【正文】 理財?shù)?11課:股市暴跌“在過去70多年的歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，并在暴跌前賣掉所有的股票，我最后也會后悔萬分的。林奇的教誨?！说?林奇理財?shù)?10課:風高浪急“在聽到有人預測市場走勢的時候，最重要的技巧不是靜靜聆聽，而是打起呼嚕睡大覺”。你知道股市大跌總會發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準備。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習以為常，事先早就預計到會有氣溫下降到能結(jié)冰的時候，那么當室外溫度降到低于零度時，你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了。而聽信那些新聞評論員和經(jīng)濟咨詢專家的悲觀預言，相信經(jīng)濟衰退即將到來，嚇得全部拋出股票而投資債券，收益率肯定要比堅定信心長期投資股票要低得多。盡管20世紀以來發(fā)生了各種大大小小的災難，曾經(jīng)有成千上萬種理由預測世界末日將要來臨，但是投資股票仍然要比投資債券的收益率高一倍以上。“更大的大局”是從更長更遠的眼光來看股市。其最著名的著作《怎樣選擇成長股》受到廣泛關(guān)注，其提出成長股選股15條策略得到投資者的廣泛運用，下面是費雪提出的15條選股條件：，至少幾年內(nèi)營業(yè)額能否大幅成長？，以進一步提高總體銷售水平？，其研發(fā)工作有多大成果？ ？？？？？？？？？，這家公司是否會大量增發(fā)股票？？？理財?shù)?08課:暴跌之時，也許是最好的時機“每當我對目前的大局（BigPicture）感到憂慮和失望時，我就會努力讓自己關(guān)注于“更大的大局”（theEven Bigger Picture）。理財?shù)?07課:成長股大師的選股方法 菲利普五個字：估值和建倉。三個字：不虧損?！崩碡?shù)?06課:投資的本質(zhì)一個字：道。投資的范圍才會因安全邊際的擴大而適當?shù)臄U大。換句話說信奉巴菲特思想的投資者通常會在一個很小的范圍內(nèi)選擇企業(yè)進行投資。洛文斯坦/著理財?shù)?05課:投資不是科學,而是藝術(shù)投資不是一門精確的科學，而是建立在事實和邏輯推理基礎(chǔ)之上的一種操作。但是少數(shù)幾種股票就可使人大發(fā)橫財了。人們可以不加思考地大量買入。他們的觀點是一種模糊的范圍。為了在歧視性對比中顯示自己的優(yōu)越性，有閑階級必須摒決勞動。積累財產(chǎn)成為獲得成就與優(yōu)勢的象征。一種現(xiàn)象，如果能夠上升到社會心理程度，成為一種人性的共性，則威力與永恒性就大大增強了。瘋狂，對任何人來說，永遠都是相對?！　∮粚π置迷诖驋哌^世父母的倫敦房子時，無意中發(fā)現(xiàn)一個被投閒置散的中國乾隆時期花瓶，該花瓶在倫敦拍賣，以4300萬鎊（約5億港元）的天價成交，較估價高出近40倍，創(chuàng)下亞洲藝術(shù)品拍賣價最高紀錄，初步相信買家是一名華人。它是指消費者對一種商品需求的程度因其標價較高而不是較低而增加?！斑\氣不好”是所有失敗者的療傷良藥。貧窮者把很多事情都歸于運氣。從理論上講，美國老太和中國老太的投資都是成功的，但對更多的人而言，卻很難有什么推廣價值。比如某個美國老太太，買了100股可口可樂股票，壓了幾十年，成了千萬富翁；某位中國老太太，捂了10年深萬科原始股，也成了超級富婆。人們常常驚異巴魯克的判斷力，能把握稍縱即逝的機會。大家覺得今后中國GDP增長大概在67%，中國消費市場增長估計在1011%，健康這個行業(yè)最起碼在1617%以上，中國未來戰(zhàn)略新興或者說增長機會在哪里？應該首先抓健康。我把大健康分成三類：醫(yī)療用品，醫(yī)療服務和健康保險跟管理。大家想想中國的房地產(chǎn)培育了多少富豪，大健康的產(chǎn)業(yè)將來注定會培育出很多世界級的企業(yè)。他很多關(guān)于投資的深刻認識都是從這一基本原理衍生而來的。一旦決定、立刻行動——不要等待、觀望股市會怎樣。必須徹底擯棄固執(zhí)己見的態(tài)度——或是“自以為是”。執(zhí)意等到價格升至最高點再賣出，這也不是謹慎行為——太快了脫手大概更安全。股市于你有利時，就更要謙虛。4．敏捷：善于發(fā)現(xiàn)一切可能改變形勢的因素，以及可能影響輿論的因素。千萬不要讓自己希望發(fā)生的事情影響自己的判斷。切忌情緒化，去除一切可能導致非理智行為的環(huán)境因素。 理財?shù)?9課:投資和投機必須具備的基本素養(yǎng)1．自立。1小心杠桿。1喜歡股票而不是債券。買入和賣出股票，恐懼和貪婪可能是影響它們的最糟糕的情緒。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來。這并不意味著你要接受它們。1按照資產(chǎn)凈值的折扣價買入，這比以企業(yè)盈利為標準買入更靠譜一些。賣出前重新評估該公司的價值，對照其賬面價值看是否需要出售股票。不要太急于賣出。樹立自己的投資理念，并努力遵循它。在股價下降后買入，在上漲一定程度后賣出。不要害怕孤獨，但必須確信你的判斷是正確的。不要因為消息或股價突然上漲而買入，如果專業(yè)人士可以這樣做，就讓他們?nèi)プ霭伞Ｒ再~面價值為出發(fā)點確定企業(yè)的價值，要確保公司的債務不大于股權(quán)價值。同理，如果你低價買進一只股票，哪怕公司基本面平平，也可能會成為你投資組合中的明星。個投資經(jīng)驗相對于價值來說，價格是最重要的因素。 理財?shù)?8課:沃爾特 另外一個著名例子要數(shù)長期資本管理公司，其團隊可謂是“夢幻組合”，既有華爾街交易大師，美國前副財長，還有兩位諾貝爾經(jīng)濟學獎，其依靠復雜的電腦數(shù)學公式進行債券套利，連續(xù)獲得優(yōu)秀回報：%、%、%、1997年17%。米勒的錯誤在于過于相信歷史經(jīng)驗的啟示，且對政府行為的判斷過于自信了，而且沒有預留足夠的安全措施。米勒了，他連續(xù)十五年跑贏指數(shù)，而后由于金融危機中重倉金融股幾乎全軍覆沒，英名盡毀。 很多優(yōu)秀的投資家，連續(xù)多年業(yè)績優(yōu)秀，但其弱點一旦被市場發(fā)現(xiàn)，就幾乎前功盡棄。巴菲特也說過，投資中最大的風險莫過于你不知道自己在做什么。一項投資是否經(jīng)得起時間的考驗，是每個投資者都要回答的問題。 投資中最常出現(xiàn)的兩種主要失誤也與時間密切相關(guān)：一種失誤是買進了經(jīng)不起時間考驗的劣質(zhì)資產(chǎn)；另一種失誤是賣出了經(jīng)得起時間考驗的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。即便是對投資者而言，投資者的類型與風格不同，時間的意義也截然不同。即便儲蓄也不能解決金錢因時間而貶值的問題，我從未見有人通過儲蓄上了富豪排行榜。你不必為了成為優(yōu)秀的投資者而去讀商學院，其實成功的投資者甚至可能連大學都不用去上……”巴菲特 理財?shù)?6課:時間就是金錢 時間就是金錢。要成為一個優(yōu)秀的投資者，不必具備中級甚至高級數(shù)學知識，也不必對技術(shù)有深入地了解，你只需有能力理解一些相當簡單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂，他們是否會一直喜歡喝；又如過去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來一百個月內(nèi)會發(fā)生什么事情。如果你了解了投資的基本原理，你就會成為一個更優(yōu)秀的企業(yè)家；如果你了解了經(jīng)營的基本原理，你將會成為一個更成功的投資者。 理財?shù)?5課:成功的投資者甚至可能連大學都不用去上 “很多人認為經(jīng)營和投資是兩類完全不同的事情。 理財?shù)?4課:巴菲特投資組合 普通投資者應該仔細研究巴菲特的歷年投資組合，巴菲特不是神，股市里沒有神，巴菲特約有三分之一的投資基本可以說是比較失敗的，巴菲特買的有些企業(yè)比如布朗鞋業(yè)、美國航空、包括伯克希爾紡織廠，這可是全部身價投入的最后也是以破產(chǎn)結(jié)局。因此，即使現(xiàn)在的成長率跌到4%，也在實際增加的產(chǎn)量上，相當于10年前的約10%，相當于15年前的約16%，20年前的約24%，25年前的約40%。其次，由于這幾十年來的極高速的增長，中國經(jīng)濟已非吳下阿蒙，現(xiàn)在（2015年）每一個百分點的增長率，不可以同以前的等量齊觀。 中國經(jīng)濟還在以接近每年7%左右的速度在增長。這完全是錯誤的論述，至少是錯誤的或夸大的表達。你要么選定市場那5%的長線價值股堅定做長線，守得屬于自己的長青果樹；要么就應該“謀定而后動，知止而有得”，在大熊和大牛之間完美實現(xiàn)“模糊的正確”而非“精確的錯誤”的大波段操作，也獲得自己每一季的豐收?！?理財?shù)?1課:謀定而后動，知止而有得 米蘭昆德拉曾說：“在時間的亂山碎石中流過，兩岸的景致并不重要，重要的是溪流將流向沃野還是沙漠？”對于投資，如何讓自己的資產(chǎn)流向沃野同樣很重要，我們千萬不要經(jīng)歷了驚濤拍岸的盛況，最終卻只迎來沙漠的干涸。芒格很早就明白了這個道理，我卻是一個遲鈍的學生。雖然我很清楚這家公司的紡織業(yè)務沒有什么發(fā)展前景，但是它的股票價格看起來實在太便宜了，讓我無法抵擋買入的誘惑。巴菲特（1989年）反思自己的投資習慣錯誤是非常遲鈍的，以至于用了25年才明白接受新習慣只買好公司的道理?！卑头铺乇硎咀约汉芏嗫捶ㄊ锹剞D(zhuǎn)向了芒格的思想觀點：“我不斷進化，我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。想要從這種非常成功的投資模式轉(zhuǎn)換到新的投資模式，實在是非常困難。 積習難改！金融市場投資習慣的鎖鏈總是輕得難以察覺，等到后來察覺時卻已經(jīng)重得難以掙斷，別說是最普通的中小散戶凡人，即使是股神巴菲特本人，非常聰明、非常堅韌、非常理性，改掉自己只買便宜貨的投資習慣，轉(zhuǎn)變成只買超級明星公司的交易習慣，足足耗費20多年。 理財?shù)?0課:設(shè)想有一天交易的時候，“市場先生”突然情緒沮喪，報出了一個低得離譜的價格，那么在這種情況下，投機客常常會按照“鱷魚原則”的要求止損離場，而價值投資者呢？恰恰相反，會繼續(xù)加碼買入！這就是兩種不同的價值觀主導下的兩種截然相反的交易策略。按現(xiàn)在通行的話說，市場常常會犯錯?！睂τ谑袌龅膬r格波動，格雷厄姆還有一個著名的“市場先生”的寓言：就是設(shè)想自己在與一個叫市場先生的人進行股票交易，“市場先生”的特點是情緒很不穩(wěn)定。早知道波動總是難免的，又何必勞心傷神?！笆袌鰪膩聿皇且慌_根據(jù)證券的內(nèi)在品質(zhì)而精確地客觀地記錄其價值的計量器，而是匯集了無數(shù)人部分出于理性（事實）部分出于感性（理念和觀點）的選擇的投票器。價值投資知易行難，只要一如既往能夠像磐石一般堅守住這些準則，做正確的事情，然后將正確的事情反復做，應該可以達到自己的目標。我的投資策略幾乎來自投資大師們的經(jīng)驗與總結(jié)，并不是什么新思想。當勝算大的時候，增加投資籌碼，反之則減少籌碼。關(guān)心自己是否實現(xiàn)了自己的投資目標，而不是自己的回報與市場或其他投資者相比如何。當市場彈冠相慶股票猛漲時，此時價值的洼地迅速被填平，價值向上遠離價格，就是逐步賣出的時刻，永遠不要參與市場的投機。當市場風聲鶴唳股票劇跌時，就是一個好機會；當優(yōu)秀公司出現(xiàn)問題時，也是一個好機會。以逆向思維的方式投資，做與眾相同的事，通常只會得到與眾相同的結(jié)果，只有做與眾不同的事，才有可能得到與眾不同的結(jié)果。計算企業(yè)的內(nèi)在價值，以求得內(nèi)在價值的區(qū)間，雖然這個區(qū)間可能很模糊，但是寧要模糊的清晰，也不要精確的錯誤。忽略證券市場走向，因為市場的走向無法預測。采取自下而上的策略。波動不是風險，風險既與市場指數(shù)無關(guān)，也與股票價格無關(guān)。以時間來證明價值投資的有效性，選擇能夠確定在長期中戰(zhàn)勝通脹的企業(yè)，與公司共成長。在這個組合里擁有四至十個股票，以消費類公司為主，分散于各不同的行業(yè)，集中投資。一切以價值投資行事，極度關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值，視股票為企業(yè)，因為每只股票的背后都是一家公司，沒有研究就不要投資，虧損往往來自企業(yè)不良的財務狀況。 理財?shù)?8課:我的投資策略(作者不詳)可以簡要表述如下:投資要素都是現(xiàn)成可以模仿的，關(guān)鍵在于修投資之正心?！?理財?shù)?7課:投資之正心一、思考投資賺錢的合理途徑是什么？有什么要素？二、要滿足達到這些要素，你需要做什么？不該做什么？但“有畏”之后，天天念叨保本的人恐怕也未必符合投資的真愿望，有誰希望今天的100萬，十年后還是100萬？“有知無畏”才是我們的真追求。 理財?shù)?6課:有知無畏 很多人最初涉足股市時初生牛犢不怕虎，所謂“無知無畏”。但是，一切勇氣需要建立在正確的判斷之上，需要智作為基礎(chǔ)。當然，這里說的智，并非要求真正的智者，一般意義上的聰明即可。投資之道，勇氣必不可少。如果沒有正確的投資理念，那就是賭博。大家完全可以像是買房投資一樣，他就是一個儲蓄罐。投資，也需要你的本職工作+股票投資回報，不要想著靠投資養(yǎng)活自己和家人，從短期來看是不現(xiàn)實的，所以學習投資頭腦冷靜；在異常寒冷的時候浮虧很長一段時間，又熬不住了，割肉離場……股價開始起飛…… 理財?shù)?4課:正確的投資心態(tài) 投資心態(tài)：我們要做的是：等哪一天股價向上大幅度突破到了一個更高的平臺的時候，我們終于熬不住了沖了進去。沒想到過了幾天，股價又“反彈”回去，甚至超過了之前我們猶豫的價格，我們立刻“懊悔”沒有在最低位買入，但是又不敢追高，怕追高后股價回調(diào)，又遭遇浮虧?！皳p失”厭惡，擔心買入后短期內(nèi)股價繼續(xù)下跌，我們不敢下決心在當前價位買入。 理財?shù)?3課:炒股心理學 很多時候，我們自己明明預見到了兩年三年后一支股票的股價肯定會比當前高，而且高不少。雖然2008年伯克希爾的股價也曾受重挫，但跑贏了整個市場；而2015年巴菲特已遠遠落后市場，%。 理財?shù)?2課:2015年的巴菲特 2015年是股神巴菲特自2009年以來相對于美股大盤表現(xiàn)最糟糕的一年，2015年他的伯克希爾哈撒韋公司A股和B股股價均下跌約13%，其兩大重倉股美國運通2015年跌25%，IBM2015年下跌13%。11月，美國最大制藥商輝瑞宣布收購另一只巨頭艾爾建，創(chuàng)全球制藥行業(yè)規(guī)模最大并購交易。10月，全球啤酒業(yè)老大百威英博終以約1040億美元收購老二SAB米勒，成為占據(jù)全球市場三成份額的巨無霸啤酒企業(yè)。3月，巴菲特麾下的亨氏食品和卡夫食品宣布合并，成為全球第五大食品和飲料公司。除非公司經(jīng)營惡化，否則就長期持有。買入一只股票即是擁有了公司的股權(quán)，聰明的投資者會想象讓自己成為該企業(yè)的所有者。正確或成功的投資是戰(zhàn)勝人性的結(jié)果，心態(tài)決定投資的成敗。問題就出在人性的上面。1正確投資是知難行不易。1簡單最美，生活如此，投資也如此。這里所說的“一定條件”是指在市場極端下跌的情形下買入股票。1一定條件下，股票不是高風險游戲。逆向行動實際上就是和公眾對著干，一只股票三個月前是30元，三個月后是3元，而公司卻依然還是那個公司，并未發(fā)生實質(zhì)性變化，那么有可能還是正確的嗎？當然，對于聰明的投資者而言，市場犯錯之