【正文】 的成本率=[1%/(11%)][360/（3020）]100%=%最有利的付款日期為10天付款，價格為98萬元。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：① 籌資便利②籌資成本低③限制條件少缺點：商業(yè)信用的期限一般都很短。 二、融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約性行為。租賃的種類①經(jīng)營租賃：又稱為營業(yè)租賃，其特點是：承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產要求；租賃期短，不涉及長期而固定的義務；租賃合同比較靈活，在合理限制條件范圍內，可以解除租賃契約；租賃期滿，一般租賃資產歸還給出租人；出租人提供諸如設備的保養(yǎng)、維修等專門服務。②融資租賃：又稱財務租賃，其主要特點是：一般由承租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設備，然后再租給用戶使用；租期較長；租賃合同比較穩(wěn)定；租賃期間，出租人不提供諸如維修和保養(yǎng)服務，租賃期滿約定處置租賃資產的方法。融資租賃的程序①選擇租賃公司：②辦理租賃委托：③簽訂購貨協(xié)議和購買資產：④簽訂租賃合同：內容⑤辦理驗貨和投保：⑥支付租金：⑦租賃期滿時的資產處理：租金的確定①租金總額：包括設備購進成本、租賃成本、租賃手續(xù)費。②租金支付方式：一般“等額年金”形式。③應付租金的計算：每期應付租金額=應付租金總額247。年金現(xiàn)值系數(shù) （復利）融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：①籌資速度快；　　 ②限制條件少；　　 ③設備淘汰風險小。缺點：①取得成本較高；　　 ②資產處置權有限。作業(yè)題目﹕P84 思考題10 P85 練習題6預習內容﹕財務杠桿和資金結構教案課題：第 四章 資金成本和資金結構 第一 節(jié) 資金成本目的要求：重點掌握資金成本的含義,作用及各種籌資方式下的計算.教學內容：第一節(jié) 資金成本 一 、 資金成本的作用 二 、 各種資金來源的資金成本重點難點：掌握資金成本的含義,作用及各種籌資方式下的計算.教學方法：啟發(fā)式手段：面授教學步驟：新課講解、討論、小結。一、資金成本含義：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。內容：資本成本包括籌資費用和使用費用兩部分　　使用費用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價，比如債務資金的利息和權益資金的股利、分紅等，其特點是分次支付?！　』I資費用是指企業(yè)在籌集階段而支付的代價，比如債券的發(fā)行費用，股票的發(fā)行費用、手續(xù)費等，其特點是一次性支付。資金成本的表示　　資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財務管理當中一般采用相對數(shù)表示。資金成本的作用　　廣泛應用于企業(yè)籌資，在企業(yè)投資過程中應用也較多。通常都是需要將資金成本作為貼現(xiàn)率。二、資金成本的計算資金成本包括個別資金成本、加權資金成本和邊際資金成本。個別資金成本的計算　　個別資金成本計算的通用模式：　　資金資金成本=年實際負擔的用資費用/實際籌資凈額　　=年實際負擔的用資費率/（1籌措費率）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　?。▎挝唬喝f元） 項目 A公司 B公司 企業(yè)資金規(guī)模 負債資金（利息率：10%） 1000 500 權益資金 500 資金獲利率 10% 10% 息稅前利潤 200 200 利息 0 50 稅前利潤 200 150 所得稅（稅率30%） 60 45 稅后凈利潤 140 105 從上表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為35萬元，原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為15（5030%）萬元 ，稅后利潤減少額=5015=35萬元。①長期借款的資金成本　　長期借款的資金成本　　=年實際負擔的使用費用/實際籌資凈額　　=【年利息（1所得稅率）】/【借款額（1籌措費率）】　　=【利息率（1所得稅率）】/【1籌措費率】②長期債券的資金成本　　長期債券的資金成本　　=年實際負擔的使用費用/實際籌資凈額　　=【年利息（1所得稅率）】/【發(fā)行價格（1籌措費率）】　　若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應以實際發(fā)行價格作為債券籌資額?！纠磕彻居媱澃疵嬷蛋l(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。預計發(fā)行時的市場利率為15%，%，適用的所得稅率為30%。確定該公司發(fā)行債權的資金成本為多少。解：發(fā)行價格　　=（100010%）（P/A,15%,10）+1000（P/F,15%,10）　　=100+1000　　=1000（元）　　資金成本=【（100010%）（130%）】/【1000（%）】　　=%③優(yōu)先股的資金成本　　權益資金成本，其資金占用費是向股東分派的股利和股息，而股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。優(yōu)先股屬于權益資金，所以優(yōu)先股股利不能抵稅?！　?yōu)先股的股利固定，則　　優(yōu)先股的資金成本　　=優(yōu)先股的股利/實際籌資額　　=優(yōu)先股的股利/【發(fā)行市價（1籌措費率）】　　=DP/[PP（1FP）]　　由于股利是同股同籌、同股同利（每一股具有相同的權利，股利相同）的，所以優(yōu)先股的資金成本可以根據(jù)單股資金計算優(yōu)先股資金成本。④普通股的資金成本　　普通股的股利不是固定的，所以普通股資金成本的分子要用預計年股利計算。　　注意：此種計算方式是以以后年度股利按照固定比例增長為前提的?！　∑胀ü傻馁Y金成本　　=發(fā)行第一期股利/【發(fā)行價格（1籌措費率）】+股利增長率　　= Dc/[Pc（1Fc）] +g⑤留存收益的資金成本　　留存收益和普通股一樣都使企業(yè)所有者權益，所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致，只不過不考慮籌措費用?！　×舸媸找娴馁Y金成本=預期每股股利/每股市價+股利增長率　　公式：　　債券資金成本：　　Kb=【I(1T)】/【B0(1f)】　　　=【Bi(1T)】/【B0(1f)】　　借款資金成本：　　KL= [RL（1T）]/（1FL）　　優(yōu)先股資金成本：　　Kp=D/【P0(1f)】　　普通股資金成本：　　Ks= D1/【V0（1F）】+g　　留存收益資金成本：　　Ke= D1/V0+g　　對于個別資金成本，需要注意的是：　?。?）負債資金的利息具有抵稅作用，而權益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權益資金的資金成本要比負債的資金成本高?！　。?）從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風險的成本也相應的小?！　。?）對于借款和債券，因為借款的利息率通常低于債券的利息率，而且籌資費用（手續(xù)費）也比債券的籌資費用（發(fā)行費）低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。　?。?）對于權益資金，優(yōu)先股股利股定不變，所以優(yōu)先股，而且投資風險小，所以優(yōu)先股股東要求的回報低，籌資人的籌資成本低；留存收益沒有籌資費用，所以留存收益的籌資成本要比普通股的資金成本低?！　€別資金成本的從低到高排序：　　長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股綜合資本成本綜合資金成本是對各種資金成本按所占資金比重加權平均的方法計算出來的，故稱為加權平均資金成本。計算公式：Kw = ∑WjKj式中：Kw——加權平均的資金成本；Wj——第j種資金占資金的比重；Kj——第j種資金的成本[例]某企業(yè)準備投資500萬元，建一個項目，該項目建成后，每年可獲得利潤80萬元，企業(yè)準備通過發(fā)行股票、債券和向銀行借款等方式籌資，三種方式的籌資額分別是100萬元、200萬元、200萬元，三種方式的資本成本分別是20%、12%、8%。問：該籌資方案是否可行？解：投資報酬率=80247。500=16%247。綜合資本成本=20%20%+12%40%+8%40%=12%因為投資報酬率資本成本率，所以，該籌資方案可行。課題:第四章 資金成本和資金結構 第二節(jié) 杠桿原理目的要求：重點掌握財務杠桿系數(shù)的計算.教學內容：第二節(jié) 杠桿原理 一、財務杠桿收益和風險 二、財務杠桿系數(shù)的計算重點難點：財務杠桿系數(shù)計算教學方法：啟發(fā)式手段：面授教學步驟：復習提問、新課講解、討論、小結。復習提問題：加權資金成本的計算公式一、財務杠桿財務杠桿：由于債務存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。　　衡量普通股股東的獲利能力一般是用普通股的每股利潤。由于債務利息的存在，普通股每股利潤的變動會超過息稅前利潤變動的幅度，這就是財務杠桿效應。 財務杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率　　【事例1】財務杠桿系數(shù)等于2，表明如果要是明年息稅前利潤變動1倍，每股利潤將變動2倍；或者財務杠桿系數(shù)等于3，表明未來息稅前利潤增長1倍，每股利潤將增長3倍；一旦息稅前利潤下降1倍，每股就會下降3倍。　　【事例2】已經(jīng)算出財務杠桿系數(shù)等于2，明年每股利潤增長50%，息稅前利潤至少得增長多少？既然已經(jīng)告訴財務杠桿系數(shù)已經(jīng)是2倍，得到每股利潤增長50%，因此息稅前利潤就是增長25%（＝50%247。2）?！　∮嬎愎剑骸　∝攧崭軛U系數(shù)　　=息稅前利潤/【息稅前利潤利息優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）】　　DFL=EBIT/【EBITId/（1T）】通過這個公式可以看到，假如利息I和優(yōu)先股息D同時為零，那財務杠桿系數(shù)就是1，沒有財務杠桿作用，每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率；但是如果存在利息、優(yōu)先股息，這時分子要比分母大，表明每股利潤的變動幅度會超過息稅前利潤的變動幅度?！　‘敼鞠⒍惽袄麧欇^多，增長幅度較大時，適當?shù)乩秘搨再Y金，可以發(fā)揮財務杠桿的作用，增加每股利潤，使股票價格上漲，增加企業(yè)價值?！　±斫猓喝绻J為2001年的息稅前利潤比較高，還會有很大幅度增長。息稅前利潤較小增長，可以引起每股利潤很高的增加，這時候利用負債資金是有利的；如果說息稅前利潤很低，甚至比利息、優(yōu)先股息還要低，也就是這個企業(yè)就虧損了，負債本身產生負作用；而且2001年EBIT會下降，這時再舉債，支付固定優(yōu)先股和債務利息會加重財務負擔，構成財務杠桿負效應。財務杠桿與財務風險的關系　　財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利潤而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。　　利息越高，優(yōu)先股息越高，財務杠桿系數(shù)越大，每股變動幅度會大于息稅變動幅度，波動很大，這也是財務風險的表現(xiàn)。(二)財務風險財務風險也叫融資風險或籌資風險，是指與企業(yè)籌資相關的風險，尤其是指財務杠桿導致企業(yè)所有者收益變動甚至破產的風險。也就是指 了取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。影響財務風險的因素：資本供求的變化；利率水平的變動；獲利能力的變化；資本結構的變化，即財務杠桿的利用程度。其中財務杠桿對財務風險的影響最為綜合。例：教材254255表6611通過例題說明：企業(yè)利用財務杠桿可能會產生好的效果，也可能會產生壞的效果。(三)財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)又叫財務杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。如果企業(yè)存在優(yōu)先股，則普通股利潤應是基期息稅利潤減去利息費用、所得稅和優(yōu)先股股利后的余額。即：　　【例】B、C、D三家企業(yè)的資金構成。B、C、D三家企業(yè)資金總額都是一樣的，唯一不同的是B公司全都是有資金，而C公司有50%負債，D公司也是有50%的負債，但是利息率不一樣，C公司的利息率低6%，D公司的利息率高12%，對于這三家公司，有一些基本的數(shù)據(jù)?！　　逥FL=EBIT/（EBITI）　　∴必須首先計算息稅前利潤的期望值　　B公司　　EBIT=320+200+80=200　　DFL=EBIT/（EBITI）=200/200=1　　C公司　　EBIT = 200　　DFL=200/(20060)=　　D公司　　EBIT = 200　　DFL=200/(200120)=教案課題：第四章 資金成本和資金結構 第三節(jié) 資金結構目的要求：重點掌握資金結構的含義，確定最佳資金結構的方法及項目投資的相關概念教學內容：第四章 第三節(jié) 資金結構 一、資金結構概述 二、比較資金成本法重點難點：比較資金成本法教學方法：啟發(fā)式手段：面授教學步驟：復習提問、新課講解、討論、小結。復習提問題：DFL的概念及計算公式 新授：一、資金結構的含義　　資金結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系?！　—M義的資金結構是指長期資金結構；廣義的資金結構是指全部資金結構。　　通常財務管理中的資金結構是指狹義的資金結構，即長期的資金結構。因為短期資金結構經(jīng)常變動，很難確定?！　≠Y金從來源渠道分可分成兩大類：權益資金、負債資金?！　≠Y金結構的實質是負債和所有者權益之間的比例關系。二、最佳資本結權的含義最佳資本結構是指企業(yè)中一定期間最適宜其有關條件下，使加權平均資本成本最低、同時企業(yè)價值最大的資本結構。三、最佳資本結構的確定方法（一）比較資本成本法比較資本成本法是計算不同資本結構（或籌資方案）的加權平均資本成本，并以此為標準相互比較進行資本結構決策。它分初始資本結構決策和追加資本結構決策兩個方面：初始資本結構決策例：263頁追加資本結構決策兩種方法：(1)直接測算比較各備選