[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第五章匯率決定理論ⅱ-資料下載頁
2025-01-19 16:39本頁面
【正文】 假定外國居民不能持有該國的債券，同時(shí)假定債券是非常短期的資產(chǎn)。另增加了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素，投資者根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)兩因素調(diào)整資產(chǎn)組合。當(dāng)各資產(chǎn)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，必然有 W = M + B + EF () M／ W = m(i， i + △ Ee) () B／ W = b(i， i + △ Ee) () EF／ W = f(i， i + △ Ee ) () 其中， ()式是用本幣表示的投資者的財(cái)富總量，E為直接標(biāo)價(jià)法下的外匯匯率；三個(gè)等式分別代表三個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡條件，小寫字母代表各資產(chǎn)的需求函數(shù)，左邊代表資產(chǎn)供給。三個(gè)等式左邊相加和為 1。 i + △ Ee代表外國資產(chǎn)收益，兩者的差即是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 二、 模型的運(yùn)行 資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的變化 (1)本幣債券與本國貨幣存量的等量反向變動(dòng)，即△ M + △ B = 0，通常是央行進(jìn)行公開市場(chǎng)運(yùn)作。 (2)外國債券與本國貨幣的反向變動(dòng)，即△ M + △ F = 0。 (3)外匯市場(chǎng)的對(duì)沖操作，即△ B + △ F = 0。 資產(chǎn)供給總量的變化 (1)外匯資產(chǎn)的積累 (外國債券持有量的增加 )。 (2)貨幣供應(yīng)量的增加。 (3)本幣債券供應(yīng)量的增加。 三、對(duì)資產(chǎn)組合平衡理論的評(píng)價(jià) ? 資產(chǎn)組合平衡論視匯率為一種資產(chǎn)價(jià)格，將分析焦點(diǎn)放在資產(chǎn)市場(chǎng)均衡，改變了傳統(tǒng)匯率理論把研究重點(diǎn)置于國際收支差額的局限性，從根本上改變了研究視角，也使理論研究更貼近現(xiàn)實(shí)。 ? 資產(chǎn)組合平衡論首次正式將存量分析引入?yún)R率決定理論中，同時(shí)結(jié)合流量分析，對(duì)傳統(tǒng)的單純流量分析是一個(gè)重大的突破。 ? 資產(chǎn)組合平衡論作為一般均衡分析，克服了傳統(tǒng)匯率理論局部分析的局限性。傳統(tǒng)匯率理論或從產(chǎn)品市場(chǎng)出發(fā) (如 PPP理論 )，或從資本市場(chǎng)出發(fā) (如利率平價(jià) )，基本上屬于局部分析，難以對(duì)現(xiàn)實(shí)匯率給予滿意的解釋。資產(chǎn)組合平衡論以資產(chǎn)市場(chǎng)為重點(diǎn)，結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行分析，在一定程度上避免了傳統(tǒng)匯率理論的片面性。 ? 資產(chǎn)組合平衡論盡管存在不同的分支，但它們?cè)诨痉治龇椒ㄉ鲜且恢隆? 第三節(jié) 匯率理論的進(jìn)一步發(fā)展 ? 一、 貿(mào)易流量與貨幣數(shù)量 ? 二、 貨幣替代 ? 三、 有效市場(chǎng)假說 (Efficiency Market Hypothesis) 所謂 “ 有效市場(chǎng) ” ，是指信息完全的市場(chǎng)，即信息是同質(zhì)的、市場(chǎng)參與者不能通過分析和處理相關(guān)信息而得到額外的投機(jī)利潤。 ? 四、 “ 新聞 ” 理論與匯率變動(dòng)研究 五、現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的趨勢(shì)和特點(diǎn) ?首先，新的匯率理論突破了傳統(tǒng)的分析框架，引進(jìn)了新的變量。 ?第二，新的匯率理論與實(shí)際更為貼近。 ?第三，新的匯率理論大量使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)工具。 ? 一、重要概念 ? 最適度貨幣區(qū) 新聞理論 新國際收支說 貨幣替代 匯率超調(diào) ? 二、思考題 ? 試?yán)秘泿胖髁x理論模型說明匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析的主要特點(diǎn)。 ? 簡述現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率理論的特點(diǎn)，并說明它與傳統(tǒng)利率平價(jià)理論在研究方法上的區(qū)別。 ? 試述資產(chǎn)組合匯率理論的核心思想，這一分析方法與其它理論有何區(qū)別？ ? 試述匯率超調(diào)模型中的匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。 ? 三、討論題 ? 試用本章介紹的匯率理論對(duì)近年來人民幣匯率變動(dòng)情況作出分析。 ? 試述匯率理論發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)。
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