【正文】 主要有：　?。?）買進看漲期權；　?。?）買進看跌期權；　?。?）買進看跌期權同時買入期權標的物；　?。?）買進看漲期權同時賣出期權標的物；　?。?）綜合多頭；　?。?）綜合空頭?！　∷摹⒄J股權證、優(yōu)先認股權、可轉換債券　　（一）認股權證　　　　認股權證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證?！　≌J股權證的特點：　?。?）認股權證具有期權條款，持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權?！　。?）認股權證具有價值和市場價格，用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價?！　　　≌J股權證的基本要素包括：　?。?）認購數(shù)量，指每一份認股權證可以認購股票的份數(shù)；　　（2）認購價格，指認股權證的持有者行使認股權時的結算價格；　?。?）認購期限，指認股權證持有者行使權利的有效期；　?。?）贖回條款，指發(fā)行認股權證的公司是否有權在規(guī)定的有效期限內(nèi)贖回其發(fā)行在外的認股權證。　　　　認股權證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：　　V=max[（PE）N,O]　　式中，V為認股權證理論價值；P為普通股市價；E為認購價格；N為每一認股權可認購的普通股股數(shù)?！　∮绊懻J股權證理論價值的主要因素有：　　（1）換股比率。每份認股權能認購的普通股份數(shù)越多，其理論價值就越大。　?。?）普通股市價。市價越高，認股權證的理論價值就越大?！　。?）執(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認股權證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機會就越大，認股權證的理論價值就越大?！　。?）剩余有效期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認股權證的理論價值就越大。　　認股權證的實際價值是由市場供求關系所決定的。由于套利行為的存在，認股權證的實際價值通常高于其理論價值?！　。ǘ﹥?yōu)先認股權　　　　優(yōu)先認股權，是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權利。優(yōu)先認股權，又稱股票先買權，是普通股股東的一種特權。　　優(yōu)先認股權投資的特點是能提供較大程度的杠桿作用?！　　　。?）附權優(yōu)先認股權的價值?！　?yōu)先認股權通常在某一股權登記日前頒發(fā)。在此之前購買的股東享有優(yōu)先認股權，或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權，因此稱為“附權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式求得：　　　　式中，R為附權優(yōu)先認股權的價值；M1為附權股票的市價；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數(shù)；S為新股票的認購價?！　。?）除權優(yōu)先認股權的價值?！　≡诠蓹嗟怯浫找院螅善钡氖袌鰞r格中將不再含有新發(fā)行股票的認購權，其優(yōu)先認股權的價值也相應下降，此時就被稱為“除權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式得到：　　　　式中，M2為除權股票的市價；R為除權優(yōu)先認股權的價值；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數(shù)；S為新股票的認購價。）可轉換債券　?。ㄈ┛赊D換債券的含義　　，又稱可轉換公司債券，是指可以轉換為普通股的債券，賦予持有者按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉換為公司股票的選擇權。在轉換權行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權人，權利行使之后則成為發(fā)行公司的股東?！　　　】赊D換債券的基本要素包括：　?。?）基準股票?；鶞使善庇址Q標的股票，是可轉換債券的標的物。　?。?）票面利率?？赊D換債券的票面利率，是指可轉換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率?！　。?）轉換價格。轉換價格也稱轉股價格，是將債券轉換為股票時，股票的每股價格?！　。?）轉換比率。轉換比率，是指一份債券可以轉換為多少股股份?！　　　。?）轉換期限。轉換期，是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間?？赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限?！　。?）贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權在預定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉股的可轉換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期；贖回期；贖回價格；贖回條件?！　。?）回售條款?；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格并達到一定幅度時，債券持有者可根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司?；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內(nèi)容?！　　　。?）已上市的可轉換債券可以根據(jù)其市場價格適當調(diào)整后得到評估價值。　?。?）非上市的可轉換債券價值等于普通債券價值加上轉股權價值?！　　　。?）投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經(jīng)濟增長周期啟動時；利率下調(diào)時；行業(yè)景氣回升時；轉股價調(diào)整時?！　。?）投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)和活躍的股性是選擇可轉換債券品種的基本原則?！　。?）套利機會?？赊D換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉股獲得收益；或者根據(jù)可轉換債券的理論價值和實際價格的差異套利。與股票相比，可轉換債券的理論價值和實際價格的差異套利?！　。?）利率風險；　?。?）提前贖回風險；　?。?）公司信用風險；　?。?）公司經(jīng)營風險；　?。?）強制轉換風險。第六章　營運資金　【基本要求】　?。ㄒ唬┱莆宅F(xiàn)金的持有動機與成本，掌握最佳現(xiàn)金持有量的計算　?。ǘ┱莆諔召~款的作用與成本，掌握信用政策的構成與決策　　（三）掌握存貨的功能與成本，掌握存貨的控制方法　?。ㄋ模┦煜I運資金的含義與特點　?。ㄎ澹┦煜がF(xiàn)金和應收賬款管理的主要內(nèi)容　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　營運資金的含義與特點　　一、營運資金的含義　　營運資金又稱循環(huán)資本，是指一個企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金，通常指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額。用公式表示為：　　營運資金總額＝流動資產(chǎn)總額流動負債總額　　二、營運資金的特點　　營運資金的特點體現(xiàn)在流動資產(chǎn)和流動負債的特點上。　?。ㄒ唬┝鲃淤Y產(chǎn)的特點　　流動資產(chǎn)投資又稱經(jīng)營性投資，與固定資產(chǎn)投資相比，有如下特點：　　（1）投資回收期短；　　（2）流動性強；　?。?）具有并存性；　?。?）具有波動性?！　。ǘ┝鲃迂搨奶攸c　　與長期負債籌資相比，流動負債籌資具有如下特點：　　（1）速度快；　?。?）彈性大；　?。?）成本低；　?。?）風險大。　　三、營運資金的周轉　　營運資金周轉，是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉化為現(xiàn)金為止的過程。營運資金周轉通常與現(xiàn)金周轉密切相關，現(xiàn)金的周轉過程主要包括如下三個方面：　　（1）存貨周轉期，是指將原材料轉化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間；　?。?）應收賬款周轉期，是指將應收賬款轉換為現(xiàn)金所需要的時間；　　（3）應付賬款周轉期，是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間?！　‖F(xiàn)金循環(huán)周期的變化會直接影響所需營運資金的數(shù)額。一般來說，存貨周轉期和應收賬款周轉期越長，應付賬款周轉期越短，營運資金數(shù)額就越大；相反，存貨周轉期和應收賬款周轉期越短，應付賬款周轉期越長，營運資金數(shù)額就越小。此外，營運資金周轉的數(shù)額還受到償債風險、收益要求和成本約束等因素的制約?！　〉诙?jié)　現(xiàn)金的管理　　一、現(xiàn)金管理的意義　　現(xiàn)金，是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票和銀行匯票等。　　企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于交易動機、預防動機和投機動機?！　‖F(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的非盈利性資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進行權衡選擇的過程。通過現(xiàn)金管理，使現(xiàn)金收支不但在數(shù)量上，而且在時間上相互銜接，對于保證企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金需要，降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率具有重要意義?！　《?、現(xiàn)金的成本　　企業(yè)持有現(xiàn)金的成本通常由以下三個部分組成：　?。ㄒ唬┏钟谐杀尽　‖F(xiàn)金的持有成本，是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費及喪失的再投資收益?！　。ǘ┺D換成本　　現(xiàn)金的轉換成本，是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、實物交割手續(xù)費等?！　。ㄈ┒倘背杀尽　‖F(xiàn)金的短缺成本，是指由于現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變動關系?！　∪⒆罴熏F(xiàn)金持有量的確定　　確定最佳現(xiàn)金持有量的模式主要有成本分析模式和存貨模式。　?。ㄒ唬┏杀痉治瞿Ｊ健　〕杀痉治瞿Ｊ绞歉鶕?jù)現(xiàn)金有關成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本及短缺成本，而不予考慮管理費用和轉換成本?！　∵\用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的步驟是：　?。?）根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關成本數(shù)值；　?。?）按照不同現(xiàn)金持有量及其有關成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；　　（3）在測算表中找出總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。在這種模式下，最佳現(xiàn)金持有量，就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本與短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量。　?。ǘ┐尕浤Ｊ健　〈尕浤Ｊ?，是將存貨經(jīng)濟訂貨批量模型原理用于確定目標現(xiàn)金持有量，其著眼點也是現(xiàn)金相關成本之和最低?！　∵\用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，是以下列假設為前提的：　?。?）企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很?。弧　。?）企業(yè)預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測；　　（3）現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補足；　　（4）證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。如果這些條件基本得到滿足，企業(yè)便可以利用存貨模式來確定最佳現(xiàn)金持有量。這里所說的最佳現(xiàn)金持有量是指能夠使現(xiàn)金管理的機會成本與轉換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量。當持有現(xiàn)金的機會成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時，現(xiàn)金管理的總成本最低，此時的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量模型為：　　　　式中，Q為最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量）；T為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；F為每次轉換有價證券的固定成本；K為有價證券利息率（機會成本）。　　　　四、現(xiàn)金回收的管理　　現(xiàn)金回收管理的目的是盡快收回現(xiàn)金，加速現(xiàn)金的周轉。為此，企業(yè)應建立銷售與收款業(yè)務控制制度，并且根據(jù)成本與收益比較原則選用適當方法加速賬款的收回?！　‖F(xiàn)金回收主要采用的方法有郵政信箱法和銀行業(yè)務集中法兩種?！　?，是西方企業(yè)加速現(xiàn)金流轉的一種常用方法。企業(yè)可以在各主要城市租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶，授權當?shù)劂y行每日開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結算，并通過電匯將貨款撥給企業(yè)所在地銀行。該方法縮短了支票郵寄及在企業(yè)的停留時間，但成本較高?！　?。這是一種通過建立多個收款中心來加速現(xiàn)金流轉的方法。在這種方法下，企業(yè)指定一個主要開戶行（通常是總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設立若干個收款中心；客戶收到賬單后直接匯款到當?shù)厥湛钪行?，中心收款后立即存入當?shù)劂y行；當?shù)劂y行在進行票據(jù)交換后立即轉給企業(yè)總部所在地銀行。該方法縮短了現(xiàn)金從客戶到企業(yè)的中間周轉時間，但在多處設立收賬中心，增加了相應的費用支出。為此，企業(yè)應在權衡利弊得失的基礎上，做出是否采用銀行業(yè)務集中法的決策，這需要計算分散收賬收益凈額?！　》稚⑹召~收益凈額＝（分散收賬前應收賬款投資額分散收賬后應收賬款投資額）企業(yè)綜合資金成本率因增設收賬中心每年增加費用額　　　　　　五、現(xiàn)金支出的管理　　現(xiàn)金管理的另一個方面就是決定如何使用現(xiàn)金。企業(yè)應建立采購與付款業(yè)務控制制度，并且根據(jù)風險與收益權衡原則選用適當方法延期支付賬款。　　與現(xiàn)金收入的管理相反，現(xiàn)金支出管理的主要任務是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間。延期支付賬款的方法一般有以下幾種：　　“浮游量”。所謂現(xiàn)金的“浮游量”，是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額?！　?。企業(yè)可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應付款的支付期?！　　Ｔ谑褂弥备犊顣r，只要持票人將支票存入銀行，付款人就要無條件地付款。但匯票不是“見票即付”的付款方式，這樣就有可能合法地延期付款?！　〉谌?jié)　應收賬款的管理　　應收賬款，是企業(yè)因對外賒銷產(chǎn)品、材料、供應勞務等應向購貨或接受勞務單位收取的款項。應收賬款主要功能是促進銷售和減少存貨?！　∫弧召~款的成本　　應收賬款的成本包括：　?。ㄒ唬C會成本　　機會成本，即因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收入。這一成本的大小通常與企業(yè)維持賒銷業(yè)務所需要的資金數(shù)量（即應收賬款投資額）、資金成本率有關。應收賬款機會成本可通過以下公式計算得出：　　應收賬款機會成本＝賒銷業(yè)務所需資金資金成本率　　賒銷業(yè)務所需資金＝應收賬款平均余額變動成本率　　應收賬款平均余額＝平均每日賒銷額平均收賬天數(shù)　　式中，平均收賬天數(shù)一般按客戶各自賒銷額占總賒銷額比重為權數(shù)的所有客戶收賬天數(shù)的加權平均數(shù)計算；資金成本率一般可按有價證券利息率計算?！　。ǘ┕芾沓杀尽　」芾沓杀?，即對應收賬款進行日常管理而耗費的開支，主要包括對客戶的資信調(diào)查費用、應收賬款賬簿記錄費用、收賬費用等。　?。ㄈ馁~成本　　壞賬成本，即因應收賬款無法收回而給企業(yè)帶來的損失。這一成本一般與應收賬款數(shù)量同方向變動，即應收賬款越多，壞賬成本也越多?；诖藶橐?guī)避發(fā)生壞賬成本給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的穩(wěn)定性帶來的不利影響，企業(yè)應合理提取壞賬準備。　　二、信用政策　　信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)為應收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內(nèi)容。　?。ㄒ唬┬庞脴藴省　⌒庞脴藴?，是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應具備的最低條件，通常以預期的壞賬損失率表示。對信用標準進行定性分析的目的在于制定或選擇信用標準。影響信用標準的基本因素包括：　?。?）