【正文】 月和 2022年 6月，雙方達成了新的貨幣掉期協(xié)議，高盛對原先持有的貨幣掉期產(chǎn)品組合進行了重組。除此之外，高盛給予希臘 10億歐元現(xiàn)金，并以希臘的博彩業(yè)和航空稅等未來稅收作為抵押。隨著這筆債務到期，而希臘政府財政上又面臨超比例的赤字，此時就進一步增大了希臘政府償還公共債務的壓力，增大了希臘政府的違約風險，造成其無法及時償還的困境。 這些“金融創(chuàng)新”具體操作手法是，希臘通過高盛投資銀行發(fā)行一筆 1 00億美元 (或日元和瑞士法郎 )的 l0年 —15年期的國債，分批上市。 希臘為加入歐元區(qū)求助“高盛”幫助其降低財政赤字 希臘政府與“高盛”簽訂一系列將外債兌換成歐元的對沖協(xié)議 降低了赤字率，獲得加入歐元區(qū)的資格，但埋下隱患 債務到期后“高盛”等機構發(fā)動投機沖擊 國際評級機構連續(xù)下調希臘主權信貸評級，希臘債務危機爆發(fā) “起因 —經(jīng)過 —結果”概括 “金融創(chuàng)新”具體操作手法 希臘政府在債券融資方面，除了通過國內(nèi)債券市場進行借貸，還會通過國際債券市場進行借貸，這其中，以 美元市場 和 日元市場 為主。 根據(jù)歐洲共同體部分國家于 1992年簽署的 《 馬斯特里赫特條約 》 規(guī)定 ，歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即 預算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的 3％ 、負債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的 60％ 。 希臘政府財政赤字和債務規(guī)模問題由來已久 首先，希臘在歐盟國家中屬于“欠發(fā)達國家” ，以中小企業(yè)為主的 工業(yè)基礎薄弱 ，十分倚重航運業(yè)航運業(yè)、旅游業(yè)、博彩業(yè)等外向型產(chǎn)業(yè) 其次，希臘 人口老齡化比率 和 失業(yè)率 高，導致養(yǎng)老金、失業(yè)金等社會福利支出負擔沉重；同時，社會福利支出管理體系混亂也使其效率始終不高，資源浪費嚴重。 二、歐債危機的原因 希臘債務危機 內(nèi)部原因： 希臘的經(jīng)濟狀況存在著結構性弊端：過分依賴旅游業(yè)，經(jīng)濟增長率低，消費福利支出比重過大 外部原因： 的推動 的影響 內(nèi)部原因 希臘基本國情介紹 歐盟內(nèi)部成員在經(jīng)濟的各個方面都存在著不均衡，其中，德國實體經(jīng)濟相當發(fā)達，而希臘經(jīng)濟卻主要依托于 旅游業(yè) 和造船業(yè)，兩國國內(nèi)的重要經(jīng)濟量差異很大，但這兩國卻因均屬歐盟成員，享受了同樣程度的福利水平。這 600億歐元來自于歐盟財政預算。此外，法國 2022年預算赤字將占 GDP的 ％；德國 2022年預算赤字將占 GDP的 ％， 2022年歐元區(qū)總體赤字可能會超過 GDP的 7％，歐盟 27個成員國中有 20國出現(xiàn)赤字超標問題，歐盟為此頻頻發(fā)出預警信號。 歐洲實際GDP在2022到2011之間平均增速預測（%） 歐洲債務危機波及希臘、西班牙等國 希臘危機已久 采取多項救助措施 西班牙 GDP下滑厲害 財政赤字嚴重 葡萄牙政治危機加劇債務困境 .歐元區(qū)將啟動首次救援行動 與 IMF共同援助希臘 .希臘總理：控制預算赤字計劃是可信的 .希臘債務危機危及歐元區(qū)穩(wěn)定 財長帶隊推銷國債 .標普調降西班牙主權評級至 AA .西班牙央行預計 09年 GDP下滑 % .西班牙今年財政赤字占 % 恐淪為希臘第二 .標普調降葡萄牙主權債務評級 .穆迪：葡萄牙和希臘經(jīng)濟或慢性死亡 .葡萄牙政府政治危機將加劇債務困境 2022全球主要國家赤字情況 全球出現(xiàn)赤字潮 赤字危機蔓延歐元區(qū) ? 按歐盟制定的《穩(wěn)定與增長公約》，歐元區(qū)成員國必須遵守赤字控制在 GDP的 3％這樣的標準。 2022年 3月 3日 希臘公布 48億歐元緊縮方案 2022年 4月 23日 希臘正式向歐盟及 IMF提出援助請求 2022年 5月 4日 歐債危機升級 歐美股市全線大跌。 發(fā)展 歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。也有人說這是一出戰(zhàn)爭戲，因為誕生 11年的歐元面臨著有史以來最嚴峻的挑戰(zhàn)，一場歐元保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響。 ? 最近，希臘國內(nèi)的債務危機在歐洲上演了一出亦悲亦喜的戲。由于擔心沒錢還債、國家破產(chǎn)，希臘國內(nèi)數(shù)月來一直籠罩在愁云慘霧之下。 一、歐洲債務危機進程 開端 去年十二月全球三大評級公司下調希臘主權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務危機影響不會擴大。 2022年 1月 11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調降該國債信評級 2022年 2月 4日 西班牙財政部指出，西班牙2022年整體公共預算赤字恐將占 GDP的 % 2022年 2月 5日 債務危機引發(fā)市場惶恐，西班牙股市當天急跌 6%，創(chuàng)下 15個月以來最大跌幅 歐洲債務危機進程 蔓延 德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。 2022年 5月 6日 歐債危機引發(fā)恐慌，道指盤中暴跌近千點。盡管這只是一個靈活的參考數(shù)值，但自應對金融危機以來，歐元區(qū)以及美國等發(fā)達經(jīng)濟體的政府赤字都超過、甚至遠超 GDP3％的參考 “警戒線 ”。 7500億歐元救助資金構成及各方反應 7500億歐元救助資金構成及各方反應 ? 歐元區(qū)成員國出資 4400億歐元 ? 其中 4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年。 2022年中東歐國家陷入主權債務危機時，歐盟用類似的名為“歐洲危機基金”的機制向匈牙利、拉脫維亞和羅馬尼亞提供了超過 100億歐元的貸款。希臘人為追求更高的福利，支持承諾更高福利待遇的政黨，而政黨上臺后不得不實現(xiàn)他們當初所承諾的，在這樣的循環(huán)中希臘人開始無法依靠本國所創(chuàng)造的收入來維系他們高福利的生活時，對外借債便開始了 ——他們養(yǎng)尊處優(yōu)由來已久。 再次，希臘 國內(nèi)偷稅漏稅現(xiàn)象嚴重 ，灰色經(jīng)濟規(guī)?？梢赃_到當期國內(nèi)生產(chǎn)總值的 30％～40％ 最后，過于 龐大的公務員隊伍 ，使得希臘政府財政更是不堪重負 脆弱的經(jīng)濟結構 [Image Info] Note to customers : This image has been licensed to be used within this PowerPoint template only. You may not extract the image for any other use. 過度依賴旅游業(yè) 高福利 高消費 低儲蓄 經(jīng)濟增長率低，消費福利支出比重過大 過度依賴旅游業(yè) 高福利 高消費、低儲蓄 在如此高福利的體系中，希臘人民不用擔心失業(yè)、生病住院等，他們所得收入可進行隨意的消費，儲蓄的意義并不大，因為他們有著完善的國家保障體系，而這最終形成了希臘的高消費和低儲蓄 希臘經(jīng)濟主要以旅游業(yè)為主， 旅游業(yè)收入占希臘全國 GDP的 15％，工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)比重較少。然而 2022年剛剛加入歐盟區(qū)的 希臘距這兩項標準相差甚遠 。根據(jù)歐盟會計框架，未對沖的外幣債務需按年終匯率換算成歐元。這筆國債由高盛負責將這些發(fā)行國債收入的美元，按照高盛與希臘政府私下達成的低于市場匯率的更為優(yōu)惠的“協(xié)議匯率” ，使希臘在發(fā)行 100億美元的時候，由高盛兌換更多的歐元給希臘，比如， 100億美元按照當時的市場匯率只能得到 76歐元，但高盛給出的優(yōu)惠匯率卻是 88億歐元，這樣就比市場匯率多得到 12億歐元， 這多出來的 l2億歐元，實質上是高盛借給希臘政府的， 在將來 10年 —l5年債務到期后，再由希臘政府還給高盛，當然這多出來的 l2億歐元是 不會出現(xiàn)在當時希臘的公共負債率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)里面的， 因為它要十至十五年以后才歸還。 除了這筆借貸，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。 10年后，希臘必須用歐元來抵還所有這些債務。這些交易使得希臘政府債務規(guī)模進一步降低 。高盛為防止自己的投資打水漂，便向德國一家銀行購買了 20年期的 l0億歐元 CDS 信用違約互換 保險，以便在債務出現(xiàn)支付問題時由承保方補足虧空。 在此背景下，希臘的支付信譽被一步步削弱；伴隨而來的，則是 希臘政府債務的 CDS價格不斷上漲，達數(shù)倍之多，高盛通過將其在市場上拋售而獲利頗豐。制造“壞消息”就是制造讓希臘還不起這些債務的假象，比如利用希臘多筆債務即將到期的時機，大舉炒作希臘的支付能力與還債能力，同時大量拋售歐元，制造恐慌拋售的氛圍，使得大量的投機力量自發(fā)跟進，歐元區(qū)的部分國家融資困難，希臘的償債能力也被嚴重懷疑，進而導致評級機構下調希臘的主權信用等級，使得希臘的 CDS價格瘋狂上漲，從 2022年 7月到 2022年 2月，希臘債務保險利率上漲了整整 3倍， 于是，高盛投資銀行持有的希臘債務的 CDS價格也隨之高漲，在價格漲到一個預期價位的時候拋售出，風險則由最后持有者以及希臘等來承擔，高盛由此可以大舉獲利。 美國次貸危機點燃了希臘政府原本已經(jīng)擁有的債務危機的引線，是造成希臘此次危機的 直接原因 。特別是 美國的次債危機 傳導到希臘之后。 （ 3） 成員國 (17個 )：德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克、愛沙尼亞 三、歐債危機的深遠影響 對歐 元區(qū) 的影響 影響 幣值穩(wěn)定 元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展 元區(qū)寬松貨幣政策的時間 位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗 體化進程受阻 三、歐債危機的深遠影響 對歐 元區(qū) 的影響 受希臘等國家面臨的主權債務問題影響，歐元匯率從 2022年 12月起一路下跌，至 2022年 4月 27日，歐元兌美元匯率報收一年來的最低點，較 2022年 12月初下跌了 ％。根據(jù) IMF最新預估，2022年，希臘、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙四國實際 GDP增長率為 2％、 ％、 ％和 ％，是歐元區(qū)成員國中表現(xiàn)最差的幾個國家。 2022年歐洲地區(qū)銀行大約有5600億歐元債務到期 ， 2022年有 5400億歐元債務到期。相比之下如此高的融資成本大大地增加了政府未來的財政負擔，赤字得不到根本的緩解，只是支付時間的延遲。但希臘等國的債務問題損害了市場對歐元的信心，如果不能夠盡快有效解決，將嚴重影響歐元的國際地位和歐元區(qū)的整體穩(wěn)定性，歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟模式也將經(jīng)受嚴峻考驗。 （ 4） 單一的貨幣區(qū)是 不可逆轉 。對歐洲經(jīng)濟社會發(fā)展起到了重要的推動作用．歐元也成為唯一與美元相抗衡的國際貨幣。 歐洲主權債務危機表明，如果歐元區(qū)貨幣與財政政策的經(jīng)濟協(xié)調機制不能解決。目前，債務風險較高的國家主要有希臘、葡萄牙、意大利、西班牙和愛爾蘭。各國已開始考慮經(jīng)濟刺激政策的退出政策。 (4)重挫全球金融市場 市場擔心歐洲債務危機蔓延，五月第一周全球金融市場受到重挫。 三、歐債危機的深遠影響 (5)加大全球高通脹危險 債務國為應對債務償付能力不足，要么通過財政平衡，要么通過債務貨幣化來消減債務負擔。 從金融層面看 ： 由于我國金融機構的特點 ， 歐洲主權債務危機對我國金融體系的直接影響也不大。在西歐銀行中。另外，持續(xù)貶值的歐元將干擾奧巴馬政府的出口倍增計劃，加劇國際貿(mào)易保護主義，進而影響中國出口恢復性增長。 具體表現(xiàn) 三、歐債危機的深遠影響 具體表現(xiàn) 沖擊國內(nèi)金融市場： 國際金融市場的恐慌情緒不可避免地傳染到中國，加劇國內(nèi)金融市場特別是股市、大宗商品期貨波動。 2022年歐盟首腦會談 ? 為了應對危機，歐元區(qū)正在努力擴大該地區(qū)救助資金的規(guī)模和能力范圍。 ? 歐盟領袖們承諾一項歐洲版的 “馬歇爾計畫