【正文】 分期（每年）付息，分期（每年）等額還本。 （ 4） 分期（每年）等額還本付息。 （ 5） 前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項，最后一年歸還本息共 300萬元， 4年內(nèi)全部還清本息。 要求：計算各種還款方式下的還款金額，并對最后一種還款方式編制還款計劃表。 133 解： （ 1）到期一次還本付息， 4年后應(yīng)付本利和共計為： 600*（ 1+9%*4） =816（萬元） （ 2）每年付息，到期還本 付息： 600*9%=54（萬元），到期還本 600萬元。 （ 3）每年付息，每年等額還本 第一年付息 54萬元，還本 150萬元，本利合計為204萬元； 第二年付息 （ 450*9%），還本 150萬元，本利合計為 ； 依此類推，每年的還款額（本金和利息）比上年減少 。 134 （ 4）分期（每年）等額還本付息 這是年金現(xiàn)值問題，設(shè)每年的還款額為 A，可以得到： 600=A*（ P/A， 9%， 4） A=600/=（萬元） （ 5）最后一年還款 300萬元，相當于現(xiàn)在的價值為： 300*（ P/F， 9%， 4） =300*=（萬元）。設(shè)前三年每年的還款額為 B，則 =B*(P/A,9%,3) 解得： B=（萬元） 對于最后一種還款方式，我們可以編制還款計劃表如下： 135 還款計劃表 （單位：萬元） 年份 年初尚未歸還本金余額 當年利息 年末止本利和 計劃還款額 當年歸還本金數(shù)額 1 600 54 654 2 3 4 300 300 合計 600 136 對借款籌資的評價 （ 1）優(yōu)點： A、借款籌資速度快 B、籌資成本低 C、籌資彈性較大 （ 2）缺點： A、風險較大 B、籌資數(shù)量有限 C、限制性條款較多 137 (二）債券籌資 債券的類別 （ 1）按有無擔保分類 有擔保債券與無擔保債券（信用債券） 有擔保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券 抵押債券 ：以廠房、設(shè)備、土地等不動產(chǎn)作為擔保； 質(zhì)押債券 ：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔保； 保證債券 ：由第三方擔保，在債務(wù)人無力償債時，保證方代為償債。 138 （ 2）按發(fā)行主體分類 ?政府債券 ?金融債券 ?公司債券 139 （ 3）其他分類 ① 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 ② 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 ③ 零息債券： 在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。 ④ 浮動利率債券 ： 債券利息率隨市場利率水平變化而變化。 140 債券發(fā)行的資格和條件 P78P79 債券的評級 （ 1）債券的等級標準： 從 3A到 C級，一般 9個等級，但每個級別中還可以有更細致的子級別。 （ 2）評級分析 ?外部環(huán)境分析 ?內(nèi)部經(jīng)營狀況分析（財務(wù)分析） ?債券合同分析 141 （ 3）債券評級的作用 ? 幫助投資者確定債券的風險狀況，選 擇債券的投資對象 ? 幫助籌資者確立債券信用，促進債券 的發(fā)行 142 （ 4）債券的償還 ? 逐期付息，期末一次性還本； ? 逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金； ? 每年等額還本付息，期末歸還完畢。 對發(fā)行債券籌資的評價 P7980 143 債券的發(fā)行價格 等價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 債券發(fā)行價格 ＝ P /（ 1＋ i1)n + ∑P i2 / （ 1＋ i1)t=P*（ P/F， i1， n)+P*i2*(P/A,i1,t) P票面金額 i1市場利率 i2票面利率 n債券期限 t－付息期數(shù) 144 例： 某公司擬發(fā)行面值 1000元，票面利率 8％， 期限為 20年，每年年末付息的債券。假定當 時市場利率為 8％，如果到債券發(fā)行時，市場 利率發(fā)生變化，就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。 試分析市場利率分別為 6％、 8％和 10％時的 價格變化。 145 （ 1）資金市場上利率保持不變，仍為 8％，可 用平價發(fā)行 1000 （ P/F， 8%， 20）＋ 1000 8％（ P/A， 8％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ 1000 （元） 146 （ 2）資金市場上利率上升為 10％，可用折價 發(fā)行 1000 （ P/F， 10%， 20）＋ 1000 8％（ P/A，10％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ （元） 147 （ 3）資金市場上利率下降為 6％，可用溢價 發(fā)行 1000 （ P/F， 6%， 20）＋ 1000 8％（ P/A，6％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ （元） 148 001 )1(C F A TkC F A TN P Vttt ????? ??換債 實質(zhì)上是企業(yè)投資決策的一種，需采用凈現(xiàn)值分析。 ΔCFAT t因換債引起的 t期凈現(xiàn)金流量的增加 ΔCFAT 0換債時發(fā)生的現(xiàn)金凈流出 k 新債券的稅后成本 149 例 某公司現(xiàn)有債券 1000萬元，票面利息率 16％，剩余期限 5年。公司準備用 1050萬元的價格贖回現(xiàn)有債券，代之以票面利息率 10％的新債券。公司所得稅稅率為 40％。 150 收入 ：發(fā)行新債 1050萬元 節(jié)稅 50 ＝ 20萬元 節(jié)約利息 ( 1000－ 1050) (1－ )＝ 33萬元 支出 贖回舊債 1050萬元 5年后多還本金 50萬元 凈現(xiàn)值＝ 1050＋ 20－ 1050＋ 33 （ P/A,6％ ,5) － 50 ＝ 20＋ － ＝ 151 （三）融資租賃 租賃的種類 營業(yè)租賃 融資租賃 （ 1）營業(yè)租賃 又稱經(jīng)營租賃，它是典型的租賃形式。 P81 152 （ 2）融資租賃 又稱財務(wù)租賃，通常是一種長期租賃，可 以解決企業(yè)對資產(chǎn)的長期需求，故有時也稱為資本租賃。 ① 融資租賃的特點 P8182 ② 融資租賃的種類 P82 ③ 融資租賃的優(yōu)缺點 P83 153 租賃與購買的決策分析 （ 1）租賃與自有資金購買比較 P83 例： P83例 38 飛達公司需要添置一大型設(shè)備，采用外購方式需支付價款 125萬元，預(yù)計該設(shè)備的使用年限為 7年，設(shè)備殘值為 6萬元，該設(shè)備每年的營運成本為 25萬元；采用融資租賃方式每年需支付租金 32萬元， 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司，但需支付轉(zhuǎn)讓費和手續(xù)費共 15萬元。試問：租賃與購買哪種方法對公司有利（折現(xiàn)率為10%，不考慮所得稅影響）？ 154 解：購買該設(shè)備的成本現(xiàn)值為： 125+25*（ P/A， 10%， 7） 6*（ P/F， 10%， 7）=125+25**=（萬元） 融資租賃該設(shè)備的成本現(xiàn)值為： 25* （ P/A， 10%， 7） +32*（ P/A， 10%， 5）+15*（ P/F， 10%,5)6* （ P/F， 10%， 7）=25*+32*+15*6*=（萬元） 相比之下，購買設(shè)備對公司較為有利。 155 （ 2）租賃與借入資金購買比較 P84 例： P84例 39 仍以飛達公司生產(chǎn)流水線為例。假定飛達公司并無現(xiàn)金來購買這套生產(chǎn)流水線設(shè)備，而有租賃公司愿為其融資，代價是飛達公司每年應(yīng)付給租賃公司 32萬元租金，每年年末支付， 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司，但需支付轉(zhuǎn)讓費和手續(xù)費共 15萬元。另有一家銀行也答應(yīng)貸款給飛達公司購買設(shè)備，代價是要求飛達公司每年付息一次，貸款利率為 10%，借款期限為 5年，到期一次還本。試問飛達公司選擇哪種方案為好？ 156 融資租賃設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為： 32*（ P/A， 10%， 5） +15*（ P/F， 10%， 5）=32*+15*=（萬元） 借款購買設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為： 125*10%*（ P/A， 10%， 5） +125*（ P/F， 10%，5） =*+125*=（萬元） 可以看出，借款購買設(shè)備對公司更為有利。 租金的計算 （ 1）后付租金 157 例： 某企業(yè)采用融資租賃方式于 2022年 1月 1日租入一套設(shè)備，價值 100萬元，租期 5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定采用 10％的折現(xiàn)率。試計算企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A＝ 100 /（ P/A， 10％， 5） ＝ 100/ ≈ （萬元） 158 A =100 /[（ P/A， 10％， 4）＋ 1] =100 /（ ＋ 1） ≈ （萬元） （ 2） 先付租金 公式： A＝ P/[(P/A， i,n1)+1] 159 （四）商業(yè)信用 應(yīng)付賬款的成本 P85 放棄折扣的資金成本＝ [1＋ CD/(1CD)]360/Nn－1 ＝ [1+2%/（ 12％ )]360/(3010） － 1 ＝（ ） 18－ 1 ＝ ＝ ％ 160 利用現(xiàn)金折扣的決策 P8586 應(yīng)付票據(jù) P86 預(yù)收賬款 P86 利用應(yīng)收賬款融資 P8687 （ 1）應(yīng)收賬款抵借 （ 2）應(yīng)收賬款貼現(xiàn) （ 3）應(yīng)收賬款讓售 161 （五）短期融資券籌資 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)或商業(yè)本票（ mercial paper），是由公司發(fā)行的一種用于籌措短期資金的無擔保短期本票。 短期融資券發(fā)源于與商品和勞務(wù)交易相關(guān)聯(lián)的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是指在交易發(fā)生時，買賣雙方不是用現(xiàn)金結(jié)算，而是通過由買方向賣方簽發(fā)一張遠期付款的票據(jù)結(jié)算，票據(jù)到期時，賣方持票據(jù)向買方收取現(xiàn)金。 162 這種票據(jù)一般是一種雙名票據(jù)，票據(jù)上列明收款方和付款方的名稱，持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請貼現(xiàn)。 與上述商業(yè)票據(jù)不同，短期融資券是一種脫離了商品交易過程的商業(yè)票據(jù)。公司不再是為了某一筆具體商品交易簽發(fā)票據(jù)，而純粹是為了籌措短期資金簽發(fā)票據(jù)。發(fā)行人與投資者之間是一種單純的債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，這種商業(yè)票據(jù)不再有收款方的名稱，只有付款方的名稱，稱為單名票據(jù)。 163 短期融資券自 1960年以來有了很大的發(fā)展，成為企業(yè)，特別是發(fā)達國家企業(yè)籌措短期資金的一個重要工具。比如， 1979年 12月，美國的發(fā)行在外的短期融資券總額為 1130億美元，而到了 1990年 6月，美國發(fā)行在外的短期融資券已達 6530億美元之巨。自 1980年后期開始，我國一些企業(yè)也開始利用這一方式籌措短期資金。 164 短期融資券具有期限短、利率低的特點。短期融資券的期限一般在 2個月到 9個月之間，利率隨期限和發(fā)行公司的資信程度不同而有較大的差異，但多低于銀行短期借款的利率。 （ 1）、公司做出決策，采用短期融資券方式籌集資金。 （ 2）辦理短期融資券的信用評級。 165 （ 3）向有關(guān)審批機關(guān)提出發(fā)行融資券的申請。 （ 4）審批機關(guān)對企業(yè)的申請進行審查和批準。 （ 5）正式發(fā)行融資券，取得資金。 166 優(yōu)點： 缺點： 167 （六）可轉(zhuǎn)換證券 可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要有可轉(zhuǎn)換債券與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素： ：可轉(zhuǎn)換債券與一般債券一樣產(chǎn)生固定年息。然而，其利息率一般低于普通債券。 ：可轉(zhuǎn)換債券有固定到期日，如果轉(zhuǎn)換沒有實現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券在到期時被發(fā)行公司贖回，投資者可以收回本金。 168 ：是指可以轉(zhuǎn)換為股票的期限。我國 《 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束 6個月后，持有人可依據(jù)約定條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。重點國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改組為股份有限公司且股票上市后，持有人可以按約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。 ：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格是指轉(zhuǎn)換為普通股時的每股普通股價格。我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可 169 轉(zhuǎn)換債券前一個月的股