【正文】 價上網(wǎng)以后，將通過市場競爭產(chǎn)生企業(yè)的上網(wǎng)電量和市場電價，而這部分收入在企業(yè)總收入中占有較大的比例（另一部分是容量電價產(chǎn)生的固定收入），因此競爭環(huán)境下的市場狀況顯然對企業(yè)盈利具有重要影響。由于改革以后競價上網(wǎng)將先在?。ㄊ校┓秶鷥?nèi)進(jìn)行，具備條件的再把競價范圍擴大到區(qū)域電網(wǎng)，短期內(nèi)跨區(qū)輸送電量不可能對區(qū)域電力市場產(chǎn)生決定性影響（西電東送不會改變東部地區(qū)電力供應(yīng)緊張而西部地區(qū)供過于求的基本狀況）。舉個例子來說，我們分析華能國際在競價上網(wǎng)后受的影響，就不應(yīng)該拿它與全國平均電價、平均成本相比，也不是拿它與上市公司的平均電價、平均成本相比，而是要關(guān)注華能國際下屬電廠所在地的市場狀況，包括當(dāng)?shù)氐碾娏┣笄闆r、用電增長情況、新增裝機情況、當(dāng)?shù)仉娏斎耄ㄝ敵觯┣闆r。在衡量它下屬電廠競爭力的時候，需要考慮它在當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的市場占有率（由于競價是一個完全市場化的行為，較高的市場占有率就類似股市控盤，市場占有率越高，對市場價格的影響力就越大）、與當(dāng)?shù)仉娏ζ髽I(yè)平均發(fā)電成本的比較、與當(dāng)?shù)赝瑫r期同類型機組平均成本的比較。通過以上這些因素的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，華能國際下屬16 家電廠中，除了大連電廠和丹東電廠和福州電廠（占公司總裝機26%）所在的遼寧、福建電網(wǎng)形勢不太有利外，其余74%裝機所在的河北南網(wǎng)、上海電網(wǎng)、浙江電網(wǎng)、江蘇電網(wǎng)、廣東電網(wǎng)都是目前全國電力市場形勢最好、用電量快速增長、仍然存在供電缺口的幾個區(qū)域，并且除廣東電網(wǎng)外電廠在當(dāng)?shù)氐氖袌稣加新驶径荚?0%15%左右，而公司電價在當(dāng)?shù)赝愋蜋C組中也處于平均水平。因此競價上網(wǎng)以后，象華能國際這樣電廠所在地用電快速增長、電力供求緊張、市場占有率高的企業(yè)是具有比較優(yōu)勢的。表三：各地區(qū)電網(wǎng)供求情況上表列出了目前國內(nèi)各區(qū)域電網(wǎng)的基本供需情況，及當(dāng)?shù)刂饕碾娏ι鲜泄荆ㄓ捎谌A能國際、國電電力是跨區(qū)經(jīng)營電廠，未在表中列出）。需要說明的是，由于同一區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)不同省份電力供求形勢會有差異，甚至同一省內(nèi)由于距離工業(yè)重心遠(yuǎn)近不同，電廠面臨的供求形勢也有差異（如廣東省內(nèi)東莞、廣州、深圳的電力形勢最好，山西南網(wǎng)比山西北網(wǎng)的電力形勢要好），我們在分析單個電力企業(yè)競價后的前景，必須具體考慮當(dāng)?shù)仉娏┣笮蝿?，及公司在?dāng)?shù)氐母偁幍匚弧Ｐ〗Y(jié)：電力體制改革的核心內(nèi)容是“廠網(wǎng)分開”、“競價上網(wǎng)”，廠網(wǎng)分開打破了國電公司按區(qū)域劃分、垂直管理的省為實體的管理模式，消除了跨區(qū)輸電、優(yōu)化資源配置的體制障礙。新組建的五家核心集團具有跨區(qū)經(jīng)營能力，使各省電力市場由原來的省電力公司壟斷，變?yōu)閹准液诵墓竟杨^壟斷或壟斷競爭。核心集團中的核心上市公司將借助于集團公司的支持獲得較快發(fā)展。競價上網(wǎng)后，那些當(dāng)?shù)氐赜秒娍焖僭鲩L、電力供求緊張、市場占有率高的電廠具有競爭優(yōu)勢。三、電力行業(yè)上市公司情況改革對電力上市公司影響改革對電力上市公司的影響主要體現(xiàn)在三個方面，一是由于核心集團組建帶來下屬上市公司收購兼并的機會，二是電價改革帶來上市公司電價不同程度的調(diào)整，三是電力改革使跨區(qū)輸電增長帶來電力公司市場環(huán)境的變化。國家電力公司控股、參股的電力上市公司主要有11 家，其中A 股上市公司8 家，從改革后核心集團的權(quán)益裝機容量和權(quán)益資產(chǎn)來看，各集團的實力基本相當(dāng)。對于下屬上市公司來說，母公司的變化除了華能國際變化不大，國電電力母公司實力有所下降外，其他上市公司的母公司實力都大大增強，不僅在規(guī)模上核心集團遠(yuǎn)大于原來的省級電力公司，更重要的是由于核心集團具有在全國范圍內(nèi)建設(shè)和經(jīng)營電廠的權(quán)利，使上市公司經(jīng)營的地域范圍也有所擴大，特別一些原來受省內(nèi)電力供過于求、用電增長緩慢不利影響的公司（長源電力、華銀電力），一旦把主業(yè)擴張到其他電力形勢較好的地區(qū)，意味著上市公司的主業(yè)盈利能力將大大改善。核心集團的組建給了下屬上市公司規(guī)模擴張的機會，但是這種機會能否轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄緲I(yè)績增長的現(xiàn)實還要受到種種因素的影響，包括核心集團領(lǐng)導(dǎo)層資本運作的思路，集團擁有上市公司股權(quán)比例的大小，核心集團中幾家上市公司融資能力的比較等等。在華能集團中，華能國際顯然仍是集團公司資本運作的重點，東南發(fā)電集團擁有的股權(quán)比例較小，并且只是第二大股東，獲得集團資產(chǎn)注入的可能性很小。在大唐集團中，北京大唐（H 股）是規(guī)模最大的上市公司，最有可能獲得優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，集團中有另外兩家A 股上市公司桂冠電力與華銀電力相比，從融資資格、融資能力來看，桂冠電力都有較明顯的優(yōu)勢，并且作為國電系統(tǒng)在廣西紅水河流域的水電上市公司，有望獲得龍灘水電資產(chǎn)的注入。在華電集團中山東國電（H 股）的規(guī)模最大，最有可能獲得資產(chǎn)注入，公司也有發(fā)申銀萬國證券研究所行業(yè)深度研究A 股的打算，龍電股份的融資能力方面沒有問題，主要是集團擁有的股權(quán)比例相對較小，能否獲得資產(chǎn)注入存在一定不確定因素。在龍源集團中國電電力的優(yōu)勢十分明顯，其通過收購兼并實現(xiàn)擴張的發(fā)展戰(zhàn)略也十分明確，相比之下長源電力不僅規(guī)模小，融資能力差，前次募集資金未使用完也將直接影響它下一步的資本運作。另外，由于國電電力下屬龍源環(huán)保等高科技資產(chǎn)一直在爭取上市，長源電力有可能成為殼資源發(fā)生主業(yè)變更。在中電投資集團中，準(zhǔn)備在海外上市的中電國際是集團重點發(fā)展的對象，漳澤電力和九龍電力相對來說集團擁有的股權(quán)比例不大，擁有漳澤電力的股權(quán)與第二大股東又比較接近，可能對集團對上市公司的態(tài)度有所影響。上海電力目前正在準(zhǔn)備A 股上市工作，短期內(nèi)可能無法顧及其他資本運作?？傮w來看，核心集團下屬的電力上市公司中，華能國際、國電電力、北京大唐、山東國電屬于第一梯隊，最有可能在較短時間內(nèi)通過收購、新建電廠獲得規(guī)模的快速擴張。其余上市公司今后的資本運作還存在一定的不確定因素，相比之下桂冠電力和龍電股份獲得資產(chǎn)注入的可能性大一些，但由于核心集團在02 年底剛掛牌成立，資產(chǎn)磨合需要一段時間，短期內(nèi)收購兼并等資本運作主要還是在核心上市公司的層面展開。第三部分中電國際面臨的戰(zhàn)略性問題一、 中電國際面臨著前所未有的機遇，具體表現(xiàn)在：1. 作為五大發(fā)電集團之一的中電投資下屬的海外投融資窗口，在集團內(nèi)具有舉足輕重的地位，集團會給與公司各方面的支持；2. 中國電力行業(yè)的增長將伴隨中國GDP的增長會持續(xù)很長一段時間；3. 國家電力行業(yè)改革后，各大發(fā)電企業(yè)可以跨區(qū)域投資電廠，市場上存在眾多收購兼并的機會；4. 西方國家電力企業(yè)近兩年在資本市場上普遍表現(xiàn)不佳，但中國電力行業(yè)增長強勁，因此可以推測中國的電力企業(yè)在國際資本市場上可能受到追捧；二、 中電國際需要著手考慮的戰(zhàn)略性問題：1. 企業(yè)定位：a) 與國內(nèi)國際優(yōu)秀電力企業(yè)相比，處于哪個發(fā)展階段？b) 目前競爭的優(yōu)勢劣勢是什么？2. 企業(yè)發(fā)展模式a) 集中與電力行業(yè)，經(jīng)營區(qū)域多元化，國際化？b) 以電力為主，業(yè)務(wù)多元化？c) 以上兩者綜合？3. 確定總體戰(zhàn)略目標(biāo)4. 確定投資戰(zhàn)略a) 自建電廠？b) 收購兼并？5. 確定融資戰(zhàn)略a) 海外上市？b) 國內(nèi)上市？6. 內(nèi)部管理提升a) 總部職能模式（戰(zhàn)略管理型？財務(wù)管控型？）b) 財務(wù)管理（集中財務(wù)管理，統(tǒng)一調(diào)動資金資源）？c) 核心管理層和技術(shù)層的長期激勵方式？24 / 24