【正文】 目 2 項(xiàng)目 n 上市公司 股份公司 全資項(xiàng)目 子公司 … 行業(yè) 直接管理 間接管理 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 53 第四個(gè)問(wèn)題： 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？ 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 54 國(guó)投目前的業(yè)務(wù)框架體現(xiàn)了政府交付的 “ 使命 ” 和國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的決心 發(fā)展戰(zhàn)略 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)管理 創(chuàng)業(yè)投資 投資銀行 (1) ? 與收縮類(lèi)項(xiàng)目的分離有利于集中精力將有前途的項(xiàng)目做大做強(qiáng)，提升國(guó)投股權(quán)的價(jià)值 ? 但行業(yè)和項(xiàng)目選擇需進(jìn)一步評(píng)估 ? 行業(yè)子公司內(nèi)仍保留了部分收縮類(lèi)項(xiàng)目，需進(jìn)一步分析管理的方式 ? 目的是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國(guó)投承擔(dān)政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn) ? 與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的分離可以便于探索更專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路 ? 部分項(xiàng)目可能需長(zhǎng)期代表政府持股，對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目的管理方式需進(jìn)一步分析 ? 目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理 ? 國(guó)投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報(bào)率 ? 與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相并列，是國(guó)投投資控股的一個(gè)業(yè)務(wù)方向 評(píng)估 意見(jiàn) 注： (1) 將有單獨(dú)部分討論有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)問(wèn)題 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 55 % % % %%%%%%%%%%%%%電力 煤炭 電子 藥業(yè) 汽零 港口 金融 其他收縮類(lèi) 經(jīng)營(yíng)類(lèi)國(guó)投已將可長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目歸入實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，不良資產(chǎn)劃入資產(chǎn)管理，這是正確的一步 收縮類(lèi)平均 (1) =% 經(jīng)營(yíng)類(lèi)平均 = % 2022年經(jīng)營(yíng)類(lèi)和收縮類(lèi) (1)資產(chǎn)分行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率 (ROA)比較 注： (1) 只包括了部分收縮類(lèi)項(xiàng)目 (2) 電力的收縮類(lèi)項(xiàng)目中只包括了新泰光明（缺少數(shù)據(jù)）、云南保山和海南白沙華鶯；其中云南保山的資產(chǎn)回報(bào)率為% 來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析 汽零 電子 藥業(yè) 煤炭 電力 4 0 1 8 8 22 10 9 3 7 11 45 資產(chǎn)管理類(lèi) 項(xiàng)目數(shù)目量 (1) 經(jīng)營(yíng)類(lèi) 項(xiàng)目數(shù)量 行業(yè) (2) 港口 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 56 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理的分離，將有利于國(guó)投專(zhuān)注發(fā)展有前途的項(xiàng)目和加快退出不良資產(chǎn) 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是給國(guó)投帶來(lái)穩(wěn)定的收入 ? 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是集中在幾個(gè)行業(yè)中的投資，將項(xiàng)目做大做強(qiáng)，尋找和發(fā)揮項(xiàng)目之間的協(xié)同效益，增加國(guó)投項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力，使其成為行業(yè)的領(lǐng)先者，為國(guó)投較長(zhǎng)時(shí)期提供穩(wěn)定的收入 ? 但實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目同樣應(yīng)按“階段性持股”的理念來(lái)經(jīng)營(yíng)，若有好的機(jī)會(huì)，同樣可出售給能為其帶來(lái)更多價(jià)值的控股公司 /投資者 資產(chǎn)管理的目標(biāo)是幫助政府有效地退出不良項(xiàng)目 ? 資產(chǎn)管理的目標(biāo)是重組項(xiàng)目，盡量減少變現(xiàn)時(shí)國(guó)有資產(chǎn)的貶值，并盡快退出不良項(xiàng)目 ? 這部分與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的分離將有助于國(guó)投“拋棄”歷史包袱，用更高的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)要求自己，有效地培育和發(fā)展吸引力強(qiáng)的項(xiàng)目 ? 但關(guān)鍵是要建立有效的激勵(lì)機(jī)制 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理的分離有助于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核 ? 國(guó)投可以給實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理制定不同的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，并根據(jù)此目標(biāo)進(jìn)行不同的考核 ? 對(duì)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的考核應(yīng)考核所投資企業(yè)在行業(yè)中的地位，與同行業(yè)績(jī)的比較 ? 對(duì)資產(chǎn)管理的考核主要是資產(chǎn)變現(xiàn)的項(xiàng)目數(shù)量、金額和價(jià)值折扣程度 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 57 國(guó)投的創(chuàng)業(yè)投資板塊應(yīng)轉(zhuǎn)變成真正的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，獨(dú)立地運(yùn)作，成為國(guó)投未來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的源泉 通常創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要有 … 明確的定位 … ? 選擇其中幾個(gè)階段 種子階段：可行性研究和商業(yè)計(jì)劃 啟動(dòng)階段：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)調(diào)研 第一階段：產(chǎn)品上市，提高規(guī)模 第二階段：銷(xiāo)售上升 第三階段：市場(chǎng)擴(kuò)大 第四階段：取得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì) 投資風(fēng)險(xiǎn) / 期望的回報(bào) 高 低 第四 階段 第三 階段 第二 階段 第一 階段 啟動(dòng) 階段 種子 階段 有效的運(yùn)營(yíng)模式 … 例： ? 基金管理：由獨(dú)立的基金管理團(tuán)隊(duì)按公司設(shè)定的投資原則進(jìn)行運(yùn)作 ? 基金管理人：內(nèi)部和外部人員由創(chuàng)業(yè)投資公司直接招聘 ? 基金組成：全部來(lái)源于內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)，也可有部分來(lái)源于公司外部 ? 例子： Intel通訊基金、朗訊基金 和清晰的管理架構(gòu) 基金會(huì) 創(chuàng)業(yè)投資公司 項(xiàng)目 公司戰(zhàn)略 項(xiàng)目 商業(yè)發(fā)展 每季度匯報(bào) 投資審批 每月 匯報(bào) 不間斷 的溝通 示意 投資 委員會(huì) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 58 就業(yè)務(wù)板塊而言，國(guó)投的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上由三個(gè)部分組成，應(yīng)制定不同的管理方法，配備不同的運(yùn)作機(jī)制 項(xiàng)目進(jìn)入 項(xiàng)目管理 項(xiàng)目退出 資金 創(chuàng)業(yè)投資 投資管理 資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)板塊 評(píng)述 ? 目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理 ? 國(guó)投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報(bào)率 ? 需建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作機(jī)制 ? 可引入其他投資者增強(qiáng)基金實(shí)力 ? 包括目前的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和投行（如果進(jìn)入） ? 對(duì)投資企業(yè)的管理流程應(yīng)符合國(guó)投的公司定位，應(yīng)理順總部和全資行業(yè)子公司對(duì)投資企業(yè)的雙重控制 ? 需建立更加科學(xué)和專(zhuān)業(yè)化的投資決策程序 ? 目標(biāo)是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國(guó)投承擔(dān)政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn) ? 應(yīng)探索更專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路 ? 應(yīng)細(xì)化對(duì)項(xiàng)目的管理，例：可按行業(yè)、業(yè)績(jī)、控股情況等分類(lèi)管理，并制定不同退出策略 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 59 對(duì)這四個(gè)問(wèn)題的回答即構(gòu)成了國(guó)投未來(lái)公司愿景的內(nèi)涵 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么 ? 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu) ? 2. 國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么 ? 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型 ? 應(yīng)如何理解“階段性持股” ? 3. 國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的 ? 哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展 ? 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的 ? 是否需要調(diào)整 ? ? 國(guó)投的定位應(yīng)是在“國(guó)家”背景下進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司，并逐步轉(zhuǎn)向多元化的股權(quán)治理結(jié)構(gòu) ? 通過(guò)有效的創(chuàng)業(yè)投資、投資管理和資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)“階段性持股”的經(jīng)營(yíng)理念 公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么 ? 公司愿景內(nèi)涵 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 60 長(zhǎng)虹的戰(zhàn)略目標(biāo)是：“創(chuàng)世界名牌，樹(shù)百年長(zhǎng)虹”。加速向“全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級(jí)企業(yè)沖刺 同時(shí)，國(guó)投還應(yīng)對(duì)公司未來(lái)設(shè)定明確的目標(biāo) 海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國(guó)際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國(guó)公司 淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段 聯(lián)想的目標(biāo)是：成為“服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國(guó)際化的聯(lián)想”，躋身世界五百?gòu)?qiáng) GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來(lái)加速公司的增長(zhǎng)，它的投資對(duì)象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè) 部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 61 我們認(rèn)為，國(guó)投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國(guó)家投資控股公司 現(xiàn)在 五年后 十年后 國(guó)內(nèi)一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國(guó)性的影響力 ? 擁有國(guó)內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì) ? 達(dá)到專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理水平 ? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段 世界一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 擁有世界一流的專(zhuān)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì) ? 具備國(guó)際上最先進(jìn)的投資管理手段 ? 具備全球化的投資能力 ? 投資回報(bào)率達(dá)到國(guó)際投資公司的領(lǐng)先水平 國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向運(yùn)作市場(chǎng)化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展 一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 62 為此，國(guó)投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來(lái)衡量發(fā)展的階段 增長(zhǎng)領(lǐng)先 五年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ?各投資企業(yè)的市場(chǎng)份額每年都應(yīng)比上一年有所增加 十年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ? 10%以上的投資收益來(lái)源于在國(guó)外的投資 效益卓越 ?新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類(lèi)基金的年平均收益率 ?建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。例： 2022年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等 ?控股公司整體資產(chǎn)回報(bào)率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2022年為 ％） ?新項(xiàng)目投資回報(bào)率不低于現(xiàn)有項(xiàng)目平均投資回報(bào)率 ?資產(chǎn)回報(bào)率處于國(guó)際領(lǐng)先水平。例：控股公司資產(chǎn)回報(bào)率為 1015% 管理優(yōu)秀 ?總公司和所投資企業(yè)具有國(guó)內(nèi)一流的管理團(tuán)隊(duì) ?充分運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段 ?具有世界一流水平的投資管理人才 ?擁有處于國(guó)際領(lǐng)先水平的全球化投資能力 ?運(yùn)用世界一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 63 報(bào)告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對(duì)國(guó)投現(xiàn)狀條件的評(píng)估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ………………………………………………………………………… 17 ? 常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型 …………………………………………………………… 20 ? 國(guó)投公司愿景的初步設(shè)想 ………………………………………………………………………… 32 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 投資銀行業(yè)務(wù) ……………………………………………………………………………………… 63 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ……………………………………………………………………………… 115 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 64 國(guó)投對(duì)如何開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對(duì)這一問(wèn)題的看法存在著很大的分歧 意見(jiàn)一： 進(jìn)入投資銀行可以?xún)?yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè) 對(duì)是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧 意見(jiàn)二： 投資銀行的高收益時(shí)期已經(jīng)結(jié)束 ， 國(guó)投沒(méi)有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù) 意見(jiàn)一： 國(guó)投應(yīng)該通過(guò)進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國(guó)投下屬投資企業(yè)的上市或國(guó)投的資本運(yùn)作提供服務(wù) 意見(jiàn)二： 國(guó)投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項(xiàng)行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來(lái)源之一 對(duì)投資銀行業(yè)在國(guó)投地位的分歧 對(duì)國(guó)投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧 意見(jiàn)一： 國(guó)投應(yīng)通過(guò)自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè) 意見(jiàn)二： 國(guó)投應(yīng)控股一家投資銀