【正文】 以，股東可以獲得資本利得。股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入的稅率，因此，公司通過過度積累利潤，雖然減少了股東的股利收入，但由于盈余的積累增加，提高了公司股價，從而使股東的資本利得可以增加。所以，過度積累利潤，實質(zhì)上是一種避稅行為。因此，西方國家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計利潤，當(dāng)公司留存收益超過法律認(rèn)可的水平將被加征額外的稅款。但我國法律目前對此尚未做出規(guī)定。　?。?）償債能力約束。保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力?！　。ǘ┕疽蛩亍　」驹诖_定收益分配政策時，出于長期發(fā)展和短期經(jīng)營的考慮，需要考慮以下因素：　　（1）現(xiàn)金流量　　企業(yè)在進(jìn)行收益分配時，必須充分考慮企業(yè)的現(xiàn)金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。　?。?）資產(chǎn)的流動性　　如果企業(yè)的資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動性，現(xiàn)金來源較寬裕，則公司具有較強(qiáng)的股利支付能力?！　。?）盈利的穩(wěn)定性　　一般來講，一個公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付水平越高?！　。?）投資機(jī)會　　投資機(jī)會多——低股利　　投資機(jī)會少——高股利　?。?）籌資因素　　　　籌資能力強(qiáng)——高股利　?。?）其他因素　　由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤分配政策，應(yīng)保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性；此外，利潤分配政策還會受其他因素的影響，比如公司的發(fā)展階段以及所在行業(yè)狀況等。　?。ㄈ┕蓶|因素　?。?）控制權(quán)　　從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致保留盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會稀釋公司的控制權(quán)。因此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人?！　。?）穩(wěn)定的收入　　從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利?！　。?）稅賦　　一般來講，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平。　?。ㄋ模﹤鶆?wù)契約與通貨膨脹　　（1）債務(wù)契約　　一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產(chǎn)風(fēng)險就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常會在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放?！　　　。?）通貨膨脹　　在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤分配政策。原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購買力下降，固定資產(chǎn)重置資金會出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利?！　　　　纠噙x題】按照資本保全約束的要求，企業(yè)發(fā)放股利所需資金的來源包括（?。?。（2004年）　　　　　　　　　　[答疑編號144060607：針對該題提問]『正確答案』AB『答案解析』資本保全約束要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資（或股本），而只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤或留存收益。 　　【例判斷題】從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案。（?。　答疑編號144060608：針對該題提問]『正確答案』『答案解析』債權(quán)人可以通過債務(wù)合同條款，來限制股利分配，從而保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。　　【例單選題】在確定企業(yè)的收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響，其中“資本保全約束”屬于（?。??！　　　　　　　　　答疑編號144060609：針對該題提問]『正確答案』C 『答案解析』 在確定企業(yè)的收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響，其中“法律因素”包括：資本保全約束、償債能力約束、資本積累約束、超額累積利潤約束。　　　　三、股利支付形式與程序　　（一）股利支付形式　　　　現(xiàn)金股利，是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見的方式。限制因素——除了要有足夠的留存收益之外，還要有足夠的現(xiàn)金?！　　　∝敭a(chǎn)股利，是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東?！　　　∝?fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。　　財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實際上都是現(xiàn)金股利的替代方式，但目前這兩種股利方式在我國公司實務(wù)中極少使用?！　　纠龁芜x題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（　）。　　　　　　　　　　[答疑編號144060610：針對該題提問]『正確答案』D『答案解析』負(fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利?！　　　」善惫衫?，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國實務(wù)中通常也稱其為“紅股”。股票股利對公司來說，并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會導(dǎo)致公司的財產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。它不會改變公司股東權(quán)益總額，但會改變股東權(quán)益的構(gòu)成?！　　纠嬎泐}】某上市公司在208年發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：　　單位：萬元　　 普通股（面值l元，發(fā)行在外2000萬股）2000資本公積3000盈余公積 2000未分配利潤3000股東權(quán)益合計10000　　[答疑編號144060611：針對該題提問]　　假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，現(xiàn)有股東每持有l(wèi)0股，即可獲贈l股普通股?！　∪粼摴善碑?dāng)時市價為5元，那么隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為：　　200010%5＝1000（萬元）　　由于股票面值（1元）不變，發(fā)放200萬股，“普通股”項目只應(yīng)增加200萬元，其余的800萬元（1000－200）應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目，而公司的股東權(quán)益總額并未發(fā)生改變，仍是l0000萬元，股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益部分如下：　　單位：萬元　　 普通股（面值l元，發(fā)行在外2200萬股）2200資本公積3800盈余公積2000未分配利潤2000股東權(quán)益合計10000　　假設(shè)一位股東派發(fā)股票股利之前持有公司的普通股l0萬股，那么，他所擁有的股權(quán)比例為：　　10萬股247。2000萬股＝%　　派發(fā)股利之后，他所擁有的股票數(shù)量和股份比例為：　　10（1+10%）＝11萬股　　11萬股247。2200萬股＝%　　可見，發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會引起資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。而股票股利派發(fā)前后每一位股東的持股比例也不會發(fā)生變化?！　　咎貏e提示】本例中股票股利是以市價計算價格的做法，是很多西方國家所通行的，但在我國，股票股利價格則是按照股票面值來計算的?！　≡谧鲱}時，如果沒有特別說明股票股利價格的計算方法，就按照教材例題的方法處理?！　　　　　“l(fā)放股票股利對于公司和股東的意義　　 　　股東　　，派發(fā)股票股利后，每股市價會成比例下降，但實務(wù)中這并非必然結(jié)果。因為市場和投資者普遍認(rèn)為，發(fā)放股票股利往往預(yù)示著公司會有較大的發(fā)展和成長，這樣的信息傳遞會穩(wěn)定股價或使股價下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價值相對上升的好處。　　，如果股東把股票股利出售，還會給他帶來資本利得納稅上的好處。　　公司　　，在再投資機(jī)會較多的情況下，公司可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司發(fā)展?！　?，有利于促進(jìn)股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進(jìn)而使股權(quán)更分散，有效地防止公司被惡意控制?！　。瑥亩鰪?qiáng)投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格?！　　纠龁芜x題】關(guān)于發(fā)放股票股利，下列說法不正確的有（?。！　。珪?dǎo)致股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會增加普通股股數(shù)，減少未分配利潤　　　　，促進(jìn)公司股票的交易和流通，可有效地防止公司被惡意控制　　，增強(qiáng)投資者的信心　　[答疑編號144060612：針對該題提問]『正確答案』 B『答案解析』 股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。　?。ǘ┕衫Ц冻绦颉　?股利支付的程序說　明股利宣告日　　董事會將股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日　　有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在此指定日期收盤之前取得公司股票，成為公司在冊股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利。在這一天之后取得股票的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分派的股利。除息日　　領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期?！　≡诔⑷罩百徺I的股票才能領(lǐng)取本次股利，而在除息日當(dāng)天或是以后購買的股票，則不能領(lǐng)取本次股利。由于失去了付息，的權(quán)利，除息日的股票價格會下跌。股利發(fā)放日　　向股權(quán)登記日在冊的股東實際支付股利的日期?！　　纠袛囝}】在除息日之前，股利權(quán)利從屬于股票；從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。（　）（2007年考題）　　[答疑編號144060613：針對該題提問]『正確答案』√『答案解析』在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再從屬于股票，所以在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利?！　　　∷摹⒐善狈指詈凸善被刭彙　。ㄒ唬┕善狈指睢　?含義　　股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。作用　　?！　　肮景l(fā)展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心?！　　纠嬎泐}】某上市公司在2008年末資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：　　單位：萬元　　 普通股（面值l0元，發(fā)行在外1000萬股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計33000　　 要求：　?。?）假設(shè)股票市價為20元，該公司宣布發(fā)放10%的股票，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈l股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?　　（2）假設(shè)該公司按照1：2的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?　　[答疑編號144060614：針對該題提問]『正確答案』 　?。?）發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下：　　單位：萬元　　 普通股（面值l0元，發(fā)行在外1100萬股）11000資本公積11000盈余公積5000未分配利潤6000股東權(quán)益合計33000　　每股凈資產(chǎn)為：　　33000247。（1000+100）＝30（元/股）　?。?）股票分割后股東權(quán)益情況如下：　　單位：萬元　　 普通股（面值5元，發(fā)行在外2000萬股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計33000　　每股凈資產(chǎn)為：　　33000247。（10002）＝（元/股）　　【總結(jié)】股票股利和股票分割的比較?！　?內(nèi)容　　股票股利　　股票分割不同點　?。?）面值不變　?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)改變　?。?）屬于股利支付方式　?。?）面值變小　?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變　?。?）不屬于股利支付方式相同點　?。?）普通股股數(shù)增加（股票分割增加更多）　?。?）每股收益和每股市價下降（股票分割下降更多）　　（3）股東持股比例不變　?。?）資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變　　【例多選題】發(fā)放股票股利和股票分割都會導(dǎo)致（?。??！　　　　　　　　　　　　答疑編號144060615：針對該題提問]『正確答案』 AD　?。ǘ┕善被刭彙　?含義　　是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。方式　?。汗驹诠善钡墓_交易市場上以當(dāng)前市場價格回購股票?！　。汗驹谔囟ㄆ陂g向市場發(fā)出的以高出股票當(dāng)前市場價格的某一價格，回購既定數(shù)量股票的要約?！　。汗疽詤f(xié)議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。動機(jī)　　?！　。ㄌ岣吖镜呢攧?wù)杠桿水平）?！　。ㄒ话闱闆r下，投資者會認(rèn)為股票回購意味著公司認(rèn)為其股票價值被低估而采取的應(yīng)對措施）。　　。影響　　，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展。　　，無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保障，而且忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展?！　　９净刭徸约旱墓善?，容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益?！　　颈菊驴偨Y(jié)】　　39 / 39