【正文】 。投資，是一場(chǎng)長(zhǎng)跑。你要么選定市場(chǎng)那5%的長(zhǎng)線價(jià)值股堅(jiān)定做長(zhǎng)線，守得屬于自己的長(zhǎng)青果樹；要么就應(yīng)該“謀定而后動(dòng)，知止而有得”，在大熊和大牛之間完美實(shí)現(xiàn)“模糊的正確”而非“精確的錯(cuò)誤”的大波段操作，也獲得自己每一季的豐收。 理財(cái)?shù)?2課:中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行了嗎? 所謂的‘中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行’，并被認(rèn)為這是‘不爭(zhēng)的事實(shí)’。這完全是錯(cuò)誤的論述，至少是錯(cuò)誤的或夸大的表達(dá)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全沒有下行，只是其增長(zhǎng)率下滑，從以前的超高速增長(zhǎng)，下滑到現(xiàn)在的高速增長(zhǎng)。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在以接近每年7%左右的速度在增長(zhǎng)。7%是很高的年增長(zhǎng)率，是全世界所有國(guó)家中增長(zhǎng)率中絕少數(shù)最高者之一，是其他多數(shù)國(guó)家夢(mèng)寐以求的數(shù)字。其次，由于這幾十年來的極高速的增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已非吳下阿蒙，現(xiàn)在（2015年）每一個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率，不可以同以前的等量齊觀。以每個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)所代表的實(shí)際產(chǎn)量之增長(zhǎng)而言，現(xiàn)在的一個(gè)百分點(diǎn)。因此，即使現(xiàn)在的成長(zhǎng)率跌到4%，也在實(shí)際增加的產(chǎn)量上，相當(dāng)于10年前的約10%，相當(dāng)于15年前的約16%，20年前的約24%，25年前的約40%。 理財(cái)?shù)?3課:此中有深意 你不可能在一年中的每月每星期或每天都在買股票，并獲利；同樣你也不能每月、每星期或每天都種稻，并有收獲。 理財(cái)?shù)?4課:巴菲特投資組合 普通投資者應(yīng)該仔細(xì)研究巴菲特的歷年投資組合，巴菲特不是神，股市里沒有神，巴菲特約有三分之一的投資基本可以說是比較失敗的，巴菲特買的有些企業(yè)比如布朗鞋業(yè)、美國(guó)航空、包括伯克希爾紡織廠，這可是全部身價(jià)投入的最后也是以破產(chǎn)結(jié)局。只是巴菲特的組合里有一半還是賺錢的，一小半是賺大錢的。 理財(cái)?shù)?5課:成功的投資者甚至可能連大學(xué)都不用去上 “很多人認(rèn)為經(jīng)營(yíng)和投資是兩類完全不同的事情。實(shí)際上，經(jīng)營(yíng)和投資是相互關(guān)聯(lián)的，有很多共通之處。如果你了解了投資的基本原理，你就會(huì)成為一個(gè)更優(yōu)秀的企業(yè)家；如果你了解了經(jīng)營(yíng)的基本原理，你將會(huì)成為一個(gè)更成功的投資者。 投資看起來非常簡(jiǎn)單，事實(shí)確實(shí)如此，只不過是人們往往人為地把它復(fù)雜化了。要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者，不必具備中級(jí)甚至高級(jí)數(shù)學(xué)知識(shí)，也不必對(duì)技術(shù)有深入地了解，你只需有能力理解一些相當(dāng)簡(jiǎn)單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂，他們是否會(huì)一直喜歡喝；又如過去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來一百個(gè)月內(nèi)會(huì)發(fā)生什么事情。這些都不算非常復(fù)雜的問題。你不必為了成為優(yōu)秀的投資者而去讀商學(xué)院，其實(shí)成功的投資者甚至可能連大學(xué)都不用去上……”巴菲特 理財(cái)?shù)?6課:時(shí)間就是金錢 時(shí)間就是金錢。對(duì)不投資的人來說，時(shí)間會(huì)讓金錢貶值，時(shí)間越長(zhǎng)貶值得越多。即便儲(chǔ)蓄也不能解決金錢因時(shí)間而貶值的問題，我從未見有人通過儲(chǔ)蓄上了富豪排行榜。要對(duì)抗時(shí)間導(dǎo)致金錢的貶值，就必須投資。即便是對(duì)投資者而言，投資者的類型與風(fēng)格不同，時(shí)間的意義也截然不同。追求速富的人喜歡短時(shí)段，愿意慢慢致富的人擁抱長(zhǎng)時(shí)段。 投資中最常出現(xiàn)的兩種主要失誤也與時(shí)間密切相關(guān)：一種失誤是買進(jìn)了經(jīng)不起時(shí)間考驗(yàn)的劣質(zhì)資產(chǎn)；另一種失誤是賣出了經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這兩個(gè)錯(cuò)誤的共同特征都是在時(shí)間判斷上出了錯(cuò)。一項(xiàng)投資是否經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，是每個(gè)投資者都要回答的問題。 理財(cái)?shù)?7課:你的弱點(diǎn)，總會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn) 投資家李錄：“你的弱點(diǎn)，總會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)”。巴菲特也說過，投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于你不知道自己在做什么。只要你還有沒想明白的地方，就不要去做，否則總有一天市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)你的弱點(diǎn)，并把你打得鼻青臉腫。 很多優(yōu)秀的投資家，連續(xù)多年業(yè)績(jī)優(yōu)秀，但其弱點(diǎn)一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，就幾乎前功盡棄。這里最著名的例子就是比爾米勒了，他連續(xù)十五年跑贏指數(shù)，而后由于金融危機(jī)中重倉金融股幾乎全軍覆沒，英名盡毀。比爾米勒的錯(cuò)誤在于過于相信歷史經(jīng)驗(yàn)的啟示，且對(duì)政府行為的判斷過于自信了，而且沒有預(yù)留足夠的安全措施。依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)、判斷政府決策，理論上本就有著巨大漏洞，總有一天會(huì)被市場(chǎng)擊中。 另外一個(gè)著名例子要數(shù)長(zhǎng)期資本管理公司，其團(tuán)隊(duì)可謂是“夢(mèng)幻組合”，既有華爾街交易大師，美國(guó)前副財(cái)長(zhǎng)，還有兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，其依靠復(fù)雜的電腦數(shù)學(xué)公式進(jìn)行債券套利，連續(xù)獲得優(yōu)秀回報(bào)：%、%、%、1997年17%。長(zhǎng)期資本公司的致命漏洞在于過于相信計(jì)算機(jī)和數(shù)學(xué)模型的能力，卻不進(jìn)行常識(shí)性的風(fēng)險(xiǎn)判斷，其數(shù)學(xué)模型假設(shè)前提和計(jì)算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上得出的，一旦出現(xiàn)不符合歷史數(shù)據(jù)的黑天鵝事件，其上千倍的杠桿率將是致命的，而這個(gè)后果果然就發(fā)生了，長(zhǎng)期資本公司也倒閉了。 理財(cái)?shù)?8課:沃爾特施洛斯的16個(gè)投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)于價(jià)值來說，價(jià)格是最重要的因素。如果你買進(jìn)時(shí)股價(jià)過高，那么就算是買了全世界最好的公司的股票，也會(huì)變成最糟糕的投資。同理，如果你低價(jià)買進(jìn)一只股票，哪怕公司基本面平平，也可能會(huì)成為你投資組合中的明星。用心建立公司價(jià)值的概念，記得股份代表了一個(gè)企業(yè)的一部分，不只是一張紙。以賬面價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)確定企業(yè)的價(jià)值，要確保公司的債務(wù)不大于股權(quán)價(jià)值。有耐心些，股市不會(huì)馬上上漲。不要因?yàn)橄⒒蚬蓛r(jià)突然上漲而買入，如果專業(yè)人士可以這樣做，就讓他們?nèi)プ霭?。不要因?yàn)閴南⒍u出。不要害怕孤獨(dú)，但必須確信你的判斷是正確的。雖然你不能百分百的肯定，但要努力尋找你判斷的弱點(diǎn)。在股價(jià)下降后買入，在上漲一定程度后賣出。一旦你做出了決定，要敢于相信自己。樹立自己的投資理念，并努力遵循它。這正是我找到的成功之路。不要太急于賣出。如果股票價(jià)格達(dá)到你所認(rèn)為是合理的水平，那么你可以賣，但人們往往因?yàn)楣善鄙蠞q50%而賣掉它，將賣出與否和盈利關(guān)聯(lián)。賣出前重新評(píng)估該公司的價(jià)值，對(duì)照其賬面價(jià)值看是否需要出售股票。當(dāng)買入股票時(shí)，我發(fā)現(xiàn)在最近幾年的低點(diǎn)買入是很有用的。1按照資產(chǎn)凈值的折扣價(jià)買入，這比以企業(yè)盈利為標(biāo)準(zhǔn)買入更靠譜一些。1聽從你所尊重的人的建議。這并不意味著你要接受它們。記住錢是你自己的，一般來說，保存財(cái)富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來。1盡量不要讓你的情緒影響你的判斷。買入和賣出股票，恐懼和貪婪可能是影響它們的最糟糕的情緒。1記住復(fù)利的魔力。1喜歡股票而不是債券。債券將限制你的收益，通貨膨脹會(huì)降低購(gòu)買力。1小心杠桿。它可能對(duì)你不利。 理財(cái)?shù)?9課:投資和投機(jī)必須具備的基本素養(yǎng)1．自立。必須獨(dú)立思考。切忌情緒化，去除一切可能導(dǎo)致非理智行為的環(huán)境因素。2．判斷：不要放過任何一個(gè)細(xì)節(jié)——沉思片刻。千萬不要讓自己希望發(fā)生的事情影響自己的判斷。3．勇氣：不要過高估計(jì)當(dāng)一切都于你不利時(shí)，你可能具有的勇氣。4．敏捷：善于發(fā)現(xiàn)一切可能改變形勢(shì)的因素，以及可能影響輿論的因素。5．謹(jǐn)慎：隨和些，否則難以做到謹(jǐn)慎。股市于你有利時(shí)，就更要謙虛。當(dāng)自己認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)達(dá)到最低點(diǎn)便著手買進(jìn)，這不是謹(jǐn)慎的行為；最好再等等看，晚些買也不遲。執(zhí)意等到價(jià)格升至最高點(diǎn)再賣出，這也不是謹(jǐn)慎行為——太快了脫手大概更安全。6．靈活：將所有客觀事實(shí)和自己的主觀看法綜合起來考慮、再考慮。必須徹底擯棄固執(zhí)己見的態(tài)度——或是“自以為是”。執(zhí)意在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)賺進(jìn)某個(gè)數(shù)額的想法會(huì)完全破壞你自己的靈活性。一旦決定、立刻行動(dòng)——不要等待、觀望股市會(huì)怎樣。 理財(cái)?shù)?00課:“群眾永遠(yuǎn)是錯(cuò)的” “群眾永遠(yuǎn)是錯(cuò)的”是巴魯克投資哲學(xué)的第一要義。他很多關(guān)于投資的深刻認(rèn)識(shí)都是從這一基本原理衍生而來的。比如，巴魯克主張一個(gè)非常簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)，來鑒別何時(shí)算是應(yīng)該買入的低價(jià)和該賣出的高位：當(dāng)人們都為股市歡呼時(shí)，你就得果斷賣出，別理財(cái)?shù)?01課:中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè) 中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)到2020年，就將達(dá)到今天房地產(chǎn)的8萬億規(guī)模。大家想想中國(guó)的房地產(chǎn)培育了多少富豪，大健康的產(chǎn)業(yè)將來注定會(huì)培育出很多世界級(jí)的企業(yè)。但是大健康這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展也是不均衡的。我把大健康分成三類：醫(yī)療用品，醫(yī)療服務(wù)和健康保險(xiǎn)跟管理。健康保險(xiǎn)跟管理增長(zhǎng)率最高會(huì)有22%，醫(yī)療發(fā)展大概在1220%，生產(chǎn)制造可能就是1314%左右。大家覺得今后中國(guó)GDP增長(zhǎng)大概在67%，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)估計(jì)在1011%，健康這個(gè)行業(yè)最起碼在1617%以上，中國(guó)未來戰(zhàn)略新興或者說增長(zhǎng)機(jī)會(huì)在哪里？應(yīng)該首先抓健康?！獜?fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼CEO梁信軍 它還會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲；當(dāng)股票便宜到?jīng)]人想要的時(shí)候，你應(yīng)該敢于買進(jìn)，不要管它是否還會(huì)再下跌。人們常常驚異巴魯克的判斷力，能把握稍縱即逝的機(jī)會(huì)。 理財(cái)?shù)?02課:勿以運(yùn)氣為貧窮開脫關(guān)于資本的故事每個(gè)人都聽過不少。比如某個(gè)美國(guó)老太太，買了100股可口可樂股票，壓了幾十年，成了千萬富翁；某位中國(guó)老太太，捂了10年深萬科原始股，也成了超級(jí)富婆。故事的主角都是老太太，笨頭笨腦，居然一彎腰就撿了一個(gè)金娃娃。從理論上講，美國(guó)老太和中國(guó)老太的投資都是成功的，但對(duì)更多的人而言，卻很難有什么推廣價(jià)值。兩個(gè)老太憑什么能夠堅(jiān)持捂股？不是理智的分析，也不是堅(jiān)定的信心，而是什么都不懂，要么是壓在箱底忘在腦后了，要么是運(yùn)氣的因素。貧窮者把很多事情都?xì)w于運(yùn)氣。因?yàn)橹挥羞\(yùn)氣是最好的借口，可以為自己的貧窮開脫?！斑\(yùn)氣不好”是所有失敗者的療傷良藥。理財(cái)?shù)?03課:凡勃倫效應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凡勃倫提出凡勃倫效應(yīng)：商品價(jià)格定得越高越能暢銷。它是指消費(fèi)者對(duì)一種商品需求的程度因其標(biāo)價(jià)較高而不是較低而增加。它反映了人們進(jìn)行揮霍性消費(fèi)的心理愿望。　　英國(guó)一對(duì)兄妹在打掃過世父母的倫敦房子時(shí)，無意中發(fā)現(xiàn)一個(gè)被投閒置散的中國(guó)乾隆時(shí)期花瓶，該花瓶在倫敦拍賣，以4300萬鎊（約5億港元）的天價(jià)成交，較估價(jià)高出近40倍，創(chuàng)下亞洲藝術(shù)品拍賣價(jià)最高紀(jì)錄，初步相信買家是一名華人?！　∩莩蓿瑢?duì)普通消費(fèi)者來說，永遠(yuǎn)都那么遙不可及。瘋狂，對(duì)任何人來說，永遠(yuǎn)都是相對(duì)。凡勃倫效應(yīng)，與其說是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，更不如說是一種社會(huì)心理現(xiàn)象。一種現(xiàn)象，如果能夠上升到社會(huì)心理程度，成為一種人性的共性，則威力與永恒性就大大增強(qiáng)了。凡勃倫認(rèn)為，人們之所以占有財(cái)物，其真正動(dòng)機(jī)在于獲得榮譽(yù)，實(shí)現(xiàn)歧視性對(duì)比。積累財(cái)產(chǎn)成為獲得成就與優(yōu)勢(shì)的象征。財(cái)產(chǎn)的占有是博得聲譽(yù)和尊敬的基礎(chǔ)。為了在歧視性對(duì)比中顯示自己的優(yōu)越性，有閑階級(jí)必須摒決勞動(dòng)。理財(cái)?shù)?04課:一種模糊的范圍巴菲特認(rèn)為：格雷厄姆和多德的人從不斷言某種股票的正確價(jià)格。他們的觀點(diǎn)是一種模糊的范圍。他們只是說有時(shí)候有些價(jià)格很不正常。人們可以不加思考地大量買入。這樣的例子不多，格雷厄姆和多德就從數(shù)千種股票中買了十幾種這樣的股票（價(jià)格很不正常的股票）。但是少數(shù)幾種股票就可使人大發(fā)橫財(cái)了。 摘自《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》羅杰洛文斯坦/著理財(cái)?shù)?05課:投資不是科學(xué),而是藝術(shù)投資不是一門精確的科學(xué)，而是建立在事實(shí)和邏輯推理基礎(chǔ)之上的一種操作。由于大多數(shù)企業(yè)缺乏穩(wěn)定的和令人滿意的發(fā)展歷史，和可以預(yù)見的未來，所以在大多數(shù)情況下，無法對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行真正意義上的價(jià)值評(píng)估和投資。換句話說信奉巴菲特思想的投資者通常會(huì)在一個(gè)很小的范圍內(nèi)選擇企業(yè)進(jìn)行投資。在股市異常低迷股價(jià)普遍變得非常低廉時(shí)。投資的范圍才會(huì)因安全邊際的擴(kuò)大而適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大。正如格雷厄姆指出的那樣：“具有積極或科學(xué)價(jià)值的分析，只存在于對(duì)一些普通股特例的研究過程中?！崩碡?cái)?shù)?06課:投資的本質(zhì)一個(gè)字：道。二個(gè)字：策略（或體系）。三個(gè)字：不虧損。四個(gè)字：安全邊際。五個(gè)字：估值和建倉。六個(gè)字：低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。理財(cái)?shù)?07課:成長(zhǎng)股大師的選股方法 菲利普費(fèi)雪（Philip A. Fisher）是開創(chuàng)成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父。其最著名的著作《怎樣選擇成長(zhǎng)股》受到廣泛關(guān)注，其提出成長(zhǎng)股選股15條策略得到投資者的廣泛運(yùn)用，下面是費(fèi)雪提出的15條選股條件：，至少幾年內(nèi)營(yíng)業(yè)額能否大幅成長(zhǎng)？，以進(jìn)一步提高總體銷售水平？，其研發(fā)工作有多大成果？ ？？？？？？？？？，這家公司是否會(huì)大量增發(fā)股票？？？理財(cái)?shù)?08課:暴跌之時(shí)，也許是最好的時(shí)機(jī)“每當(dāng)我對(duì)目前的大局（BigPicture）感到憂慮和失望時(shí)，我就會(huì)努力讓自己關(guān)注于“更大的大局”（theEven Bigger Picture）。如果你期望自己能夠?qū)墒斜３中判牡脑?，你就一定要了解“更大的大局”這個(gè)概念?！案蟮拇缶帧笔菑母L(zhǎng)更遠(yuǎn)的眼光來看股市。歷史長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，在過去70年里，股票平均每年投資收益率為11%，比國(guó)庫券、債券、定期存單高出一倍以上。盡管20世紀(jì)以來發(fā)生了各種大大小小的災(zāi)難，曾經(jīng)有成千上萬種理由預(yù)測(cè)世界末日將要來臨，但是投資股票仍然要比投資債券的收益率高一倍以上。用這種大局觀來看股市，堅(jiān)定信心，長(zhǎng)期投資股票，收益率肯定要高得多。而聽信那些新聞評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)咨詢專家的悲觀預(yù)言，相信經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，嚇得全部拋出股票而投資債券，收益率肯定要比堅(jiān)定信心長(zhǎng)期投資股票要低得多?！薄说?林奇理財(cái)?shù)?09課:成功的選股者和股市下跌的關(guān)系股市下跌沒什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像明尼蘇達(dá)州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習(xí)以為常，事先早就預(yù)計(jì)到會(huì)有氣溫下降到能結(jié)冰的時(shí)候，那么當(dāng)室外溫度降到低于零度時(shí)，你肯定不會(huì)恐慌地認(rèn)為下一個(gè)冰河時(shí)代就要來了。而你會(huì)穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結(jié)冰，就一切搞定了，你會(huì)這樣安慰自己—冬天來了，夏季還會(huì)遠(yuǎn)嗎？到那時(shí)天氣又會(huì)暖和起來的！成功的選股者和股市下跌的關(guān)系，就像明尼蘇達(dá)州的居民和寒冷天氣的關(guān)系一樣。你知道股市大跌總會(huì)發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準(zhǔn)備。如果你看好的股票隨其他股票一起大跌了，你就會(huì)迅速抓住機(jī)會(huì)趁低更多地買入?！说?林奇理財(cái)?shù)?10課:風(fēng)高浪急“在聽到有人預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的時(shí)候，最重要的技巧不是靜靜聆聽，而是打起呼嚕睡大覺”?！爸灰净久鏇]有什么根本的變化，就一直持有你手中的股票”這是彼得林奇的教誨。這幾天市場(chǎng)風(fēng)高浪急，波動(dòng)劇烈，你是堅(jiān)守內(nèi)心的寧靜，還是跟著風(fēng)一起心動(dòng)呢？投資要面臨很多考驗(yàn)，內(nèi)心強(qiáng)大才是最重要的。理財(cái)?shù)?11課:股市暴跌“在過去70多年的歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預(yù)測(cè)到，并在暴跌前賣掉所有的股票，我最后也會(huì)后悔萬分的。因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來了，而且漲得更高。