【正文】 可能吸引多個的希望成為其保薦人的券商。因此，在爭取好的保薦項目上，券商之間存在著競爭。這種競爭在主板上市公司發(fā)行承銷也存在，但券商在創(chuàng)業(yè)板上市公司的保薦業(yè)務(wù)的競爭存在著與主板上市公司投行業(yè)務(wù)相比不同的特點。海通證券認為，在創(chuàng)業(yè)板市場上，上市公司對保薦人的信譽要求會更高；保薦人制度使券商投行業(yè)務(wù)的競爭不再淪于單一實力的競爭，而將上升為綜合實力的競爭，是更高層次的競爭；投資者將更加認同上市企業(yè)和保薦券商的品牌，對券商信譽和投行人員的素質(zhì)也提出了更高的要求。因此，保薦人制度的推出，將促使券商投行業(yè)務(wù)形成比較競爭優(yōu)勢，在某些高科技領(lǐng)域樹立品牌優(yōu)勢，促使券商整體投行人員的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)實現(xiàn)新的和質(zhì)的飛躍，并促使傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)向現(xiàn)代投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。 一．創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇保薦人的標(biāo)準(zhǔn) 保薦人要提高服務(wù)水平，必須了解擬上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的需求，根據(jù)它們的實際情況，出具適當(dāng)?shù)捻椖拷ㄗh書。一般來說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇保薦人在選擇保薦人時可能考慮以下幾個標(biāo)準(zhǔn)： 保薦人在同行業(yè)中是否有較高的聲譽和知名度。 　　保薦人的聲譽(例如品牌、資信、知名度和公眾形象等)實際上是其整體實力的綜合反映。聲譽高的保薦人，不僅僅在經(jīng)濟實力上占有比較優(yōu)勢，還必定擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗、良好的職業(yè)道德、高于一般同行的敬業(yè)精神，以及高超的業(yè)務(wù)處理能力和市場應(yīng)變能力。從某種意義上來講，卓越的聲譽就是保薦人內(nèi)在質(zhì)量的可靠保證。因此，企業(yè)在選擇保薦人時，一定要充分了解保薦人的投資銀行業(yè)務(wù)在同行業(yè)中的聲譽以及基于此的業(yè)務(wù)拓展能力和市場占有率等。 　　保薦人是否與其他知名中介，如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等有良好的合作關(guān)系的記錄。 　　實際上，創(chuàng)業(yè)板保薦工作并不是由保薦人一家獨立完成，它還需要與其他諸多中介機構(gòu)相互協(xié)作和密切配合。在各家中介機構(gòu)的協(xié)同作戰(zhàn)中，保薦人扮演著策劃者、組織者和協(xié)調(diào)者的角色，處于十分重要的地位，發(fā)揮著舉足輕重的作用。它不僅要承擔(dān)本身應(yīng)盡的保薦職責(zé)，還要負責(zé)使其他中介機構(gòu)的工作有機地整合起來，提高保薦服務(wù)工作的效率，以充分發(fā)揮整體作戰(zhàn)的協(xié)同效應(yīng)。保薦人是否有能力將其他知名的中介機構(gòu)組織起來，協(xié)調(diào)一致，高效率地共同完成保薦職責(zé)，對于擬上市企業(yè)的成功上市來說非常重要。如果保薦人沒有能力將其他知名的中介機構(gòu)協(xié)調(diào)運作于保薦工作的整個流程中，保薦工作的總體效率和質(zhì)量就會大打折扣。因此，保薦人是否與其他知名中介機構(gòu)有良好的合作記錄是其是否具備良好的團隊精神的體現(xiàn)，反映了保薦人的組織能力和協(xié)同作戰(zhàn)能力的高低，擬發(fā)行上市企業(yè)當(dāng)然應(yīng)選擇這方面能力強的保薦人。 　　保薦人是否有自已的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)。 　　保薦人保薦工作的效率高低直接影響到擬發(fā)行上市企業(yè)股票發(fā)行的順利與否，而其中一個重要的因素就是保薦人是否擁有自己的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)。如果保薦人擁有自身比較通暢的發(fā)行渠道和健全的分銷網(wǎng)絡(luò)，那么就能促使擬發(fā)行上市企業(yè)的股票順利發(fā)售，籌措到所需的資金。這不但可以提高保薦人保薦工作的效率，而且可以不斷提高其聲譽和資信，擴大其知名度，有利于保薦人開辟新的業(yè)務(wù)通道，拓展業(yè)務(wù)空間，提升市場競爭力，從而擴大市場占有率；反之亦然?？梢姡Ｋ]人是否擁有自己的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)是擬發(fā)行上市企業(yè)選擇保薦人的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。
　　保薦人有無為本行業(yè)上市公司提供包裝及上市的經(jīng)驗。 　　通常，一個保薦人只對一類或某幾類行業(yè)比較熟悉和了解。在這種情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就要事先對保薦人的專長進行了解，選擇熟悉其所從事行業(yè)的保薦人為其進行保薦。在保薦人制度下，保薦人會逐步形成自已的保薦特色，在一、兩個行業(yè)領(lǐng)域中形成自已的特色優(yōu)勢。因此，創(chuàng)業(yè)公司選擇保薦人時就要有針對性，避免選擇對本行業(yè)不熟悉的保薦人，以減少自已的融資風(fēng)險，降低融資成本。這樣做，可以有以下幾個好處：便于創(chuàng)業(yè)公司和保薦人之間相互溝通，相互配合，提高發(fā)行上市過程中的效率；可以減少創(chuàng)業(yè)公司的上市融資成本；可以提高保薦上市成功的概率。
　　保薦人能否為公司上市后的運作提供后續(xù)支持和幫助。 　　保薦人的保薦期限不僅應(yīng)當(dāng)包括新申請人的發(fā)行上市期間，還至少應(yīng)當(dāng)包括上市發(fā)行人上市當(dāng)年的余下時間及其后兩個完整的會計年度。這表明，創(chuàng)業(yè)公司的股票發(fā)行上市并不意味著保薦人承擔(dān)的保薦責(zé)任就此結(jié)束，保薦人還必須為公司上市后的運作提供后續(xù)支持和幫助，例如督促上市公司依法規(guī)范運作，以便持續(xù)符合創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)定；協(xié)助上市公司加強信息披露制度建設(shè)，促使其充分地進行信息披露，增加其運作的透明度；協(xié)助上市公司建立健全科學(xué)合理的法人治理結(jié)構(gòu)，以形成有效的約束、制衡機制，提高上市公司的營運質(zhì)量和運作效率，等等。在創(chuàng)業(yè)公司股票的發(fā)行上市期間，保薦人擔(dān)當(dāng)著公司推薦者和輔導(dǎo)者的角色；在創(chuàng)業(yè)公司股票上市當(dāng)年的余下時間及其后兩個完整的會計年度中，保薦人則擔(dān)當(dāng)著公司督導(dǎo)者和得力助手的角色。只有在連續(xù)的保薦期限內(nèi)，保薦人才能從事一系列相關(guān)的保薦工作，承擔(dān)其應(yīng)盡的保薦職責(zé)，也才能促使保薦人具備一個完整的市場形象。 　　保薦人為公司股票上市定價的情況。 　　保薦人在前期培育、篩選和推薦創(chuàng)業(yè)公司發(fā)行上市的過程中，對創(chuàng)業(yè)公司基本情況的了解和熟悉程度由少到多，由淺入深。當(dāng)股票發(fā)行時，通過“路演”形式的宣傳推介活動，在定價區(qū)間內(nèi)征詢業(yè)內(nèi)專家對該股票的發(fā)行定價。在此基礎(chǔ)上，保薦人和創(chuàng)業(yè)公司共同協(xié)商，以確定一個比較合理妥當(dāng)?shù)陌l(fā)行價格，這可以為公司上市后的二級市場價格運行奠定一個良好的市場基準(zhǔn)，有利于維護公司在二級市場上的形象?？梢?，保薦人為公司股票的上市定價是否恰當(dāng)合理是創(chuàng)業(yè)公司在委聘保薦人時所需考慮的一個重要因素。 　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能根據(jù)以上這些選擇標(biāo)準(zhǔn)，并通過相關(guān)渠道對券商進行全面、充分的調(diào)查了解，擬發(fā)行上市企業(yè)就可以從有意角逐上市保薦人角色的眾多投資銀行中進一步選優(yōu)，確定三到五家，向他們發(fā)出委聘的邀請，并附上經(jīng)過會計師審核的公司以前年度的經(jīng)營業(yè)績，請他們分別提交有關(guān)公司發(fā)行上市的策劃建議書。公司應(yīng)對這些策劃建議書進行仔細審閱，相互比較，然后可以廣泛征求國內(nèi)外專家的意見，以確保選擇最有實力的、最適合于自身要求的保薦人。 二．券商提高保薦業(yè)務(wù)競爭力的對策針對企業(yè)的以上考慮，券商可采取如下相應(yīng)的提高自身競爭力的對策。第一，樹立自身良好的聲譽。在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，券商的聲譽是依靠在主板市場進行承銷和保薦的聲譽，因此，在開展保薦業(yè)務(wù)之前，券商要努力樹立自身在主板市場承銷發(fā)行、上市推薦等方面的良好聲譽，力爭成為行業(yè)的領(lǐng)先者。保薦業(yè)務(wù)開展之后，主板市場承銷發(fā)行、上市推薦等方面的聲譽仍然對創(chuàng)業(yè)板市場保薦業(yè)務(wù)有積極的影響，但最直接的影響還是在于券商在創(chuàng)業(yè)板市場保薦業(yè)務(wù)中的聲譽，其提供保薦業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量。券商必須慎重選擇企業(yè)，爭取做到保薦質(zhì)量高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提高自身保薦業(yè)務(wù)的成功率，為自身樹立良好的聲譽。券商在開展業(yè)務(wù)室，應(yīng)當(dāng)注重自身的聲譽，謹(jǐn)慎挑選企業(yè)，謹(jǐn)慎履行保薦責(zé)任。第二，加強相關(guān)研究。加強對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研究，包括宏觀政策、相關(guān)行業(yè)、技術(shù)背景方面的研究，應(yīng)當(dāng)選任對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處行業(yè)、所從事業(yè)務(wù)有深入了解的投資銀行人員作為被保薦人的保薦業(yè)務(wù)主管。同時，要加強與券商研究部門的合作，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)行定價、保薦費用的確定進行深入研究，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)認同券商對企業(yè)的發(fā)行定價和保薦費用，并使券商能夠報出有競爭力的保薦費用報價。同時，能夠為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出合理有用的建議。這需要提高投行人員的素質(zhì)和各個部門協(xié)同作戰(zhàn)的能力。第三，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)顧問，提供融資方案支持。針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性較高，融資需求較大的特點，對于優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，券商可考慮予以額外的融資支持。券商可以考慮聯(lián)系銀行，通過組織銀團貸款、分期貸款和債券發(fā)行等形式滿足優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同階段的融資需求。這種銀行貸款以及債券發(fā)行等配套方案將有助于提高券商的項目建議書的競爭力。 第四，加強保薦人的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，建立與優(yōu)秀的中介機構(gòu)如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所、證券評級事務(wù)所等良好的合作關(guān)系。 第五，加強從事保薦業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)工作，在管理、法律、財務(wù)等方面加強培訓(xùn)。培訓(xùn)方式也應(yīng)多樣化，例如外聘專家、短期專題培訓(xùn)等。在完善專業(yè)素質(zhì)的同時，及時把握行業(yè)最新發(fā)展動向，順應(yīng)市場化趨勢帶來的種種新要求，真正提供專業(yè)化服務(wù)，提高顧客滿意度，以實力來提升公司在二板市場上的競爭力。 附件1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市保薦制度暫行辦法（征求意見稿）　　第一章總則　　第一條為建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市保薦制度,防范和化解創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險,保護投資者合法權(quán)益,根據(jù)《創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市條例》第九條的規(guī)定,制定本暫行辦法?！　〉诙l證券公司擔(dān)任創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市申請人（以下簡稱被保薦人）的保薦人,從事創(chuàng)業(yè)企業(yè)保薦工作,適用本暫行辦法?！　〉诙卤Ｋ]人資格　　第三條保薦人必須是具有股票主承銷商資格的證券公司或中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）認定的其他機構(gòu)。　　第四條具有股票主承銷商資格的證券公司自動取得創(chuàng)業(yè)企業(yè)保薦人資格,無需再向中國證監(jiān)會提出取得資格的申請?！　〉谖鍡l保薦人可以由發(fā)行人的主承銷商擔(dān)任,也可以由其他具有保薦人資格的機構(gòu)擔(dān)任。　　第三章保薦責(zé)任　　第六條保薦期限為股票發(fā)行上市期間、股票上市當(dāng)年的余下時間及其后的二個會計年度?！　〉谄邨l保薦人在被保薦人股票發(fā)行上市期間應(yīng)承擔(dān)下列保薦責(zé)任：　　（一）按照本行業(yè)公認的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、道德規(guī)范和勤勉盡責(zé)精神,為被保薦人提供股票發(fā)行上市的專業(yè)指導(dǎo)意見；　?。ǘ┖瞬楸槐Ｋ]人的基本情況,確信其具備《創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市條例》及其他相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件規(guī)定的發(fā)行上市條件；　?。ㄈ┲笇?dǎo)被保薦人按照規(guī)范要求制作股票發(fā)行上市申請文件,并對股票發(fā)行上市申請文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)連帶責(zé)任；　?。ㄋ模┲笇?dǎo)被保薦人建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)；　　（五）確信被保薦人的全體董事具備擔(dān)任董事職務(wù)所需的專業(yè)技能及經(jīng)驗,確信被保薦人的全體董事充分了解其作為創(chuàng)業(yè)板上市公司董事應(yīng)遵循的法律、法規(guī)及相關(guān)責(zé)任；　?。┐肀槐Ｋ]人報送股票發(fā)行上市申請文件并負責(zé)與中國證監(jiān)會和交易所進行溝通；　　（七）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他保薦責(zé)任?！　〉诎藯l保薦人在被保薦人股票上市當(dāng)年的余下時間及其后的二個會計年度內(nèi)應(yīng)承擔(dān)下列保薦責(zé)任：　　（一）按照本行業(yè)公認的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、道德規(guī)范和勤勉盡責(zé)精神，為被保薦人持續(xù)提供遵守相關(guān)法律、法規(guī)及交易所相關(guān)規(guī)則的專業(yè)指導(dǎo)意見并指導(dǎo)其規(guī)范運作；　?。ǘ┒酱俦槐Ｋ]人嚴(yán)格履行公開披露文件中承諾的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、募集資金使用及其他各項義務(wù)；　　（三）督促并指導(dǎo)被保薦人按照相關(guān)法律、法規(guī)及交易所上市規(guī)則的規(guī)定，真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信息。　?。ㄋ模┱J真審核被保薦人擬公告的所有公開披露文件，確信其符合有關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定；　　（五）對被保薦人公開披露文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性有疑義時，應(yīng)當(dāng)向被保薦人指出并進行核實。發(fā)現(xiàn)重大問題時,及時向中國證監(jiān)會和交易所報告。　?。┐肀槐Ｋ]人與中國證監(jiān)會和交易所進行溝通，參加被保薦人與中國證監(jiān)會和交易所進行的所有正式會談；　?。ㄆ撸┲袊C監(jiān)會規(guī)定的其他保薦責(zé)任。　　第九條為明確保薦人和被保薦人間的權(quán)利義務(wù)，雙方應(yīng)就保薦問題訂立相關(guān)協(xié)議，對雙方的權(quán)利義務(wù)及保薦費用作出約定。　　第十條保薦人應(yīng)至少指定二名有三年以上證券從業(yè)經(jīng)驗的業(yè)務(wù)人員從事某一企業(yè)的保薦工作。　　保薦人應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)?shù)膬?nèi)控制度，確保業(yè)務(wù)人員相對穩(wěn)定、勤勉盡責(zé)?！　”Ｋ]人應(yīng)當(dāng)在公司內(nèi)部建立保密制度，確保從事保薦業(yè)務(wù)的部門與其他部門之間的信息隔離?！　〉谑粭l證券公司在下列情況下不得接受被保薦人的聘請，從事保薦工作：　　（一）證券公司持有被保薦人百分之七以上的股份，或是其前五名股東之一；　?。ǘ┍槐Ｋ]人持有證券公司百分之七以上的股份，或是其前五名股東之一；　?。ㄈ┳C券公司與被保薦人之間具有其他有重大影響的關(guān)聯(lián)關(guān)系。　　第十二條保薦人應(yīng)當(dāng)建立保薦工作檔案，保留時間為五年，自保薦工作完成之日起計算,中國證監(jiān)會可隨時調(diào)閱保薦工作檔案?！　〉谑龡l被保薦人的公開披露文件依法公開前,保薦人不得公開或泄露有關(guān)文件的內(nèi)容?！　”Ｋ]人不得利用被保薦人的有關(guān)信息直接或間接地為本公司或他人謀取利益?！　”Ｋ]人及其業(yè)務(wù)人員在保薦期限內(nèi)買賣被保薦人股票的,應(yīng)當(dāng)自買賣之日起三日內(nèi)向中國證監(jiān)會和交易所報告并公告。　　第十四條在本暫行辦法規(guī)定的期限內(nèi),保薦人和被保薦人不得解除保薦協(xié)議,但有特殊理由的除外。　　自保薦協(xié)議解除之日起三日內(nèi),被保薦人應(yīng)當(dāng)在中國證監(jiān)會指定的報刊上公開披露有關(guān)信息,并說明解除保薦協(xié)議的理由,同時報中國證監(jiān)會和交易所備案。　　第十五條被保薦人必須在保薦協(xié)議解除后三個月內(nèi)聘請新的保薦人,否則將暫停其股票上市?！　⌒碌谋Ｋ]人從繼任之日起承擔(dān)保薦責(zé)任。　　第十六條保薦人在規(guī)定期限內(nèi)違反本規(guī)定的,中國證監(jiān)會將根據(jù)情節(jié)輕重采取如下處罰措施：　?。ㄒ唬┩▓笈u；　?。ǘ┕_批評；　?。ㄈ┚?；　?。ㄋ模]收非法所得；　?。ㄎ澹┝P款；　?。和Ｆ浔Ｋ]人資格；　?。ㄆ撸┤∠浔Ｋ]人資格?！　〉谑邨l保薦人在被暫停保薦人資格期間,不得再開展新的保薦業(yè)務(wù),但仍可以從事股票承銷業(yè)務(wù)。　　保薦人被取消保薦人資格的,必須停止所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的保薦業(yè)務(wù),但仍可以從事股票承銷業(yè)務(wù)?！　〉谒恼缕渌　〉谑藯l本暫行辦法由中國證監(jiān)會負責(zé)解釋?！　〉谑艞l本暫行辦法自公布之日起施行?！侗Ｋ]人制度》參考文獻中國證監(jiān)會：《創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市保薦制度暫行辦法（征求意見稿）》，2000年9月19日。中國證監(jiān)會：《境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》，1999年10月12日。深圳證券交易所：《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，2000年10月19日?？紫瑁骸逗Ｍ鈩?chuàng)業(yè)板市場比較研究》，深圳證券交易所綜合研究所研究文獻，2000年12月。程龍平：《認同保薦責(zé)任擔(dān)心保薦環(huán)境——關(guān)于券商對保薦人制度的調(diào)查分析》，《證券時報》，2000年11月15日。姚文平：《從香港的保薦人制度看內(nèi)地券商的差距》， 中經(jīng)網(wǎng)。西南證券：《