鋁行業(yè)年度研究報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-05-09 22:45本頁(yè)面
【正文】 ，因此氧化鋁價(jià)格的快速上漲是擠壓電解鋁廠商利潤(rùn)的主要原因。圖19：氧化鋁價(jià)格上升對(duì)六家上市公司利潤(rùn)的影響（萬(wàn)元）資料來(lái)源：新疆證券研究所氧化鋁每噸漲價(jià)100元,六家上市公司電解鋁較2003年就增加10957萬(wàn)元的成本,當(dāng)氧化鋁每噸漲價(jià)800元，%時(shí)，六家上市公司整體面臨虧損。，噸鋁成本上升330元，噸鋁成本上升330元，六家電解鋁上市公司將面臨整體虧損。圖20：電價(jià)每增加一分對(duì)電解鋁上市公司利潤(rùn)的影響（萬(wàn)元）資料來(lái)源：新疆證券研究所目前六家電解鋁上市公司均沒(méi)有涉足氧化鋁生產(chǎn),如果不考慮各公司采購(gòu)氧化鋁時(shí)的價(jià)格差異(一般差別不大),氧化鋁在各公司生產(chǎn)成本中基本一致，因此電價(jià)是關(guān)鍵，這也是目前企業(yè)鋁電聯(lián)營(yíng),甚至煤電鋁聯(lián)營(yíng)的主要原因之一。六家電解鋁上市公司中,焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)以及新疆眾和均有自備電廠,在成本競(jìng)爭(zhēng)上具有一定優(yōu)勢(shì)。，原鋁上市公司則低于2003年2003年山東鋁業(yè)獲得較高的收益增長(zhǎng)，%，%，%，%，%，%。表15：鋁行業(yè)上市公司2003年報(bào)和2004年1季報(bào)（元/股）公司名稱2003年報(bào)2004年1Q山東鋁業(yè) 中孚實(shí)業(yè) 焦作萬(wàn)方 蘭州鋁業(yè) 關(guān)鋁股份 云鋁股份 新疆眾和 資料來(lái)源：公司年報(bào)山東鋁業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升較快，預(yù)計(jì)2004年這一趨勢(shì)還將繼續(xù)。圖21：山東鋁業(yè)主營(yíng)收入和主營(yíng)成本變動(dòng)情況資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)圖22：山東鋁業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)和主營(yíng)利潤(rùn)率以及主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率變動(dòng)情況資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)2003年六家電解鋁上市公司也獲得較好的收益增長(zhǎng)，%，%，%，%，%，%。圖23：六家電解鋁上市公司主營(yíng)收入和主營(yíng)成本變動(dòng)情況（平均值）資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)六家電解鋁上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升快于收入的增長(zhǎng)，因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率逐年下降，預(yù)計(jì)2004年受成本因素的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率會(huì)繼續(xù)下降。圖24：六家公司主營(yíng)利潤(rùn)和主營(yíng)利潤(rùn)率以及主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率變動(dòng)情況（平均值）資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)綜合需求、產(chǎn)能、產(chǎn)量、成本等因素和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為2004年山東鋁業(yè)盈利將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，六家電解鋁上市公司則低于2003年，因此，2004年山東鋁業(yè)的投資機(jī)會(huì)將大于原鋁上市公司。鋁業(yè)上市公司的合理市盈率在25倍對(duì)比美國(guó)鋁業(yè)（紐約證券交易所）和中國(guó)鋁業(yè)（香港聯(lián)合交易所）近期較合理的市盈率軸線，我們認(rèn)為深滬證券交易所鋁行業(yè)上市公司近期較合理的市盈率軸線為25倍左右。圖25：美國(guó)鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注；A為上年度EPS市盈率，E為本年度EPS市盈率圖26：鋁行業(yè)上市公司20012004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：天相系統(tǒng)，新疆證券研究所整理圖27：中國(guó)鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：新疆證券研究所整理重點(diǎn)關(guān)注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205）山東鋁業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品為氧化鋁。，%。，%，綜合產(chǎn)銷率和貨款回籠率均達(dá)到100%。2003年氧化鋁銷售均價(jià)為2091元/噸，單位成本為1263元/噸。2004年大宗訂貨銷售執(zhí)行價(jià)格確定時(shí)段為2003年四季度中國(guó)鋁業(yè)召開(kāi)的2004年度氧化鋁訂貨會(huì)至2004年二季度，而這一時(shí)段正是氧化鋁價(jià)格的高峰時(shí)段。，但持倉(cāng)量基本穩(wěn)定2004年半年報(bào)顯示前十大流通股股東持倉(cāng)量占流通股比例變動(dòng)不大，%%，但前十大流通股股東變化較大，更換率為90%。，%，部分原因是送股（2004年10送2）所致。表16：2004年6月30日前十大流通股股東名細(xì)名次流通股股東持股數(shù)（股）占流通股比例（%）1華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)證券投資基金5,139,0632鴻陽(yáng)證券投資基金4,835,6693華安證券有限責(zé)任公司4,515,9584海富通精選證券投資基金4,500,0005全國(guó)社?；鹨涣闼慕M合3,116,3826安久證券投資基金3,050,0727德盛穩(wěn)健證券投資基金3,009,8078安信證券投資基金2,800,0009興業(yè)可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金2,725,42610山西證券有限責(zé)任公司2,600,000合計(jì)36,292,377資料來(lái)源：，新疆證券研究所整理圖28：山東鋁業(yè)2003年2季度2004年2季度股東持股變動(dòng)情況資料來(lái)源：，新疆證券研究所整理`注：設(shè)定2003年2季度各數(shù)值為1以25倍動(dòng)態(tài)市盈率判斷，山東鋁業(yè)已向下偏離合理區(qū)間較大。風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)鋁業(yè)近兩年并無(wú)安排山東鋁業(yè)新增產(chǎn)能，因此20042005年氧化鋁產(chǎn)量在100萬(wàn)噸左右，氧化鋁價(jià)格成為其盈利是否增長(zhǎng)的主要決定因素。新疆證券研究所評(píng)級(jí)說(shuō)明 類 別級(jí) 別定 義短期評(píng)級(jí)推薦預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅為10%以上中性預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)變動(dòng)幅度介于177。10%之間回避預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)跌幅為10%以上長(zhǎng)期評(píng)級(jí)推薦公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平中性公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致回避公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平重要提示本報(bào)告主要依據(jù)公開(kāi)資料完成，新疆證券研究所對(duì)公開(kāi)資料的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所做評(píng)述力求客觀公正，謹(jǐn)代表新疆證券研究所觀點(diǎn)，我們對(duì)投資者的投資行為不負(fù)任何責(zé)任。如果報(bào)告中涉及的有關(guān)內(nèi)容或具體情況發(fā)生了變化，我們將不作另行通知。本報(bào)告版權(quán)屬于新疆證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)許可，不得翻印或以商業(yè)盈利為目的進(jìn)行傳播
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