投資銀行簡答題-資料下載頁
2025-03-26 00:32本頁面
【正文】 者的利益并不總是與股東利益相一致。并購活動體現(xiàn)了一種市場自發(fā)的控制機(jī)制，使得效率低下或不合格的管理層難以保持其對公司的控制。管理主義：認(rèn)為收購只是代理問題的一種表現(xiàn)形式，而不是解決代理問題的辦法。通過并購使得公司獲得多元化發(fā)展或規(guī)模的擴(kuò)大，會使高層管理者獲得更高的薪酬和地位，擁有更大權(quán)利和職業(yè)保障，從而提高了管理者的效用。市場力量理論：市場力量理論認(rèn)為，企業(yè)收購?fù)袠I(yè)的其他企業(yè)的目的在于尋求占據(jù)市場支配地位，或者說兼并活動發(fā)生的原因是它會提高企業(yè)的市場占有份額。稅收節(jié)約理論：稅收節(jié)約理論認(rèn)為企業(yè)兼并收購活動是出于減少稅收負(fù)擔(dān)的目的，即為了避稅效應(yīng)或稅收最小化的考慮?！敖鹕德鋫恪焙汀熬G色郵件”兩種反收購策略的合理性如何評價，公司必須對被解雇的高級管理者支付一大筆錢作為補(bǔ)償，及解雇費(fèi)協(xié)議?？捶ǎ哼@些與控制卻有關(guān)的合同減少了控制權(quán)變動情況下股東與管理者之間的利益沖突，機(jī)降落傘具有的合理性在于促使管理人員接受可以為股東帶來收益的控制權(quán)變動，從而減少了管理者與股東的禮儀矛盾以及管理人員抵制接管而造成的交易費(fèi)用。，至目標(biāo)公司針對非善意的收購者已持有公司大宗股份，為避免繼續(xù)收購和消除現(xiàn)在的接管威脅，通過私下協(xié)商以高于市價的價格向該收購者購回所持有的股票。對于敵意收購者來說，綠色郵件意味著敲詐。被認(rèn)為是敵意收購者假意接管，從而迫使公司溢價回購其持有的股票，以實(shí)現(xiàn)獲得超額收益，剝奪公司財富的真實(shí)意圖。損害了公司及其他未參加收購的股東的利益。？選準(zhǔn)合適的收購目標(biāo)：管制程度低的成熟企業(yè)、較強(qiáng)的公司管理資源、安排合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。16什么是做市商？它在證券交易中發(fā)揮著什么樣的作用？中國證券市場是否應(yīng)引入做市商制度？為什么？做市商：是指在二級市場上不斷向公眾投資者報出特定證券的買賣價格并在該價位上接受投資者買賣要求，以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的證券自營商。作用：1通過提供即時性的交易來增強(qiáng)證券市場的流動性，提高了市場效率；2做市商能向市場提供更可靠的價格信息，并維持證券價格短期的平穩(wěn)，減緩二級市場的價格波動；3做市商在某類市場結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，維護(hù)市場運(yùn)行的秩序和公正。是否應(yīng)引入：做市商制度固然有提高市場流動性以及某種程度上穩(wěn)定市場的優(yōu)點(diǎn)，但缺點(diǎn)也很明顯。在做市商制度中，投資者被隔離于核心市場之外，交易主體是投資者與做市商、做市商與其他做市商兩個層次。其中，投資者與做市商之間的關(guān)系是一種新型的關(guān)系，在這個關(guān)系中，做市商的經(jīng)紀(jì)身份與自營身份產(chǎn)生利益沖突。美國解決這個矛盾主要靠經(jīng)紀(jì)人制度。目前，我國只有經(jīng)紀(jì)公司，而經(jīng)紀(jì)人角色缺位。為避免利益沖突，經(jīng)紀(jì)人不能與客戶交易同種股票。以經(jīng)紀(jì)公司替代經(jīng)紀(jì)人的角色，將令投資者利益很難得到保護(hù)。如果引進(jìn)做市商制度，首先要引進(jìn)經(jīng)紀(jì)人制度。從法律角度來看，在普通法下，經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間存在誠信關(guān)系，并受強(qiáng)大的美國司法制度的保護(hù)。在我國，不存在誠信關(guān)系，對經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)紀(jì)人是否勤勉盡責(zé)難以制約，也很難判斷做市商是否履行了選擇最佳價格的義務(wù)。另外，我國的市場規(guī)模仍然很小，無論是大盤操縱還是個股操縱都非常容易。坐莊行為合法化后，如果做市商違反做市義務(wù)，在當(dāng)前市場信譽(yù)機(jī)制以及自律機(jī)制均不健全的情況下，監(jiān)管難度很大，可能引發(fā)其他的社會問題。 結(jié)論：建立做市商制度，在目前來看，弊大于利。30杠桿收購具有哪些特點(diǎn)？是什么力量推動收購集團(tuán)進(jìn)行杠桿收購？特點(diǎn)：高杠桿性：即收購集團(tuán)只為收購交易投入少量的股權(quán)資本，大量的收購資金則依靠舉債籌措，具有以小博大、“四兩撥千金”（以小額資本完成規(guī)模數(shù)倍于資本金的金融交易）的杠桿效應(yīng)。特殊的資本結(jié)構(gòu)：這種特殊性不僅表現(xiàn)在股權(quán)資本僅占很小的比例，還表現(xiàn)在多層次的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)——既有優(yōu)先債務(wù)，也有無擔(dān)保的次級債務(wù)。高風(fēng)險與高收益并存：高風(fēng)險緣于高杠桿比率，高收益則是對承擔(dān)高風(fēng)險所要獲得的回報。所有權(quán)與控制權(quán)的再度結(jié)合。原因：價值被低估；通貨膨脹降低了債務(wù)融資的成本；稅收效應(yīng)；放松管制；高收益?zhèn)冉鹑趧?chuàng)新不斷涌現(xiàn)；反收購防
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