國際投資理論ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-12 07:40本頁面
【正文】 %，則： ?p=10% +30 +60% = Rp= (14%10%)=% 46 （ 三）資本資產(chǎn)計價模型 （ CAPM）： 反應(yīng)風(fēng)險和報酬的關(guān)系 組合的必要報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 Ri = Rf + ?i ? ( Rm Rf ) 某公司股票的 ?系數(shù)為 ,無風(fēng)險利率為 6%，市場股票平均報酬率為 10%，則該公司股票的報酬率應(yīng)該為： Ri =6%+?(10%6%)=14% 當(dāng)該股票價在 14%或以上時，才會有投資。 47 證券市場線 SML： 用圖形表示的 CAPM。反映必要報酬率與 ?的關(guān)系。 必要報酬率 % 風(fēng)險 ? 6 1 10 低風(fēng)險股票 的風(fēng)險報酬率 高風(fēng)險股票 的風(fēng)險報酬率 48 影響個別證券在 SML 上位置的因素 1。通貨膨脹 市場上無風(fēng)險利率由兩部分組成： (1) 無通貨膨脹的收益率 R0 (2) 通貨膨脹貼水 IP Rf = R0 + IP 預(yù)期通貨膨脹率的變化表現(xiàn)為 SML的平行位移 2。風(fēng)險回避程度的變化 SML的斜率反映投資者回避風(fēng)險的程度 3。證券 ?系數(shù)的變化 49 圖 29 資本市場線 CML M G A P O Op Og Om O(r) E 0 有效邊界 E（ r) rm rp rg rf 50 MSMLr fE (r) 圖 210 證券市場線 51 四． 資產(chǎn)套價理論（ APT） （ 一 ） 理論基礎(chǔ)：一物一價法則 。 （ 二 ） 主要內(nèi)容： 1． 證券價格形成受多種因素影響 2． 套期定價模型 52 案例分析 ——歐洲迪斯尼樂園的教訓(xùn) 一、案例介紹 1984年，美國的沃特 迪斯尼集團(tuán)在美國加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂園經(jīng)營成功的基礎(chǔ)上，通過許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開設(shè)了東京迪斯尼樂園，獲得了巨大的成功。 東京迪斯尼的成功，大大增強(qiáng)了迪斯尼集團(tuán)對于跨國經(jīng)營的自信心，決定繼續(xù)向國外市場努力，再在歐洲開辦一個迪斯尼樂園。在巴黎開設(shè)的歐洲迪斯尼樂園與東京迪斯尼樂園不同，迪斯尼集團(tuán)采取的是直接投資方式，投資了 18億美元，在巴黎郊外開辦了占地 4800公頃的大型游樂場。但奇怪的是，雖然有了東京的經(jīng)驗，又有了由于占有 49%股權(quán)所帶來的經(jīng)營管理上的相當(dāng)大的控制力，歐洲迪斯尼樂園的經(jīng)營至今仍不理想，該樂園第一年的經(jīng)營虧損就達(dá)到了 9億美元，迫使關(guān)閉了一家旅館，并解雇了 950名雇員，全面推遲第二線工程項目的開發(fā)，歐洲迪斯尼樂園的股票價格也從164法郎跌到 84法郎，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂園為“歐洲倒霉地”。 53 案例思考： 試用鄧寧的 OIL理論的有關(guān)原理分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因。 參考答案： 鄧寧 OIL理論為跨國經(jīng)營中出口、許可貿(mào)易和國際投資三種方式的選擇提供了一種解釋。在本案例中，歐洲迪斯尼經(jīng)營失敗的原因主要是進(jìn)入模式的選擇錯誤，關(guān)鍵是未仔細(xì)考慮在區(qū)位優(yōu)勢是否具備的情況下，就貿(mào)然通過直接投資方式進(jìn)入。在歐洲迪斯尼開辦的 1992年，歐洲大多數(shù)國家收入已經(jīng)很高，閑暇時間的支配方式和娛樂習(xí)慣已經(jīng)形成，因此，不管是游客人數(shù)還是人均游樂開支均低于預(yù)計水平，在此種情況，根本不具備國際直接投資所必需的區(qū)位優(yōu)勢，貿(mào)然進(jìn)入終將導(dǎo)致失敗。如果歐洲迪斯尼采取的是東京迪斯尼的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，迪斯尼集團(tuán)的損失也不會這么大?？上У氖牵纤鼓峒瘓F(tuán)在高客流高支出的日本采取了低風(fēng)險低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高回收高風(fēng)險的直接投資方式，恰好是張冠李戴，南轅北轍。 54
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