【正文】 票籌得資金以后, 如果能夠向股東提供理想的投資回報,公司價值不斷增長, 在需要募集更多資本金時, 還可以通過增發(fā)實現(xiàn)再融資。然而大多數(shù)上市的民營企業(yè)顯然沒有處理好初次融資和再融資之間的關(guān)系。 一些民營上市公司把上市看作“一錘子買賣”, 為滿足上市條件不惜犧牲長遠發(fā)展, 甚至對公司業(yè)績做出不切實際的許諾, 導致公司上市后發(fā)展后勁不足, 無法兌現(xiàn)承諾, 使公司在投資者中的形象一落千丈；更多的企業(yè)在完成上市之后 , 由于各種主客觀原因, 未能實現(xiàn)良好的收益 , 因而難以成功增發(fā)。要改變這一狀況 ,上市的民營企業(yè)應著眼于長遠, 申請上市時, 不夸大宣傳, 不承諾不切實際的利潤率, 在投資者中樹立誠信形象；實現(xiàn)上市之后, 應下功夫苦練內(nèi)功, 改善財務指標, 提高利潤率, 采用恰當?shù)墓衫峙湔?。另? 如何加強與投資者的交流與溝通, 培育和維護良好的投資者關(guān)系是當前上市民營企業(yè)尚未給予足夠重視的一個非常重要的工作。再造民營上市公司的內(nèi)部的財務管理組織結(jié)構(gòu)體系，提高財務管理人員的素質(zhì)財務管理作為民營上市公司管理的中心，財務與會計職責的分離與細化已是大勢所趨。民營上市公司作為一種優(yōu)化的企業(yè)組織形式，應健全公司內(nèi)部財務機構(gòu)，即形成既有主管資金的籌集與高度、財務規(guī)劃與決策、投資方案的評估與投資戰(zhàn)略的制定，又有主管公司內(nèi)部經(jīng)營核算、信息處理與財務監(jiān)督的兩套機構(gòu)。同時，公司資本經(jīng)營的成功開展，更離不開一支能夠熟練駕馭資本經(jīng)營的管理者隊伍，他們要具有資本經(jīng)營的意識、知識和能力，以在公司實現(xiàn)飛速發(fā)展的進程中有所作為。國外上市公司財務管理經(jīng)驗的借鑒財務管理已成為國外上市公司管理的最重要領(lǐng)域之一。西方上市公司財務100年來獲得了飛速發(fā)展，經(jīng)歷了以下幾個階段。（1）融資財務管理階段20世紀初，西方國家上市公司迅速發(fā)展，商品供不應求。在這種情況下，企業(yè)通過收購兼并規(guī)模不斷擴大，并暴發(fā)了第一次兼并浪潮。因此，公司普遍存在如何為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；I措資金的問題。當時上市公司財務管理的主要職能是預計資金需要量和籌措公司所需要的資金。也就是說，財務管理問題就是為配合兼并而進行的融資管理問題。（2）資產(chǎn)管理時期20世紀50年代以后，暴發(fā)了第三資兼并浪潮。伴隨著這次兼并浪潮的出現(xiàn)以及激烈市場競爭造成的買方市場趨勢，在總結(jié)歷史經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上，公司經(jīng)理們普遍認識到，單純靠擴大融資規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量已無法適應新形勢發(fā)展的需要，而財務管理的主要任務應轉(zhuǎn)變?yōu)榻鉀Q資金的有效利用上來。在這種情況下，公司內(nèi)部的財務決策上升為最重要的問題，而與融資相關(guān)的事項已退居到第二位。這樣公司財務決策與生產(chǎn)決策、營銷決策一起，構(gòu)成了決定公司生死存亡的三大決策支柱。在此時期，上市公司財務管理的中心就由重視外部融資轉(zhuǎn)向了注重資金在公司內(nèi)部的合理配置，進而使公司財務管理發(fā)生了質(zhì)的飛躍。（3）投資財務管理時期20世紀60年代，科學技術(shù)迅速發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，國際市場迅速擴大，市場環(huán)境日益復雜，投資風險也日益增加，企業(yè)必須更加注重投資效益，規(guī)避投資風險。此時，財務管理的重點轉(zhuǎn)移到投資上。（4）財務管理的深化發(fā)展時期隨著第五次兼并浪潮的暴發(fā)，20世紀80年代以后，企業(yè)財務管理進入了深化發(fā)展的新階段，并朝著國際化、精確化、電算化和網(wǎng)絡化的方向發(fā)展。①籌資成本管理一度成為熱點問題20世紀70年代和80年代初期，西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。價格的不斷上漲，嚴重影響了公司的財務活動。大規(guī)模的持續(xù)通貨膨脹導致資金占用迅速上升，籌資成本隨著利率上漲，公司利潤虛增，資產(chǎn)流失嚴重和企業(yè)經(jīng)營更加困難。嚴酷的經(jīng)濟現(xiàn)實迫使企業(yè)政策日趨保守，籌資成本管理再度成為熱點問題。②國際財務管理成為上市公司財務管理的重要內(nèi)容隨著上市公司不斷朝著國際化和集團化的方向發(fā)展，跨國經(jīng)營空前活躍，進出口貿(mào)易外匯風險管理、國際轉(zhuǎn)移價格問題、國際投資分析和跨國公司的財務業(yè)績評價等，成為跨國上市公司財務管理的重點。③財務風險問題與財務預測和決策數(shù)量化受到高度重視20世紀80年代中后期，企業(yè)面臨的金融投資環(huán)境具有高度的不確定性。因此，企業(yè)在其財務決策中開始日益重視財務風險的評估和規(guī)避，線性規(guī)劃、對策論、概率分布以及模擬技術(shù)等數(shù)量方法在財務管理中的應用也與日俱增，財務預測和決策數(shù)量化受到高度重視。國外一些世界頂尖的基金經(jīng)理要求企業(yè)的業(yè)績這個季度是多少，下個季度是多少，今年的業(yè)績是多少……，超過了預期股票就漲，達不到預期股票就跌，投資者對企業(yè)的計劃性和預算性要求相當高。民營上市公司可以借鑒國外上市公司財務管理經(jīng)歷的不同階段的管理重點，對照自身的現(xiàn)狀，總結(jié)出管理重點和難點，從而做到有針對性地加強管理。（三）明確民營上市公司的戰(zhàn)略目標，建立有效的決策機制與權(quán)力分配機制戰(zhàn)略目標對于一個企業(yè)相當重要。它是企業(yè)尋求創(chuàng)新和成長的沖動，保持永不滿足的精神。正確的應該是根據(jù)產(chǎn)業(yè)和自身的優(yōu)勢，確定你在哪一個產(chǎn)業(yè)要成為一個什么樣的企業(yè)。用友集團的戰(zhàn)略目標就是要成為中國財務軟件行業(yè)的龍頭老大；四川希望集團的戰(zhàn)略目標就是成為中國最大的飼料企業(yè)；微軟的戰(zhàn)略目標就是每一個人、每一個辦公室都用我的軟件等等。在世界一體化市場競爭環(huán)境中，民營上市公司要走向持續(xù)成功，大股東的思維、行為模式就必須進行轉(zhuǎn)型，即從企業(yè)家個人英雄主義走向依靠企業(yè)家團隊（職業(yè)經(jīng)理人團隊），實施分權(quán)與制衡，強化專業(yè)化管理；從個人隨意性決策走向權(quán)利智慧化，吸納各方面的智慧，建立有效的決策機制與程序，使企業(yè)決策建立在集體智慧的基礎(chǔ)之上。同時，企業(yè)還需要開放權(quán)力結(jié)構(gòu)，搭建事業(yè)平臺，激發(fā)創(chuàng)業(yè)精神，促進職業(yè)經(jīng)理隊伍的形成；企業(yè)還需要明確責任邊界，建立內(nèi)部秩序，樹立理性權(quán)威。 為了建立有效的決策機制與流程，《新奧企業(yè)綱領(lǐng)》明確提出：“新奧企業(yè)的建制原則之一就是規(guī)范決策體系，提高決策科學性和有效性，避免未來企業(yè)家個人的局限，實現(xiàn)整體決策的科學性與有效性”。為此《新奧企業(yè)綱領(lǐng)》明確提出了決策的基本原則是“詳細分析、科學論證、民主決策、專家輔助、決策講求質(zhì)量，執(zhí)行重在速度”。注重按照規(guī)范的決策程序進行決策，其要點包括：決策民主化、權(quán)力智慧化、裁決效率化、行動迅速化、監(jiān)督全員化。在發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資、重要人事任免等方面，采取集權(quán)管理；對各專業(yè)系統(tǒng)的管理除財務、審計、信息、督察及文化將直接延伸到新奧的基層外，其他管理跨度不超過三級；將依據(jù)職業(yè)經(jīng)理人的成熟程度和管理模式的完善程度，逐步向基層分權(quán)。（四）努力提高民營上市公司大股東和中高層管理人員的素質(zhì)管理者素質(zhì)的提高與被管理者能力的增長，成為企業(yè)快速前進的不竭動力。民營上市公司的發(fā)展，管理水平十分重要，特別是在上市融資獲得大量資金迅速增長的時候，企業(yè)規(guī)模的急劇擴張，需要有高素質(zhì)的管理者來掌好企業(yè)發(fā)展的舵，管理者素質(zhì)不夠，企業(yè)管理水平跟不上企業(yè)發(fā)展的需要時，企業(yè)經(jīng)營很容易偏離發(fā)展的軌道而陷入泥潭。向集團的董事會主席魯冠球認為，民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心問題是企業(yè)的整體素質(zhì)不能適應自身的進一步發(fā)展。對智力資本的經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，也是目前大多民營企業(yè)沒有達到的階段。在此階段中，企業(yè)的制度和管理都應以激發(fā)人的工作活力為終極目標。因為一個企業(yè)的發(fā)展后勁，關(guān)鍵看從業(yè)人員的基本素質(zhì)、知識結(jié)構(gòu)、觀念、創(chuàng)新能力等。因此萬向?qū)τ谡羞M企業(yè)的員工嚴把整體素質(zhì)關(guān)，引進高素質(zhì)的人才，并經(jīng)過團隊精神等企業(yè)文化的熏陶以形成企業(yè)的核心戰(zhàn)斗力。江蘇常州一家知名的制衣企業(yè)老板雖然不愿透露姓名，但還是談了自己的想法。他認為，企業(yè)第三次破殼而出的過程中，最堅硬的殼當屬領(lǐng)導人素質(zhì)。三次創(chuàng)業(yè)對領(lǐng)導人素質(zhì)提出巨大挑戰(zhàn)。需要領(lǐng)導人觀念更新，個人綜合素質(zhì)提升。憑什么讓大學生、研究生這些人才到企業(yè)賣命？僅有錢是不夠的，知識的概念越來越重要，對于企業(yè)領(lǐng)導者來說，靠的是人格魅力和專業(yè)素質(zhì)。制度固然重要，但制度靠人去執(zhí)行，因此，解決領(lǐng)導者素質(zhì)、領(lǐng)導者思路是最為關(guān)鍵的。整體上，我國民營上市公司大股東的素質(zhì)、文化程度、水平參差不齊，各種各樣的人都有，魚龍混雜。某些民營上市公司的大股東的觀念和素質(zhì)可以說是與全球同步，至少是能迅速跟上這個全球化的時代，尤其是優(yōu)秀上市公司的大股東更是如此。他們崇尚財富并致力于創(chuàng)造財富，勇于開拓及極具創(chuàng)新精神。但是，整體來說，民營上市公司的大股東還是一個底蘊不足、素質(zhì)尚待提高的群體。浙江的金義集團是一家境外上市公司，創(chuàng)業(yè)者共兄弟姐妹七人都是從農(nóng)村到城里，都沒有多少文化，開始時在企業(yè)內(nèi)部又都擔任著要職，嚴重地阻礙了企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)制度運行的步伐。民營上市公司的大股東最明顯的一個現(xiàn)象就是，他們的心態(tài)可能太過于急功近利，所采取的方式也可能非同尋常而帶有爭議，從而也就使整個上市公司的發(fā)展過程存在問題。財務管理工作在企業(yè)發(fā)展中起著參謀和決策的作用，能否真正發(fā)揮其決策、參謀的作用，受到企業(yè)所處客觀環(huán)境的制約，但從根本上還是取決于財務部負責人自身的素質(zhì)與能力建立。因此，努力提高民營上市公司的大股東及中高層經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，是民營上市公司規(guī)避問題、獲得可持續(xù)發(fā)展的必由之路。目前的金義集團，從總經(jīng)理到財務總裁都是職業(yè)經(jīng)理人擔當重任，高級管理層中，擁有MBA的就有五名。在職業(yè)經(jīng)理人的帶領(lǐng)下，金義集團把產(chǎn)品推向國際市場，并到國外上市融資。通過開展以下活動，努力提高民營上市公司大股東及中高層經(jīng)營管理者的素質(zhì)：（1）通過組織民營上市公司高級人才培訓體系，組織開展大規(guī)模的民營企業(yè)家以及中高層經(jīng)營管理人員的培訓。（2）有條件的可選送赴國外學習培訓。（3）進一步發(fā)揮企業(yè)家市場的作用，加快形成民營上市公司經(jīng)營管理者成長機制。這方面的工作常州市組織得很好。常州市在2004年7月中旬，第二次舉辦由中央財政?？钪С值摹爸袊行∑髽I(yè)競爭力講堂常州分講堂”，為該市180多家企業(yè)免費提供中小企業(yè)信息化專題培訓，不僅聽課免費，連學員的吃飯、教材都由政府包辦。2004年7月下旬，由該市財政全額提供的“企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展系列報告會”又吸引了廣大中小企業(yè)的眼球報名者紛至沓來。為進一步提高2004年市民營企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)，拓寬他們的發(fā)展視野，學會用國際化眼光考慮發(fā)展之路，此次常州市中小企業(yè)服務中心又爭取到以實戰(zhàn)型著稱的美國瑞文大學工商管理碩士學位課程MBA班在常州開班，并給每位企業(yè)家補貼學費1萬元。美國瑞文MBA班歷時15個月，專為企業(yè)高級管理人員及企業(yè)切身需求量身訂做，設有實戰(zhàn)學習與職業(yè)發(fā)展、人力資源管理、戰(zhàn)略管理等十余個課程，采用靈活授課方式，利用每個月的周末和雙休日上課，部分課程將在國外（新加坡）完成。（五）從制度上規(guī)避上市公司暴露出的問題監(jiān)督民營上市公司貫徹執(zhí)行《上市公司治理準則》為規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，2002年1月7日，中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《上市公司治理準則》，該準則是我國首個全面、系統(tǒng)地規(guī)范上市公司行為的文件，是根據(jù)《公司法》、《證券法》和其他相關(guān)法律、法規(guī)確定的基本原則，并參考國外公司實踐中普通認同的標準制定的，適用于中國境內(nèi)的上市公司，當然包括民營上市公司。除導言、附則外，準則主體有七章，分別為股東與股東大會、控股股東與上市公司、董事與董事會、監(jiān)事與監(jiān)事會、績效評價與激勵約束機制、利益相關(guān)者、信息披露與透明度，充分體現(xiàn)了對上市公司的管理者和控股股東權(quán)利的制衡與約束，為避免“造假”與“掏空”等不良行為的發(fā)生做出示范，是評判上市公司是否具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)的主要衡量標準。準則強調(diào)，公司治理結(jié)構(gòu)要保護股東、特別是中小股東的利益。當股東權(quán)利受到侵害時，有權(quán)通過民事訴訟等法律手段求得賠償。準則提出控股股東對上市公司和其他中小股東負有誠信義務，上市公司應保持其獨立性不受控股股東影響，控股股東與上市公司應實行“五分開”－人員、資產(chǎn)、財務分開，機構(gòu)、業(yè)務獨立。對公司治理的核心－董事和董事會，準則也提出新要求，即董事應履行誠信、勤勉的義務，并對董事會的構(gòu)成、獨立董事制度、董事會下設專門委員會、董事會的議事規(guī)則等做出規(guī)定。此外，準則強調(diào)，上市公司應加強對公司治理內(nèi)容的披露。針對目前存在的大股東或?qū)嶋H控制人頻繁變動而損害上市公司和其他股東利益的現(xiàn)象，準則指出，需披露大股東或?qū)嶋H控制人的資料。按照《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》要求，解決已經(jīng)存在的大股東掏空上市公司的行為針對上市公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方償還占用資金的態(tài)度,中國證監(jiān)會、國務院國有資產(chǎn)管理委員會于2003年9月份聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》,制定了具體的定量償還要求、具體的改過指南以及懲罰措施。該通知除更為明確地列出控股股東及其他關(guān)聯(lián)方不得以各種方式占用上市公司資金外,還要求注冊會計師在為上市公司年度財務會計報告進行審計工作中,應當根據(jù)規(guī)定對上市公司存在控股股東及其他關(guān)聯(lián)方占用資金的情況出具專項說明,而上市公司應當就專項說明做出公告。該通知同時要求,上市公司董事會應當針對歷史形成的資金占用、對外擔保問題,制定切實可行的解決措施,保證違反規(guī)定的資金占用量、對外擔保形成的或有債務,在每個會計年度至少下降30%。針對不少上市公司采用非現(xiàn)金的以資抵債的償還方式,該通知明確指出,上市公司被關(guān)聯(lián)方占用的資金,原則上應當以現(xiàn)金清償。嚴格控制關(guān)聯(lián)方以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償占用的上市公司資金。對于關(guān)聯(lián)方擬用非現(xiàn)金資產(chǎn)清償占用上市公司資金的,該通知給出了諸如獨立董事應當就上市公司關(guān)聯(lián)方以資抵債方案發(fā)表獨立意見……上市公司關(guān)聯(lián)方的以資抵債方案應當報中國證監(jiān)會批準……等嚴格的限制性規(guī)定。 借鑒國外經(jīng)驗，繼續(xù)完善相關(guān)制度比較而言，美、日法律、法規(guī)相對完備。美國法律對家族民營上市公司的影響可從以下兩個角度闡述：（1）支持美國法制環(huán)境較好，私有財產(chǎn)受到憲法明確保護，完備的法律體系為民營上市公司增加豐富的信用資源，簡化交易程序，提高了效率。（2）約束一是，反托拉斯法對家族壟斷的制約。美國19世紀末就制定了反托拉斯法，反托拉斯法的實施某種程度削弱了美國家族企業(yè)的控制權(quán)，使之股權(quán)分散化。二是，小股民集體訴訟權(quán)保障了中小股民的利益。小股民集體訴訟的權(quán)利使任何一個股民勝訴所獲利益歸全體股民共同享有。因而美國家族企業(yè)公開上市后，并沒有形成像亞洲或其他地區(qū)國家家族通過股市剝削外部中小股東的現(xiàn)象。我們可以借鑒這些成功經(jīng)驗，針對我國民營上市公司暴露出的問題，繼續(xù)完善相關(guān)的法規(guī)制度。37 / 3