【正文】 0。n 【答案】 Bn 【解析】除權(quán)〔除息〕日的參考價 =〔 〕 /〔1+20%+30% 〕 =第五十九 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 60n 發(fā)放股票股利對股東和公司的意義：n 1．使股票的交易價格保持在合理的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價格，使股價保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。n 2．以較低的本錢向市場傳達利好信號通常管理者在公司前景看好時，才會發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息 (x236。nxī)，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號。n 3.有利于保持公司的流動性；配合現(xiàn)金股利適當發(fā)放股票股利可使股東在分享公司盈余的同時也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部。第六十 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 61n 二、股票 (gǔpi224。o)分割n 股票分割：將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 n 股票分割與股票股利的比較內(nèi)容 股票股利 股票分割不同點（ 1） 面值不變 （ 2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化 （ 3）屬于 股利支付方式（ 4）適用于 股價上漲幅度不大 時（ 1） 面值變?。?2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變（ 3） 不屬于股利支付方式 （ 4）適用于公 司股價暴漲且預(yù)期難以下降 時相同點（ 1）普通股 股數(shù)增加 ； （ 2） 每股收益和每股市價下降 ； （ 3） 資產(chǎn)總額、負債總額、股東權(quán)益總額不變 。 第六十一 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 62n 從實踐效果看，股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者進行區(qū)分。n 對公司 (ɡōnɡsī)來講，實行股票分割的主要目的在于通過增加股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中公司 (ɡōnɡsī)的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種 “公司(ɡōnɡsī)正處于開展之中〞的印象，這種有利信息會對公司 (ɡōnɡsī)有所幫助。n 假設(shè)公司認為自己股票的價格過低，為了提高股價，會采取反分割〔股票合并〕的措施。第六十二 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 63n 【例 116】某公司原發(fā)行面額 2元的普通股 202400股，假設(shè)按 1股換成 2股的比例進行 (j236。nx237。ng)股票分割，分割前、后的每股收益計算如下表所示。 項 目 金 額普通股（面 額 2元，已 發(fā) 行 202400股） 400000資 本公 積 800000未分配利 潤 4000000股 東權(quán) 益合 計 5202400項 目 金 額普通股（面 額 1元，已 發(fā) 行 400000股） 400000資 本公 積 800000未分配利 潤 4000000股 東權(quán) 益合 計 5202400股票 (gǔpi224。o)分割前的股東權(quán)益股票 (gǔpi224。o)分割后的股東權(quán)益第六十三 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 64n 假定公司本年凈利潤 440000元，那么股 票 (gǔpi224。o)分割前的每股收益為 (440000247。202400)。n 假定股票分割后公司凈利潤不變，分割后的每股收益為 元，如果市盈率不變，每股市價也會因此而下降。第六十四 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 65n 三、股票回購n 公司在有多余現(xiàn)金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。當避稅效用顯著時，股票回購是股利政策的一個有效的替代品。n 股票回購與股票分割 (fēngē)及股票股利的比較內(nèi)容 股票回購 股票分割及股票股利發(fā)行在外的股數(shù) 減少 增加每股市價 提高 降低 每股收益 提高 降低 資本結(jié)構(gòu) 提高財務(wù)杠桿水平 不影響 控制權(quán) 鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán) 不影響 第六十五 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 66n 股票回購與現(xiàn)金股利 (gǔl236。)的比較內(nèi)容 股票回購 現(xiàn)金股利不同點 （ 1） 股東得到的資本利得，需交納資本利得稅， 稅賦低 ； （ 2） 股票回購對股東利益具有 不穩(wěn)定 的影響。（ 3） 不屬于股利支付方式 ；（ 4） 可配合公司資本運作需要。（ 1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高；（ 2）穩(wěn)定到手的收益；（ 3）屬于股利支付方式 。相同點（ 1） 所有者權(quán)益減少 ； （ 2） 現(xiàn)金減少 。第六十六 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 67n 對公司而言，進行股票 (gǔpi224。o)回購的最終目的是有利于增加公司的價值。n 第一，公司進行股票回購的目的之一是向市場傳遞股價被低估的信號。股票回購有著與股票發(fā)行相反的作用。股票發(fā)行被認為是公司股票被高估的信號。n 第二，當公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資工程所需的現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流進行股票回購，有助于增加每股盈利水平。股票回購減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代理本錢的作用。管理層通過股票回購試圖使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒有把股東的錢浪費在收益不好的投資中。第六十七 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 68n 第三，防止股利波動帶來的負面影響。當公司剩余現(xiàn)金流是暫時的或者是不穩(wěn)定的，沒有把握能夠長期維持高股利政策時，可以在維持一個相對穩(wěn)定的股利支付率的根底上，通過股票回購發(fā)放股利。n 第四，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 (zu242。y242。ng)。如果公司認為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過股票回購提高負債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本本錢。雖然發(fā)放現(xiàn)金股利也可以減少股東權(quán)益，增加財務(wù)杠桿，但兩者在收益相同情形下的每股收益不同。特別是如果是通過發(fā)行債券融資回購本公司的股票，可以快速降低負債比率。第六十八 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 69n 第五，通過股票回購，可以減少外部流通股的數(shù)量，提高了股票價格，在一定程度上降低了公司被收購的風險。n 第六，調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司擁有 (yōngyǒu)回購的股票〔庫藏股〕，可以用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認股權(quán)證持有人認購公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時使用，防止發(fā)行新股而稀釋收益。第六十九 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 70n 我國 ?公司法 ?規(guī)定，公司只有在 4種情形下才能回購本公司的股份：一是減少公司注冊資本；二是與持有本公司股份的其他公司合并；三是將股份獎勵給本公司職工；四是股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。n 公司因第一種情況收購本公司股份的，應(yīng)當自收購之日起 10日內(nèi)注銷；屬于第 4種情況的，應(yīng)當在 6個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或注銷。公司因獎勵職工回購股份的，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的 5% ；用于回購的資金應(yīng)當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當在 1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。可見，我國法規(guī)并不允許公司擁有西方實務(wù)中常見 (ch225。nɡji224。n)的庫藏股。第七十 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 71n 股票 (gǔpi224。o)回購的方式分類標準 分類按照股票 回購的地點不同場內(nèi)公開收購場外協(xié)議收購按照股票回購面向的對象不同資本市場上進行隨機回購向全體股東招標回購向個別股東協(xié)商回購按照 籌資方式 舉債 回購現(xiàn)金 回購混合 回購（既動用剩余資金，又向銀行等金融機構(gòu)舉債來回購本公司股票）按照 回購價格的確定方式固定價格要約回購 （賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機會，而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時取消回購計劃或延長要約有效期的權(quán)力）荷蘭式拍賣回購 (在回購價格確定方面給予了公司更大的靈活性 )第七十一 頁 ，共七十三 頁 。Page ? 72本章 (běn zhānɡ)內(nèi)容結(jié)束！第七十二 頁 ，共七十三 頁 。內(nèi)容 (n232。ir243。ng)總結(jié)河南大學工商管理學院 財務(wù) 金融系。利 潤總額 =營業(yè) 利 潤 +營業(yè) 外收支 凈額 。原 則 上 應(yīng) 從累 計 盈利中分派，無盈利不得 (bu de)支付股利。公司支付 現(xiàn) 金股利除了要有累 計 盈余外， 還 要有足 夠 的 現(xiàn) 金。股利決策也是內(nèi)部籌 資 決策。缺點：股利 發(fā) 放 額 每年隨投 資時 機和盈利水平的波 動 而波 動 ，不利于投 資 者安排收入與支出。股票 發(fā) 行被 認為 是公司股票被高估的信號。股票回 購 減少了公司自由 現(xiàn) 金流，起到了降低管理 層 代理本 錢 的作用。本章內(nèi)容 結(jié) 束第七十三 頁 ，共七十三 頁