國(guó)際投資理論ppt課件(2)-資料下載頁(yè)
2025-05-12 07:40本頁(yè)面
【正文】 %，則： ?p=10% +30 +60% = Rp= (14%10%)=% 46 （ 三）資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型 （ CAPM）： 反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 組合的必要報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Ri = Rf + ?i ? ( Rm Rf ) 某公司股票的 ?系數(shù)為 ,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)股票平均報(bào)酬率為 10%，則該公司股票的報(bào)酬率應(yīng)該為： Ri =6%+?(10%6%)=14% 當(dāng)該股票價(jià)在 14%或以上時(shí)，才會(huì)有投資。 47 證券市場(chǎng)線 SML： 用圖形表示的 CAPM。反映必要報(bào)酬率與 ?的關(guān)系。 必要報(bào)酬率 % 風(fēng)險(xiǎn) ? 6 1 10 低風(fēng)險(xiǎn)股票 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 高風(fēng)險(xiǎn)股票 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 48 影響個(gè)別證券在 SML 上位置的因素 1。通貨膨脹 市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩部分組成： (1) 無(wú)通貨膨脹的收益率 R0 (2) 通貨膨脹貼水 IP Rf = R0 + IP 預(yù)期通貨膨脹率的變化表現(xiàn)為 SML的平行位移 2。風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 SML的斜率反映投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 3。證券 ?系數(shù)的變化 49 圖 29 資本市場(chǎng)線 CML M G A P O Op Og Om O(r) E 0 有效邊界 E（ r) rm rp rg rf 50 MSMLr fE (r) 圖 210 證券市場(chǎng)線 51 四． 資產(chǎn)套價(jià)理論（ APT） （ 一 ） 理論基礎(chǔ)：一物一價(jià)法則 。 （ 二 ） 主要內(nèi)容： 1． 證券價(jià)格形成受多種因素影響 2． 套期定價(jià)模型 52 案例分析 ——?dú)W洲迪斯尼樂(lè)園的教訓(xùn) 一、案例介紹 1984年，美國(guó)的沃特 迪斯尼集團(tuán)在美國(guó)加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂(lè)園經(jīng)營(yíng)成功的基礎(chǔ)上，通過(guò)許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開(kāi)設(shè)了東京迪斯尼樂(lè)園，獲得了巨大的成功。 東京迪斯尼的成功，大大增強(qiáng)了迪斯尼集團(tuán)對(duì)于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的自信心，決定繼續(xù)向國(guó)外市場(chǎng)努力，再在歐洲開(kāi)辦一個(gè)迪斯尼樂(lè)園。在巴黎開(kāi)設(shè)的歐洲迪斯尼樂(lè)園與東京迪斯尼樂(lè)園不同，迪斯尼集團(tuán)采取的是直接投資方式，投資了 18億美元，在巴黎郊外開(kāi)辦了占地 4800公頃的大型游樂(lè)場(chǎng)。但奇怪的是，雖然有了東京的經(jīng)驗(yàn)，又有了由于占有 49%股權(quán)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理上的相當(dāng)大的控制力，歐洲迪斯尼樂(lè)園的經(jīng)營(yíng)至今仍不理想，該樂(lè)園第一年的經(jīng)營(yíng)虧損就達(dá)到了 9億美元，迫使關(guān)閉了一家旅館，并解雇了 950名雇員，全面推遲第二線工程項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，歐洲迪斯尼樂(lè)園的股票價(jià)格也從164法郎跌到 84法郎，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂(lè)園為“歐洲倒霉地”。 53 案例思考： 試用鄧寧的 OIL理論的有關(guān)原理分析歐洲迪斯尼樂(lè)園失敗的原因。 參考答案： 鄧寧 OIL理論為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中出口、許可貿(mào)易和國(guó)際投資三種方式的選擇提供了一種解釋。在本案例中，歐洲迪斯尼經(jīng)營(yíng)失敗的原因主要是進(jìn)入模式的選擇錯(cuò)誤，關(guān)鍵是未仔細(xì)考慮在區(qū)位優(yōu)勢(shì)是否具備的情況下，就貿(mào)然通過(guò)直接投資方式進(jìn)入。在歐洲迪斯尼開(kāi)辦的 1992年，歐洲大多數(shù)國(guó)家收入已經(jīng)很高，閑暇時(shí)間的支配方式和娛樂(lè)習(xí)慣已經(jīng)形成，因此，不管是游客人數(shù)還是人均游樂(lè)開(kāi)支均低于預(yù)計(jì)水平，在此種情況，根本不具備國(guó)際直接投資所必需的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，貿(mào)然進(jìn)入終將導(dǎo)致失敗。如果歐洲迪斯尼采取的是東京迪斯尼的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，迪斯尼集團(tuán)的損失也不會(huì)這么大。可惜的是，迪斯尼集團(tuán)在高客流高支出的日本采取了低風(fēng)險(xiǎn)低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高回收高風(fēng)險(xiǎn)的直接投資方式，恰好是張冠李戴，南轅北轍。 54
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