【正文】 不復存在。匯率與物價匯率變動影響進出口的同時也對物價產(chǎn)生影響。從進口消費品和原材料來看，匯率下降要引起進口商品在國內(nèi)的價格上漲。至于它對物價總指數(shù)影響的程度則取決于進口商品和原材料在國民生產(chǎn)總值中所占的比重。反之，本幣升值，其他條件不變，進口品的價格有可能降低，從而可以起抑制物價總水平的作用。從出口商品看，匯率下降有利于擴大出口。但在出口商品供給彈性小的情況下，出口擴大會引發(fā)國內(nèi)市場搶購出口商品并從而抬高出口商品的國內(nèi)收購價格，甚者，有可能進而波及物價總水平。如果某種或某些種出口品由于匯率下降并引起國內(nèi)收購價格的提高，那么，對于這種或這些種出口品，匯率降低刺激出口增加的作用將會部分地乃至全部被抵消。援引上例，當人民幣相對于美元貶低了，1 ，如果該種玩具的國內(nèi)出口成本沒有變，%提高到14%，自然會調(diào)動出口商的積極性?？墒羌偃绯隹谏谈傁嗍召徳摲N玩具，（－）元，利潤率依舊，%。這就意味著物價的變動抵消了匯率變動的作用。匯率的變動導致物價總水平的波動，其后果就不僅限于進出口，而是將影響整個經(jīng)濟進程。比如一個依靠進口糧食的國家，如果進口糧價因本幣貶值而上漲，那不僅會引起物價總水平的提高，而且還會增加社會矛盾。由此可見，單純從進出口角度考慮匯率政策是不夠全面的。匯率與資本流出入?yún)R率的變動對長期資本流動的影響較小。由于長期資本的流動主要以利潤和風險為轉(zhuǎn)移，在利潤有保證和風險較小的情況下，匯率變動不致直接引起巨大的波動。短期資本流動則常常受到匯率的較大影響。當存在本幣對外貶值的趨勢下，本國投資者和外國投資者就不愿持有以本幣計值的各種金融資產(chǎn)，并會將其轉(zhuǎn)兌成外匯，發(fā)生資本外流現(xiàn)象。同時，由于紛紛轉(zhuǎn)兌外匯，加劇外匯供求緊張，會促使本幣匯率進一步下跌。反之，當存在本幣對外升值的趨勢下，本國投資者和外國投資者就力求持有以本幣計值的各種金融資產(chǎn)，并引發(fā)資本的內(nèi)流。同時，由于外匯紛紛轉(zhuǎn)兌本幣，外匯供過于求，會促使本幣匯率進一步上升。匯率與產(chǎn)出和就業(yè)匯率的變動既然能夠影響進出口、物價和資本流出入，不難看出，它對一國的產(chǎn)出和就業(yè)也會產(chǎn)生重要作用。比如，當匯率有利于刺激出口和抑制進口時，那就會由于出口品生產(chǎn)的增長和進口替代品生產(chǎn)的增長而帶動總的生產(chǎn)規(guī)模擴大和就業(yè)水平的提高。同時，由于生產(chǎn)出口品和進口替代品行業(yè)的利潤增長，甚而會引起一國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變。相應地，不利的匯率如使出口急速縮減，而該國的出口又關(guān)系整體經(jīng)濟的發(fā)展，那會給生產(chǎn)和就業(yè)帶來極大的困難；不利的匯率如使進口增長，嚴重時則會沖擊本國的生產(chǎn)并從而增大失業(yè)隊伍。再如，有利于資本流入的匯率，對于缺少資本的國家是好事；有利于資本流出的匯率，則是資本過剩的國家所期望的。缺資本，有資本流入，資本過剩，可以找到有利的投資機會，無疑有利于經(jīng)濟的發(fā)展，有利于生產(chǎn)和就業(yè)。不過，必須注意，匯率與生產(chǎn)、與就業(yè)的相關(guān)關(guān)系是間接的，不能簡單做判斷。比如，有利于出口的匯率有可能刺激出口和出口品的生產(chǎn)，但是假如不具備擴大出口品生產(chǎn)的條件，這種可能性就變不成現(xiàn)實；有時出口過度，也會消極地影響于經(jīng)濟整體。有利于抑制進口的匯率有可能為進口的替代創(chuàng)造條件，假如進口替代的生產(chǎn)，限于條件，一時發(fā)展不起來，而進口又是經(jīng)濟發(fā)展之所不可或缺，這樣的匯率反而會導致進口品價格的上漲；勉強發(fā)展進口替代，則會付出過大的代價而不利于整體經(jīng)濟的發(fā)展。匯率發(fā)揮作用的條件匯率能否充分發(fā)揮這些影響以及作用程度的大小，除了受上面提到的進出口商品的需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會因各國的經(jīng)濟體制、市場條件、市場運行機制、對外開放程度的不同而異。另外，匯率制度的選擇以及相應的政策配合，對匯率作用的發(fā)揮也有重要影響。通常，一國的市場調(diào)節(jié)機制發(fā)育得越充分，外匯市場與其他金融市場和商品市場的相關(guān)度越高，國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系越密切，微觀經(jīng)濟主體與經(jīng)濟變量對匯率的反映才越靈敏，匯率作用才能越有效地發(fā)揮。這樣的原則看法是不會有多大分歧的。 在討論匯率能否充分發(fā)揮作用時，人們往往與應該實行怎樣的匯率安排聯(lián)系在一起思考。如果比照價格市場化和利率市場化的思路，好像浮動匯率制最為理想。其實問題并不這么簡單。以香港為例，世界公認，這是市場化最充分的地區(qū)。但香港實行的卻是聯(lián)系匯率制度。在國際貨幣體系安排方面，像浮動匯率制和固定匯率制孰好孰壞的爭論還是一個難下定論的課題。固定匯率制的支持者認為，固定匯率可以避免匯率頻繁變動給國際貿(mào)易和投資活動所帶來的匯率風險，減少收益的不確定性，從而推進國際貿(mào)易和跨國的長期投資，有利于一國的經(jīng)濟增長與充分就業(yè)。而浮動匯率的支持者則論證，浮動匯率可以對整個國際收支的經(jīng)濟運行進行自發(fā)的微調(diào)，避免政府強制干預會給經(jīng)濟帶來的劇烈震蕩；論證浮動匯率下國際貿(mào)易和投資面臨的匯率風險可以通過金融市場的操作加以分散、轉(zhuǎn)移，等等。兩方面的論證均有道理，但又未必盡然。展開的討論是國際金融學科的重要內(nèi)容。 此外，要發(fā)揮匯率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用，還需取得財政政策和貨幣政策的配合。有關(guān)這方面的問題將在第十九章講述。 匯率風險在國際交往中必須使用外匯，而匯率的變化常給交易人帶來損失（也可能是盈利），這通常被稱為外匯風險、匯率風險（exchange risk）。風險的主要表現(xiàn)為： ——進出口貿(mào)易的匯率風險：這是指在進出口貿(mào)易中收付外匯而因匯率變動引起的損失。例如，商品出口后到結(jié)算收入外匯往往有一段時間，在這段時間內(nèi)如果外幣匯率下浮，則出口商品成本和售價雖然未變，但實際收入?yún)s相應減少。同樣道理，進口商品到貨支付時，如果遇外幣匯率上浮，則進口商需要支付更多本國貨幣，從而蒙受損失。 ——外匯儲備風險：一國為應付日常外匯支付以及平衡國際收支，常常需要保持一定數(shù)量的外匯儲備。這些外匯儲備表現(xiàn)為存放在國外的外幣資產(chǎn)(存款、有價證券等)。如果所持有的那些外幣資產(chǎn)的外幣匯率貶低，就會蒙受損失。 ——外債風險：這是指對外舉債因匯率變動而引起的損失。例如借入日元，折換成美元進口設(shè)備，但到還債時遇到日元匯率上浮，美元匯率下浮，則需要以更多的美元折換成日元才能夠清償外債。 為避免或減輕匯率風險損失，在對外交易中需要采取一些防范措施，例如選擇好貿(mào)易結(jié)算使用的貨幣，運用遠期外匯買賣，等等。第六節(jié) 人民幣匯率問題人民幣匯率決定的歷史回顧 在集中計劃體制下，人民幣匯率的決定有著與西方市場經(jīng)濟國家不同的特點。那時，進出口貿(mào)易主要部分受國家計劃調(diào)節(jié)，大部分外匯收支集中在國家手中，不允許外匯自由買賣和兌換，也不存在自由的外匯市場；國內(nèi)外商品價格在很大程度上是與外部世界隔絕的；人民幣本身也不能自由兌換成外匯。這樣，國家就有可能有計劃地確定匯率。 但這并不意味著國家可以隨意確定匯率。而是要遵循匯率運動的本身規(guī)律，根據(jù)不同時期影響匯率的主要因素和當時經(jīng)濟體制及政策要求，采取不同的辦法，相應調(diào)整匯率水平。在1953年前的經(jīng)濟恢復時期，為了盡快醫(yī)治戰(zhàn)爭創(chuàng)傷和恢復國民經(jīng)濟，需要大力扶持出口并進口國內(nèi)必需的原材料等物資。當時，在對資本主義國家貿(mào)易中，私營出口商占絕大比重。因此，人民幣匯率的確定要能保證私商出口收匯后，按匯率折收成人民幣，能有所盈利。為此采取“物價對比法”，即先分別計算出口商品理論比價、進口商品理論比價和僑匯購買力比價 出口理論比價＝出口商品人民幣成本/出口商品美元銷售價格(FOB)； 進口理論比價＝進口商品國內(nèi)市場人民幣銷售價格/進口商品美元價格(CIF) ； 僑匯購買力比價＝國內(nèi)僑眷日用品生活費(人民幣金額)/華僑日用品生活費(港幣金額)。，然后以出口理論比價加一定的利潤為依據(jù)，參照進口理論比價和僑匯購買力比價具體確定人民幣匯率水平。 1953年后，國家進入高度集中的計劃管理體制階段。對外貿(mào)易由國營貿(mào)易公司統(tǒng)一經(jīng)營，并按國家規(guī)定的進出口計劃進行；大部分商品價格由國家計劃規(guī)定；外貿(mào)公司經(jīng)營的盈虧由對外貿(mào)易部同財政部統(tǒng)一結(jié)算，與公司本身經(jīng)濟利益沒有直接關(guān)系。在這種條件下，匯率主要不是作為調(diào)節(jié)進出口和外匯收支的杠桿，更多地是作為外貿(mào)經(jīng)營的一種內(nèi)部核算手段。這一時期，國內(nèi)物價變動幅度不大，國外資本主義國家也是實行固定匯率制度，因而匯率變動較小。
1973年以后，由于資本主義國家普遍實行浮動匯率制度，各國貨幣匯率經(jīng)常浮動。為保持人民幣匯率的適當水平，采用“一籃子貨幣”的計值方法，即選用與我國外貿(mào)有關(guān)的若干種貨幣，按照這些貨幣匯率波動的情況，運用加權(quán)平均的方法計算出人民幣匯率，并注意經(jīng)常調(diào)整。 在改革開放以前的較長時期中，國際資本往來較小，進出口的貿(mào)易往來是最大的國際交往項目；同時，在嚴格的外匯管理下，國際收支的自發(fā)影響也不大。因此，我國匯率政策的著力點都放在如何有利于進出口貿(mào)易的匯率水平確定方面。隨著對外開放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴大，外匯管理相應逐步放寬，相當部分機構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況日益構(gòu)成影響匯率的力量。正是基于這種變化，在1993年發(fā)布了《外匯調(diào)劑市場管理規(guī)定》，以規(guī)范從改革開放之初的銀行外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)逐步發(fā)展起來的我國外匯調(diào)劑（foreign exchange swap）市場活動。在該市場上，匯率開始由供求雙方協(xié)商決定。于是，形成了以國家對外公布的人民幣匯率牌價和調(diào)劑市場上的人民幣調(diào)劑價的“雙軌制”。隨著國內(nèi)經(jīng)濟體制改革的深入，特別是外貿(mào)體制改革的不斷深入及對外開放步伐的加快，1994年，我國外匯匯率形成機制則納入了“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率”的規(guī)范軌道。1994年4月1日在上海成立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場——中國外匯交易中心（）。中國外匯交易中心接受中國人民銀行和國家外匯管理局的領(lǐng)導和監(jiān)管，是獨立核算的非營利事業(yè)單位。人民幣的匯率就是在這個中心的交易平臺上形成。中國人民銀行在上海中國外匯交易中心設(shè)立有公開市場操作室，根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策的目標進行通過國家干預：通過調(diào)節(jié)外匯供求，穩(wěn)定匯率。 中國外匯交易中心的成立和成功運作，標志著人民幣匯率形成機制向市場化方向邁出了實質(zhì)性的、決定性的一步。當然，由于體制與管理上的原因，外匯體制改革依然存在向縱深推進的必要。人民幣匯率的市場化當進出口是對外經(jīng)濟聯(lián)系的主要內(nèi)容時，“換匯成本”對于官方制定匯率占有主導地位。所謂換匯成本是指出口品每換取一個單位外匯，如美元，所需支出的人民幣成本。然而，由于不同行業(yè)、不同地區(qū)之間外貿(mào)企業(yè)出口換匯成本常常不同，以全國外貿(mào)企業(yè)平均的出口換匯成本作為基本參照點來確定匯率，則必然造成人民幣匯價與換匯成本之間的大量矛盾。強調(diào)兼顧，實則難以兼顧。特別重要的是，隨著對外開放步伐的加快，人民幣匯率的確定不僅要考慮貿(mào)易收支，還應考慮其他因素，如非貿(mào)易收支以及資本流動等。因而，從整個國際收支狀況等角度來考慮匯率問題，似更有根據(jù)。 如果更深一步地考慮，匯率形成的模式應取決于外匯管理體制改革的總體目標。這個目標，歸結(jié)為一點，即人民幣實現(xiàn)自由兌換并走向國際化。在走向終極目標的過程中，實現(xiàn)人民幣匯率的市場化才是具有關(guān)鍵意義的一個環(huán)節(jié)。 人民幣匯率的市場化已是改革進程的必然。在決定匯率的因素日益增多，有關(guān)的國內(nèi)外經(jīng)濟、金融形勢的頻繁變化的條件下，對匯率水平實施單向的自上而下的集中控制，往往難以及時、準確地找到匯率定位的合理區(qū)間。而且，也只有市場形成的匯率才能成為對各相關(guān)領(lǐng)域起有效調(diào)控作用的重要經(jīng)濟杠桿。 前面已經(jīng)指明，匯率的市場化并不應與完全的、獨立的浮動匯率制劃等號；釘住匯率以及在釘住匯率與浮動匯率之間的種種管理浮動也是匯率市場化的表現(xiàn)形式。如何選擇，涉及宏觀金融政策問題。后面還有地方要講這個問題。22 / 22