案例分析(同名1335)-資料下載頁(yè)
2025-04-17 04:35本頁(yè)面
【正文】 兼并管理基本案情一：瑪森公司計(jì)劃兼并—家小型鋁廠(chǎng)—羅竿公司，瑪森公司的財(cái)務(wù)人員制定了一份兼并府羅竿公司經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)資料(以干美元計(jì))：1997 1998 1999 2000 銷(xiāo)售收入 250 288 312 338 銷(xiāo)售成本 25 31 38 40 利 息 12 15 16 18假定資產(chǎn)銷(xiāo)售成本是銷(xiāo)售收入的65％，最終現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率為8％。1997年，兼并計(jì)劃開(kāi)始實(shí)施，所有的現(xiàn)金流量都發(fā)生在年底，羅竿公司現(xiàn)行的按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)有40％的債務(wù)。如實(shí)施兼并，瑪森公司將把債務(wù)提高到50％，羅竿公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)稅率為30％，兼并后為40％。羅竿公司現(xiàn)行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為L(zhǎng)50，投資銀行預(yù)計(jì)：如債務(wù)比率提高到50％，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將提高到1．68。計(jì)提全部折舊作為折舊基金用于重置固定資產(chǎn)，因此折舊不再是瑪森公司股東可獲得的現(xiàn)金流量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為6％。問(wèn)題1．指出估價(jià)兼并目標(biāo)的合適的貼現(xiàn)率*2．最終價(jià)值是多少?對(duì)瑪森公司來(lái)說(shuō)，羅竿公司的價(jià)值是多少?3．如果每年銷(xiāo)售額比原來(lái)多10萬(wàn)美元，銷(xiāo)貨成本比為60％，羅竿的價(jià)值是多少?4．銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)貨成本保持在第3問(wèn)水平，假定羅竿的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1．8，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，羅竿的價(jià)值是多少?5．按上題數(shù)字不變，而最終價(jià)值增長(zhǎng)率上升到20％，或下降到3％，目標(biāo)公司的價(jià)值是多少?基本案情二：1994年春，迪斯尼公司的股票為每股50美元，從那時(shí)起索爾．斯蒂伯格公司開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)迪斯尼公司的股票。當(dāng)這家公司持有股份超過(guò)l 2％時(shí)，它便宣布：以每股67．50美元的股權(quán)收購(gòu)價(jià)買(mǎi)進(jìn)37P6的迪斯尼公司股票，使其股份達(dá)到49％。為了防止被兼并、迪斯尼公司經(jīng)理向銀行借款20億美元，以高于斯蒂伯格公司報(bào)價(jià)的價(jià)格回購(gòu)股票。6月份迪斯尼公司經(jīng)理同意以每服77．45美元回購(gòu)斯蒂格公司手中的股票，這使后者以2，600萬(wàn)美元的投資賊了6，000萬(wàn)美元。當(dāng)回購(gòu)股票的消息一宣布，迪斯尼公司的股票價(jià)格立刻從68美元跌到46美元，許多股東火冒三丈，提出訴訟來(lái)阻止回購(gòu)。問(wèn)題:作為經(jīng)理或股東，你對(duì)此有何看法？
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