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[理學(xué)]第一講緒論-資料下載頁(yè)

2025-04-14 02:00本頁(yè)面
  

【正文】 分期(每年)付息,分期(每年)等額還本。 ( 4) 分期(每年)等額還本付息。 ( 5) 前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項(xiàng),最后一年歸還本息共 300萬(wàn)元, 4年內(nèi)全部還清本息。 要求:計(jì)算各種還款方式下的還款金額,并對(duì)最后一種還款方式編制還款計(jì)劃表。 133 解: ( 1)到期一次還本付息, 4年后應(yīng)付本利和共計(jì)為: 600*( 1+9%*4) =816(萬(wàn)元) ( 2)每年付息,到期還本 付息: 600*9%=54(萬(wàn)元),到期還本 600萬(wàn)元。 ( 3)每年付息,每年等額還本 第一年付息 54萬(wàn)元,還本 150萬(wàn)元,本利合計(jì)為204萬(wàn)元; 第二年付息 ( 450*9%),還本 150萬(wàn)元,本利合計(jì)為 ; 依此類推,每年的還款額(本金和利息)比上年減少 。 134 ( 4)分期(每年)等額還本付息 這是年金現(xiàn)值問(wèn)題,設(shè)每年的還款額為 A,可以得到: 600=A*( P/A, 9%, 4) A=600/=(萬(wàn)元) ( 5)最后一年還款 300萬(wàn)元,相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值為: 300*( P/F, 9%, 4) =300*=(萬(wàn)元)。設(shè)前三年每年的還款額為 B,則 =B*(P/A,9%,3) 解得: B=(萬(wàn)元) 對(duì)于最后一種還款方式,我們可以編制還款計(jì)劃表如下: 135 還款計(jì)劃表 (單位:萬(wàn)元) 年份 年初尚未歸還本金余額 當(dāng)年利息 年末止本利和 計(jì)劃還款額 當(dāng)年歸還本金數(shù)額 1 600 54 654 2 3 4 300 300 合計(jì) 600 136 對(duì)借款籌資的評(píng)價(jià) ( 1)優(yōu)點(diǎn): A、借款籌資速度快 B、籌資成本低 C、籌資彈性較大 ( 2)缺點(diǎn): A、風(fēng)險(xiǎn)較大 B、籌資數(shù)量有限 C、限制性條款較多 137 (二)債券籌資 債券的類別 ( 1)按有無(wú)擔(dān)保分類 有擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券(信用債券) 有擔(dān)保債券又分為抵押債券,質(zhì)押債券和第三方保證債券 抵押債券 :以廠房、設(shè)備、土地等不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保; 質(zhì)押債券 :以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保; 保證債券 :由第三方擔(dān)保,在債務(wù)人無(wú)力償債時(shí),保證方代為償債。 138 ( 2)按發(fā)行主體分類 ?政府債券 ?金融債券 ?公司債券 139 ( 3)其他分類 ① 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 ② 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 ③ 零息債券: 在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。 ④ 浮動(dòng)利率債券 : 債券利息率隨市場(chǎng)利率水平變化而變化。 140 債券發(fā)行的資格和條件 P78P79 債券的評(píng)級(jí) ( 1)債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn): 從 3A到 C級(jí),一般 9個(gè)等級(jí),但每個(gè)級(jí)別中還可以有更細(xì)致的子級(jí)別。 ( 2)評(píng)級(jí)分析 ?外部環(huán)境分析 ?內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況分析(財(cái)務(wù)分析) ?債券合同分析 141 ( 3)債券評(píng)級(jí)的作用 ? 幫助投資者確定債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況,選 擇債券的投資對(duì)象 ? 幫助籌資者確立債券信用,促進(jìn)債券 的發(fā)行 142 ( 4)債券的償還 ? 逐期付息,期末一次性還本; ? 逐期付息,一定年限后每年歸還部分本金; ? 每年等額還本付息,期末歸還完畢。 對(duì)發(fā)行債券籌資的評(píng)價(jià) P7980 143 債券的發(fā)行價(jià)格 等價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 債券發(fā)行價(jià)格 = P /( 1+ i1)n + ∑P i2 / ( 1+ i1)t=P*( P/F, i1, n)+P*i2*(P/A,i1,t) P票面金額 i1市場(chǎng)利率 i2票面利率 n債券期限 t-付息期數(shù) 144 例: 某公司擬發(fā)行面值 1000元,票面利率 8%, 期限為 20年,每年年末付息的債券。假定當(dāng) 時(shí)市場(chǎng)利率為 8%,如果到債券發(fā)行時(shí),市場(chǎng) 利率發(fā)生變化,就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。 試分析市場(chǎng)利率分別為 6%、 8%和 10%時(shí)的 價(jià)格變化。 145 ( 1)資金市場(chǎng)上利率保持不變,仍為 8%,可 用平價(jià)發(fā)行 1000 ( P/F, 8%, 20)+ 1000 8%( P/A, 8%, 20) = 1000 + 80 = + = ≈ 1000 (元) 146 ( 2)資金市場(chǎng)上利率上升為 10%,可用折價(jià) 發(fā)行 1000 ( P/F, 10%, 20)+ 1000 8%( P/A,10%, 20) = 1000 + 80 = + = ≈ (元) 147 ( 3)資金市場(chǎng)上利率下降為 6%,可用溢價(jià) 發(fā)行 1000 ( P/F, 6%, 20)+ 1000 8%( P/A,6%, 20) = 1000 + 80 = + = ≈ (元) 148 001 )1(C F A TkC F A TN P Vttt ????? ??換債 實(shí)質(zhì)上是企業(yè)投資決策的一種,需采用凈現(xiàn)值分析。 ΔCFAT t因換債引起的 t期凈現(xiàn)金流量的增加 ΔCFAT 0換債時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金凈流出 k 新債券的稅后成本 149 例 某公司現(xiàn)有債券 1000萬(wàn)元,票面利息率 16%,剩余期限 5年。公司準(zhǔn)備用 1050萬(wàn)元的價(jià)格贖回現(xiàn)有債券,代之以票面利息率 10%的新債券。公司所得稅稅率為 40%。 150 收入 :發(fā)行新債 1050萬(wàn)元 節(jié)稅 50 = 20萬(wàn)元 節(jié)約利息 ( 1000- 1050) (1- )= 33萬(wàn)元 支出 贖回舊債 1050萬(wàn)元 5年后多還本金 50萬(wàn)元 凈現(xiàn)值= 1050+ 20- 1050+ 33 ( P/A,6% ,5) - 50 = 20+ - = 151 (三)融資租賃 租賃的種類 營(yíng)業(yè)租賃 融資租賃 ( 1)營(yíng)業(yè)租賃 又稱經(jīng)營(yíng)租賃,它是典型的租賃形式。 P81 152 ( 2)融資租賃 又稱財(cái)務(wù)租賃,通常是一種長(zhǎng)期租賃,可 以解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需求,故有時(shí)也稱為資本租賃。 ① 融資租賃的特點(diǎn) P8182 ② 融資租賃的種類 P82 ③ 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) P83 153 租賃與購(gòu)買(mǎi)的決策分析 ( 1)租賃與自有資金購(gòu)買(mǎi)比較 P83 例: P83例 38 飛達(dá)公司需要添置一大型設(shè)備,采用外購(gòu)方式需支付價(jià)款 125萬(wàn)元,預(yù)計(jì)該設(shè)備的使用年限為 7年,設(shè)備殘值為 6萬(wàn)元,該設(shè)備每年的營(yíng)運(yùn)成本為 25萬(wàn)元;采用融資租賃方式每年需支付租金 32萬(wàn)元, 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司,但需支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)和手續(xù)費(fèi)共 15萬(wàn)元。試問(wèn):租賃與購(gòu)買(mǎi)哪種方法對(duì)公司有利(折現(xiàn)率為10%,不考慮所得稅影響)? 154 解:購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備的成本現(xiàn)值為: 125+25*( P/A, 10%, 7) 6*( P/F, 10%, 7)=125+25**=(萬(wàn)元) 融資租賃該設(shè)備的成本現(xiàn)值為: 25* ( P/A, 10%, 7) +32*( P/A, 10%, 5)+15*( P/F, 10%,5)6* ( P/F, 10%, 7)=25*+32*+15*6*=(萬(wàn)元) 相比之下,購(gòu)買(mǎi)設(shè)備對(duì)公司較為有利。 155 ( 2)租賃與借入資金購(gòu)買(mǎi)比較 P84 例: P84例 39 仍以飛達(dá)公司生產(chǎn)流水線為例。假定飛達(dá)公司并無(wú)現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)這套生產(chǎn)流水線設(shè)備,而有租賃公司愿為其融資,代價(jià)是飛達(dá)公司每年應(yīng)付給租賃公司 32萬(wàn)元租金,每年年末支付, 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司,但需支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)和手續(xù)費(fèi)共 15萬(wàn)元。另有一家銀行也答應(yīng)貸款給飛達(dá)公司購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,代價(jià)是要求飛達(dá)公司每年付息一次,貸款利率為 10%,借款期限為 5年,到期一次還本。試問(wèn)飛達(dá)公司選擇哪種方案為好? 156 融資租賃設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為: 32*( P/A, 10%, 5) +15*( P/F, 10%, 5)=32*+15*=(萬(wàn)元) 借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為: 125*10%*( P/A, 10%, 5) +125*( P/F, 10%,5) =*+125*=(萬(wàn)元) 可以看出,借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備對(duì)公司更為有利。 租金的計(jì)算 ( 1)后付租金 157 例: 某企業(yè)采用融資租賃方式于 2022年 1月 1日租入一套設(shè)備,價(jià)值 100萬(wàn)元,租期 5年,到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定采用 10%的折現(xiàn)率。試計(jì)算企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A= 100 /( P/A, 10%, 5) = 100/ ≈ (萬(wàn)元) 158 A =100 /[( P/A, 10%, 4)+ 1] =100 /( + 1) ≈ (萬(wàn)元) ( 2) 先付租金 公式: A= P/[(P/A, i,n1)+1] 159 (四)商業(yè)信用 應(yīng)付賬款的成本 P85 放棄折扣的資金成本= [1+ CD/(1CD)]360/Nn-1 = [1+2%/( 12% )]360/(3010) - 1 =( ) 18- 1 = = % 160 利用現(xiàn)金折扣的決策 P8586 應(yīng)付票據(jù) P86 預(yù)收賬款 P86 利用應(yīng)收賬款融資 P8687 ( 1)應(yīng)收賬款抵借 ( 2)應(yīng)收賬款貼現(xiàn) ( 3)應(yīng)收賬款讓售 161 (五)短期融資券籌資 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)或商業(yè)本票( mercial paper),是由公司發(fā)行的一種用于籌措短期資金的無(wú)擔(dān)保短期本票。 短期融資券發(fā)源于與商品和勞務(wù)交易相關(guān)聯(lián)的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是指在交易發(fā)生時(shí),買(mǎi)賣(mài)雙方不是用現(xiàn)金結(jié)算,而是通過(guò)由買(mǎi)方向賣(mài)方簽發(fā)一張遠(yuǎn)期付款的票據(jù)結(jié)算,票據(jù)到期時(shí),賣(mài)方持票據(jù)向買(mǎi)方收取現(xiàn)金。 162 這種票據(jù)一般是一種雙名票據(jù),票據(jù)上列明收款方和付款方的名稱,持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。 與上述商業(yè)票據(jù)不同,短期融資券是一種脫離了商品交易過(guò)程的商業(yè)票據(jù)。公司不再是為了某一筆具體商品交易簽發(fā)票據(jù),而純粹是為了籌措短期資金簽發(fā)票據(jù)。發(fā)行人與投資者之間是一種單純的債務(wù)、債權(quán)關(guān)系,這種商業(yè)票據(jù)不再有收款方的名稱,只有付款方的名稱,稱為單名票據(jù)。 163 短期融資券自 1960年以來(lái)有了很大的發(fā)展,成為企業(yè),特別是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)籌措短期資金的一個(gè)重要工具。比如, 1979年 12月,美國(guó)的發(fā)行在外的短期融資券總額為 1130億美元,而到了 1990年 6月,美國(guó)發(fā)行在外的短期融資券已達(dá) 6530億美元之巨。自 1980年后期開(kāi)始,我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始利用這一方式籌措短期資金。 164 短期融資券具有期限短、利率低的特點(diǎn)。短期融資券的期限一般在 2個(gè)月到 9個(gè)月之間,利率隨期限和發(fā)行公司的資信程度不同而有較大的差異,但多低于銀行短期借款的利率。 ( 1)、公司做出決策,采用短期融資券方式籌集資金。 ( 2)辦理短期融資券的信用評(píng)級(jí)。 165 ( 3)向有關(guān)審批機(jī)關(guān)提出發(fā)行融資券的申請(qǐng)。 ( 4)審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)。 ( 5)正式發(fā)行融資券,取得資金。 166 優(yōu)點(diǎn): 缺點(diǎn): 167 (六)可轉(zhuǎn)換證券 可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券,主要有可轉(zhuǎn)換債券與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素: :可轉(zhuǎn)換債券與一般債券一樣產(chǎn)生固定年息。然而,其利息率一般低于普通債券。 :可轉(zhuǎn)換債券有固定到期日,如果轉(zhuǎn)換沒(méi)有實(shí)現(xiàn),可轉(zhuǎn)換債券在到期時(shí)被發(fā)行公司贖回,投資者可以收回本金。 168 :是指可以轉(zhuǎn)換為股票的期限。我國(guó) 《 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 》 規(guī)定,上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,在發(fā)行結(jié)束 6個(gè)月后,持有人可依據(jù)約定條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,在該企業(yè)改組為股份有限公司且股票上市后,持有人可以按約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。 :可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是指轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的每股普通股價(jià)格。我國(guó)規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的,以發(fā)行可 169 轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月的股
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