【導(dǎo)讀】07版cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié)中國會計視野--雪舞梅飛整理。第二章財務(wù)報表分析。=長期資本-長期資產(chǎn)。營運資本配置比率=營運資本/流動資產(chǎn)。流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債。長期資本負(fù)債率＝［非流動負(fù)債÷］×100%. 經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝x100%. （三）影響長期償債能力的其他因素。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷應(yīng)收賬款。＝存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)×成本率。凈利潤銷售收入總資產(chǎn)權(quán)益凈利率銷售收入總資產(chǎn)股東權(quán)益。第三章財務(wù)預(yù)測與計劃。資金總需求＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計。＝期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率

　　

【正文】 本支出 – 折舊與攤銷 本期凈投資 = 期末凈經(jīng)營資產(chǎn) – 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) )(? ??? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ?? ?? ?期 末 凈 期 末 股 期 初 凈 期 初 股負(fù) 債 東 權(quán) 益 負(fù) 債 東 權(quán) 益 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量： 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量 ＝ ??? ? ?? ? ?? ?稅 后 償 還實 體 新 借 債 務(wù)利 息 支 出 債 務(wù) 本 金現(xiàn) 金 流 量 ＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出 +債務(wù)凈增加 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量 ＝ ??? ? ? ? ?? ? ?? ? ?稅 后 經(jīng) 稅 后折 舊 營 業(yè) 流 動 資 本 債 務(wù)營 利 潤 利 息 費 用與 攤 銷 資 產(chǎn) 增 加 支 出 凈 增 加 ) 1 )? ??? ??? ?? ? ?? ?? ?? ? ?? ??? ?? ?? ???利 潤 利 息 凈 稅 后 利 債 務(wù)稅 率總 額 費 用 投 資 息 費 用 凈 增 加 )? ??? ??? ?? ? ?? ??? ?? ?? ???稅 后 稅 后 稅 后 債 務(wù)凈 投 資利 潤 利 息 費 用 利 息 費 用 凈 增 加 ＝稅后利潤－（凈投資－債務(wù)凈增加） 股權(quán)現(xiàn)金流量 ＝ 稅后利潤－（ 1－負(fù)債率）凈投資 1 ) ) 1 )? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ?? ?? ? ?? ? ???稅 后 資 本 折 舊 營 業(yè) 流 動負(fù) 債 率 負(fù) 債 率利 潤 支 出 與 攤 銷 資 產(chǎn) 增 加 （ 3）融資現(xiàn)金流量 ① 債務(wù)融資凈流量 債務(wù)融資 凈流 +? ?? ?? ? ? ? ?稅 后 償 還 超 額 金 融（ 或 債 務(wù) 增 加 ）利 息 支 出 債 務(wù) 本 金 資 產(chǎn) 增 加 ② 股權(quán)融資凈流量 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 35 頁 共 54 頁 股權(quán)融資凈流量 = 股利分配 – 股權(quán)資本發(fā)行 ③ 融資流量合計 融資流量合計 = 債務(wù)融資凈流量 + 股權(quán)融資凈流量 后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計 永續(xù)增長模型： 后續(xù)期價值＝ ? ?t1現(xiàn) 金 流 量 （ 資 本 成 本 － 現(xiàn) 金 流 量 增 長 率 ） 企業(yè)價值的計算 （ 1）實體現(xiàn)金流量模型 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = ?? 各 期 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 后續(xù)期終值＝ ? ?t1現(xiàn) 金 流 量 （ 資 本 成 本 － 現(xiàn) 金 流 量 增 長 率 ） 后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù) 企業(yè)實體價值＝預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期現(xiàn)值 股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值 估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型 （三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 （ 1）永續(xù)增長模型 股權(quán)價值＝長率股權(quán)資本成本－永續(xù)增 下期股權(quán)現(xiàn)金流量 永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 36 頁 共 54 頁 股權(quán)價值＝股權(quán)資本成本下期股權(quán)現(xiàn)金流量 （ 2）兩階段增長模型 股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值 ＝ t1nt? ??股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量股 權(quán) 資 本 成 本 t（ 1 ） + ? ?? ??股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量 （ 股 權(quán) 資 本 成 本 永 續(xù) 增 長 率 ）股 權(quán) 資 本 成 本n1 n（ 1 ） （ 3）三階段增長模型 股權(quán)價值 ＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＝ ??? ?ntt 1 tt股權(quán)資本成本）（1 增長期現(xiàn)金流量 + ????? ?mntnt 1 tt資本成本）（1轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量 + mm? ?? ??后 續(xù) 期 現(xiàn) 金 流 量 （ 資 本 成 本 永 續(xù) 增 長 率 ）資 本 成 本n+ 1 n+（ 1 ） 二、經(jīng)濟利潤法 （一）經(jīng)濟利潤模型的原理 經(jīng)濟收入 本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn) 經(jīng)濟成本 經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。 經(jīng)濟利潤 （ 1）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法 經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用 （ 2）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 37 頁 共 54 頁 經(jīng)濟利潤＝期初投資資本（期初 投資資本回報率 －加權(quán)平均資本成本 ） （ 3） 兩種方法的互相推導(dǎo) 經(jīng)濟利潤＝稅后凈利潤－股權(quán)費用 = 稅后經(jīng)營利潤 – 稅后利息 – 股權(quán)費用 = 稅后經(jīng)營利潤 – 全部資本費用 = 期初投 資資本 期初投資資本回報率 －期初投資資本 加權(quán)平均資本成本 ＝期初投資資本（期初投資資本回報率 －加權(quán)平均資本成本 ） 價值評估的經(jīng)濟利潤模型 企業(yè) 價值＝期初投資資本＋經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金： 全部投資資本＝所有者權(quán)益＋凈債務(wù) （二）經(jīng)濟利潤估價模型的應(yīng)用 預(yù)測期經(jīng)濟利潤的計算 經(jīng)濟利潤＝（ 期初投資資本回報率 － 加權(quán)平均資本成本 ）期初投資資本 ＝息前稅后營業(yè)利潤－期初投資資本加權(quán)平均資本成本 后續(xù)期價值的計算 后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟利潤 /（資本成本－增長率） 后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值折現(xiàn)系數(shù) 期初投資資本的計算 期 初投資資本是指評估基準(zhǔn)時間的企業(yè)價值。估計期初投資資本價值時，可供選擇的方案有三個：賬面價值、重置價值或可變現(xiàn)價值。采用賬面價值符合經(jīng)濟利潤的概念。 企業(yè)總價值的計算 企業(yè)總價值＝期初投資資本 +預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 +后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 38 頁 共 54 頁 三、相對價值法 （一）相對價值模型的原理 市價 /凈利比率模型 （ 1）基本模型 市盈率＝市價 /凈利＝每股市價 /每股凈利 目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 （ 2）模型原理 處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為 股權(quán)價值 ＝股權(quán)成本－增長率 股利 t 本期市盈率＝股權(quán)成本－增長率 增長率）（1股利支付率 ?? 內(nèi)在市盈率＝股權(quán)成本－增長率 股利支付率 從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。 （ 3）模型的適用性 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1的企業(yè)。 如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。 市價 /凈資產(chǎn)比率模型 （ 1）基本模型 市凈率＝市價 /凈資產(chǎn) 股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均 市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) （ 2）市凈率的驅(qū)動因素 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 39 頁 共 54 頁 本期市凈率＝股權(quán)成本－增長率 增長率）（股利支付率股東權(quán)益收益率 ??? 10 驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。 內(nèi)在市凈率 = 1???股 利 支 付 率 股 東 權(quán) 益 收 益 率股 權(quán) 成 本 － 增 長 率 （ 3）模型的適用性 主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。 市價 /收入比率模型 （ 1）基本模型 收入乘數(shù)＝股權(quán)市價 /銷售 收入＝每股市價 /每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 （ 2）基本原理 本期收入乘數(shù)＝股本成本－增長率 增長率）（1股利支付率銷售凈利率　 0 ??? 收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。 內(nèi)在收入乘數(shù) = ? ??? ?1銷 售 凈 利 率 　 股 利 支 付 率股 本 成 本 － 增 長 率 （ 3）模型的適用性 主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企 業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。 （二）相對價值模型的應(yīng)用 修正的市價比率 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 40 頁 共 54 頁 （ 1）修正市盈率 在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素。 修正市盈率＝實際市盈率 /（預(yù)期增長率 100） 有兩種評估方法： A、修正平均市盈率法 修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率 /（平均預(yù)期增長率 100） 企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利 B、股價平均法 目標(biāo)企業(yè)每股價值＝ 可比企業(yè) 修正市盈率 目標(biāo)企業(yè) 預(yù)期增長率 100 目標(biāo)企業(yè)每股凈利 （ 2）修正市凈率 修正的市凈率＝實際市凈率 /（股東權(quán)益凈利率 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率 100 目標(biāo)企業(yè) 每股凈資產(chǎn) （ 3）修正收入乘數(shù) 修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù) /（銷售凈利率 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè) 銷售凈利率 100目標(biāo)企業(yè)每股收入 第十一章 期權(quán)估 價 一、 期權(quán)的基本概念 （一） 期權(quán)的到期日價值 買入看漲期權(quán)： 多頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 多頭看漲期權(quán)凈損益 = 多頭看漲期權(quán)到期日價值 – 期權(quán)價格 賣出看漲期權(quán)： 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 41 頁 共 54 頁 空頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 空頭看漲期權(quán)凈損益 = 空頭看漲期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)價格 買入看跌期權(quán)： 多頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格 – 股票市價， 0 ） 多頭看跌期權(quán)凈損益 = 多頭看跌期權(quán)到期日價值 期權(quán)成本 賣出看跌期權(quán)： 空頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格 – 股票市價， 0 ） 空頭看跌期權(quán)凈損益 = 空 頭看跌期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)成本 （二） 期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價 期權(quán)價值 = 內(nèi)在價值 + 時間溢價 二、 期權(quán)價值評估的方法 （一） 套期保值原理 套 期保值比率 H= ududCCSS?????? = 0 )udCCS u d?????????? ??? ? 確定可能的到期日價格 上行股價 uS = 0Su? ????? ? ?股 票 現(xiàn) 價 上 行 乘 數(shù) 下行股價 dS = 0Sd? ????? ? ?股 票 現(xiàn) 價 下 行 乘 數(shù) 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值 股價上行時期權(quán)到期日價值 uC = 上行股價 – 執(zhí)行價格