【正文】 方差方法來衡量風(fēng)險價值是一項常用的方法，這是因為它容易計算并且歷史價格信息容易獲得。不過，這種方法只能計算價格風(fēng)險，不能衡量交易量、模型或者運(yùn)營風(fēng)險。 上述值的套利選擇在某些情況下是不正確的，也不能用于敏感性分析。在某些套利交易不可避免的情況下，必須將套利的選擇和理由完整的記錄下來。 三、 額外風(fēng)險價值考量 如果時間允許的話，風(fēng)險價值可以分成 VaR 部分和 VaR Delta?？紤]到非線性交易的情形，VaR 至少應(yīng)當(dāng)兩周模擬一次。 四、 支持測試 支持測試是為了評估風(fēng)險價值的有效性，找出模型或模型的隱含和顯著假設(shè)需要修改的地方。支持測試通過比較估計的 VaR 與實(shí)際的價格損失來使公司評估預(yù)測的風(fēng)險次數(shù)超出實(shí)際風(fēng)險次數(shù)的現(xiàn)象。 a) 支持檢測過程每個交易日結(jié)束時，風(fēng)險價值模型就會預(yù)測出一定時期內(nèi)的出現(xiàn)最大價值變化的可能性。為了分析預(yù)測風(fēng)險的準(zhǔn)確性，需要進(jìn)行回溯測試：利用現(xiàn)在的市場價格來重新計算以前計算過的投資組合風(fēng)險。如果投資組合的頭寸保持不變，那么就可以用現(xiàn)在的資組合的價值與以前投資組合的價值來計算實(shí)際的收益或損失。 支持測試在假設(shè)投資組合的構(gòu)成沒有發(fā)生變動的情況下計算浮動盈虧。這一浮動盈虧的數(shù)量并不反映投資組合價值的真實(shí)改變，除非在當(dāng)天沒有發(fā)生交易。但是，這一衡量方法仍能使公司評估其風(fēng)險管理系統(tǒng)的有效性。 b) 支持檢測結(jié)果分析 風(fēng)控經(jīng)理評估將 VaR 產(chǎn)生的浮動盈虧與實(shí)際損失進(jìn)行比較的支持測試。雖然風(fēng)險衡量模型的最高準(zhǔn)確性也只能達(dá)到 95%，但是超出預(yù)測范圍的波動原因也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行分析。應(yīng)當(dāng)調(diào)查的可能性包括： l 超出歷史觀察規(guī)律的市場波動性。 l 過去歷史交易的報告錯誤。 l 浮動盈虧的計算錯誤。 l 波動或相關(guān)數(shù)據(jù)的趨勢。 l VaR 模型假設(shè)不再有效。 l 沒有反映在 VaR 模型中的新風(fēng)險。 l 統(tǒng)計上顯著時間發(fā)生時，虧損或與其虧損的數(shù)量。 l 公司頭寸的偏度和峰度。 五、 情景分析（壓力測試） 情景分析或壓力測試，包括歷史模擬是用 VaR 來衡量風(fēng)險的一個補(bǔ)充。情景分析使公司能夠評估由于意外風(fēng)險和反常事件而出現(xiàn)的風(fēng)險。 由于 VaR 并不能識別各個風(fēng)險因素的影響，壓力測試就是用來識別和管理潛在的某一特殊因素的影響程度。壓力測試被用來識別和分離風(fēng)險因素，并對這些因素進(jìn)行分析。 事件分析法包括代表歷史事件和投資組合特定情景的壓力測試。公司通過計算最好和最壞的 5 種情形來進(jìn)行分析。這些情形會隨著市場的變動而改變。 中臺部門負(fù)責(zé)仔細(xì)檢查、分析和展現(xiàn)壓力測試的結(jié)果，根據(jù)自己的理解來確定風(fēng)險容忍程度和上報給總裁。 六、 模型回顧與估值 模型風(fēng)險是指在風(fēng)險管理的過程中利用不準(zhǔn)確和不可靠的模型而導(dǎo)致的風(fēng)險損失。為了最小化這種風(fēng)險，XXXX建立了一套流程來檢查當(dāng)前模型、確定新模型和保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性。 XXXX建立了一套模型來滿足以下目的： l 計算風(fēng)險報告中的任一交易或投資組合的敏感性。 l 計算已入賬的金融交易的公允價值。 l 計算產(chǎn)品價格。 公司建立了以下程序來對模型進(jìn)行檢查和確認(rèn)： l 符合相關(guān)要求的新模型必須經(jīng)過風(fēng)控經(jīng)理的確認(rèn)。 l 對現(xiàn)有模型包括相關(guān)方法和假設(shè)每年進(jìn)行檢查，如果市場條件發(fā)生變化，檢查的頻率應(yīng)當(dāng)提高。風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)確?，F(xiàn)有模型對所有產(chǎn)品都是合適和一致的。 l 其他沒有滿足上述要求的模型，或其變動對逐日盯市制影響不大的模型也應(yīng)當(dāng)告知風(fēng)控經(jīng)理，但可以立即使用。 在條款修正不明和不能確定新模型是否需要修改的情況下，風(fēng)控經(jīng)理有責(zé)任確定上述事項。 第七章 信用風(fēng)險制度 一、 介紹 所有的交易員都必須確保所有的交易都得到了信用經(jīng)理對相關(guān)信用的確認(rèn)，并遵守相關(guān)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。交易員有責(zé)任通知他們在交易中遇到的任何信用問題，不論相關(guān)信息的影響是真實(shí)的、謠言和不可持續(xù)的推測。 第八章 運(yùn)營風(fēng)險制度 一、 介紹 本章定義了運(yùn)營風(fēng)險的管理政策。運(yùn)營風(fēng)險可能會影響XXXX的聲譽(yù)和其參與新業(yè)務(wù)的決定。 下面的部分闡述了公司管理經(jīng)營風(fēng)險度額政策。 二、 運(yùn)營風(fēng)險定義 XXXX可能遇到的運(yùn)營風(fēng)險包括：人為失誤、系統(tǒng)故障、不道德行為和欺詐。其他的運(yùn)營風(fēng)險包括人為失誤、數(shù)據(jù)錄入錯誤、不完整的預(yù)測數(shù)據(jù)、未查證的數(shù)據(jù)、沒有監(jiān)督的數(shù)據(jù)、錯誤的確認(rèn)信息和法律風(fēng)險。這些風(fēng)險可能會導(dǎo)致對風(fēng)險暴露的錯誤計算、超出頭寸限制的情形、未達(dá)預(yù)期的頭寸和與未授權(quán)對手方的交易。 三、 運(yùn)營風(fēng)險的一般控制原則 不同于市場和信用風(fēng)險，運(yùn)營風(fēng)險是建立在主觀估計的基礎(chǔ)上，并且不容易數(shù)量化。另外，這些風(fēng)險還是根據(jù)他們的相關(guān)性和對交易與公司風(fēng)險容量的基礎(chǔ)上進(jìn)行估計的。雖然無法完全衡量和去除運(yùn)營風(fēng)險，但公司的目標(biāo)是使公司運(yùn)營風(fēng)險的暴露程度最小化。 XXXX的運(yùn)營風(fēng)險控制框架包括貫穿于整個組織的一般控制、交易活動控制和交易流程控制。 為了防止由于運(yùn)營風(fēng)險導(dǎo)致的損失，風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)記錄損失的原因、數(shù)量及其本質(zhì)。這些信息也應(yīng)當(dāng)用于分析公司當(dāng)前的風(fēng)險控制并決定是否采取必要的措施。 四、 權(quán)限隔離 為了降低運(yùn)營風(fēng)險和消除利益沖突，公司根據(jù)交易的功能對每個員工安排了不同的職責(zé)。公司員工禁止同時行使以下職能： l 交易和風(fēng)控活動，包括中臺和確認(rèn)職能。 l 同一交易數(shù)據(jù)的錄入和校正職能。 l 同一交易的數(shù)據(jù)錄入和確認(rèn)職能。 l 數(shù)據(jù)錄入和后臺部門的監(jiān)督職能。 l 同一交易的數(shù)據(jù)錄入和解決職能。 l 支付命令的產(chǎn)生和發(fā)布職能。 l 計劃和交易的會計處理職能。 五、 交易過程控制 XXXX建立了一些必要的過程來降低交易過程中的運(yùn)營風(fēng)險。 a) 電話規(guī)則 所有通過電話的發(fā)出、確認(rèn)或者安排交易的記錄都會被保留。禁止員工通過不安全的電話進(jìn)行確認(rèn)和安排交易的活動。 此外，禁止員工因私利用公司的電話、傳真或者電子設(shè)備。這些記錄都會被用來確認(rèn)公司與交易對手的交易明細(xì)。風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)定期監(jiān)控電話記錄以確保交易員正確的執(zhí)行了相關(guān)交易活動。 第九章 交易規(guī)則 一、 介紹 本章概述了與交易相關(guān)的政策，并提供了對相關(guān)交易活動的指引。 毫無疑問的正直和有效的商業(yè)判斷是本交易規(guī)則的關(guān)鍵方面。因此，XXXX的每一位員工都應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確理解本規(guī)則的精神和目的，以確保相關(guān)規(guī)則能夠有效執(zhí)行。 對本規(guī)則的任何疑問都應(yīng)當(dāng)向風(fēng)控經(jīng)理報告。 二、 一般交易規(guī)則 本規(guī)則建立了指導(dǎo)交易行為的準(zhǔn)則： l 所有的交易都應(yīng)當(dāng)滿足相關(guān)規(guī)則的要求。 l 所有的交易價格都應(yīng)當(dāng)反映當(dāng)時的市場利率、特征和流動性。 l 所有參與交易的員工都應(yīng)得到書面授權(quán)。授權(quán)的等級由風(fēng)控經(jīng)理和投資總監(jiān)共同決定。 l 所有得到授權(quán)的員工在進(jìn)行交易時都必須遵守相關(guān)的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險限制。 l 所有的交易都必須購買既定的證券、通過有記錄的交易軟件、電話或者傳真。 三、 道德與行為準(zhǔn)則 在任何情況下，XXXX的員工都不能以正式或非正式的方式做出違法行為。一旦出現(xiàn)可能影響公司表現(xiàn)、聲譽(yù)或信用的情形，應(yīng)當(dāng)立即報告高級管理人。 公司員工進(jìn)行交易時應(yīng)當(dāng)遵守國家法律和地方法規(guī)。一旦發(fā)現(xiàn)違法行為或違反本規(guī)章的行為，應(yīng)當(dāng)立即報告風(fēng)控經(jīng)理，必要時應(yīng)當(dāng)及時報告給總裁。 四、 保密與利益沖突 公司所有的交易都代表XXXX的利益。交易員和其他員工禁止向非公司人員透露其不需要知道的信息，包括交易內(nèi)容、商業(yè)策略、外部頭寸、現(xiàn)金流或信用狀況。 任何員工禁止參與涉及到其個人利益或其親屬的代表公司的交易活動。所有員工都應(yīng)當(dāng)避免在交易的同時代表交易對手的利益。一旦發(fā)現(xiàn)上述情形，相關(guān)人員必須馬上出具書面說明。 所有交易員必須每年簽署利益沖突說明書，揭露可能存在的利益沖突。