鋁行業(yè)年度研究報告-預(yù)覽頁
【正文】 進入復(fù)蘇階段，全球鋁消費增長率會有所提高，預(yù)計2004年原鋁消費量為2290萬噸，%，同期產(chǎn)能為2363萬噸，經(jīng)過多年產(chǎn)能過剩后，供需首次接近平衡。19962003年世界原鋁消費量（以下均未含中國）%，保持低速增長。雖然近期宏觀調(diào)控對GDP增長率有一定影響，但預(yù)計未來兩年中，%，2004年原鋁消費量為560萬噸，2005年將達到640萬噸，而2004年產(chǎn)能將為834萬噸。預(yù)計國內(nèi)20042005年氧化鋁需求量分別為1200萬噸和1280萬噸，由于產(chǎn)能仍為623萬噸，將出現(xiàn)580660萬噸的缺口。l 我們認為氧化鋁業(yè)的投資機會大于原鋁業(yè)，建議重點關(guān)注山東鋁業(yè)，因為目前其動態(tài)市盈率不足8倍，已遠低于鋁行業(yè)25倍的合理市盈率。先期工業(yè)化國家人均GDP與人均鋁消費量呈“S”形曲線變化，當(dāng)人均GDP為18000美元時，人均鋁消費量達到峰值。圖2：19102002年美國鋁表觀消費量和原鋁產(chǎn)量增長情況（萬噸/年）資料來源：世界有色金屬注：表觀消費量=原鋁產(chǎn)量+再生鋁產(chǎn)量+進口量出口量177。圖3：2003年世界鋁消費結(jié)構(gòu)（%）資料來源：倫敦金屬交易所由于鋁合金可降低車重，節(jié)省燃料，世界汽車制造業(yè)用鋁量逐年增加，到2015年，全鋁汽車有可能出現(xiàn)。熱交換器、防護罩擴展到發(fā)動機、轉(zhuǎn)向裝置和驅(qū)動裝置等。圖5：19972004年世界原鋁消費量（未含中國）變化情況資料來源：Aluminium Metal Service，新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)，預(yù)計2004年世界原鋁產(chǎn)量為2350萬噸，%剔除中國鋁產(chǎn)量后，%，保持低速增長， ，%，預(yù)計2004年為2350萬噸，%，世界原鋁產(chǎn)量的增幅略大于消費量的增幅。2003年世界氧化鋁產(chǎn)量為5430萬噸，%，預(yù)計2004年世界氧化鋁產(chǎn)量為5560萬噸，%。圖8：20012004年世界氧化鋁產(chǎn)能利用率（%）資料來源：新疆證券研究所注：2004年為預(yù)測數(shù)我國鋁業(yè)未來兩年仍處于高速增長期我國經(jīng)濟正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重工業(yè)化的高增長時期，%%，保持高速增長。%。%，到2015年，%，到2030年，%。國土資源部公布的數(shù)據(jù)顯示，2000年再生鋁產(chǎn)量占當(dāng)年總產(chǎn)量的8%，考慮這一因素，我們預(yù)測2004年和2005年原鋁實際消費量分別為560萬噸和640萬噸，%。截止2003年底，產(chǎn)能已達到700萬噸，隨著新增項目的陸續(xù)完工，預(yù)計2004年原鋁的產(chǎn)能將達到834萬噸，目前還有近200萬噸的產(chǎn)能在建，這意味著到2005年，原鋁生產(chǎn)能力將超過1000萬噸。高能耗是原鋁生產(chǎn)的特點，%。h(含稅)，國內(nèi)電價兩倍于國外，電價偏高使國內(nèi)原鋁生產(chǎn)商缺乏國際競爭力。以目前國內(nèi)產(chǎn)能計算，%，到2015年，%，到2030年，%，未來氧化鋁的需求與再生鋁的比例也存在負相關(guān)關(guān)系。圖15：20002004年國內(nèi)氧化鋁價格走勢（元/噸）資料來源：中國鋁業(yè)，新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)從國際市場上看，由于氧化鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)與電解鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)不同步，造成國際氧化鋁的供需失衡，引起現(xiàn)貨價格大幅波動，價格變動的周期大約是5年左右，目前正處于上升期。我們認為，此次出口退稅新政策對原鋁生產(chǎn)商產(chǎn)生負面影響。這些都對鋁行業(yè)有較大的影響。表9：政府對新建氧化鋁和原鋁產(chǎn)能規(guī)模的要求要求氧化鋁廠其中：燒結(jié)法不低于50萬噸混聯(lián)法不低于40萬噸拜爾法不低于30萬噸原鋁廠不低于10萬噸資料來源：國家發(fā)展與改革委員會2003年中國進口氧化鋁561萬噸，以進口均價363美元/噸計算，如果人民幣升值，氧化鋁進口成本將減少近4%。%，%。在中國鋁業(yè)所屬氧化鋁廠中，平果鋁廠生產(chǎn)成本最低，山東鋁業(yè)生產(chǎn)成本最高。由于氧化鋁供應(yīng)嚴(yán)重短缺并造成價格上漲，一些企業(yè)試圖加入到生產(chǎn)行列中，中國鋁業(yè)的戰(zhàn)略是阻礙或收購。中國鋁業(yè)也是中國最大的原鋁生產(chǎn)商，原鋁產(chǎn)量接近100萬噸，約占國內(nèi)原鋁產(chǎn)量的18%。表12：2004年中國電解鋁單體生產(chǎn)廠產(chǎn)能前十名（萬噸）排名公司名稱產(chǎn)能電解鋁設(shè)備自備電廠電力來源1山西關(guān)鋁股份公司33300KA預(yù)焙槽無煤電2中國鋁業(yè)青海鋁廠26160KA預(yù)焙槽無水電3寧夏青銅峽鋁業(yè)集團公司25200KA預(yù)焙槽無水電4中國鋁業(yè)貴州鋁廠186KA預(yù)焙槽無水電5包頭鋁業(yè)公司200KA預(yù)焙槽無煤電6河南焦作萬方鋁業(yè)股份公司280KA預(yù)焙槽有煤電7豫港龍泉鋁業(yè)公司20300KA預(yù)焙槽煤電鋁聯(lián)營煤電8河南中孚實業(yè)股份公司320KA預(yù)焙槽有煤電9峨眉山鋁業(yè)公司300KA預(yù)焙槽無水電10蘭州連城鋁業(yè)公司15200KA預(yù)焙槽無水電合計220資料來源：中國鋁業(yè)，新疆證券研究所整理山東鋁業(yè)的投資機會將大于原鋁上市公司 。由于氧化鋁價格大幅上漲，使山東鋁業(yè)的主營利潤率逐年上升，而六家電解鋁上市公司的平均主營利潤率逐年下降。，噸鋁成本上升330元，噸鋁成本上升330元，六家電解鋁上市公司將面臨整體虧損。，原鋁上市公司則低于2003年2003年山東鋁業(yè)獲得較高的收益增長，%，%，%，%，%，%。圖24：六家公司主營利潤和主營利潤率以及主營利潤增長率變動情況（平均值）資料來源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測數(shù)綜合需求、產(chǎn)能、產(chǎn)量、成本等因素和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的變動趨勢，我們認為2004年山東鋁業(yè)盈利將繼續(xù)大幅增長，六家電解鋁上市公司則低于2003年，因此，2004年山東鋁業(yè)的投資機會將大于原鋁上市公司。%，綜合產(chǎn)銷率和貨款回籠率均達到100%。%，部分原因是送股（2004年10送2）所致。10%之間回避預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價跌幅為10%以上長期評級推薦公司長期競爭力高于行業(yè)平均水平中性公司長期競爭力與行業(yè)平均水平一致回避公司長期競爭力低于行業(yè)平均水平重要提示本報告主要依據(jù)公開資料完成，新疆證券研究所對公開資料的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1