【正文】 分期（每年）付息，分期（每年）等額還本。 （ 4） 分期（每年）等額還本付息。 （ 5） 前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項(xiàng)，最后一年歸還本息共 300萬(wàn)元， 4年內(nèi)全部還清本息。 要求：計(jì)算各種還款方式下的還款金額，并對(duì)最后一種還款方式編制還款計(jì)劃表。 133 解： （ 1）到期一次還本付息， 4年后應(yīng)付本利和共計(jì)為： 600*（ 1+9%*4） =816（萬(wàn)元） （ 2）每年付息，到期還本 付息： 600*9%=54（萬(wàn)元），到期還本 600萬(wàn)元。 （ 3）每年付息，每年等額還本 第一年付息 54萬(wàn)元，還本 150萬(wàn)元，本利合計(jì)為204萬(wàn)元； 第二年付息 （ 450*9%），還本 150萬(wàn)元，本利合計(jì)為 ； 依此類推，每年的還款額（本金和利息）比上年減少 。 134 （ 4）分期（每年）等額還本付息 這是年金現(xiàn)值問(wèn)題，設(shè)每年的還款額為 A，可以得到： 600=A*（ P/A， 9%， 4） A=600/=（萬(wàn)元） （ 5）最后一年還款 300萬(wàn)元，相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值為： 300*（ P/F， 9%， 4） =300*=（萬(wàn)元）。設(shè)前三年每年的還款額為 B，則 =B*(P/A,9%,3) 解得： B=（萬(wàn)元） 對(duì)于最后一種還款方式，我們可以編制還款計(jì)劃表如下： 135 還款計(jì)劃表 （單位：萬(wàn)元） 年份 年初尚未歸還本金余額 當(dāng)年利息 年末止本利和 計(jì)劃還款額 當(dāng)年歸還本金數(shù)額 1 600 54 654 2 3 4 300 300 合計(jì) 600 136 對(duì)借款籌資的評(píng)價(jià) （ 1）優(yōu)點(diǎn)： A、借款籌資速度快 B、籌資成本低 C、籌資彈性較大 （ 2）缺點(diǎn)： A、風(fēng)險(xiǎn)較大 B、籌資數(shù)量有限 C、限制性條款較多 137 (二）債券籌資 債券的類別 （ 1）按有無(wú)擔(dān)保分類 有擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券（信用債券） 有擔(dān)保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券 抵押債券 ：以廠房、設(shè)備、土地等不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保； 質(zhì)押債券 ：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保； 保證債券 ：由第三方擔(dān)保，在債務(wù)人無(wú)力償債時(shí)，保證方代為償債。 138 （ 2）按發(fā)行主體分類 ?政府債券 ?金融債券 ?公司債券 139 （ 3）其他分類 ① 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 ② 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 ③ 零息債券： 在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。 ④ 浮動(dòng)利率債券 ： 債券利息率隨市場(chǎng)利率水平變化而變化。 140 債券發(fā)行的資格和條件 P78P79 債券的評(píng)級(jí) （ 1）債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 從 3A到 C級(jí)，一般 9個(gè)等級(jí)，但每個(gè)級(jí)別中還可以有更細(xì)致的子級(jí)別。 （ 2）評(píng)級(jí)分析 ?外部環(huán)境分析 ?內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況分析（財(cái)務(wù)分析） ?債券合同分析 141 （ 3）債券評(píng)級(jí)的作用 ? 幫助投資者確定債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況，選 擇債券的投資對(duì)象 ? 幫助籌資者確立債券信用，促進(jìn)債券 的發(fā)行 142 （ 4）債券的償還 ? 逐期付息，期末一次性還本； ? 逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金； ? 每年等額還本付息，期末歸還完畢。 對(duì)發(fā)行債券籌資的評(píng)價(jià) P7980 143 債券的發(fā)行價(jià)格 等價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 債券發(fā)行價(jià)格 ＝ P /（ 1＋ i1)n + ∑P i2 / （ 1＋ i1)t=P*（ P/F， i1， n)+P*i2*(P/A,i1,t) P票面金額 i1市場(chǎng)利率 i2票面利率 n債券期限 t－付息期數(shù) 144 例： 某公司擬發(fā)行面值 1000元，票面利率 8％， 期限為 20年，每年年末付息的債券。假定當(dāng) 時(shí)市場(chǎng)利率為 8％，如果到債券發(fā)行時(shí)，市場(chǎng) 利率發(fā)生變化，就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。 試分析市場(chǎng)利率分別為 6％、 8％和 10％時(shí)的 價(jià)格變化。 145 （ 1）資金市場(chǎng)上利率保持不變，仍為 8％，可 用平價(jià)發(fā)行 1000 （ P/F， 8%， 20）＋ 1000 8％（ P/A， 8％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ 1000 （元） 146 （ 2）資金市場(chǎng)上利率上升為 10％，可用折價(jià) 發(fā)行 1000 （ P/F， 10%， 20）＋ 1000 8％（ P/A，10％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ （元） 147 （ 3）資金市場(chǎng)上利率下降為 6％，可用溢價(jià) 發(fā)行 1000 （ P/F， 6%， 20）＋ 1000 8％（ P/A，6％， 20） ＝ 1000 ＋ 80 ＝ ＋ ＝ ≈ （元） 148 001 )1(C F A TkC F A TN P Vttt ????? ??換債 實(shí)質(zhì)上是企業(yè)投資決策的一種，需采用凈現(xiàn)值分析。 ΔCFAT t因換債引起的 t期凈現(xiàn)金流量的增加 ΔCFAT 0換債時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金凈流出 k 新債券的稅后成本 149 例 某公司現(xiàn)有債券 1000萬(wàn)元，票面利息率 16％，剩余期限 5年。公司準(zhǔn)備用 1050萬(wàn)元的價(jià)格贖回現(xiàn)有債券，代之以票面利息率 10％的新債券。公司所得稅稅率為 40％。 150 收入 ：發(fā)行新債 1050萬(wàn)元 節(jié)稅 50 ＝ 20萬(wàn)元 節(jié)約利息 ( 1000－ 1050) (1－ )＝ 33萬(wàn)元 支出 贖回舊債 1050萬(wàn)元 5年后多還本金 50萬(wàn)元 凈現(xiàn)值＝ 1050＋ 20－ 1050＋ 33 （ P/A,6％ ,5) － 50 ＝ 20＋ － ＝ 151 （三）融資租賃 租賃的種類 營(yíng)業(yè)租賃 融資租賃 （ 1）營(yíng)業(yè)租賃 又稱經(jīng)營(yíng)租賃，它是典型的租賃形式。 P81 152 （ 2）融資租賃 又稱財(cái)務(wù)租賃，通常是一種長(zhǎng)期租賃，可 以解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需求，故有時(shí)也稱為資本租賃。 ① 融資租賃的特點(diǎn) P8182 ② 融資租賃的種類 P82 ③ 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) P83 153 租賃與購(gòu)買(mǎi)的決策分析 （ 1）租賃與自有資金購(gòu)買(mǎi)比較 P83 例： P83例 38 飛達(dá)公司需要添置一大型設(shè)備，采用外購(gòu)方式需支付價(jià)款 125萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該設(shè)備的使用年限為 7年，設(shè)備殘值為 6萬(wàn)元，該設(shè)備每年的營(yíng)運(yùn)成本為 25萬(wàn)元；采用融資租賃方式每年需支付租金 32萬(wàn)元， 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司，但需支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)和手續(xù)費(fèi)共 15萬(wàn)元。試問(wèn)：租賃與購(gòu)買(mǎi)哪種方法對(duì)公司有利（折現(xiàn)率為10%，不考慮所得稅影響）？ 154 解：購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備的成本現(xiàn)值為： 125+25*（ P/A， 10%， 7） 6*（ P/F， 10%， 7）=125+25**=（萬(wàn)元） 融資租賃該設(shè)備的成本現(xiàn)值為： 25* （ P/A， 10%， 7） +32*（ P/A， 10%， 5）+15*（ P/F， 10%,5)6* （ P/F， 10%， 7）=25*+32*+15*6*=（萬(wàn)元） 相比之下，購(gòu)買(mǎi)設(shè)備對(duì)公司較為有利。 155 （ 2）租賃與借入資金購(gòu)買(mǎi)比較 P84 例： P84例 39 仍以飛達(dá)公司生產(chǎn)流水線為例。假定飛達(dá)公司并無(wú)現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)這套生產(chǎn)流水線設(shè)備，而有租賃公司愿為其融資，代價(jià)是飛達(dá)公司每年應(yīng)付給租賃公司 32萬(wàn)元租金，每年年末支付， 5年后設(shè)備轉(zhuǎn)讓給該公司，但需支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)和手續(xù)費(fèi)共 15萬(wàn)元。另有一家銀行也答應(yīng)貸款給飛達(dá)公司購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，代價(jià)是要求飛達(dá)公司每年付息一次，貸款利率為 10%，借款期限為 5年，到期一次還本。試問(wèn)飛達(dá)公司選擇哪種方案為好？ 156 融資租賃設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為： 32*（ P/A， 10%， 5） +15*（ P/F， 10%， 5）=32*+15*=（萬(wàn)元） 借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的差異成本現(xiàn)值為： 125*10%*（ P/A， 10%， 5） +125*（ P/F， 10%，5） =*+125*=（萬(wàn)元） 可以看出，借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備對(duì)公司更為有利。 租金的計(jì)算 （ 1）后付租金 157 例： 某企業(yè)采用融資租賃方式于 2022年 1月 1日租入一套設(shè)備，價(jià)值 100萬(wàn)元，租期 5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定采用 10％的折現(xiàn)率。試計(jì)算企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A＝ 100 /（ P/A， 10％， 5） ＝ 100/ ≈ （萬(wàn)元） 158 A =100 /[（ P/A， 10％， 4）＋ 1] =100 /（ ＋ 1） ≈ （萬(wàn)元） （ 2） 先付租金 公式： A＝ P/[(P/A， i,n1)+1] 159 （四）商業(yè)信用 應(yīng)付賬款的成本 P85 放棄折扣的資金成本＝ [1＋ CD/(1CD)]360/Nn－1 ＝ [1+2%/（ 12％ )]360/(3010） － 1 ＝（ ） 18－ 1 ＝ ＝ ％ 160 利用現(xiàn)金折扣的決策 P8586 應(yīng)付票據(jù) P86 預(yù)收賬款 P86 利用應(yīng)收賬款融資 P8687 （ 1）應(yīng)收賬款抵借 （ 2）應(yīng)收賬款貼現(xiàn) （ 3）應(yīng)收賬款讓售 161 （五）短期融資券籌資 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)或商業(yè)本票（ mercial paper），是由公司發(fā)行的一種用于籌措短期資金的無(wú)擔(dān)保短期本票。 短期融資券發(fā)源于與商品和勞務(wù)交易相關(guān)聯(lián)的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是指在交易發(fā)生時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方不是用現(xiàn)金結(jié)算，而是通過(guò)由買(mǎi)方向賣(mài)方簽發(fā)一張遠(yuǎn)期付款的票據(jù)結(jié)算，票據(jù)到期時(shí)，賣(mài)方持票據(jù)向買(mǎi)方收取現(xiàn)金。 162 這種票據(jù)一般是一種雙名票據(jù)，票據(jù)上列明收款方和付款方的名稱，持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。 與上述商業(yè)票據(jù)不同，短期融資券是一種脫離了商品交易過(guò)程的商業(yè)票據(jù)。公司不再是為了某一筆具體商品交易簽發(fā)票據(jù)，而純粹是為了籌措短期資金簽發(fā)票據(jù)。發(fā)行人與投資者之間是一種單純的債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，這種商業(yè)票據(jù)不再有收款方的名稱，只有付款方的名稱，稱為單名票據(jù)。 163 短期融資券自 1960年以來(lái)有了很大的發(fā)展，成為企業(yè)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)籌措短期資金的一個(gè)重要工具。比如， 1979年 12月，美國(guó)的發(fā)行在外的短期融資券總額為 1130億美元，而到了 1990年 6月，美國(guó)發(fā)行在外的短期融資券已達(dá) 6530億美元之巨。自 1980年后期開(kāi)始，我國(guó)一些企業(yè)也開(kāi)始利用這一方式籌措短期資金。 164 短期融資券具有期限短、利率低的特點(diǎn)。短期融資券的期限一般在 2個(gè)月到 9個(gè)月之間，利率隨期限和發(fā)行公司的資信程度不同而有較大的差異，但多低于銀行短期借款的利率。 （ 1）、公司做出決策，采用短期融資券方式籌集資金。 （ 2）辦理短期融資券的信用評(píng)級(jí)。 165 （ 3）向有關(guān)審批機(jī)關(guān)提出發(fā)行融資券的申請(qǐng)。 （ 4）審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)。 （ 5）正式發(fā)行融資券，取得資金。 166 優(yōu)點(diǎn)： 缺點(diǎn)： 167 （六）可轉(zhuǎn)換證券 可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要有可轉(zhuǎn)換債券與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素： ：可轉(zhuǎn)換債券與一般債券一樣產(chǎn)生固定年息。然而，其利息率一般低于普通債券。 ：可轉(zhuǎn)換債券有固定到期日，如果轉(zhuǎn)換沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券在到期時(shí)被發(fā)行公司贖回，投資者可以收回本金。 168 ：是指可以轉(zhuǎn)換為股票的期限。我國(guó) 《 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束 6個(gè)月后，持有人可依據(jù)約定條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改組為股份有限公司且股票上市后，持有人可以按約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。 ：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是指轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的每股普通股價(jià)格。我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可 169 轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月的股