【正文】 　　公開(kāi)信息表明，張憶軍任職的“中企資產(chǎn)”確實(shí)與德隆方面存在密切關(guān)系。“中企資產(chǎn)”是合金投資(相關(guān),行情)（０００６３３）的第五大股東（持有１９１０．５２萬(wàn)股），重慶路橋(相關(guān),行情)（６００１０６）１９９９年中報(bào)透露，曾委托“中企資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)資金７０００萬(wàn)元，飛彩股份(相關(guān),行情)（０８８７）１９９９年中報(bào)顯示曾對(duì)“中企資產(chǎn)”進(jìn)行過(guò)短期投資。眾所周知，合金投資早被德隆控股，而重慶路橋、飛彩股份都與德隆存在或明或暗的關(guān)聯(lián)。不管索芙特與廣東通作到底要上演一出什么戲，至少目前看來(lái)，索芙特對(duì)ＳＴ康達(dá)的重組相當(dāng)堅(jiān)決，將自己的好資產(chǎn)賣(mài)給康達(dá)，又將康達(dá)的不良資產(chǎn)買(mǎi)回來(lái)?？颠_(dá)新總裁來(lái)自索芙特，其在廣西的新手機(jī)尾號(hào)甚至被安排成康達(dá)的證券代碼，與ＳＴ康達(dá)共進(jìn)退的決心可見(jiàn)一斑。ＳＴ康達(dá)已連拉兩個(gè)漲停。 千萬(wàn)資金彈藥誰(shuí)提供 康達(dá)股變幕后是德??？  　　一家成立于１９９９年初、到今年７月份注冊(cè)資本僅為５００萬(wàn)元的廣東公司，在今年９月份注冊(cè)資本突增１０倍達(dá)到５０００萬(wàn)元，繼而通過(guò)受讓?zhuān)樱钥颠_(dá)（０００６６２）１９１８萬(wàn)股國(guó)有法人股而一舉成為康達(dá)的第一大股東。是誰(shuí)為這家名為廣東通作貿(mào)易有限公司的私營(yíng)企業(yè)搭建了上千萬(wàn)資金的資本平臺(tái)呢？　　通過(guò)采訪，記者驚異地在通作貿(mào)易身后發(fā)現(xiàn)了德隆的影子?！　∽?cè)金神秘激增　?。樱钥颠_(dá)這家主營(yíng)業(yè)務(wù)模糊的上市公司今年發(fā)生了兩次大規(guī)模的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)谝淮问窃冢吩?，由林心如?dān)任“索夫特格格”形象代言人的廣西索芙特股份有限公司經(jīng)過(guò)艱苦卓絕、不惜成本的努力，以２．８４元／股的價(jià)格受讓了原第二、三大股東杭州天安置業(yè)和寧波天翔實(shí)業(yè)的股權(quán)，同時(shí)廣東通作貿(mào)易有限公司也與杭州天安置業(yè)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同樣以２．８４元／股的價(jià)格受讓?zhuān)常埃叭f(wàn)股ＳＴ康達(dá)的股權(quán)；第二次是在不久前，由廣東通作貿(mào)易有限公司以０．７７元／股的價(jià)格受讓梧州外經(jīng)貿(mào)公司１９１８萬(wàn)國(guó)有法人股。兩次股份變賣(mài)后，廣東通作貿(mào)易有限公司占ＳＴ康達(dá)總股本的１７．９０％，成為現(xiàn)實(shí)的第一大股東；索芙特持有２８１１萬(wàn)股，其中１１１１萬(wàn)股在７月２３日已過(guò)戶給索芙特，剩余的１７００萬(wàn)股將在２００２年７月３０日前分批過(guò)戶給索芙特，尚未過(guò)戶前全部委托索芙特進(jìn)行管理，因此，索芙特是潛在的第一大股東?！　≡趦纱喂煞葑冑u(mài)過(guò)程中，我們都看到了廣東通作貿(mào)易有限公司的名字。該公司在不久前的受讓完成后發(fā)出公告稱(chēng)，受讓所需資金為公司自有資金，但是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這家于１９９９年初在廣東省工商局注冊(cè)成立的私營(yíng)企業(yè)，今年７月時(shí)注冊(cè)資金還只有５００萬(wàn)，可是短短兩個(gè)月后，在９月２７日重新核準(zhǔn)登記時(shí)，注冊(cè)資金卻猛增了１０倍，之后過(guò)了兩周，它就完成了對(duì)ＳＴ康達(dá)的股權(quán)受讓。增資擴(kuò)股的４５００萬(wàn)元從哪里來(lái)的，打了個(gè)問(wèn)號(hào)。一位分析師提醒記者，廣東通作貿(mào)易的董事長(zhǎng)張憶軍在今年１０月９日，也就是在受讓行為發(fā)生前８天賣(mài)出了５２００股ＳＴ康達(dá)股票，如果說(shuō)受讓資金來(lái)自于這批１０月９日變現(xiàn)的股票的話，那么，９月２７日之前增資登記的４５００萬(wàn)元又是哪來(lái)的呢？　　假地址和假電話　　唯一看似合理的解釋是，有人為廣東通作貿(mào)易墊資做變更登記，而隨后通作貿(mào)易變現(xiàn)股票還錢(qián)。但是，當(dāng)記者設(shè)法找到這家注冊(cè)地址在廣州市沿江中路２９８號(hào)中區(qū)商業(yè)大樓３５１０房間的公司想一問(wèn)究竟時(shí)，卻無(wú)功而返，記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，３５１０房間屬于一家地產(chǎn)中介商，眼下正在裝修，他們說(shuō)根本不知道什么通作貿(mào)易公司，而一向以物業(yè)管理嚴(yán)格著稱(chēng)的中區(qū)商業(yè)大樓的物業(yè)管理公司負(fù)責(zé)人則表示，他們從來(lái)沒(méi)有把３５１０這個(gè)房間出租給一個(gè)叫通作貿(mào)易的公司，也沒(méi)有租給過(guò)張憶軍本人或通作貿(mào)易的現(xiàn)任法人代表梁繼榮。更讓人百思不得其解的是，記者按照通作貿(mào)易工商登記的電話打過(guò)去，發(fā)現(xiàn)竟然是一個(gè)位于廣州市建設(shè)六馬路的公用電話，對(duì)方一問(wèn)三不知。　　張憶軍的德隆背景　　還是張憶軍的身份透露出了一點(diǎn)“蛛絲馬跡”。ＳＴ康達(dá)新增的現(xiàn)任董事、通作貿(mào)易的大股東張憶軍，歷任廣東省經(jīng)委科長(zhǎng)、律師、澳斯達(dá)（湖南）物業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng)、澳斯達(dá)聯(lián)合有限公司總經(jīng)理、云南德隆森林資源有限公司董事長(zhǎng)、中企資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)有限公司董事、中企資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)有限公司廣東分公司總經(jīng)理。云南德隆、中企資產(chǎn)均是“德隆系”的產(chǎn)業(yè)。原來(lái)，在通作貿(mào)易的身上罩著德隆的面紗?！　　暗侣∠怠笔且粋€(gè)相當(dāng)敏感的字眼，在之前將近４個(gè)月的股市跌勢(shì)之中，倔強(qiáng)地?fù)P起頭而且還要?jiǎng)?chuàng)出新高，繼中科系、億安科技(相關(guān),行情)、銀廣夏(相關(guān),行情)由于各種原因紛紛落馬之后，德隆的“領(lǐng)土”成為了市場(chǎng)中最賺人眼球的地方。有人說(shuō)，這是市場(chǎng)中最后的“神話”。如果說(shuō)通作貿(mào)易借德隆的資本搭建起此次收購(gòu)的資本平臺(tái)，這也無(wú)可厚非，但是，在作為第一大股東的廣東通作貿(mào)易明確公告表示無(wú)意對(duì)ＳＴ康達(dá)進(jìn)行重組的情況下，引入德隆做戰(zhàn)略投資，那可就有戲了。――雖然現(xiàn)在誰(shuí)也不了這個(gè)結(jié)論。 德?。簠⒐缮畎l(fā)展與資金鏈條沒(méi)有任何關(guān)系 　　1997年，中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了兩只旗幟性的另類(lèi)股票－－湘火炬(相關(guān),行情)、合金股份現(xiàn)名合金投資(相關(guān),行情)　之后，它們的控股股東新疆德隆從此名聲鵲起。在一些職業(yè)操盤(pán)手的課程里，德隆成了最值得研究的課題。在業(yè)內(nèi)人士的眼里，德隆無(wú)疑是中國(guó)最成功的實(shí)力機(jī)構(gòu)?！　〈撕?，有關(guān)德隆系參與的股票越傳越多，像南方匯通(相關(guān),行情)、飛彩股份(相關(guān),行情)、東風(fēng)科技(相關(guān),行情)、人?？萍?相關(guān),行情)等。 當(dāng)然這里還不包括傳聞間接控股和關(guān)聯(lián)單位控股的長(zhǎng)春長(zhǎng)鈴(相關(guān),行情)、松遼汽車(chē)(相關(guān),行情)、重慶實(shí)業(yè)(相關(guān),行情)、天山股份(相關(guān),行情)、啤酒花。不論是真是假，似乎和德隆沾上關(guān)系的股票價(jià)格都能升天。于是，證券市場(chǎng)逢德隆顯靈的神話一直演繹到現(xiàn)在，那么脫離開(kāi)證券市場(chǎng)的德隆又是什么樣子呢？為此筆者采訪了德隆的負(fù)責(zé)人。　　一、新疆德隆到底是做什么的？　　網(wǎng)上能查到“德隆系”的最早新聞不過(guò)是在今年四月份，一直“默默無(wú)聞、安心做事”的德隆被媒體挖掘后第一次露面就被冠以“中國(guó)第一莊”的身份。此后的文章也一直是對(duì)這個(gè)稱(chēng)謂的爭(zhēng)論。但到底德隆是做什么的，它們除了控股的幾家上市公司好像并沒(méi)有什么實(shí)業(yè)，至少是沒(méi)人說(shuō)。　　難道真的沒(méi)有實(shí)業(yè)？其實(shí)，很多北京人熟知的企業(yè)都屬德隆旗下－－深圳明斯克航母世界、北京JJ迪斯科廣場(chǎng)、著名歌手田震簽約的北京喜洋洋文化公司。應(yīng)該講，從房地產(chǎn)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、娛樂(lè)業(yè)、金融業(yè)都能看見(jiàn)德隆的身影。這是一個(gè)龐大的帝國(guó)。但它的主業(yè)又是什么？它的迅速發(fā)展動(dòng)力是不是真的來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)？　　采訪后才知道，原來(lái)德隆控股下的企業(yè)基本分為三類(lèi)，一是戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)單位(SBU)，如三家上市公司新疆屯河(相關(guān),行情)、湘火炬、合金投資；二是財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)單位，如城市酒店、明斯克航母世界、JJ迪斯科廣場(chǎng)等；三是試驗(yàn)型投資，如天一亞麻公司、國(guó)武公司等。后兩類(lèi)統(tǒng)稱(chēng)為非戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)單位(非SBU)?！　〉侣?duì)于三家上市公司的發(fā)展目標(biāo)是成為電動(dòng)工具和園林機(jī)械、食品飲料以及汽車(chē)配件等行業(yè)的龍頭。考核指標(biāo)首先是戰(zhàn)略元素，如市場(chǎng)份額、行業(yè)地位、對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者的優(yōu)勢(shì)等，其次才是近期的利潤(rùn)。對(duì)于上市公司的整合，德隆的基本步驟是控股上市公司之后，輸出一個(gè)戰(zhàn)略、增資擴(kuò)股、行業(yè)整合。　　對(duì)于財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)單位，德隆的目標(biāo)很明確也很簡(jiǎn)單，就是獲取現(xiàn)金回報(bào)。像城市酒店、明斯克航母世界、JJ迪斯科廣場(chǎng)等項(xiàng)目每年的回報(bào)都相當(dāng)可觀。明斯克航母更是當(dāng)年?duì)I業(yè)就收回了買(mǎi)船的投資，而且通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)全部?jī)冬F(xiàn)了將來(lái)的收益。試驗(yàn)型企業(yè)是德隆在投資步驟上的一個(gè)安排。但只要試驗(yàn)型企業(yè)做好了，他們會(huì)考慮增加投入，甚至進(jìn)行產(chǎn)業(yè)購(gòu)并整合。　　二、德隆系的股價(jià)高高在上，誰(shuí)在支撐？　　對(duì)這個(gè)問(wèn)題，德隆有關(guān)人士明確地說(shuō)：“股價(jià)的高低是由市場(chǎng)決定的?！睋?jù)有些市場(chǎng)人士分析，德隆系股票之所以能維持高位價(jià)格，一方面說(shuō)明了眾多投資者對(duì)德隆公司的一種信心，特別是一些立足于長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)和對(duì)德隆比較信任的個(gè)人。另一方面這也是德隆控股企業(yè)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，德隆入主企業(yè)在所在行業(yè)的市場(chǎng)份額的快速擴(kuò)張、銷(xiāo)售額與利潤(rùn)的滾動(dòng)發(fā)展，表明企業(yè)的發(fā)展具備扎扎實(shí)實(shí)的基礎(chǔ)以及巨大的成長(zhǎng)潛力?！　∧壳笆袌?chǎng)普遍用來(lái)衡量公司成長(zhǎng)的一些指標(biāo)如市盈率、每股收益等只是公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)之一，而非絕對(duì)指標(biāo)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)梁定邦先生前不久也提出，對(duì)于上市公司不能一概以市盈率來(lái)單純?cè)u(píng)價(jià)。　　三、參股深發(fā)展(相關(guān),行情)為了什么？關(guān)聯(lián)企業(yè)金新信托也有高回報(bào)吸收委托理財(cái)?shù)膫髀?，德隆缺資金？　　德隆方面在介紹參股深發(fā)展時(shí)強(qiáng)調(diào)：這是一個(gè)純粹的投資行為，與資金鏈條沒(méi)有任何關(guān)系。在這個(gè)方面絕不像某些人想得那樣，德隆會(huì)利用深發(fā)展做些什么。國(guó)家對(duì)金融企業(yè)的管理十分嚴(yán)格，對(duì)金融企業(yè)資金使用的日常監(jiān)管從不間斷，更何況深發(fā)展也是上市公司，其資金使用狀況是公開(kāi)透明的。因此，德隆入股深發(fā)展僅僅是作為一般投資人，看中金融行業(yè)的發(fā)展?jié)摿蜕畎l(fā)展的企業(yè)素質(zhì)，至于對(duì)深發(fā)展的業(yè)務(wù)發(fā)展和資金使用，不會(huì)也不可能進(jìn)行任何干涉。　　另?yè)?jù)德隆介紹，金新信托是1993年經(jīng)新疆自治區(qū)政府批準(zhǔn)的準(zhǔn)上市公司，它是嚴(yán)格按照上市公司和金融機(jī)構(gòu)的有關(guān)政策法規(guī)進(jìn)行管理和經(jīng)營(yíng)的。屯河股份在1998年金新改制時(shí)受讓了自治區(qū)工商銀行30%的股權(quán)，金新的股權(quán)結(jié)構(gòu)中有56%是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)持股，如自治區(qū)煙草公司、北疆鐵路公司等。它的經(jīng)營(yíng)是按照股東大會(huì)、董事會(huì)的法人治理結(jié)構(gòu)運(yùn)行的，受證監(jiān)會(huì)特派機(jī)構(gòu)和人民銀行的雙重監(jiān)管，一切運(yùn)營(yíng)行為都是在法律法規(guī)的允許下進(jìn)行的。屯河股份作為股東之一，對(duì)于其經(jīng)營(yíng)情況始終非常關(guān)注，到目前該公司的經(jīng)營(yíng)狀況一切正常。　　四、德隆以前持低調(diào)，現(xiàn)在為何接受CCTV等媒體采訪？　　德隆方面對(duì)此的回答是：由于長(zhǎng)期以來(lái)德隆十分低調(diào)，導(dǎo)致部分媒體只能以有限的資料推測(cè)、評(píng)價(jià)德隆，形成了對(duì)德隆的局限性認(rèn)識(shí)。以前公司領(lǐng)導(dǎo)人注重埋頭做實(shí)事，不想成為媒體宣傳的熱點(diǎn)，因此與媒體的溝通做得非常不夠。　　據(jù)了解，今年以來(lái)他們?cè)谶@方面已經(jīng)做了大量工作，建立了專(zhuān)門(mén)與媒介溝通的隊(duì)伍?，F(xiàn)在德隆最希望的是可以向社會(huì)推出一個(gè)真實(shí)而準(zhǔn)確的德隆。　　至于前期CCTV的采訪，兩家均沒(méi)有事先安排。CCTV當(dāng)時(shí)是參加烏魯木齊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易洽談會(huì)聽(tīng)到德隆發(fā)言后才提出要求的，德隆是經(jīng)過(guò)慎重考慮才予以接受的，這只是在嘗試與大家(媒體)溝通。企業(yè)形象不是一天就能完整地樹(shù)立起來(lái)的，德隆人有足夠的信心使人們認(rèn)識(shí)全面真實(shí)的德隆。 德隆系會(huì)不會(huì)在蛇年倒下? 三大 　　判斷德隆系會(huì)不會(huì)在蛇年倒下很簡(jiǎn)單，那就是三個(gè)問(wèn)題，也是倒下的三個(gè)“要件”：德隆系的股票在業(yè)績(jī)方面造假了嗎？德隆系的股票有莊家惡意操縱嗎？德隆系股票有投資價(jià)值嗎？　　德隆系業(yè)績(jī)真實(shí)嗎？　　我們首先要圈定所謂德隆系的名單，目前，屬于德隆公司直接控股的企業(yè)只有三家：湘火炬(相關(guān),行情)(0549)、合金投資(相關(guān),行情)(0633)、新疆屯河(相關(guān),行情)(600737)。雖然天山股份(相關(guān),行情)(0877)等其他企業(yè)也與德隆有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，但我們?cè)诳疾旃緲I(yè)績(jī)的真實(shí)性方面，應(yīng)著重考察這三家嫡系部隊(duì)?！　∥覀兿群?jiǎn)單看一下兩家公司，根據(jù)新疆屯河2000年年報(bào)，其番茄醬產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入18819萬(wàn)元，主業(yè)利潤(rùn)5929萬(wàn)元，由此，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為31%。我們?cè)俨榈眉?xì)一點(diǎn)，可以知道，2000年下半年，企業(yè)的番茄制品收入是14902萬(wàn)元，利潤(rùn)4788萬(wàn)元，利潤(rùn)率32%。再根據(jù)2001年中報(bào)，番茄制品收入18232萬(wàn)元，主業(yè)利潤(rùn)2839萬(wàn)元，由此，%。也就是說(shuō)，剛剛過(guò)了半年，番茄制品的銷(xiāo)售利潤(rùn)率就下降了整整50%！這說(shuō)明：要么是帳目有問(wèn)題，要么是整個(gè)番茄制品行業(yè)有問(wèn)題。我們假設(shè)帳目沒(méi)問(wèn)題，單就番茄品制造來(lái)說(shuō)，新疆屯河的“亞洲第一、世界第二”的番茄生產(chǎn)能力可能反而會(huì)成為企業(yè)將來(lái)發(fā)展的負(fù)擔(dān)?！　×硗庖患沂呛辖鹜顿Y。該公司1998年、1999年的年度凈利潤(rùn)都在1億元以上，2000年利潤(rùn)突然下降到4800萬(wàn)元，2001年中期則進(jìn)一步下降到1500萬(wàn)元，企業(yè)明顯在走下坡路。即使這家企業(yè)的業(yè)績(jī)沒(méi)問(wèn)題，但其會(huì)計(jì)師事務(wù)所偏偏又是“華倫會(huì)計(jì)師事務(wù)所”。該所曾因未發(fā)現(xiàn)東北制藥造假事實(shí)被證監(jiān)會(huì)處罰過(guò)，后來(lái)又為徹頭徹尾的假公司黎明股份擔(dān)任審計(jì)而正受調(diào)查，最近再次爆出正被證監(jiān)會(huì)調(diào)查的藍(lán)田股份(600709)也是該所負(fù)責(zé)審計(jì)的。如此水平的事務(wù)所，只怕比中天勤好不到哪里，因此，對(duì)合金股份的報(bào)表，我們有理由也打一個(gè)問(wèn)號(hào)。不過(guò)，就目前看，其業(yè)績(jī)危機(jī)并不明顯，可不必為此擔(dān)憂?！　〉侣∠涤星f家操縱嗎？　　億安科技(相關(guān),行情)(0008)上市公司的業(yè)績(jī)也沒(méi)說(shuō)是虛假的，但由于莊家操縱行為的存在而被證監(jiān)會(huì)查處，股價(jià)由此大幅度崩潰。德隆系的三只股票有無(wú)莊家操縱呢？　　湘火炬、合金投資、新疆屯河三只股票都是市場(chǎng)眾所共知的長(zhǎng)牛股。根據(jù)盤(pán)面分析，湘火炬的主流資金進(jìn)場(chǎng)時(shí)間在1996年7月之前，迄今有五年多的時(shí)間了，這期間，湘火炬的價(jià)格漲幅接近20倍！合金投資的主流資金入場(chǎng)時(shí)間是1997年12月之前，過(guò)去4年，股價(jià)漲幅接近25倍！新疆屯河的主流資金入場(chǎng)時(shí)間則可能是從1996年8月股票剛上市的時(shí)候開(kāi)始，但大規(guī)模集中運(yùn)作是從1998年8月之前，過(guò)去3年，股價(jià)漲幅應(yīng)是8倍左右。綜合來(lái)看，3只股票的主力持倉(cāng)增值平均也有15倍。因此，目前的140億元市值，主力初期總投入可能只有10億元左右。　　另外一個(gè)需注意的是股東人數(shù)。截至2000年年底，湘火炬的股東人數(shù)是3427人(1996年年底，其股東人數(shù)是38800戶，人均市值不到8000元)，合金投資2378人，新疆屯河11928人，合計(jì)17733人，按照其目前總市值140億元計(jì)算，而其當(dāng)前價(jià)格僅比年初上漲10%左右，其2000年年底的總市值不低于120億元，相當(dāng)于每個(gè)帳戶的市值是67萬(wàn)元。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前6000萬(wàn)個(gè)帳戶、流通市值13000億元計(jì)算，每個(gè)帳戶的資金平均2萬(wàn)多元，換言之，持有德隆系3只股票的人，每人的資金超過(guò)平均水平30倍！只要有莊家操控，就都是違反《證券法》的行為，將來(lái)只怕難免要被調(diào)查?！　〉侣∠涤型顿Y價(jià)值嗎？　　即使不考慮下半年業(yè)績(jī)，我們只簡(jiǎn)單根據(jù)中期業(yè)績(jī)乘以2來(lái)計(jì)算全年業(yè)績(jī)，由此來(lái)看一下德隆系三只股票的投資價(jià)值。截至10月11日，新疆屯河的市盈率是102倍，合金投資346倍，湘火炬120倍。根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》10月11日的統(tǒng)計(jì)，。顯然，德隆系三只股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了這個(gè)平均水平。如果要回到平均水平，則新疆屯河將下跌65%，合金投資將下跌88%，湘火炬將下跌65%。平均算起來(lái)，每只股票至少要跌去現(xiàn)價(jià)的2/3。　　隨著市場(chǎng)的發(fā)展，股市的