投資銀行簡(jiǎn)答題-資料下載頁(yè)
2025-03-26 00:32本頁(yè)面
【正文】 者的利益并不總是與股東利益相一致。并購(gòu)活動(dòng)體現(xiàn)了一種市場(chǎng)自發(fā)的控制機(jī)制，使得效率低下或不合格的管理層難以保持其對(duì)公司的控制。管理主義：認(rèn)為收購(gòu)只是代理問(wèn)題的一種表現(xiàn)形式，而不是解決代理問(wèn)題的辦法。通過(guò)并購(gòu)使得公司獲得多元化發(fā)展或規(guī)模的擴(kuò)大，會(huì)使高層管理者獲得更高的薪酬和地位，擁有更大權(quán)利和職業(yè)保障，從而提高了管理者的效用。市場(chǎng)力量理論：市場(chǎng)力量理論認(rèn)為，企業(yè)收購(gòu)?fù)袠I(yè)的其他企業(yè)的目的在于尋求占據(jù)市場(chǎng)支配地位，或者說(shuō)兼并活動(dòng)發(fā)生的原因是它會(huì)提高企業(yè)的市場(chǎng)占有份額。稅收節(jié)約理論：稅收節(jié)約理論認(rèn)為企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)是出于減少稅收負(fù)擔(dān)的目的，即為了避稅效應(yīng)或稅收最小化的考慮?！敖鹕德鋫恪焙汀熬G色郵件”兩種反收購(gòu)策略的合理性如何評(píng)價(jià)，公司必須對(duì)被解雇的高級(jí)管理者支付一大筆錢(qián)作為補(bǔ)償，及解雇費(fèi)協(xié)議?？捶ǎ哼@些與控制卻有關(guān)的合同減少了控制權(quán)變動(dòng)情況下股東與管理者之間的利益沖突，機(jī)降落傘具有的合理性在于促使管理人員接受可以為股東帶來(lái)收益的控制權(quán)變動(dòng)，從而減少了管理者與股東的禮儀矛盾以及管理人員抵制接管而造成的交易費(fèi)用。，至目標(biāo)公司針對(duì)非善意的收購(gòu)者已持有公司大宗股份，為避免繼續(xù)收購(gòu)和消除現(xiàn)在的接管威脅，通過(guò)私下協(xié)商以高于市價(jià)的價(jià)格向該收購(gòu)者購(gòu)回所持有的股票。對(duì)于敵意收購(gòu)者來(lái)說(shuō)，綠色郵件意味著敲詐。被認(rèn)為是敵意收購(gòu)者假意接管，從而迫使公司溢價(jià)回購(gòu)其持有的股票，以實(shí)現(xiàn)獲得超額收益，剝奪公司財(cái)富的真實(shí)意圖。損害了公司及其他未參加收購(gòu)的股東的利益。？選準(zhǔn)合適的收購(gòu)目標(biāo)：管制程度低的成熟企業(yè)、較強(qiáng)的公司管理資源、安排合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。16什么是做市商？它在證券交易中發(fā)揮著什么樣的作用？中國(guó)證券市場(chǎng)是否應(yīng)引入做市商制度？為什么？做市商：是指在二級(jí)市場(chǎng)上不斷向公眾投資者報(bào)出特定證券的買賣價(jià)格并在該價(jià)位上接受投資者買賣要求，以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的證券自營(yíng)商。作用：1通過(guò)提供即時(shí)性的交易來(lái)增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高了市場(chǎng)效率；2做市商能向市場(chǎng)提供更可靠的價(jià)格信息，并維持證券價(jià)格短期的平穩(wěn)，減緩二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)；3做市商在某類市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行的秩序和公正。是否應(yīng)引入：做市商制度固然有提高市場(chǎng)流動(dòng)性以及某種程度上穩(wěn)定市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)，但缺點(diǎn)也很明顯。在做市商制度中，投資者被隔離于核心市場(chǎng)之外，交易主體是投資者與做市商、做市商與其他做市商兩個(gè)層次。其中，投資者與做市商之間的關(guān)系是一種新型的關(guān)系，在這個(gè)關(guān)系中，做市商的經(jīng)紀(jì)身份與自營(yíng)身份產(chǎn)生利益沖突。美國(guó)解決這個(gè)矛盾主要靠經(jīng)紀(jì)人制度。目前，我國(guó)只有經(jīng)紀(jì)公司，而經(jīng)紀(jì)人角色缺位。為避免利益沖突，經(jīng)紀(jì)人不能與客戶交易同種股票。以經(jīng)紀(jì)公司替代經(jīng)紀(jì)人的角色，將令投資者利益很難得到保護(hù)。如果引進(jìn)做市商制度，首先要引進(jìn)經(jīng)紀(jì)人制度。從法律角度來(lái)看，在普通法下，經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間存在誠(chéng)信關(guān)系，并受強(qiáng)大的美國(guó)司法制度的保護(hù)。在我國(guó)，不存在誠(chéng)信關(guān)系，對(duì)經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)紀(jì)人是否勤勉盡責(zé)難以制約，也很難判斷做市商是否履行了選擇最佳價(jià)格的義務(wù)。另外，我國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模仍然很小，無(wú)論是大盤(pán)操縱還是個(gè)股操縱都非常容易。坐莊行為合法化后，如果做市商違反做市義務(wù)，在當(dāng)前市場(chǎng)信譽(yù)機(jī)制以及自律機(jī)制均不健全的情況下，監(jiān)管難度很大，可能引發(fā)其他的社會(huì)問(wèn)題。 結(jié)論：建立做市商制度，在目前來(lái)看，弊大于利。30杠桿收購(gòu)具有哪些特點(diǎn)？是什么力量推動(dòng)收購(gòu)集團(tuán)進(jìn)行杠桿收購(gòu)？特點(diǎn)：高杠桿性：即收購(gòu)集團(tuán)只為收購(gòu)交易投入少量的股權(quán)資本，大量的收購(gòu)資金則依靠舉債籌措，具有以小博大、“四兩撥千金”（以小額資本完成規(guī)模數(shù)倍于資本金的金融交易）的杠桿效應(yīng)。特殊的資本結(jié)構(gòu)：這種特殊性不僅表現(xiàn)在股權(quán)資本僅占很小的比例，還表現(xiàn)在多層次的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)——既有優(yōu)先債務(wù)，也有無(wú)擔(dān)保的次級(jí)債務(wù)。高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存：高風(fēng)險(xiǎn)緣于高杠桿比率，高收益則是對(duì)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)所要獲得的回報(bào)。所有權(quán)與控制權(quán)的再度結(jié)合。原因：價(jià)值被低估；通貨膨脹降低了債務(wù)融資的成本；稅收效應(yīng)；放松管制；高收益?zhèn)冉鹑趧?chuàng)新不斷涌現(xiàn)；反收購(gòu)防
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