【正文】 以，股東可以獲得資本利得。股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入的稅率，因此，公司通過(guò)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然減少了股東的股利收入，但由于盈余的積累增加，提高了公司股價(jià)，從而使股東的資本利得可以增加。所以，過(guò)度積累利潤(rùn)，實(shí)質(zhì)上是一種避稅行為。因此，西方國(guó)家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計(jì)利潤(rùn)，當(dāng)公司留存收益超過(guò)法律認(rèn)可的水平將被加征額外的稅款。但我國(guó)法律目前對(duì)此尚未做出規(guī)定?！　。?）償債能力約束。保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力?！　。ǘ┕疽蛩亍　」驹诖_定收益分配政策時(shí)，出于長(zhǎng)期發(fā)展和短期經(jīng)營(yíng)的考慮，需要考慮以下因素：　?。?）現(xiàn)金流量　　企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，必須充分考慮企業(yè)的現(xiàn)金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。　?。?）資產(chǎn)的流動(dòng)性　　如果企業(yè)的資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，現(xiàn)金來(lái)源較寬裕，則公司具有較強(qiáng)的股利支付能力?！　。?）盈利的穩(wěn)定性　　一般來(lái)講，一個(gè)公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付水平越高。　?。?）投資機(jī)會(huì)　　投資機(jī)會(huì)多——低股利　　投資機(jī)會(huì)少——高股利　　（5）籌資因素　　　　籌資能力強(qiáng)——高股利　?。?）其他因素　　由于股利的信號(hào)傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤(rùn)分配政策，應(yīng)保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性；此外，利潤(rùn)分配政策還會(huì)受其他因素的影響，比如公司的發(fā)展階段以及所在行業(yè)狀況等?！　。ㄈ┕蓶|因素　?。?）控制權(quán)　　從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致保留盈余減少，這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。因此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人?！　。?）穩(wěn)定的收入　　從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利?！　。?）稅賦　　一般來(lái)講，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平?！　。ㄋ模﹤鶆?wù)契約與通貨膨脹　　（1）債務(wù)契約　　一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常會(huì)在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放。　　　?。?）通貨膨脹　　在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤(rùn)分配政策。原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，固定資產(chǎn)重置資金會(huì)出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利。　　　　【例多選題】按照資本保全約束的要求，企業(yè)發(fā)放股利所需資金的來(lái)源包括（　）。（2004年）　　　　　　　　　　[答疑編號(hào)144060607：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』AB『答案解析』資本保全約束要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），而只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。 　　【例判斷題】從理論上說(shuō)，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案。（?。　答疑編號(hào)144060608：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』『答案解析』債權(quán)人可以通過(guò)債務(wù)合同條款，來(lái)限制股利分配，從而保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益?！　　纠龁芜x題】在確定企業(yè)的收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響，其中“資本保全約束”屬于（　）。　　　　　　　　　　[答疑編號(hào)144060609：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』C 『答案解析』 在確定企業(yè)的收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響，其中“法律因素”包括：資本保全約束、償債能力約束、資本積累約束、超額累積利潤(rùn)約束。　　　　三、股利支付形式與程序　?。ㄒ唬┕衫Ц缎问健　　　‖F(xiàn)金股利，是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見(jiàn)的方式。限制因素——除了要有足夠的留存收益之外，還要有足夠的現(xiàn)金?！　　　∝?cái)產(chǎn)股利，是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東?！　　　∝?fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利?！　∝?cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上都是現(xiàn)金股利的替代方式，但目前這兩種股利方式在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中極少使用。　　【例單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱(chēng)為（?。?。　　　　　　　　　　[答疑編號(hào)144060610：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』D『答案解析』負(fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利?！　　　」善惫衫?，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱(chēng)其為“紅股”。股票股利對(duì)公司來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值。它不會(huì)改變公司股東權(quán)益總額，但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成?！　　纠?jì)算題】某上市公司在208年發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：　　單位：萬(wàn)元　　 普通股（面值l元，發(fā)行在外2000萬(wàn)股）2000資本公積3000盈余公積 2000未分配利潤(rùn)3000股東權(quán)益合計(jì)10000　　[答疑編號(hào)144060611：針對(duì)該題提問(wèn)]　　假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，現(xiàn)有股東每持有l(wèi)0股，即可獲贈(zèng)l股普通股?！　∪粼摴善碑?dāng)時(shí)市價(jià)為5元，那么隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：　　200010%5＝1000（萬(wàn)元）　　由于股票面值（1元）不變，發(fā)放200萬(wàn)股，“普通股”項(xiàng)目只應(yīng)增加200萬(wàn)元，其余的800萬(wàn)元（1000－200）應(yīng)作為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司的股東權(quán)益總額并未發(fā)生改變，仍是l0000萬(wàn)元，股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益部分如下：　　單位：萬(wàn)元　　 普通股（面值l元，發(fā)行在外2200萬(wàn)股）2200資本公積3800盈余公積2000未分配利潤(rùn)2000股東權(quán)益合計(jì)10000　　假設(shè)一位股東派發(fā)股票股利之前持有公司的普通股l0萬(wàn)股，那么，他所擁有的股權(quán)比例為：　　10萬(wàn)股247。2000萬(wàn)股＝%　　派發(fā)股利之后，他所擁有的股票數(shù)量和股份比例為：　　10（1+10%）＝11萬(wàn)股　　11萬(wàn)股247。2200萬(wàn)股＝%　　可見(jiàn)，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)引起資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。而股票股利派發(fā)前后每一位股東的持股比例也不會(huì)發(fā)生變化。　　【特別提示】本例中股票股利是以市價(jià)計(jì)算價(jià)格的做法，是很多西方國(guó)家所通行的，但在我國(guó)，股票股利價(jià)格則是按照股票面值來(lái)計(jì)算的?！　≡谧鲱}時(shí)，如果沒(méi)有特別說(shuō)明股票股利價(jià)格的計(jì)算方法，就按照教材例題的方法處理?！　　　　　“l(fā)放股票股利對(duì)于公司和股東的意義　　 　　股東　　，派發(fā)股票股利后，每股市價(jià)會(huì)成比例下降，但實(shí)務(wù)中這并非必然結(jié)果。因?yàn)槭袌?chǎng)和投資者普遍認(rèn)為，發(fā)放股票股利往往預(yù)示著公司會(huì)有較大的發(fā)展和成長(zhǎng)，這樣的信息傳遞會(huì)穩(wěn)定股價(jià)或使股價(jià)下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處?！　?，如果股東把股票股利出售，還會(huì)給他帶來(lái)資本利得納稅上的好處?！　」尽　。谠偻顿Y機(jī)會(huì)較多的情況下，公司可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司發(fā)展?！　?，有利于促進(jìn)股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進(jìn)而使股權(quán)更分散，有效地防止公司被惡意控制。　　，從而增強(qiáng)投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格?！　　纠龁芜x題】關(guān)于發(fā)放股票股利，下列說(shuō)法不正確的有（?。??！　?，但會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會(huì)增加普通股股數(shù)，減少未分配利潤(rùn)　　　　，促進(jìn)公司股票的交易和流通，可有效地防止公司被惡意控制　　，增強(qiáng)投資者的信心　　[答疑編號(hào)144060612：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』 B『答案解析』 股票股利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值?！　。ǘ┕衫Ц冻绦颉　?股利支付的程序說(shuō)　明股利宣告日　　董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日　　有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在此指定日期收盤(pán)之前取得公司股票，成為公司在冊(cè)股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利。在這一天之后取得股票的股東則無(wú)權(quán)領(lǐng)取本次分派的股利。除息日　　領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。　　在除息日之前購(gòu)買(mǎi)的股票才能領(lǐng)取本次股利，而在除息日當(dāng)天或是以后購(gòu)買(mǎi)的股票，則不能領(lǐng)取本次股利。由于失去了付息，的權(quán)利，除息日的股票價(jià)格會(huì)下跌。股利發(fā)放日　　向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東實(shí)際支付股利的日期?！　　纠袛囝}】在除息日之前，股利權(quán)利從屬于股票；從除息日開(kāi)始，新購(gòu)入股票的投資者不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。（?。?007年考題）　　[答疑編號(hào)144060613：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』√『答案解析』在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再?gòu)膶儆诠善?，所以在這一天購(gòu)入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利?！　　　∷?、股票分割和股票回購(gòu)　?。ㄒ唬┕善狈指睢　?含義　　股票分割又稱(chēng)拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。作用　　。　　“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。　　【例計(jì)算題】某上市公司在2008年末資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：　　單位：萬(wàn)元　　 普通股（面值l0元，發(fā)行在外1000萬(wàn)股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤(rùn)8000股東權(quán)益合計(jì)33000　　 要求：　?。?）假設(shè)股票市價(jià)為20元，該公司宣布發(fā)放10%的股票，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈(zèng)l股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?　?。?）假設(shè)該公司按照1：2的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?　　[答疑編號(hào)144060614：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』 　?。?）發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下：　　單位：萬(wàn)元　　 普通股（面值l0元，發(fā)行在外1100萬(wàn)股）11000資本公積11000盈余公積5000未分配利潤(rùn)6000股東權(quán)益合計(jì)33000　　每股凈資產(chǎn)為：　　33000247。（1000+100）＝30（元/股）　?。?）股票分割后股東權(quán)益情況如下：　　單位：萬(wàn)元　　 普通股（面值5元，發(fā)行在外2000萬(wàn)股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤(rùn)8000股東權(quán)益合計(jì)33000　　每股凈資產(chǎn)為：　　33000247。（10002）＝（元/股）　　【總結(jié)】股票股利和股票分割的比較。　　 內(nèi)容　　股票股利　　股票分割不同點(diǎn)　?。?）面值不變　?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)改變　　（3）屬于股利支付方式　?。?）面值變小　?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變　?。?）不屬于股利支付方式相同點(diǎn)　?。?）普通股股數(shù)增加（股票分割增加更多）　?。?）每股收益和每股市價(jià)下降（股票分割下降更多）　?。?）股東持股比例不變　?。?）資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變　　【例多選題】發(fā)放股票股利和股票分割都會(huì)導(dǎo)致（?。！　　　　　　　　　　　　答疑編號(hào)144060615：針對(duì)該題提問(wèn)]『正確答案』 AD　?。ǘ┕善被刭?gòu)　　 含義　　是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)回來(lái)予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。方式　?。汗驹诠善钡墓_(kāi)交易市場(chǎng)上以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)股票?！　。汗驹谔囟ㄆ陂g向市場(chǎng)發(fā)出的以高出股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的某一價(jià)格，回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約?！　。汗疽詤f(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。動(dòng)機(jī)　　?！　。ㄌ岣吖镜呢?cái)務(wù)杠桿水平）。　?。ㄒ话闱闆r下，投資者會(huì)認(rèn)為股票回購(gòu)意味著公司認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而采取的應(yīng)對(duì)措施）?！　?。影響　　，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動(dòng)性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展?！　?，無(wú)異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保障，而且忽視了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！　?。公司回購(gòu)自己的股票，容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益?！　　颈菊驴偨Y(jié)】　　39 / 39