【導(dǎo)讀】Keywords:GME;SMEboard;listedpany;financialsituation;financingfunction

　　

【正文】 長比 （ 本 年主營業(yè)務(wù)收入 上 年主營業(yè)務(wù)收入） /主營 業(yè)務(wù)收入今年 成長 能力 X19 凈利潤增長 比 （ 本 年凈利潤 去年凈利潤） /凈盈利從上年同期 X20 總資產(chǎn)率 （ 本 年總資產(chǎn) 上 年總資產(chǎn)） /上 年總資產(chǎn) 為了科學(xué)，合理 地 評估在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，單獨(dú)使用傳統(tǒng)的會計(jì)比是不夠的。因?yàn)橛写罅康牟町?存在于 圖書銷售和實(shí)際的現(xiàn)金流之間，說明上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與盈利信息可能會導(dǎo)致偏差。有時(shí)盡管會計(jì)利潤傳遞盈利能力良好的信號， 但 公司 仍 可能面臨由于短期內(nèi)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要采用通用的現(xiàn)金流量指標(biāo) 來 補(bǔ)充傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率。本 文選擇現(xiàn)金流量指標(biāo)時(shí) 嘗試 盡可能充分反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 本文所選的 現(xiàn)金流量指標(biāo) 見表 2： 表 2 常見的現(xiàn)金流量比率 （三） 差異分析指標(biāo)的意 義 差異分析 旨在 的 從這 28 個(gè)主要評價(jià)指標(biāo) 在 中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間的不同中 發(fā)現(xiàn)指標(biāo)變量。為了得到可靠 的科學(xué)的研究成果 ， 本文選擇了非參數(shù)檢驗(yàn)方法 ，對 28 個(gè)主要評價(jià)指標(biāo)并沒有限制樣本的分布進(jìn)行差異性分析的意思。本文采用MannWhitneyWilcoxon（ MWW）的非參數(shù)檢驗(yàn)。原假設(shè) H0：主要指標(biāo)變量在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)之間 并 不存在顯著的差異。非參數(shù)的試驗(yàn)結(jié)果在表3中。 分類 代碼 指數(shù)名稱 分子式 資金 融通 能力 X21 流動(dòng)負(fù)債比例經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /流動(dòng)負(fù)債 X22 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比總負(fù)債 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /總負(fù)債 X23 主營業(yè)務(wù)收入比例經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /主營業(yè)務(wù)收入 盈利 能力 X24 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤 的 比 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /凈利潤 X25 每股經(jīng)營性現(xiàn)金流 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /普通股股數(shù) X26 資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生 /總資產(chǎn)的現(xiàn)金流量凈額 成長能力 X27 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長 （經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額今年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的最后一年） /去年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) X28 凈財(cái)務(wù)比率 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 /現(xiàn)金流入 表 3非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果 指數(shù) 信號 指數(shù) 信號 指數(shù) 信號 指數(shù) 信號 X1 0** X8 0** X15 ** X22 X2 0** X9 X16 X23 X3 0** X10 X17 X24 0** X4 0** X11 ** X18 0** X25 X5 0** X12 X19 0** X26 X6 0** X13 * X20 0** X27 X7 0** X14 ** X21 X28 * 表 3顯示，有 17個(gè)財(cái)務(wù)比率 通過了 顯著性檢驗(yàn) 。 因?yàn)槠渌?11個(gè)財(cái)務(wù)比率沒有通過測試，接受原假設(shè) H0，中小企業(yè)板和 GME 有上市企業(yè)之間沒有顯著差異。這些指標(biāo) 是 X9， X10， X12， X16， X17， X21， X22， X23， X25， X26，X27，他們應(yīng)該被刪除。余下的 17個(gè)主要指標(biāo)將進(jìn)入到下一輪的篩選。 （四） 因子分析 差異分析 中選出的前 17個(gè)候選指標(biāo)，本文采用相關(guān)聯(lián)的二元（ MWW）作相關(guān)性分析。結(jié)果表明：除 了 X8， X19， X20，大部分的財(cái)務(wù)指標(biāo)有顯 著的 相互配合。因?yàn)楹ε乱恍┲匾畔⒌膿p失 ， 既 刪除指標(biāo)，也不排除相關(guān)指標(biāo)。相反 的本文對這 17 個(gè) 因素集中的分析 。 在這種方式 下 ，少量的穩(wěn)定，弱相關(guān)的，全面的指標(biāo)可以被提取出來，以便 被 大部分的財(cái)務(wù)資料包括。在因素分析中，我們必須 進(jìn)行可行性因素分析測試。 17個(gè)候選指標(biāo)和主成分分析的 KMO值為 ，適合進(jìn)行因素分析。本文中使用的因子提取方法是：特征值 1，累積貢獻(xiàn)率 80％。此外，為了使其更容易解釋，我們選擇了最大方差法來完成正交旋轉(zhuǎn)。最大方差正交旋轉(zhuǎn)后，特征值和累計(jì)貢獻(xiàn)率的 F演員表 4 所示： 表 4 特征值和貢獻(xiàn)率 因 素 代碼 特征值 貢獻(xiàn)率（％） 累計(jì)貢獻(xiàn)率（％） F1 F2 F3 F4 F5 從表 4 中可以看出，前 5個(gè)主成分因子的特征值均大于 1，并覆蓋原始變量包含的信息的 ％。一般情況下，丟失的信息是一點(diǎn)，是可取的效果。因此， 前 5個(gè)因素可以用來替換和 總結(jié) 原始指標(biāo) 。然后是要知道的 17個(gè)候選 指標(biāo)的前 5個(gè)因素（即相關(guān)性的 n個(gè)系數(shù)的各因素及原財(cái)務(wù)比率）指標(biāo)的因子載荷。 根據(jù)因子分析的結(jié)果，因子 F1 主要作用在 X7。由于 X7 與企業(yè)的長期流動(dòng)性 相關(guān) ， F1 或可以定義為長期流動(dòng)性的 因子； 因子 F2 作用在 財(cái)務(wù)比率 X1， X2和 X3。因?yàn)樗麄兌挤从车亩唐诹鲃?dòng)性的企業(yè)， F2 命名為短期流動(dòng)性因 子 。因素F3更大的 作用于 X13， X14 和 X15，反映公司的盈利能力 ， 可以被定義為的盈利能力的因 子； 因 子 F4 有更大的 作用在 X18 和 X19。這些指標(biāo) 與 成長能力相關(guān)，所以 F4可以命名為業(yè)務(wù)增長因 子； 因 子 F5 更大 的 作用于 X28，因此可以被定義為現(xiàn)金因 子 。 （五） 因子得分和綜合得分 根據(jù)方差最大正交旋轉(zhuǎn)后 得到 載荷矩陣的因子，通過回歸分析，我們可以乘以 56 家上市企業(yè)樣本各因子得分 的 標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)矩陣中的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算因子得分的相關(guān) 系數(shù)矩陣。然后使用每個(gè)上市公司的綜合得分作為各因子特征值的 邊際 權(quán)重，可以如下計(jì)算 ： (Fi1, Fi2, Fi3 ..., Fi6 意味著上市 公司 “i” 的因子得分 ) Fi=%Fi1 + %Fi2 + %Fi3 +%Fi4 + %Fi5 三、 結(jié)果分析與探討 （一） 在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有較強(qiáng)的現(xiàn)金獲取能力。 如 表顯示 ， 在 28 個(gè)選定樣本 中 ， 24 家在創(chuàng)業(yè)板上市的上市公司現(xiàn)金 因子 或 因子 分?jǐn)?shù)均顯著高于 相對應(yīng)的 在中小企業(yè)板 的 樣本 ，說明 創(chuàng)業(yè)板的上市公司整體 上 有較強(qiáng)的獲得現(xiàn)金流 的能力。創(chuàng)業(yè)板上市公司在現(xiàn)金收購的能力上有優(yōu)勢的原因，主要?dú)w因于以下兩個(gè)方面的原因：一方面，這第一批 28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在 2020年成功發(fā)行，該公司有足夠的現(xiàn)金通過融資，另一方面， 以 高科技和基礎(chǔ)服務(wù) 為特征 的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司是輕資產(chǎn)運(yùn)作， 以便為 上市企業(yè)更容易保持充足的現(xiàn)金流。此外，這是一 個(gè)管理和控制現(xiàn)金的重要方法 使得 現(xiàn)金流 與 凈利潤 能夠保持平衡 。 （二） 在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有較強(qiáng)的資金融通能力。通過比較表 5 中 長期和短期流動(dòng)性因子得分， 我們 可以很容易地發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有較強(qiáng)的資金融通能力，不僅在短期流動(dòng)性 方面 ， 而且 對長期的流動(dòng)性也 很強(qiáng) 。根據(jù)上面的分析，由于新股上市后 ， 現(xiàn)金的 顯著 增加，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率大幅增加。這 給創(chuàng)業(yè)板上市公司 帶來了高流動(dòng)性和更強(qiáng)的短期流動(dòng)能力。此外，股權(quán)增資由于IPO帶來了 比 中小企業(yè)板上市 公司 更高的長期流動(dòng)性比的改善。因此，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)面臨著一個(gè)更小的因無力償還 到期債務(wù) 的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的可能性。 （三） 在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力和增長能力。在本文中，主營業(yè)務(wù)毛利的比例，比主營業(yè)務(wù)的利潤率和利潤成本比例指標(biāo)， 更能 反映上市企業(yè)的盈利能力。從盈利能力因子得分，可以發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板上市的 28 家上市企業(yè)中 近 65％的 企業(yè)對應(yīng)的比 中小企業(yè)板的 公司樣本 有一個(gè)更好的盈利能力，事實(shí)證明，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力 。 一方面，公司在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，原創(chuàng)性 是 核心技術(shù)的要求之一，大多在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè) 掌握領(lǐng)先的 和 傳統(tǒng) 的技術(shù)，以及自主知識產(chǎn)權(quán) ； 另一方面，上市在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)往往 有更大的市場潛力， 進(jìn) 而提高其經(jīng)濟(jì)效益。 （四） 綜合評價(jià)的兩塊板上市公司的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)各 創(chuàng)業(yè)板 上市企業(yè)因子得分和綜合得分，與 相 對中小企業(yè)板的樣本相比 ， 不難 發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板 上市企業(yè)與中小企業(yè)板上市的企業(yè)也有類似的財(cái)務(wù)狀況，甚至更多持樂觀態(tài)度。如果只對財(cái)務(wù)狀況的角度來看，上市企業(yè)是絕對的后起之秀，能為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。