物利率理論的回復 （ 1940年代 ~1960年代 ） 莫迪利安尼 （ ， 1944） ； 帕廷金 （ ， 1956)； 弗里德曼 ( )。hmBawerk） ， 《 資本與利息 》 （ 原名為 《 資本利息理論的歷史與評論 》 ，1884） 、 《 資本實證倫 》 （ 1889） ； ? 瑞典的魏克賽爾 （ Wicksell） ， 《 利息與物價 》（ 1898） 、 《 國民經(jīng)濟學講義 》 （ 下卷 ， 1906） ； ? 英國的馬歇爾 （ Marshall） ， 《 經(jīng)濟學原理 》（ 1890） 、 《 貨幣 、 信用與商業(yè) 》 （ 1923） ； ? 美國的費雪 （ Fisher） ， 《 增值與利息 》（ 1896） 、 《 利率論 》 （ 1907） 、 《 利息理論 》（ 1930） 。 （ 二 ） 迂回生產(chǎn)理論 ? 迂回生產(chǎn)是指先將原始生產(chǎn)資料生產(chǎn)出中間產(chǎn)品 ， 再用中間產(chǎn)品生產(chǎn)出消費品 。 （ 二 ） 貨幣利率 貨幣利率是在借貸活動中實際形成的 、 并以此計算借款人應付利息的利率 。 2021/6/15 126 費雪的利率理論 ? 區(qū)分名義利率與實際利率，以解釋“吉布森反論” (Gibson Paradox)。 ” 此例可用前述公式計算如下： R=5%+3%+5% 3%=% 2021/6/15 129 古典利率理論的基本結(jié)論 r I S re 0 I , S 古典利率理論 2021/6/15 130 第四節(jié) 凱恩斯的流動性偏好理論 從 《 貨幣論 》 到 《 通論 》 ——凱恩斯利率理論的演變 在 《 貨幣論 》 中 ， 凱恩斯因襲魏克賽爾的理論 ，倡導儲蓄與投資決定利率的古典利率理論；而在《 通論 》 中 ， 凱恩斯推翻了古典利率理論 ， 提出貨幣供求決定利率的流動性偏好理論 。 ? 利率所屬范疇的錯誤：利率應屬貨幣經(jīng)濟范疇 ，不該進入不討論貨幣的著作中 （ 指馬歇爾的 《 經(jīng)濟學原理 》 ） 。 2021/6/15 135 第五節(jié) 羅伯森的可貸資金理論 （ 一 ） 可貸資金的供給 如以 LFs表示可貸資金的供給；以 S表示儲蓄；以ΔM表示銀行新創(chuàng)造的貨幣 ， 則 LFs =S+ΔM （ 二 ） 可貸資金的需求 如以 LFd表示可貸資金的需求；以 I表示投資；以ΔH表示貨幣的凈窖藏 ， 則 LFd =I+ΔH （ 三 ） 均衡利率的決定：可貸資金供求相等決定利率 。 這兩種不均衡都將導致經(jīng)濟的緊縮 。 ? 希克斯認為，可貸資金利率理論與凱恩斯的流動性偏好理論實際上是一致的（可用瓦爾拉斯定律加以證明）。 I=C(r) 。為解決這一問題 ， 他將這些理論綜合 ， 以 ISLM分析說明利率的決定 。 ? 可貸資金理論認為可貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲蓄是收入的函數(shù)。 ? IS曲線向右下方傾斜 ， 因為要使投資與儲蓄保持相等 ， 收入與利率必須反向變動 。 ? LM曲線向右上方傾斜 ， 說明要使貨幣供求保持相等 ， 收入與利率必。 2021/6/15 145 貨幣市場的均衡 ——LM曲線 r L( Y 3 ) M r L( Y 2 ) L M r1 L( Y 1 ) r1 r2 r2 r3 r3 0 L , M 0 Y1 Y2 Y3 Y 2021/6/15 146 IM曲線的性質(zhì)與特點 ? LM曲線 是使貨幣的需求 （ L） 等于貨幣的供給（ M） 的收入與利率的各個組合點的軌跡 。 2021/6/15 143 實物市場的均衡 ——IS曲線 r I S( Y 1 ) r S( Y 2 ) I S r1 S( Y 3 ) r1 r2 r2 r3 r3 0 I , S 0 Y1 Y2 Y3 Y 2021/6/15 144 IS曲線的性質(zhì)與特點 ? IS曲線 是使投資 （ I） 等于儲蓄 （ S） 的收入與利率的各個組合點的軌跡 。 ? 古典利率理論認為儲蓄與投資決定利率，但儲蓄首先是收入的函數(shù)。 2021/6/15 140 古典經(jīng)濟學與凱恩斯經(jīng)濟學的綜合 ? 綜合后的三條方程式： ? M=L（ Y， r） ? I=C(Y, r) ? I=S(Y, r) ? 古典學派的理論與凱恩斯的理論都是特殊理論，只有將此兩種理論加以綜合，才能成為一種真正的一般理論。 2021/6/15 139 第六節(jié) ISLM分析 ISLM分析的首創(chuàng)者 ——希克斯 1937年 ， ?？怂拱l(fā)表 “ 古典學派與凱恩斯先生 ” 一文 ， 首次提出 “ ISLL模型 ” ， 用以說明凱恩斯理論與古典學派理論的關(guān)系 。 ? 當利率為 re時 ， SI， ΔHΔM， 但 LFS=LFd， 這是因為： SI=ΔHΔM 2021/6/15 138 對可貸資金利率理論的簡要評論 ? 可貸資金利率理論一方面企圖維護古典利率理論的正統(tǒng)地位，另一方面又吸收了凱恩斯理論的合理成分，將貨幣因素的短期作用加以考慮。 ? 當可貸資金供求均衡時 ， 儲蓄與投資 、 貨幣凈窖藏與銀行新創(chuàng)造的貨幣都未必均衡 。 S r I Y I 2021/6/15 133 利率由貨幣的供求關(guān)系所決定 ? 貨幣供給為一外生變量； ? 貨幣需求 （ 即流動性偏好 ） 決定于人們持有貨幣的三大動機 （ 參見第二章 ） ； ? 貨幣供給增加 ， 則利率降低 （ “ 流動性陷阱 ”為一例外的現(xiàn)象 ） 。 ? 利率決定理論的錯誤：儲蓄與投資是經(jīng)濟體系的被決定因素 ， 而不是決定因素 。 2021/6/15 127 名義利率與實際利率 設(shè) R為名義利率 （ 即費雪所謂的 “ 貨幣利息 ” ） ， r為實際利率 ， π為 （ 預期 ） 通貨膨脹率 ， P為本金 ， 則 ??????????????????????????????????rrRRrRRRrPPPRPr)1(11111111)1(?，則分子分母同除以2021/6/15 128 費雪的舉例說明（ 《 貨幣的購買力 》 ） “假定物價每年上升 3%， 則很明顯 ， 某人在年初時貸出 100元后 ， 要想取得 5%的以購買力表示的利息 （ interest in purchasing power） ，那么 ， 他除了要收回 103元 （ 此數(shù)相當于貸出時的 100元 ） 以外 ， 還必須加上這個數(shù)的 5%，即 。 （ 二 ） 投資決定于投資機會與資本收益率 。 ? 迂回生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品和生活資金就是資本 。 因為現(xiàn)在財貨的價值通常高于同種等量的將來財貨的價值 。 古典利率理論繼承古典學派注重實物分析的傳統(tǒng) ， 從實際的經(jīng)濟活動中探求影響實物資本供求的因素 ， 從而得出儲蓄與投資的均衡決定利率的基本結(jié)論 。這種廣義的貨幣不僅包括通貨與商業(yè)銀行的活期存款，而且還應該包括商業(yè)銀行的定期存款及各種非銀行金融中介機構(gòu)所發(fā)行的負債。 ? 貨幣的基本特性是具有高度的流動性。 經(jīng)過兩年的廣泛調(diào)查和深入研究 ， 該委員會于 1959年提呈了一份長達 350萬字的報告 ， 這就是著名的 《 拉德克利夫報告 》 。 該模型被稱為貨幣供給理論中的 “ 舊觀點 ” (the Old View)， 而與之相對應的 ， 還有一種被稱為 “ 新觀點 ” (the New View)的貨幣供給理論 。 ? 貨幣乘數(shù)對貨幣供給的影響 在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下 ， 貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比 。 2021/6/15 108 基礎(chǔ)貨幣的決定因素 ? 中央銀行在公開市場上買進有價證券； ? 中央銀行收購黃金 、外匯； ? 中央銀行對商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款； ? 財政部發(fā)行通貨； ? 中央銀行的應收款項； ? 中央銀行的其他資產(chǎn)； ? 中央銀行在公開市場上賣出有價證券； ? 政府持有的通貨； ? 政府存款； ? 外國存款； ? 1 中央銀行的應付款項； ? 1 中央銀行的其他負債 。 2021/6/15 106 基礎(chǔ)貨幣的概念 “基礎(chǔ)貨幣 ” （ base money） ， 也稱 “ 高能貨幣 ” （ highpowered money） 或 “ 貨幣基數(shù) ”（ moary base） 。 這就說明 ，貨幣供給并不完全是一個外生變量 。D 、 t該模型采用狹義的貨幣定義 M1， 即 M1 =D+C 其中 ， D表示商業(yè)銀行活期存款 ， C表示通貨 。 但這兩個模型有著許多缺陷 。 2021/6/15 94 卡甘模型（ 1） ）（表示存款準備金，則如以，并移項后得：兩邊同除以根據(jù)貨幣的定義MCDRMDDRMRRMCMDMDCM????????11：2021/6/15 95 卡甘模型（ 2） MCDRDRMCHMMCDRDRMCMCDRMCMRMCMRCMHMH