[經(jīng)管營銷]講座巴曙松-資料下載頁
2025-04-14 00:42本頁面
【正文】 境保護等成本推動的通脹水平可能是個中期現(xiàn)象，貨幣政策依然應(yīng)該保持穩(wěn)健的基本基調(diào)，財政政策可以多做文章，減稅、降低準(zhǔn)備金率并加息、放松管制、扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和技術(shù)進(jìn)步等一攬子政策組合是可行選擇。? 第一，在支出總量上可以加大力度。 從上半年來看，財政收入大幅增加，到 7月份已經(jīng)實現(xiàn) ，同比增長 %，財政支出則僅有 ，這為未來的財政支出提速奠定了良好的基礎(chǔ)。 — 財政政策? 第二，加大財政和稅收手段引導(dǎo)消費的力度。 在刺激消費方面，應(yīng)該研究其他國家采用過的臨時減免個稅（退稅）、現(xiàn)金補貼、發(fā)放消費券、發(fā)放股權(quán)等刺激消費的手段；加速服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型的改革；加強對社會保障體系的投入和建設(shè)。? 第三，推進(jìn)要素價格改革。 由于全球經(jīng)濟減速甚至衰退，大宗商品的價格更可能呈現(xiàn)下行趨勢。為中國新一輪的能源、資源等要素價格改革提供了機會。? 第四，定向支持保障房： “十二五 ”期間 3600萬套保障房在未來五年的資金需求分別為 、 、 、 、 萬億，五年累計需投入資金 ，超過金融危機期間 4萬億的刺激計劃，其中 2022年和 2022年為投資高峰期，開工、在建、竣工的保障房均為五年中最高。 2022年底，保障房將基本覆蓋城市 20%以上的城市低收入，部分流動人口也將被覆蓋。 — 財政政策 — 財政政策? 第五，完善地方債務(wù)管理機制。 當(dāng)前地方政府債務(wù)局部的、階段性的風(fēng)險不容小覷，特別由于一些債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與項目的投資回收周期不匹配，隨著償還高峰期的到來，部分地方政府的資金鏈將會面臨流動性風(fēng)險。應(yīng)該科學(xué)評估，完善地方債務(wù)管理機制，避免將流動性風(fēng)險逼成信用風(fēng)險。對于上一輪應(yīng)對金融危機、經(jīng)過中央批準(zhǔn)的項目，應(yīng)當(dāng)采取務(wù)實的態(tài)度，在控制總體規(guī)模的前提下，支持這些項目的順利完成，避免出現(xiàn) “爛尾工程 ”。對于新開工的基礎(chǔ)設(shè)施項目，則可以嚴(yán)格按照新的市場規(guī)則進(jìn)行約束。 — 關(guān)注流動性風(fēng)險，要從城市化推進(jìn)的角度差異化把握地方平臺項目融資平臺流動性風(fēng)險不容忽視 — 財政政策? 融資平臺可能的解決方案? 第一，在當(dāng)前環(huán)境下，拓展信貸之外的融資渠道、盤活現(xiàn)有資產(chǎn)是地方政府的應(yīng)急選擇。包括：減持上市公司股份、減持上市公司股份、允許地方發(fā)債等等。? 第二，在土地出讓收入大幅下降的情況下，地方政府或國資委手里掌握的上市公司股份，成為地方政府償債的主要來源。? 第三，由于地方政府政府債務(wù)大多用于投資，這些資金在生成債務(wù)的同時，也同時增加了地方政府的資產(chǎn)，如果能夠很好盤活這些資產(chǎn)，將會對使政府獲得一筆可觀的現(xiàn)金流，從而緩解償債壓力。盤活這些資產(chǎn)可以有兩種方式，一種就是直接出售。另一種方式，就是通過資產(chǎn)證券化。市政建設(shè)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為主要的投資項目，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，十分符合資產(chǎn)證券化條件。政府融資平臺資產(chǎn)證券化，從短期看，能夠緩解地方政府流動性。? 第四，應(yīng)逐步拓展市場化的融資渠道，允許符合條件的地方政府適當(dāng)發(fā)行地方債券，讓有條件的地方政府自行發(fā)行市政債券。? 從長期看，要從城市化推進(jìn)的歷史角度完善相關(guān)制度。豬肉價格 可能持續(xù)一段時間蔬菜價格仍有不確定性大宗商品價格回落大宗商品的價格中樞已經(jīng)明顯下移，未來以區(qū)間震蕩為主，前期國際大宗商品價格下跌對國內(nèi)價格的沖擊會在四季度緩慢釋放，有利于原材料價格的穩(wěn)定，非食品 CPI的較高環(huán)比增速有望得到遏制由于蔬菜生產(chǎn)周期和儲存周期都較短，其價格受各種不確定因素影響較大，短期性和季節(jié)性的波動都較為劇烈，是未來食品價格中的不確定性因素。9月份之后，由于豬肉消費淡季，且供給約束緩解，生豬價格可能小幅回落，但 10月前后，在中秋、國慶雙節(jié)消費帶動下將出現(xiàn)小幅反彈，本輪生豬價格周期回落拐點將出現(xiàn)在春節(jié)前后8月 CPI將有所回落，四季度回落到 ，貨幣政策應(yīng)體現(xiàn)前瞻性 中國的政策應(yīng)對 貨幣政策應(yīng)防超調(diào) 中國的政策應(yīng)對 貨幣政策應(yīng)防 局部超調(diào) ? 08年超調(diào)案例： 對比 2022—2022 年的這輪政策緊縮周期，一共上調(diào)了19次存款準(zhǔn)備金率，計 1000個基點至 %；共加息 7次，計 189個基點，使一年期存款利率達(dá)到 %。然而，進(jìn)一步的觀察發(fā)現(xiàn)，最后一次加息時點是 2022年 12月底，這時距離 CPI見頂回落的時點為三個月，而 CPI在 3月份見頂回落之后，央行仍在 4到 6月保持了每月提存款準(zhǔn)備金率一次的緊縮力度，而在最后一次即 6月提高存款準(zhǔn)備金率時， GDP已經(jīng)連續(xù)回落了 5個季度，直到 2022年三季度，政策緊縮效應(yīng)的集中釋放疊加于金融危機的外生沖擊，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn) “ 超調(diào) ” 。 中國的政策應(yīng)對 貨幣政策應(yīng)防 局部超調(diào) n 在美債評級下調(diào)后，對于外匯儲備運用問題，應(yīng)從討論層面，轉(zhuǎn)向執(zhí)行轉(zhuǎn)面。即使我們現(xiàn)在采取嚴(yán)厲措施抑制，外匯儲備仍會慣性上揚。短期來看，美債短期內(nèi)沒有實質(zhì)性違約風(fēng)險，但長期來看由于美國經(jīng)濟的低迷，我們不得不考慮外匯儲備的戰(zhàn)略性問題。n 當(dāng)前外匯儲備高企的原因如下： 1）出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式。長期以來我們的政策取向是 “保出口、促出口 ”，必然導(dǎo)致大量順差的積累； 2） “鼓勵進(jìn)，限制出 ”的外匯管理制度。在外匯短缺背景下形成的 “鼓勵進(jìn)，限制出 ”的外匯管理制度，雖然做了很多調(diào)整，但觀念并未完全轉(zhuǎn)變； 3）進(jìn)口稅的設(shè)置存在不合理之處。例如當(dāng)前我們對奢侈品課重稅，會逼得消費者去國外買奢侈品，其效果值得討論 中國的政策應(yīng)對 加大外儲的戰(zhàn)略性運用 ? 從外匯管理機制上講，鼓勵商業(yè)銀行、企業(yè)和居民持有外匯。例如，隨著企業(yè)走出去步伐的加快，國內(nèi)企業(yè)對外匯需求正在增加，但是商業(yè)銀行都不持有外匯，只想通過向央行借匯再還匯，以避免匯兌損失?？梢酝ㄟ^一項制度安排，央行通過財政政策性補貼來彌補匯兌損失，轉(zhuǎn)變利益的安排，讓外匯走出去的道路更通暢。? 除了美債之外，幾乎沒有其他任何一項資產(chǎn)有如此的容量，因此必須加大戰(zhàn)略性運用的力度。例如，可以通過國有商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和美國歐盟合作建立全球投資基金，在發(fā)展中國家投資一些項目，既解決安全問題，又解決外匯儲備過多問題。此前的中非合作基金就是一個嘗試。 中國的政策應(yīng)對 加大外儲的戰(zhàn)略性運用 謝謝
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