鋁行業(yè)年度研究報告-閱讀頁
2025-05-24 22:45本頁面
【正文】 煤電無燒結(jié)法9789%高5平果鋁廠1995水電有拜爾法8569%低6貴州鋁廠1978水電有混聯(lián)法8041%中合計623資料來源：中國鋁業(yè)，新疆證券研究所整理為避免其無序競爭，中國鋁業(yè)對大宗原料（包括鋁土礦）實行統(tǒng)一長期采購并就近分配，以降低成本，同時對氧化鋁和原鋁實行統(tǒng)一定價和銷售，對部分氧化鋁銷售價格實行與上期所原鋁三個月期貨價格指數(shù)掛鉤。由于氧化鋁供應(yīng)嚴(yán)重短缺并造成價格上漲，一些企業(yè)試圖加入到生產(chǎn)行列中，中國鋁業(yè)的戰(zhàn)略是阻礙或收購。2003年我國原鋁業(yè)有141家電解鋁廠。中國鋁業(yè)也是中國最大的原鋁生產(chǎn)商，原鋁產(chǎn)量接近100萬噸，約占國內(nèi)原鋁產(chǎn)量的18%。未來除規(guī)模經(jīng)營外，提高競爭力的主要方式是生產(chǎn)廠址靠近氧化鋁產(chǎn)地或者電力充足且廉價的地區(qū)。表12：2004年中國電解鋁單體生產(chǎn)廠產(chǎn)能前十名（萬噸）排名公司名稱產(chǎn)能電解鋁設(shè)備自備電廠電力來源1山西關(guān)鋁股份公司33300KA預(yù)焙槽無煤電2中國鋁業(yè)青海鋁廠26160KA預(yù)焙槽無水電3寧夏青銅峽鋁業(yè)集團(tuán)公司25200KA預(yù)焙槽無水電4中國鋁業(yè)貴州鋁廠186KA預(yù)焙槽無水電5包頭鋁業(yè)公司200KA預(yù)焙槽無煤電6河南焦作萬方鋁業(yè)股份公司280KA預(yù)焙槽有煤電7豫港龍泉鋁業(yè)公司20300KA預(yù)焙槽煤電鋁聯(lián)營煤電8河南中孚實業(yè)股份公司320KA預(yù)焙槽有煤電9峨眉山鋁業(yè)公司300KA預(yù)焙槽無水電10蘭州連城鋁業(yè)公司15200KA預(yù)焙槽無水電合計220資料來源：中國鋁業(yè)，新疆證券研究所整理山東鋁業(yè)的投資機(jī)會將大于原鋁上市公司 。表13：原鋁上市公司生產(chǎn)狀況（萬噸）行業(yè)地位公司名稱自備電廠電力來源2003年產(chǎn)能2003年產(chǎn)量2004年產(chǎn)能電解鋁設(shè)備1關(guān)鋁股份無煤電1333300KA預(yù)焙槽6焦作萬方有煤電280KA預(yù)焙槽8中孚實業(yè)有煤電320KA預(yù)焙槽云鋁股份無水電1313186KA預(yù)焙槽蘭州鋁業(yè)無水電15200KA預(yù)焙槽新疆眾和有煤電75KA預(yù)焙槽合計資料來源：公司年報，新疆證券研究所整理 六家電解鋁上市公司電耗小于行業(yè)平均水平六家電解鋁上市公司和大型鋁廠已全部采用預(yù)焙槽生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)原鋁平均電耗為15000度/噸，中小型鋁廠生產(chǎn)原鋁平均電耗為16500度/噸，高于大型鋁廠1500度/噸，但大型鋁廠仍比國際平均水平多耗電1000度/噸。由于氧化鋁價格大幅上漲，使山東鋁業(yè)的主營利潤率逐年上升，而六家電解鋁上市公司的平均主營利潤率逐年下降。圖17：2003年山東鋁業(yè)氧化鋁市場份額（%）資料來源：新疆證券研究所整理表14：20022003年底原鋁、氧化鋁價格變動情況（元/噸）2002年底2003年底增長（%）電解鋁1380015650氧化鋁19003700資料來源：新疆證券研究所整理圖18：氧化鋁與原鋁生產(chǎn)商主營利潤率變動情況（%）資料來源：新疆證券研究所由于氧化鋁成本的上升幅度大于電解鋁價格的上升幅度，因此氧化鋁價格的快速上漲是擠壓電解鋁廠商利潤的主要原因。，噸鋁成本上升330元，噸鋁成本上升330元，六家電解鋁上市公司將面臨整體虧損。，原鋁上市公司則低于2003年2003年山東鋁業(yè)獲得較高的收益增長，%，%，%，%，%，%。圖21：山東鋁業(yè)主營收入和主營成本變動情況資料來源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)圖22：山東鋁業(yè)主營利潤和主營利潤率以及主營利潤增長率變動情況資料來源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)2003年六家電解鋁上市公司也獲得較好的收益增長，%，%，%，%，%，%。圖24：六家公司主營利潤和主營利潤率以及主營利潤增長率變動情況（平均值）資料來源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)綜合需求、產(chǎn)能、產(chǎn)量、成本等因素和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的變動趨勢，我們認(rèn)為2004年山東鋁業(yè)盈利將繼續(xù)大幅增長，六家電解鋁上市公司則低于2003年，因此，2004年山東鋁業(yè)的投資機(jī)會將大于原鋁上市公司。圖25：美國鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢資料來源：新疆證券研究所整理注；A為上年度EPS市盈率，E為本年度EPS市盈率圖26：鋁行業(yè)上市公司20012004年7月市盈率走勢資料來源：天相系統(tǒng)，新疆證券研究所整理圖27：中國鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢資料來源：新疆證券研究所整理重點關(guān)注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205）山東鋁業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品為氧化鋁。%，綜合產(chǎn)銷率和貨款回籠率均達(dá)到100%。2004年大宗訂貨銷售執(zhí)行價格確定時段為2003年四季度中國鋁業(yè)召開的2004年度氧化鋁訂貨會至2004年二季度，而這一時段正是氧化鋁價格的高峰時段。%，部分原因是送股（2004年10送2）所致。風(fēng)險提示：中國鋁業(yè)近兩年并無安排山東鋁業(yè)新增產(chǎn)能，因此20042005年氧化鋁產(chǎn)量在100萬噸左右，氧化鋁價格成為其盈利是否增長的主要決定因素。10%之間回避預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價跌幅為10%以上長期評級推薦公司長期競爭力高于行業(yè)平均水平中性公司長期競爭力與行業(yè)平均水平一致回避公司長期競爭力低于行業(yè)平均水平重要提示本報告主要依據(jù)公開資料完成，新疆證券研究所對公開資料的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。如果報告中涉及的有關(guān)內(nèi)容或具體情況發(fā)生了變化，我們將不作另行通知。
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