對沖基金分析ppt課件-資料下載頁
2025-01-17 17:13本頁面
【正文】 投資管理模式 —— 分散型 基金管理人 投資經(jīng)理 （子賬戶） 投資經(jīng)理 （子賬戶） 投資經(jīng)理 （子賬戶） 獨立投資決策 ?無中央賬戶：如 , OchZiff, CITADEL等 ?中央賬戶 —— 風(fēng)險管理：如Millennium ?中央賬戶 —— overlay投資：如 SAC， Diamondback等 分散型管理 風(fēng)險管理 資產(chǎn)配置 風(fēng)險管理指標 ? 最大部位限制 ? 最大損失 ? 分散性要求 ? 行業(yè)限制 ? 凈頭寸限制 ? VaR限制 ? 流動性要求 ? 杠桿限制 對沖基金研究的特點 ? 對沖基金都采用自下而上的研究體系，由研究產(chǎn)生投資理念，研究占據(jù)重要的位置 43 對沖基金研究體系 基本面研究 數(shù)量化研究 ? 管理期貨、統(tǒng)計套利、高頻交易等策略純粹以數(shù)量化研究為基礎(chǔ)，如Renaissance, Winton, Two Sigma ? 成立專門的研究中心，招募 PhD進行研發(fā) ? 由于數(shù)據(jù)處理以及自動化交易，對IT系統(tǒng)要求很高，如 Renaissance的計算機堪比美國軍方實驗室，因此門檻較高 ? 多 /空股票策略、事件驅(qū)動等多以基本面為基礎(chǔ)，門檻較低，在對沖基金中占了絕大多數(shù) ?相對價值策略也需要基本面進行支持，其數(shù)學(xué)工具相對簡單。 ? 部分多重策略的基金兩者兼而有之，如 DE. Shaw, CITADEL, BlueCrest, Millennium等 研究的多樣性，使得對沖基金收益來源更分散，選擇不同種類對沖基金能夠有效分散風(fēng)險 信息系統(tǒng)建設(shè) ? 對沖基金都非常重視信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)建設(shè)，尤其是最好的幾家基金公司 ? 數(shù)量化策略： Renaissance本身就是“科技”公司， . Shaw， CITADEL ? 基本面策略： Millennium 650名員工中有 100名 IT, SAC 800名員工中有 130名 IT ? 從信息加工處理，研究，數(shù)據(jù)庫的建立，以及最后的交易，都需要以信息系統(tǒng)作為基礎(chǔ) ? 市場越來越有效，交易工具越來越復(fù)雜，高頻交易和自動化交易的大量使用，交易平臺對IT的要求越來越高 44 信息 研究 交易平臺 數(shù)據(jù)庫 數(shù)據(jù)庫 信息系統(tǒng) 運營支持 衍生工具和風(fēng)險 ? 對沖基金大量使用衍生工具，但衍生工具 ≠投機，衍生工具 ≠風(fēng)險 ? 大多數(shù)對沖基金利用衍生工具來避險，對沖風(fēng)險，這種投資具有不對稱性：低風(fēng)險 /高收益 ，如 Paulson amp。 Co. ? 對沖基金、投資銀行和客戶之間的互動，促進了市場的有效性 ? 投資分析要注意對沖基金組合的特征，以防范風(fēng)險 ? 避免賣出“保險”的對沖基金 ? 風(fēng)險敞口的大小 45 對沖基金 投資銀行 零售客戶 從投資銀行買賣波動率，有效管理風(fēng)險 如看跌期權(quán)、信用違約互換（ CDS） 零售客戶賣給投資銀行波動型產(chǎn)品，投行買入“保險” 如投資銀行賣給客戶高息票據(jù) 交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能，促進市場的有效性 第四部分 國內(nèi)未來可開展的策略 46 可轉(zhuǎn)債套利交易 ? 可轉(zhuǎn)債市場的擴容，融券業(yè)務(wù)的開展使得可轉(zhuǎn)債套利交易成為可能 ? 例如：中行轉(zhuǎn)債（代碼： 113001）， 6月 18日上市至 8月 3日損益情況 ? 上市當天隱含波動率較低，是買入的好時機 ? 一個半月后，價格上漲 ，其中 ， （Parity)變化 ? 如根據(jù) delta放空相應(yīng)的股票，可以對沖由于標的價格變化帶來的風(fēng)險 47 轉(zhuǎn)債價格 標的價格 隱含波動率 O AS （利差） 債券價格 歷史波動率 D el ta Vega6月18 日 99 .9 2 3. 49 21 .0 6 150bp 85 .8 3 23 .4 5 0. 55 7 0. 67 98月3日 10 4. 61 3. 56 26 .8 5 150bp 85 .9 2 23 .4 5 0. 57 5 0. 58 8轉(zhuǎn)債收益（面額100 ）收益（平價變動）收益（波動率變動）收益分解 4. 69 1. 02 3. 67股指期貨帶來的套利機會 ? 股指期貨套利 ? 期現(xiàn)套利：當基差（期貨和現(xiàn)貨之價差）大于一定數(shù)量時出現(xiàn)機會 ? 買入一籃子滬深 300指數(shù)標的股票，賣空相應(yīng)金額的股指期貨 ? 買入與指數(shù)掛鉤的 ETF/LOF基金，賣空相應(yīng)金額的股指期貨，目前已有 14只滬深300指數(shù)基金 ? 負價差：反向套利 ? 跨期套利：不同交割月份合約的價差超過合理范圍而出現(xiàn)套利機會 ? 封閉式基金 ? 對于傳統(tǒng)的封閉式基金，利用股指期貨對沖風(fēng)險，以獲得折價收益 ? 創(chuàng)新型基金 ? 目前推出的創(chuàng)新型基金都隱含期權(quán)（波動率），通過股指期貨對沖，可以獲得相應(yīng)的波動率，例如瑞和小康、瑞和遠見等 48 并購套利 ? 隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)并購，尤其跨國并購的需求將迅速增加，未來并購套利將有所作為 49
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