證券投資的決策ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 08:35本頁面
【正文】 分散風(fēng)險、公司特有風(fēng)險 ） ?投資分散化，可以消除個別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險。用相關(guān)系數(shù) γ (ρ)表示。 ? 實際上， γ在 － ，所以不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但又不能完全消除這種風(fēng)險。 （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險（即不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險） ?投資分散化，可以消除個別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險，而不能消除其系統(tǒng)風(fēng)險。對于這種風(fēng)險的大小程度，通常是通過 β系數(shù)來衡量的（ P204）。 ?β是指股票系統(tǒng)風(fēng)險的度量。反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度。 ?某種股票的 β系數(shù)，通常是根據(jù)該種股票投資報酬率與市場上全部股票投資平均報酬率之間的線性關(guān)系確定的。 ?即： β＝某種股票投資報酬率 / 市場上全部股票投資平均報酬率 作為整體的股票市場的 β系數(shù)為 1，如果 A種股票的風(fēng)險情況與整個股票市場的風(fēng)險一致，則 A種股票的 β系數(shù)也等于 1；即市場收益率上漲 1％，則 A種股票的市場收益率也上漲 1％： ? 如果 B種股票的 β1，說明 B種股票的風(fēng)險 整個股票市場的風(fēng)險，假設(shè) B種股票的 β系數(shù) =2；即市場收益率上漲 1％，則 B種股票的市場收益率也上漲 2％： ? 如果 C種股票的 β1，說明 C種股票的風(fēng)險 整個股票市場的風(fēng)險，假設(shè) C種股票的 β系數(shù) =；即市場收益率上漲 1％，則 C種股票的市場收益率也上漲 ％： 三 、 證券投資組合的風(fēng)險與收益 ? 資本資產(chǎn)定價模式 ?夏普認(rèn)為股票投資的風(fēng)險報酬率應(yīng)按如下關(guān)系來確定： ?資本資產(chǎn)定價模式是由美國人威廉． F．夏普（ ）于 1964年創(chuàng)立的一種證券投資理論。證券組合投資能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險，證券組合關(guān)心的卻是系統(tǒng)性風(fēng)險，在證券市場均衡時，一種證券應(yīng)當(dāng)提供與系統(tǒng)性風(fēng)險相對稱的期望報酬率，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險越大，投資者從該證券獲得的期望報酬率也應(yīng)當(dāng)越高。資本資產(chǎn)定價模式有效地描述了市場均衡狀況下，單個證券的風(fēng)險與期望報酬率的關(guān)系，進而為確定證券的價值提供了計量前提。 ?風(fēng)險報酬率＝ β （平均風(fēng)險股票報酬率－無風(fēng)險報酬率） ?RR =β (RmRf) ?K=RS = Rf + RR= Rf +β (RmRf) 預(yù)期報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 例 :107 ?甲企業(yè)欲投資于 A公司所發(fā)行的股票，已知市場上全部股票投資的平均收益率為 18％， A公司股票的 β系數(shù)為 1． 5。假設(shè)一年期國庫券利率 10％，那么，甲企業(yè)投資于 A公司股票的風(fēng)險報酬率和預(yù)期報酬率應(yīng)為多少？ ? RR =β (RmRf)＝ （ 18％－ 10％）＝ 12％ ? RS = Rf + RR= Rf +β (RmRf)＝ 10％＋ 12％＝22％ 根據(jù)預(yù)期收益率計算股票價值 ? 股票價值＝下一期股利／（預(yù)期報酬率－成長率） ? V＝ D1/ （ RS － g ） ? 例：某股票為固定成長股，其成長率為 3％，預(yù)期第一年后的股利為 3元。假定目前國庫券收益率 3％，平均風(fēng)險股票的必要報酬率為 5％，而該股票的 β系數(shù)為 1． 2，那么該股票的價值為多少元？ ? RS = Rf +β (RmRf)＝ 3％＋ ( 5%－ 3% )＝ ％ ? V＝ D1/ （ RS － g ）＝ 3/（ ％－ 3％）＝ 125（元 /股） 計算投資組合的預(yù)期報酬率 P206 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過投資于更多的證券而分散掉，但可以通過投資組合來降低或提高組合的資產(chǎn)的 β，從而降低或擴大了投資組合的市場風(fēng)險，同時，投資組合的報酬率也在降低或提高。 ? β＝ ∑Xiβi ? R＝ ∑XiRi 例： ?某投資人持有共 200萬元的 3種股票，該組合中 A股占 30％， B股占 30％， C股占 40％， β均為 . ?β(ABC)＝ ∑Xiβi=30％ +30％ +40％ = ?如果將 C種股票出售并買進同樣金額的 D債券， β為 . ?β(ABD)＝ ∑Xiβi=30％ +30％ +40％ = ?分析： ?假設(shè)前例中， RA＝ 18％， RB＝ 15％， RC＝ 20％，RD＝ 13％ ?R（ ABC）＝ ∑XiRi＝ 30％ 18％ +30％ 15％+40％ 20%=% ?R（ ABD）＝ ∑XiRi＝ 30％ 18％ +30％ 15％+40％ 13%= % ? 投資人在投資的證券組合決策時，可以優(yōu)先選擇低風(fēng)險方案。在確定了風(fēng)險水平下，通過選擇證券種類，優(yōu)化投資組合，在不提高風(fēng)險的條件下，使報酬率提高?；蛘邇?yōu)先選擇高報酬方案，在報酬率確定之后，優(yōu)化證券組合，使風(fēng)險降至最低。
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