【正文】 的成本率=[1%/(11%)][360/（3020）]100%=%最有利的付款日期為10天付款，價格為98萬元。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：① 籌資便利②籌資成本低③限制條件少缺點：商業(yè)信用的期限一般都很短。 二、融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃的種類①經(jīng)營租賃：又稱為營業(yè)租賃，其特點是：承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求；租賃期短，不涉及長期而固定的義務(wù)；租賃合同比較靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約；租賃期滿，一般租賃資產(chǎn)歸還給出租人；出租人提供諸如設(shè)備的保養(yǎng)、維修等專門服務(wù)。②融資租賃：又稱財務(wù)租賃，其主要特點是：一般由承租人提出正式申請，由出租人融通資金引進(jìn)用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用；租期較長；租賃合同比較穩(wěn)定；租賃期間，出租人不提供諸如維修和保養(yǎng)服務(wù)，租賃期滿約定處置租賃資產(chǎn)的方法。融資租賃的程序①選擇租賃公司：②辦理租賃委托：③簽訂購貨協(xié)議和購買資產(chǎn)：④簽訂租賃合同：內(nèi)容⑤辦理驗貨和投保：⑥支付租金：⑦租賃期滿時的資產(chǎn)處理：租金的確定①租金總額：包括設(shè)備購進(jìn)成本、租賃成本、租賃手續(xù)費。②租金支付方式：一般“等額年金”形式。③應(yīng)付租金的計算：每期應(yīng)付租金額=應(yīng)付租金總額247。年金現(xiàn)值系數(shù) （復(fù)利）融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：①籌資速度快；　　 ②限制條件少；　　 ③設(shè)備淘汰風(fēng)險小。缺點：①取得成本較高；　　 ②資產(chǎn)處置權(quán)有限。作業(yè)題目﹕P84 思考題10 P85 練習(xí)題6預(yù)習(xí)內(nèi)容﹕財務(wù)杠桿和資金結(jié)構(gòu)教案課題：第 四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) 第一 節(jié) 資金成本目的要求：重點掌握資金成本的含義,作用及各種籌資方式下的計算.教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié) 資金成本 一 、 資金成本的作用 二 、 各種資金來源的資金成本重點難點：掌握資金成本的含義,作用及各種籌資方式下的計算.教學(xué)方法：啟發(fā)式手段：面授教學(xué)步驟：新課講解、討論、小結(jié)。一、資金成本含義：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。內(nèi)容：資本成本包括籌資費用和使用費用兩部分　　使用費用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點是分次支付?！　』I資費用是指企業(yè)在籌集階段而支付的代價，比如債券的發(fā)行費用，股票的發(fā)行費用、手續(xù)費等，其特點是一次性支付。資金成本的表示　　資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)表示。資金成本的作用　　廣泛應(yīng)用于企業(yè)籌資，在企業(yè)投資過程中應(yīng)用也較多。通常都是需要將資金成本作為貼現(xiàn)率。二、資金成本的計算資金成本包括個別資金成本、加權(quán)資金成本和邊際資金成本。個別資金成本的計算　　個別資金成本計算的通用模式：　　資金資金成本=年實際負(fù)擔(dān)的用資費用/實際籌資凈額　　=年實際負(fù)擔(dān)的用資費率/（1籌措費率）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（單位：萬元） 項目 A公司 B公司 企業(yè)資金規(guī)模 負(fù)債資金（利息率：10%） 1000 500 權(quán)益資金 500 資金獲利率 10% 10% 息稅前利潤 200 200 利息 0 50 稅前利潤 200 150 所得稅（稅率30%） 60 45 稅后凈利潤 140 105 從上表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為35萬元，原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為15（5030%）萬元 ，稅后利潤減少額=5015=35萬元。①長期借款的資金成本　　長期借款的資金成本　　=年實際負(fù)擔(dān)的使用費用/實際籌資凈額　　=【年利息（1所得稅率）】/【借款額（1籌措費率）】　　=【利息率（1所得稅率）】/【1籌措費率】②長期債券的資金成本　　長期債券的資金成本　　=年實際負(fù)擔(dān)的使用費用/實際籌資凈額　　=【年利息（1所得稅率）】/【發(fā)行價格（1籌措費率）】　　若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額?！纠磕彻居媱澃疵嬷蛋l(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。預(yù)計發(fā)行時的市場利率為15%，%，適用的所得稅率為30%。確定該公司發(fā)行債權(quán)的資金成本為多少。解：發(fā)行價格　　=（100010%）（P/A,15%,10）+1000（P/F,15%,10）　　=100+1000　　=1000（元）　　資金成本=【（100010%）（130%）】/【1000（%）】　　=%③優(yōu)先股的資金成本　　權(quán)益資金成本，其資金占用費是向股東分派的股利和股息，而股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。優(yōu)先股屬于權(quán)益資金，所以優(yōu)先股股利不能抵稅?！　?yōu)先股的股利固定，則　　優(yōu)先股的資金成本　　=優(yōu)先股的股利/實際籌資額　　=優(yōu)先股的股利/【發(fā)行市價（1籌措費率）】　　=DP/[PP（1FP）]　　由于股利是同股同籌、同股同利（每一股具有相同的權(quán)利，股利相同）的，所以優(yōu)先股的資金成本可以根據(jù)單股資金計算優(yōu)先股資金成本。④普通股的資金成本　　普通股的股利不是固定的，所以普通股資金成本的分子要用預(yù)計年股利計算?！　∽⒁猓捍朔N計算方式是以以后年度股利按照固定比例增長為前提的?！　∑胀ü傻馁Y金成本　　=發(fā)行第一期股利/【發(fā)行價格（1籌措費率）】+股利增長率　　= Dc/[Pc（1Fc）] +g⑤留存收益的資金成本　　留存收益和普通股一樣都使企業(yè)所有者權(quán)益，所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致，只不過不考慮籌措費用。　　留存收益的資金成本=預(yù)期每股股利/每股市價+股利增長率　　公式：　　債券資金成本：　　Kb=【I(1T)】/【B0(1f)】　　　=【Bi(1T)】/【B0(1f)】　　借款資金成本：　　KL= [RL（1T）]/（1FL）　　優(yōu)先股資金成本：　　Kp=D/【P0(1f)】　　普通股資金成本：　　Ks= D1/【V0（1F）】+g　　留存收益資金成本：　　Ke= D1/V0+g　　對于個別資金成本，需要注意的是：　?。?）負(fù)債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權(quán)益資金的資金成本要比負(fù)債的資金成本高?！　。?）從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風(fēng)險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風(fēng)險的成本也相應(yīng)的小?！　。?）對于借款和債券，因為借款的利息率通常低于債券的利息率，而且籌資費用（手續(xù)費）也比債券的籌資費用（發(fā)行費）低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。　?。?）對于權(quán)益資金，優(yōu)先股股利股定不變，所以優(yōu)先股，而且投資風(fēng)險小，所以優(yōu)先股股東要求的回報低，籌資人的籌資成本低；留存收益沒有籌資費用，所以留存收益的籌資成本要比普通股的資金成本低?！　€別資金成本的從低到高排序：　　長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股綜合資本成本綜合資金成本是對各種資金成本按所占資金比重加權(quán)平均的方法計算出來的，故稱為加權(quán)平均資金成本。計算公式：Kw = ∑WjKj式中：Kw——加權(quán)平均的資金成本；Wj——第j種資金占資金的比重；Kj——第j種資金的成本[例]某企業(yè)準(zhǔn)備投資500萬元，建一個項目，該項目建成后，每年可獲得利潤80萬元，企業(yè)準(zhǔn)備通過發(fā)行股票、債券和向銀行借款等方式籌資，三種方式的籌資額分別是100萬元、200萬元、200萬元，三種方式的資本成本分別是20%、12%、8%。問：該籌資方案是否可行？解：投資報酬率=80247。500=16%247。綜合資本成本=20%20%+12%40%+8%40%=12%因為投資報酬率資本成本率，所以，該籌資方案可行。課題:第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) 第二節(jié) 杠桿原理目的要求：重點掌握財務(wù)杠桿系數(shù)的計算.教學(xué)內(nèi)容：第二節(jié) 杠桿原理 一、財務(wù)杠桿收益和風(fēng)險 二、財務(wù)杠桿系數(shù)的計算重點難點：財務(wù)杠桿系數(shù)計算教學(xué)方法：啟發(fā)式手段：面授教學(xué)步驟：復(fù)習(xí)提問、新課講解、討論、小結(jié)。復(fù)習(xí)提問題：加權(quán)資金成本的計算公式一、財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)?！　『饬科胀ü晒蓶|的獲利能力一般是用普通股的每股利潤。由于債務(wù)利息的存在，普通股每股利潤的變動會超過息稅前利潤變動的幅度，這就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。 財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率　　【事例1】財務(wù)杠桿系數(shù)等于2，表明如果要是明年息稅前利潤變動1倍，每股利潤將變動2倍；或者財務(wù)杠桿系數(shù)等于3，表明未來息稅前利潤增長1倍，每股利潤將增長3倍；一旦息稅前利潤下降1倍，每股就會下降3倍?！　　臼吕?】已經(jīng)算出財務(wù)杠桿系數(shù)等于2，明年每股利潤增長50%，息稅前利潤至少得增長多少？既然已經(jīng)告訴財務(wù)杠桿系數(shù)已經(jīng)是2倍，得到每股利潤增長50%，因此息稅前利潤就是增長25%（＝50%247。2）。　　計算公式：　　財務(wù)杠桿系數(shù)　　=息稅前利潤/【息稅前利潤利息優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）】　　DFL=EBIT/【EBITId/（1T）】通過這個公式可以看到，假如利息I和優(yōu)先股息D同時為零，那財務(wù)杠桿系數(shù)就是1，沒有財務(wù)杠桿作用，每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率；但是如果存在利息、優(yōu)先股息，這時分子要比分母大，表明每股利潤的變動幅度會超過息稅前利潤的變動幅度?！　‘?dāng)公司息稅前利潤較多，增長幅度較大時，適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債性資金，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股利潤，使股票價格上漲，增加企業(yè)價值?！　±斫猓喝绻J(rèn)為2001年的息稅前利潤比較高，還會有很大幅度增長。息稅前利潤較小增長，可以引起每股利潤很高的增加，這時候利用負(fù)債資金是有利的；如果說息稅前利潤很低，甚至比利息、優(yōu)先股息還要低，也就是這個企業(yè)就虧損了，負(fù)債本身產(chǎn)生負(fù)作用；而且2001年EBIT會下降，這時再舉債，支付固定優(yōu)先股和債務(wù)利息會加重財務(wù)負(fù)擔(dān)，構(gòu)成財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系　　財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利潤而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險?！　±⒃礁撸瑑?yōu)先股息越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，每股變動幅度會大于息稅變動幅度，波動很大，這也是財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)。(二)財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險也叫融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。也就是指 了取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。影響財務(wù)風(fēng)險的因素：資本供求的變化；利率水平的變動；獲利能力的變化；資本結(jié)構(gòu)的變化，即財務(wù)杠桿的利用程度。其中財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最為綜合。例：教材254255表6611通過例題說明：企業(yè)利用財務(wù)杠桿可能會產(chǎn)生好的效果，也可能會產(chǎn)生壞的效果。(三)財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)又叫財務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。如果企業(yè)存在優(yōu)先股，則普通股利潤應(yīng)是基期息稅利潤減去利息費用、所得稅和優(yōu)先股股利后的余額。即：　　【例】B、C、D三家企業(yè)的資金構(gòu)成。B、C、D三家企業(yè)資金總額都是一樣的，唯一不同的是B公司全都是有資金，而C公司有50%負(fù)債，D公司也是有50%的負(fù)債，但是利息率不一樣，C公司的利息率低6%，D公司的利息率高12%，對于這三家公司，有一些基本的數(shù)據(jù)?！　　逥FL=EBIT/（EBITI）　　∴必須首先計算息稅前利潤的期望值　　B公司　　EBIT=320+200+80=200　　DFL=EBIT/（EBITI）=200/200=1　　C公司　　EBIT = 200　　DFL=200/(20060)=　　D公司　　EBIT = 200　　DFL=200/(200120)=教案課題：第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu)目的要求：重點掌握資金結(jié)構(gòu)的含義，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法及項目投資的相關(guān)概念教學(xué)內(nèi)容：第四章 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、資金結(jié)構(gòu)概述 二、比較資金成本法重點難點：比較資金成本法教學(xué)方法：啟發(fā)式手段：面授教學(xué)步驟：復(fù)習(xí)提問、新課講解、討論、小結(jié)。復(fù)習(xí)提問題：DFL的概念及計算公式 新授：一、資金結(jié)構(gòu)的含義　　資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系?！　—M義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金結(jié)構(gòu)。　　通常財務(wù)管理中的資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)，即長期的資金結(jié)構(gòu)。因為短期資金結(jié)構(gòu)經(jīng)常變動，很難確定?！　≠Y金從來源渠道分可分成兩大類：權(quán)益資金、負(fù)債資金?！　≠Y金結(jié)構(gòu)的實質(zhì)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系。二、最佳資本結(jié)權(quán)的含義最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)中一定期間最適宜其有關(guān)條件下，使加權(quán)平均資本成本最低、同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法（一）比較資本成本法比較資本成本法是計算不同資本結(jié)構(gòu)（或籌資方案）的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。它分初始資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策兩個方面：初始資本結(jié)構(gòu)決策例：263頁追加資本結(jié)構(gòu)決策兩種方法：(1)直接測算比較各備選