【正文】 它只是整個(gè)貨幣供給量的一部分；從基礎(chǔ)貨幣的 運(yùn)用 來看 ， 它由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金 （ 包括法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金 ） ；二是通貨 （ 潛在的準(zhǔn)備金 ） 。 2021/6/15 106 基礎(chǔ)貨幣的概念 “基礎(chǔ)貨幣 ” （ base money） ， 也稱 “ 高能貨幣 ” （ highpowered money） 或 “ 貨幣基數(shù) ”（ moary base） 。m 。 這就說明 ，貨幣供給并不完全是一個(gè)外生變量 。D分別代替 C、 T、 E，則得到作為貨幣供給決定機(jī)制之一般模型的喬頓模型： ketrrkBMketrrkDkDeDtrDrDkDmtdtdtd????????????????????????1112021/6/15 102 喬頓模型（ 6） 由上述喬頓模型可知 ， 決定貨幣供給的因素共有 6個(gè) ， 其中 ， B、 rd、 rt系由貨幣當(dāng)局或中央銀行所決定； e由商業(yè)銀行所決定；而 k和 t則由社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為所決定 。D 、 t 如以 B表示基礎(chǔ)貨幣 ， 以 R表示商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金 ， 則 B=R+C 2021/6/15 99 喬頓模型（ 3） ? 設(shè) m為貨幣乘數(shù)； rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金比率； rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金比率；T為定期存款； E為超額準(zhǔn)備金 。該模型采用狹義的貨幣定義 M1， 即 M1 =D+C 其中 ， D表示商業(yè)銀行活期存款 ， C表示通貨 。 （ 見 《 現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 第三章 ） 。 但這兩個(gè)模型有著許多缺陷 。 ） ? 不同之處： 卡甘模型比弗里德曼 施瓦茨更能直觀地看出存款準(zhǔn)備金比率和通貨比率對貨幣乘數(shù)的影響 。 2021/6/15 94 卡甘模型（ 1） ）（表示存款準(zhǔn)備金，則如以，并移項(xiàng)后得：兩邊同除以根據(jù)貨幣的定義MCDRMDDRMRRMCMDMDCM????????11：2021/6/15 95 卡甘模型（ 2） MCDRDRMCHMMCDRDRMCMCDRMCMRMCMRCMHMH???????????????所以）（的一部分，即為貨幣供給高能貨幣12021/6/15 96 卡甘模型與弗里德曼 施瓦茨模型 ? 相同或相似之處： ? 都是對美國貨幣史實(shí)證分析的結(jié)果； ? 貨幣的定義都是 M2； ? 兩個(gè)模型形式不同 ， 但實(shí)質(zhì)相同 。 ? 通貨膨脹的根本原因是貨幣的增長率超過了產(chǎn)量的增長率，貨幣的作用為主，產(chǎn)量的作用為輔。如果貨幣供應(yīng)量為一內(nèi)生變量，就不能滿足中介目標(biāo)的可控性條件。 因此 ， 貨幣供給仍是一個(gè)外生變量 。 而決定貨幣供給的因素有三：一是高能貨幣 H， 它由中央銀行決定；二是存款對準(zhǔn)備金的比率 D/R（ 即存款準(zhǔn)備金比率的倒數(shù) ） ， 它由商業(yè)銀行決定；三是存款對通貨的比率 D/C（ 即通貨比率的倒數(shù) ） ， 它由社會(huì)公眾決定 。 它系由通貨與商業(yè)銀行準(zhǔn)備金構(gòu)成 。 所以 ， 在該模型中的 “ D”不僅包括商業(yè)銀行的活期存款 ， 而且也包括商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄存款 。 M3=M2+Dn L =M3+A n 持這兩種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的高度流動(dòng)性的特性 。 2021/6/15 85 貨幣的定義 ? 狹義貨幣 M1=D+C 持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能 。 ? 貨幣需求的穩(wěn)定性：凱恩斯認(rèn)為貨幣需求不穩(wěn)定；而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求很穩(wěn)定。 ? 收入：凱恩斯用現(xiàn)期收入；弗里德曼用恒久性收入。 ? 貨幣的預(yù)期收益率：凱恩斯認(rèn)為它等于零，因而是常數(shù)；而弗里德曼認(rèn)為它大于零，且不是常數(shù)。 2021/6/15 82 新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的聯(lián)系 弗里德曼的新貨幣數(shù)量說深受凱恩斯流動(dòng)性偏好說的啟發(fā)，其中最重要的是運(yùn)用了凱恩斯的分析方法，對貨幣需求的決定因素加以深入的研究。 ? 決定貨幣需求的收入：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說中的收入是不穩(wěn)定的現(xiàn)期收入；而新貨幣數(shù)量說中的收入則是穩(wěn)定的恒久性收入。 2021/6/15 81 新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的主要區(qū)別 ? 理論的性質(zhì)：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是貨幣價(jià)值理論或物價(jià)理論；而新貨幣數(shù)量說則是貨幣需求理論。 ? 貨幣的流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測的函數(shù)。 ? 經(jīng)過適當(dāng)變換后，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與費(fèi)雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。 ? 影響貨幣需求的其他因素 2021/6/15 76 弗里德曼的貨幣需求函數(shù) ),1,( uYwdtdPPrrrPfM meb ?? 在式 （ 1） 中 ， M表示名義貨幣需求量 ， P表示物價(jià)水平 ， rb表示債券的預(yù)期收益率 ， re表示股票的預(yù)期收益率 ， rm表示貨幣本身的預(yù)期收益率 ， 表示物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率 ， 也就是實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率 ， w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例 ， Y表示名義恒久性收入 ， u表示影響貨幣需求的其他因素 。 在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中 ， 被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率 、 股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率 （ 即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率 ） 。 2021/6/15 75 貨幣需求的決定因素（ 3） ? 貨幣及其他資產(chǎn)的收益 ? 其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本 。 因此 ， 人力財(cái)富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例 ， 將在一定程度上影響貨幣需求 。 所謂 “ 恒久性收入 ” ， 是指過去 、現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長時(shí)期中的平均收入水平 。在弗里德曼的貨幣需求理論中 ， 總財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富 。 2021/6/15 71 三類投資者的無差異曲線 R I I I I I I ? R表示預(yù)期平均收益； ?表示標(biāo)準(zhǔn)差。整個(gè)證券組合中包含的—種證券的預(yù)期收益率；第—種證券的投資比例；第—；證券組合的預(yù)期收益率—niRiXRRXRiiPniiip??? 12021/6/15 69 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ? ??? ?ninjijjip CovXX1 1?2021/6/15 70 三類投資者的效用曲線 U II I I II 0 R ? U表示效用； R表示預(yù)期收益 。各種可能收益率的個(gè)數(shù)—；各種可能收益率的序號—；各種可能收益率的概率—各種可能的收益率；—預(yù)期平均收益率；—niPRERPEiiRniiiR??? 12021/6/15 67 單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 所謂“均值”，是指以預(yù)期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益； ? 所謂“方差”，是指以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。 預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大化和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)極小化 ， 但收益和風(fēng)險(xiǎn)往往成正比 。 2021/6/15 63 惠倫（ Edward ）模型 * ? 略 2021/6/15 64 托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)） ? 資產(chǎn)選擇理論的淵源 （ Hicks） ?？怂乖缭?1935年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的基本原理：通過投資分散化來抵消風(fēng)險(xiǎn) 。 也就是說 ， 若交易量增加 1%， 則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就增加 %；而若利率上升 1%， 則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就減少%。 2021/6/15 58 持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù) 設(shè)： ? C為持有現(xiàn)金余額的總成本； ? T為一定時(shí)期的交易總額； ? K為每次變現(xiàn)額 （ 即出售債券的數(shù)額 ） ； ? b為每次變現(xiàn)所支付的傭金； ? r為市場利率 ， 則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為 KbTrKC ??22021/6/15 59 平方根公式 ? 欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的 K， 先要求出 C對 K的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)： ? 二階導(dǎo)數(shù)大于零 ， 證明總成本函數(shù)有極小值 。 鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析 ， 發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求 （ 即現(xiàn)金余額 ） ，也同樣是利率的函數(shù) ， 而且同樣是利率的遞減函數(shù) 。 2021/6/15 55 鮑莫爾的存貨模型 鮑莫爾 （ ） 模型是對凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論的發(fā)展 。 2021/6/15 52 流動(dòng)性陷阱 所謂 “ 流動(dòng)性陷阱 ” （ Liquidity Trap） ， 是指當(dāng)市場利率已降到一個(gè)極低的水平時(shí) ， 人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求將趨于無窮大 ， 因此 ， 即使貨幣供給再增加 ， 也將如數(shù)地被人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所吸收 ， 從而市場利率不再下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象 。 這種貨幣需求決定于市場利率 ， 且與市場利率成反比 。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量 ， 且與收入的數(shù)量成正比 。 這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長度 ， 但主要決定于收入的數(shù)量 ，且與收入的數(shù)量成正比 。 所以 ， 凱恩斯所謂的流動(dòng)性偏好實(shí)際上就是指人們的貨幣需求 。 2021/6/15 44 第五節(jié) 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 凱恩斯貨幣理論的演變 ? 有效需求原理 ? 流動(dòng)性偏好 ? 持有貨幣的三大動(dòng)機(jī) ? 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) ? 流動(dòng)性陷阱 ? 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論圖解 2021/6/15 45 凱恩斯貨幣理論的演變 ? 《 貨幣改革論 》 （ 1923年）； ? 《 貨幣論 》 （ 1930年）； ? 《 就業(yè)利息和貨幣通論 》 （ 1936年）。 同： 基本結(jié)論相同 （ 都認(rèn)為貨幣只是一種交 易媒介 ， 因此 ， 貨幣數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)致 一般物價(jià)水平同方向 、 等比例的變動(dòng) ） ； 方程式的實(shí)質(zhì)相同 。如果貨幣供應(yīng)量為 100萬單位，則單位貨幣的價(jià)值等于 1夸特小麥的價(jià)值；而如果貨幣供應(yīng)量為 200萬單位，則單位貨幣的價(jià)值就等于 。 2021/6/15 42 劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（ 2） 馬歇爾的例子： 假定一國居民愿意以財(cái)產(chǎn)的五十分之一、收入的十分之一用貨幣來持有。 2021/6/15 40 費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說 現(xiàn)金交易方程式： MV=PT M為貨幣數(shù)量； V為貨幣流通速度 （ 常數(shù) ） ； P為一般物價(jià)水平； T為商品與勞務(wù)的交易量 （ 常數(shù) ） 。 ? 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是指凱恩斯出版 《 通論 》 之前的貨幣數(shù)量說 ， 以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 。 2021/6/15 38 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù)（ 2） ? 貨幣需求函數(shù)的作用 ? 分析各種因素對貨幣需求的影響（方向、程度）； ? 通過計(jì)量研究來驗(yàn)證理論分析的結(jié)果； ? 測算貨幣需求量，作為控制貨幣供給量的依據(jù)。 2021/6/15 33 第五節(jié) 金融創(chuàng)新對貨幣定義的影響 2021/6/15 34 第二章 貨幣需求理論 ? 第一節(jié) 貨幣需求的概念 * ? 第二節(jié) 貨幣需求的決定因素 * ? 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù) * ? 第四節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ? 第五節(jié) 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 第六節(jié) 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展 ? 第七節(jié) 弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 2021/6/15 35 第一節(jié) 貨幣需求的概念 2021/6/15 36 第二節(jié) 貨幣需求的決定因素 ? 收入狀況 ? 收入水平的高低 ? 取得收入的時(shí)間間隔 ? 市場利率 ? 市場利率與機(jī)會(huì)成本 ? 市場利率與利率預(yù)期 ? 信用的發(fā)達(dá)程度 ? 消費(fèi)傾向 ? 社會(huì)商品可供量 ? 物價(jià)水平 ? 貨幣的流通速度