上市公司運作的法律問題及方案講義-資料下載頁
2025-05-09 22:47本頁面
【正文】 擇仍存在缺陷，我國《公司法》應制定出具體、準確的上市公司選拔標準，并對上市公司的股權結(jié)構的合理化進行嚴格的要求，引導新設公司走向股權結(jié)構合理化，進而促進上市公司的治理結(jié)構。對于凡符合該標準的公司應”不拘一格“ 的、無歧視的允許其上市，鑒于我國證券市場還不發(fā)達，可采用多種標準，使不同類型的企業(yè)均有上市的可能，從而從中選擇優(yōu)者使之上市。這樣上市公司的摘牌既是上市公司的終點，又是其他企業(yè)上市的起點，利用市場的公平競爭機制、淘汰機制，為上市公司的發(fā)展拓寬道路， 二板市場在我國呼之欲出，這對我國一批高新技術產(chǎn)業(yè)的企業(yè)無疑是一場及時的春雨，它將彌補高新技術產(chǎn)業(yè)的企業(yè)融資難的缺憾。1998年12 月1日香港聯(lián)交所正式通過建立創(chuàng)業(yè)板市場，這給我們內(nèi)地建立創(chuàng)業(yè)板市場帶來很多啟示。 在審批公司上市時，把要求放得低一點，但也應按一定的標準和尺度。與之相反的是上市后的持續(xù)信息公開和禁止的交易行為，應該比《證券法》第三章的第三節(jié):持續(xù)信息公開、第四節(jié):禁止的交易行為的規(guī)定更加嚴格。這樣更能吸引風險投資，逐步建立起一個適應高科技技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場及完善的投融資體系。 1999年大部分的ST 公司都采取了不同程度的自救措施，但仍有3家ST 公司由于連年虧損而被PT 處置，還有62家ST公司由于各種原因繼續(xù)留在ST 行列。證券管理部門的做法給我們一個錯覺:公司只要上市，好象很難被摘牌。 其實不符合條件的上市公司退出股市的問題，早就有法可依。對于連續(xù)三年虧損的上市公司，按照《公司法》第一百五十七條，必須實行暫停上市。而按照《公司法》第一百五十八條的規(guī)定：“在期限內(nèi)未能消除（連續(xù)三年虧損），不具備上市條件的，將終止其股票上市?！薄蹲C券法》第四十九條規(guī)定：“上市公司喪失公司法規(guī)定的上市條件的，其股票依法暫停上市或終止上市?！眲偝雠_的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》是在《證券法》和《公司法》的基礎上對上市公司相關退市問題上作出的具體規(guī)定。根據(jù)辦法，暫停上市的公司為連續(xù)三年虧損的公司，被暫停上市后，公司可在45天內(nèi)向交易所申請12個月的寬限期，以延長暫停期限，暫停上市期間，公司仍要履行上市公司義務，在寬限期內(nèi)，第一個會計年度盈利的暫停上市公司，可向證監(jiān)會提出恢復上市的申請，繼續(xù)虧損的，由證監(jiān)會做出終止上市決定。對退市問題既然《公司法》、《證券法》、《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》等都已經(jīng)作了明確的規(guī)定，那么仍出現(xiàn)諸多類似ST鄭百文的情況，讓我們不得不認真思考，是我們沒有認真的去執(zhí)行，還是不想去執(zhí)行呢？ 退市機制的規(guī)定可以說是十分明確，但我們在現(xiàn)實生活中看到的確是“有法不依”，究其原因，我們從ST鄭百文的事件（ST鄭百文就一直和退市問題攪在一起，ST鄭百文是一個靠做假帳騙取上市資格的上市公司，而后又發(fā)生了巨額虧損，負債累累，就這樣一個上市公司，前不久卻靠行政手段重組）中不難看出，政府在上市公司退出這條道路上設置的無形的障礙。由于上市公司被某些政府或部門作為附屬物，利用上市公司特有的價值，當上市公司面臨退市，便為其“體外輸血”或?qū)ζ浣?jīng)濟活動大加干預，使一些原本嚴重虧損的ST公司、PT公司經(jīng)過“重組”而“起死回生”。但政府的職能在《公司法》、《證券法》中并未對其進行規(guī)范，則要掃除上市公司退市道路上的這一巨大大障礙，我們所要作的恐怕就是對政府的干預行為加以約束，把其對上市公司的經(jīng)濟活動的不當干預視為一種違法行為，讓上市公司 “斷奶”，使其真正處于證券市場，讓其經(jīng)歷“優(yōu)勝劣汰”機制的洗禮，這樣，退出機制也就不會再是“一紙空文”，證券市場也會因此充滿生機與活力。對于創(chuàng)業(yè)板的退出機制，借鑒美國的NASDAQ，對于在其市場交易的公司有嚴格的下限限制，如公眾持股小于50萬股，或最低價小于1美元等具體的要求，我國也應做出具體的規(guī)定，以保護中小投資者的利益。 對上市公司的選擇機制與退出機制應嚴格執(zhí)法，對該摘牌的一定要果斷摘牌防止上市公司或地方政府從中又做其他文章，防止造假。證券市場應該建立一個“優(yōu)勝劣汰”的機制，如果一個市場不能顯示出劣汰來，就不會有優(yōu)勝，競爭是市場經(jīng)濟的根本原則，那么，競爭的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，若一個市場只進不出，那么市場的效率從何而來，資源又如何實現(xiàn)優(yōu)化配置，則廣大投資者不能獲取最大的回報。在退市機制中，規(guī)定也應嚴格、詳盡，即為執(zhí)法提供一個可靠的依據(jù)，又可使“優(yōu)勝劣汰”機制得以充分發(fā)揮，給證券市場不斷注入新的血液，這樣證券市場才能更加繁榮。結(jié)束語 任何證券市場發(fā)展的初期，由于經(jīng)驗、制度、現(xiàn)行法律、法規(guī)的缺陷，難免魚龍混雜，泥沙俱下，在發(fā)達國家證券市場發(fā)展的早期，也同樣有不規(guī)范行為發(fā)生。而今， 世界上最為科學和完善的美國的證券立法，即使經(jīng)過一百多年的發(fā)展、治理，在其法制高度發(fā)展的今天，也仍有各種違法行為發(fā)生，這表明規(guī)范和治理對任何證券市場來說都是一項長期任務。 而在我國，證券市場的建立與發(fā)展只有短短十年時間，且正處在由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的過渡時期，其最初的出發(fā)點是為國企解決融資問題，具有顯著的中國特色，上市公司在我國作為一項新生事物，用小平同志的話說就是摸著石頭過河，且其經(jīng)歷了從無到有，從不規(guī)范到規(guī)范的發(fā)展歷程。我國加入WTO是大勢所趨，這對我國上市公司來說，既是機遇又是挑戰(zhàn)，上市公司競爭力的提高成為我國證券市場跨世紀發(fā)展的重大課題，因此，我國上市公司必須加快發(fā)展與規(guī)范的步伐。 無論如何，立法完善是基礎，但，嚴格執(zhí)法則顯得更為重要，我們不能把法律、法規(guī)“束之高閣“，更應該避免“執(zhí)行難”，真正做到“有法可依，有法必依”。我們在實踐中應加強立法研究，加快立法速度，嚴格執(zhí)法力度，使上市公司成為我國經(jīng)濟發(fā)展中一顆更加璀璨的的明珠。
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