歐美國(guó)債市場(chǎng)做市商制度分析與比較-資料下載頁(yè)
2025-04-09 01:47本頁(yè)面
【正文】 nt），流動(dòng)性差的不高于4個(gè)基點(diǎn)?！ ?duì)做市商最小報(bào)價(jià)數(shù)量，Euro MTS規(guī)定，根據(jù)期限劃分的A、B、C、D不同類型債券，最小報(bào)價(jià)數(shù)量可以為250萬(wàn)、500萬(wàn)或1000萬(wàn)歐元。做市商報(bào)價(jià)時(shí)，可以報(bào)出愿意交易的全部數(shù)量（block quantity），也可以將全部數(shù)量分拆為數(shù)個(gè)較小數(shù)量（drip quantity）進(jìn)行分次報(bào)價(jià)，投資者每次只能看到較小數(shù)量的報(bào)價(jià)。較小數(shù)量報(bào)價(jià)成交后，剩下的報(bào)價(jià)數(shù)量會(huì)自動(dòng)顯示在交易系統(tǒng)中。做市商將全部數(shù)量分拆為數(shù)個(gè)較小數(shù)量進(jìn)行分次報(bào)價(jià)時(shí)，每個(gè)報(bào)價(jià)數(shù)量都必須符合最小報(bào)價(jià)數(shù)量規(guī)定。 此外，Euro MTS還對(duì)非做市商提交的買賣指令進(jìn)行一定的數(shù)量限制。首先，提交的買賣數(shù)量每次必須至少是50萬(wàn)或50萬(wàn)的整數(shù)倍。如果達(dá)到250萬(wàn)或250萬(wàn)的整數(shù)倍，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)將其與做市商報(bào)價(jià)匹配成交；如果不夠250萬(wàn)，系統(tǒng)會(huì)將其買賣指令記入指令簿，等到同種債券的買賣數(shù)量達(dá)到250萬(wàn)或其整數(shù)倍時(shí)，再將其與做市商報(bào)價(jià)匹配成交，但由于這可能同時(shí)涉及到多個(gè)交易對(duì)手，必須事先征求做市商同意?！ ?duì)報(bào)價(jià)時(shí)間，Euro MTS劃分為四個(gè)階段。一是交易前階段（premarket）（早上7：30到8：00）。該段時(shí)間內(nèi)，只有一級(jí)交易商可以通過(guò)Euro MTS系統(tǒng)進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，但并不承擔(dān)做市義務(wù)。一級(jí)交易商通過(guò)系統(tǒng)只能看到自己的報(bào)價(jià)，而且系統(tǒng)不對(duì)一級(jí)交易商的報(bào)價(jià)進(jìn)行自動(dòng)排列和匹配。二是開市準(zhǔn)備階段（preliminarymarket）（早上8：00到8：15）。該段時(shí)間內(nèi)，包括交易商在內(nèi)的所有市場(chǎng)成員都可以通過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)，系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行自動(dòng)排列后，顯示市場(chǎng)最優(yōu)的5個(gè)價(jià)格。但是，對(duì)買賣報(bào)價(jià)重合的，系統(tǒng)并不進(jìn)行自動(dòng)匹配成交。三是交易階段（早上8：15到下午5：30）。該段時(shí)間內(nèi)，做市商承擔(dān)雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)，要為指定券種至少做市5小時(shí)。而且，系統(tǒng)還對(duì)重合的買賣報(bào)價(jià)進(jìn)行自動(dòng)匹配成交。三是閉市階段（下午5：30到第二天早上7：30）。該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)成員只能通過(guò)該系統(tǒng)打印成交信息、下載歷史行情和進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等，但不能進(jìn)行債券交易。 每天交易結(jié)束后，Euro MTS系統(tǒng)自動(dòng)根據(jù)做市商的報(bào)價(jià)時(shí)間對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，出具日?qǐng)?bào)。如果做市商按照有關(guān)規(guī)定對(duì)指定券種做市超過(guò)5小時(shí)，做市得分為100%；如果短于5小時(shí)，則得分為做市時(shí)間和5小時(shí)的百分比，低于100%，表示沒(méi)有完全履行相應(yīng)的做市義務(wù)。如果做市商得分經(jīng)常低于100%，Euro MTS將對(duì)其進(jìn)行警告、罰款或暫停交易資格處理，情節(jié)嚴(yán)重的會(huì)永久性取消其交易資格?！ uro MTS與歐元區(qū)各國(guó)的債券清算系統(tǒng)直接相連。交易商或者在各國(guó)的債券清算部門（通常是中央銀行）直接開立清算賬戶，或者通過(guò)代理銀行進(jìn)行清算。交易商通過(guò)Euro MTS系統(tǒng)達(dá)成交易后，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)將成交信息傳給各國(guó)債券清算部門進(jìn)行凈額或全額結(jié)算。如果交易一方違約，不能足額付款或付券，債券清算部門則將違約信息反饋給Euro MTS，Euro MTS收到信息后再將其傳給交易雙方，由交易雙方進(jìn)行協(xié)商處理?！ ⒖嘉墨I(xiàn)： [1] Department of the treasury， Securities and exchange mission， Board of governors of the federal reserve system， Joint report on the government securities market， 1992. [2] Department of the treasury， Securities and exchange mission， Board of governors of the federal reserve system， Joint study of the regulatory system for government securities， 1998. [3]The government securities act of 1986. [4]Government securities act amendments of 1993. [5]European central bank， The euro bond market study， 2004. [6]European central bank， Trading European sovereign bonds the microstructure of the MTS trading platforms， 2005.
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