【正文】 危機(jī)。此外，歐元區(qū)兩大“領(lǐng)頭羊”還再次表達(dá)捍衛(wèi)歐元的決心。 ? 法國(guó)總統(tǒng)府發(fā)表新聞公報(bào)稱，法德兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人 12日下午均與帕帕季莫斯通電話。薩科齊和默克爾在向希臘新總理致賀后都敦促希臘全面執(zhí)行歐元區(qū)成員國(guó) 10月 27日峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議，并稱只有在希臘采取切實(shí)行動(dòng)后才能提供新一輪援助。 1979年以前 改革開放之后 2022年加入 WTO之后 2022年金融業(yè)全面對(duì)外開放 中國(guó)奉行的是“無外債原則” 吸引外商投資，發(fā)展對(duì)外貿(mào)易帶來了外債規(guī)模的增長(zhǎng) 外商來華投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)，進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展迅速，外債中的貿(mào)易信貸數(shù)額隨之上升 外資銀行也紛紛進(jìn)駐中國(guó)，其在境外的融資也相應(yīng)地帶來了外債規(guī)模的增長(zhǎng)。 中國(guó)主權(quán)債務(wù)現(xiàn)狀 中國(guó)外債構(gòu)成 借債主體包括國(guó)務(wù)院部委、中資金融機(jī)構(gòu)、外資金融機(jī)構(gòu)、中資企業(yè)、外資企業(yè)等 主要是進(jìn)出口項(xiàng)下的延期支付和出口預(yù)收等貿(mào)易融資 登記外債余額 貿(mào)易信貸 中國(guó)外債組成 ? 國(guó)務(wù)院各部委外債占比分別為 18． 4％、17． 4％、 15． 7％和14． 5％，可見占比較小 ，并且有逐年下降的趨勢(shì)。由此可知在中國(guó)的外債余額當(dāng)中 ，真正的主權(quán)外債占比也是比較小的，大部分的外債都是集中在私人部門和地方政府， 盡管有國(guó)家主權(quán)信用做擔(dān)保 ，仍然具有較大風(fēng)險(xiǎn)，特別是在中國(guó)存在典型的預(yù)算軟約束 ，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)會(huì)出現(xiàn)“倒逼”中央政府的現(xiàn)象。 ? 截至目前，中國(guó)并未出現(xiàn)債務(wù)償付困難，主要是因?yàn)橹袊?guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備。 盡管中國(guó)短期外債占比較高，但是外匯儲(chǔ)備與短期外債余額之比已達(dá)到 893． 8％ (國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)為 100％ )，外匯儲(chǔ)備甚至可以覆蓋整個(gè)外債余額，因此外債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并未突顯。 ? 但 2022年這一指標(biāo)卻經(jīng)歷了 57． 7％一59． 2％一 59． 3％ —6O． 5％連續(xù)四階段上升時(shí)期，目前這一比例已是 國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn) 2倍以上 ，接近亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前有關(guān)國(guó)家的水平，是非常值得關(guān)注的 國(guó)際警戒線 ： 還付本息額比上 出口創(chuàng)匯收入額 危險(xiǎn)線： 30% 中國(guó)建議 15% ： 負(fù)債總額比上 GDP 安全標(biāo)準(zhǔn) 20% ： 外債余額與出口收入 安全標(biāo)準(zhǔn) 小于 100% 短期債務(wù)太多！ 中國(guó)外債上升的原因 ? 一、 2022年以后中國(guó)外債增長(zhǎng)主要來自于貿(mào)易信貸項(xiàng)下和境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)的短期外債。 貿(mào)易信貸 占比超過三成，并且有不斷增加的趨勢(shì) ? 二、除貿(mào)易信貸之外，主要的外債集中于 中外資金融機(jī)構(gòu)和外商投資企業(yè)金融機(jī)構(gòu) 的 業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大 ，從境外融資的需求也會(huì)增長(zhǎng)，并且都以短期信貸為主，這些都推高了短期外債的總體規(guī)模。 ? 三、對(duì)于 外商投資企業(yè) 而言，通過境外舉債拓展業(yè)務(wù)的需求也在加大，在人民幣升值的背景下，外企更傾向于 境外融資 。 ? 四、 人民幣升值 、加息等政策使得 人民幣融資成本上升 ，也刺激內(nèi)資企業(yè)特別是出口企業(yè) 持有美元負(fù)債 ， 降低資金成本。 ? 五、近年來中國(guó) 房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展 使得 國(guó)際熱錢 蜂擁進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也是造成外債余額持續(xù)增長(zhǎng)的原因之一。 ? 總體來說，目前從傳統(tǒng)的負(fù)債率、債務(wù)率、償債率三大指標(biāo)來看，中國(guó)的主權(quán)外債還處在可控制的范圍內(nèi)，但是不管是從外債的來源、期限結(jié)構(gòu)或是幣種機(jī)構(gòu)來看，中國(guó)的外債形勢(shì)并非十分樂觀，特別是短期外債的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)已經(jīng)發(fā)出 歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響 歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，歐洲經(jīng)濟(jì)必然會(huì)大受影響，會(huì)減速或衰退。對(duì)中國(guó)有3方面影響。 （ 1）貿(mào)易 德意志銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的研究，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每下跌 1%，中國(guó)出口增長(zhǎng)就要下跌 6%； 2022年中歐雙邊貿(mào)易總值為 ，占我國(guó)出口%，同比下降了 % （ 2）大宗商品價(jià)格 歐債危機(jī)會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的下跌，會(huì)直接沖擊中國(guó)能源和原材料企業(yè)的利潤(rùn)、生產(chǎn)和投資 （ 3）投資 全球股市和大宗商品價(jià)格下跌，又將會(huì)增加經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，打擊國(guó)內(nèi)投資者信心。同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)下滑，外商投資將大量減少。 2022年歐盟 27國(guó)對(duì)話投資企業(yè) 1578家，同比下降 %，投資金額下降 % 這里分兩種情況： 一種是歐元持續(xù)疲弱，人民幣匯率相對(duì)升值。 這將對(duì)中國(guó)的對(duì)歐出口造成壓力，匯率升值會(huì)吃掉本來就不多的出口利潤(rùn)。對(duì)于中國(guó)目前在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力之下的眾多出口加工業(yè)來說，這無異于雪上加霜。 另一種情況比較極端：歐元崩潰。 這將使得歐元成為一張廢紙，我國(guó)持有的大量歐元將一文不值。雖然，出現(xiàn)這種情況的概率比較小，但對(duì)這種可能性不能不防。 歐債危機(jī)的進(jìn)一步惡化還會(huì)導(dǎo)致歐債以及歐元 資產(chǎn)的大幅度貶值 截至 2022年 6月底，中國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已接近 ，同比大幅增長(zhǎng) %。據(jù)市場(chǎng)估算，其中的 60%～ 70%為美元資產(chǎn)，歐元資產(chǎn)占比可能在 10%～ 20%之間。如果歐元資產(chǎn)大幅貶值，中國(guó)對(duì)歐增加投資將會(huì)迎頭遇到歐債危機(jī)的冷水。 但是還一種說法，中國(guó)持有的歐債中大部分為德國(guó)，法國(guó)的債務(wù)，希臘等國(guó)的債務(wù)占比并不多，希臘違約對(duì)中國(guó)的歐債影響不會(huì)很大 ,但是危機(jī)如果蔓延開來，還是會(huì)對(duì)整個(gè)歐債造成惡劣影響 歐債危機(jī)給中國(guó)的啟示 ，建立外債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。 借鑒國(guó)外 外債管理的經(jīng)驗(yàn)， 政府、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)三方 要加以配合，對(duì)外債實(shí)行 總量管理、分類監(jiān)控。 著重于外債動(dòng)態(tài)分析，即 通過對(duì) 外債流量 進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，才能及時(shí)準(zhǔn)確地掌握各項(xiàng)外債的數(shù)額、流向以及風(fēng)險(xiǎn)。 所有借債主體都要 提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力 ，建立 匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制 ，如可以利用遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、貨幣互換等來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 注重外債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免因外商的投機(jī)性而造成資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)泡沫。 ? ，改革財(cái)政收入結(jié)構(gòu) ? 我國(guó)財(cái)政收入分配體制是 中央拿走 75％，地方留下 25％ ， 25％的財(cái)政收人無法滿足地方方方面面的支出，這就迫使地方發(fā)債，從而使地方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)膨脹需要中央加強(qiáng)對(duì)地方債務(wù)的監(jiān)管和評(píng)估，地方在發(fā)放債務(wù)時(shí)要得到中央專門機(jī)構(gòu)的評(píng)估和審查也要抑制地方政府不顧地方實(shí)際情況借債建設(shè)的 政績(jī)沖動(dòng) 。（賣地，鐵路建設(shè)） ? 個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，消費(fèi)支出要適度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要保持適度增長(zhǎng) ? 我國(guó)雖然財(cái)政赤字水平不高，總體債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看， 財(cái)政赤字占 GDP比重低于 3%，但是我國(guó)地方政府的 債務(wù)擴(kuò)張速度很快 ，需要控制 ? 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)大都強(qiáng)調(diào)要依靠消費(fèi)等內(nèi)需的拉動(dòng)，鼓勵(lì)居民進(jìn)行消費(fèi)，我國(guó)在早期經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中強(qiáng)調(diào)積累，如今，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力已經(jīng)成為共識(shí)。但是， 消費(fèi)發(fā)揮作用一定是在經(jīng)濟(jì)雄厚的基礎(chǔ)上 ，否則就會(huì)出現(xiàn)政府的債務(wù)危機(jī)，過度的刺激就會(huì)引發(fā)通貨膨脹。 ? 面對(duì)歐洲政府紛紛出臺(tái)的縮減政府開支的政策，我們也要反思自己， 減少三公消費(fèi)，錢要花在刀刃上。 ? ? 與歐洲國(guó)家相比我們的稅率普遍較高，如果降低到與歐盟國(guó)家持平，政府財(cái)政能否吃得消。（個(gè)稅，增值稅，營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)） ? 我國(guó)的各種福利保障制度日益健全，福利支出正在增加。在鼓勵(lì)消費(fèi)和加大福利支出的同時(shí)也要提倡適度消費(fèi)和福利的適度性。（希臘的高福利） ? 中國(guó)人口大國(guó)，老齡化加劇，人口紅利逐漸喪失。 ? ? 希臘的愿望與出發(fā)點(diǎn)都是好的但卻沒有從根本上解決自身存在的赤字率過高的問題，而是借助于金融創(chuàng)新，借助于高盛投資銀行這樣的國(guó)際大金融機(jī)構(gòu)的力量，通過其高超的金融操作手法，暫時(shí)地隱瞞了債務(wù)率與赤字率過高的問題，但此問題并沒有從根本上得到解決，此時(shí)碰到國(guó)際投機(jī)力量的再次沖擊，問題就變得更加復(fù)雜，更加嚴(yán)重，解決起來難度更大，由此引發(fā)的諸多問題值得深思與警醒。 ? ? 美國(guó)等西方國(guó)家盡管在法制、技術(shù)層面為預(yù)防、懲治失信行為方面取得了一些成效，但在 貪婪文化的支配 下，在 創(chuàng)新幌子 的掩護(hù)下，利用高新技術(shù)和世人崇洋媚外心理制造的安然、世通、雷曼兄弟、麥道夫、高盛等一個(gè)個(gè)驚天騙局。 ? 我國(guó)日前失信行為，假冒偽劣危害嚴(yán)重，常遭民眾詬病。 ? 中國(guó)的外債統(tǒng)計(jì)口徑在 2022年作過調(diào)整，但是目前的統(tǒng)計(jì)口徑 沒有納入人民幣對(duì)外負(fù)債 ，包括在境外市場(chǎng)發(fā)行的人民幣債券和各類人民幣金融產(chǎn)品以及境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)的人民幣存款等。隨著人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力逐步增強(qiáng)，這類債務(wù)也會(huì)相當(dāng)可觀，不容忽視。另外如擔(dān)保、外商投資企業(yè)未分配利潤(rùn)和已分配未匯出利潤(rùn)等各類隱性債務(wù)也未納入外債統(tǒng)計(jì)。 如果將人民幣對(duì)外負(fù)債和各類隱性債務(wù)納入外債統(tǒng)計(jì)口徑，外債規(guī)?？赡軙?huì)大幅上升 ? ? 量入為出，量體裁衣。”這是千萬年來人類的生存智慧。如果入不敷出，寅吃卯糧就有可能陷入困境 ? 負(fù)債確實(shí)可以在短時(shí)間內(nèi)彌補(bǔ)一定的資金缺口，但一旦過度負(fù)債，會(huì)產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)，將政府置于被動(dòng)。 如何應(yīng)對(duì)歐債危機(jī) ? 努力提高主權(quán)信用評(píng)級(jí)，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)上的融資能力 ? 全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ——標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)在進(jìn)行國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)時(shí)，主要是基于對(duì)一國(guó)政府的未來償債能力和償債意愿的預(yù)期，包括該國(guó)用以 本幣計(jì)價(jià)的財(cái)政收入 來償還債務(wù)的能力和意愿以及 利用外匯儲(chǔ)備 來償還以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)的能力和意愿。 ? 應(yīng)提升本國(guó)貨幣的國(guó)際形象，提高主權(quán)信用評(píng)級(jí)，增強(qiáng)其在國(guó)際市場(chǎng)上的融資能力，降低主權(quán)信用危機(jī)發(fā)生的可能。另外也應(yīng)建立有 中國(guó)特色的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ，構(gòu)建自主完善的信用評(píng)級(jí)體 ? ? 就是要通過 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整 來夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵則是 降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資和出口的依賴 ， 提高最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，防止地產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)在金融全球化的背景下，中國(guó)也迫切需要 建立一個(gè)經(jīng)濟(jì)的實(shí)體層面和貨幣層面相統(tǒng)一的框架 來積極應(yīng)對(duì)流動(dòng)性、資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)周期，減輕虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。 ? ，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) ? 在全球一體化的走勢(shì)下，金融活動(dòng)早已突破了國(guó)家的界限國(guó)內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)與國(guó)際投行的交往日益密切。中國(guó)在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和金融交易過程中一定要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，特別是作為國(guó)家的債務(wù)管理，在使用諸如貨幣互換的金融衍生產(chǎn)品過程中，謹(jǐn)慎對(duì)待與國(guó)際投行間的交易。由于衍生產(chǎn)品具有零和博弈的特征，如果是一家金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)持有金融衍生產(chǎn)品，其損失可能影響最大的就是破產(chǎn)倒閉，如果交易者一方是政府，可能的影響就是國(guó)家的信用危機(jī)和新的債務(wù)危機(jī)。 ? ，對(duì)歐債危機(jī)國(guó)家進(jìn)行援助 ? (1)多邊渠道買債券 。 ? 如果 歐元區(qū)發(fā)行歐元債 ，以及歐洲金融穩(wěn)定基金發(fā)債，中國(guó)可以購(gòu)買，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可控。或者與 歐洲金融穩(wěn)定基金或歐洲央行合作 ，中國(guó)將資金劃給他們，而他們進(jìn)行擔(dān)保。再 或者與 IMF合作 ，由IMF發(fā)債券助歐洲，中國(guó)可以購(gòu)買 。 ? (2)在人民幣匯率機(jī)制形成中，一籃子貨幣中應(yīng)增加歐元的權(quán)重 。 ? (3)中國(guó)企業(yè)進(jìn)入歐洲，與歐洲企業(yè)合作或購(gòu)買股權(quán)，購(gòu)買實(shí)體資產(chǎn) ? “可以買優(yōu)先股，不參與管理，避開政治障礙 ”。中國(guó)還可以購(gòu)買長(zhǎng)期具有戰(zhàn)略投資的資產(chǎn)。中國(guó)或可購(gòu)買意大利電網(wǎng)、石油天然氣公司等資產(chǎn)。 ? (4)借助對(duì)歐援助，進(jìn)行貿(mào)易談判，建立平等互惠的自由貿(mào)易協(xié)定 ? 盡力消除反傾銷稅，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等貿(mào)易壁壘，花招 ? 對(duì)歐援助應(yīng)該是我們進(jìn)行談判的最好籌碼 ? 完善基礎(chǔ)制度 ? 人民幣要走向世界還需要從基礎(chǔ)的制度開始完善，避免人民幣遭受國(guó)際炒家的攻擊。比如獨(dú)立的貨幣政策，完成利率市場(chǎng)化改革，中央銀行以市場(chǎng)可預(yù)期的方式控制流動(dòng)性和物價(jià)水平等。只有從制度上完善人民幣，才能真正使人民幣走向國(guó)際化 ? 加快人民幣外地結(jié)算的步伐， ? 最終目的： ? 提高中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)格局的影響力，增加話語權(quán) ? 投資實(shí)體資產(chǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，幫助本國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 ? 提升人民幣的國(guó)際地位，削弱美元的霸權(quán)地位，為未來人民幣的可自由兌換奠定基礎(chǔ)口碑 LOGO 第七、第八小組全體成員