【正文】 籌資、 短期貸款主要形式： 信用貸款和抵押貸款 全額貸款和貼現(xiàn)貸款 有擔保貸款和無擔保貸款 信用額度和周轉(zhuǎn)信用貸款合約 第八講 長、短期資金籌集分析 應(yīng)付帳款籌資成本： 折扣率 360 1－折扣率 延期付款天數(shù) 貸款條款 補償性余額 付息方式（一般收款法、貼現(xiàn)法、加息法） 付息期限 貸款條款（基本、例行和特別條款） 第八講 長、短期資金籌集分析 企業(yè)的短期籌資策略： 從企業(yè)資產(chǎn)占用的實際情況來看，長期資產(chǎn)是一種穩(wěn)定性占用，而在流動資產(chǎn)中一部分是穩(wěn)定性占用，而另一部分是隨企業(yè)經(jīng)營狀況變化而變化的波動性占用。比較合理的籌資策略應(yīng)該是：波動流動資產(chǎn)的資金由短期負債資金來解決，而穩(wěn)定性資產(chǎn)（包括長期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動資產(chǎn)）則有長期資金（包括長期負債和權(quán)益資本）來解決。這樣就形成配合、穩(wěn)健和激進三種籌資策略。 第八講 長、短期資金籌集分析 短期籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點： A 籌資速動快，容易取得 B 直接籌資，籌資彈性較大 C 籌資成本較低 缺點： A 財務(wù)風險高 B 籌資規(guī)模小 C 周轉(zhuǎn)期短，資金壓力大 第八講 長、短期資金籌集分析 資金（資本）成本概念 資金成本是指為籌集和使用資金而承擔的代價。資金成本不但是一個實際成本的概念，更是一個機會成本的概念。 資金成本的構(gòu)成 A 資金籌集成本：是指籌資過程中所發(fā)生的各項費用，如發(fā)行手續(xù)費、評估費等 B 資金使用成本：是指使用資金二承擔的費用，如股利、利息和租金等。 第九講 資金成本 資金成本的基本公式 資金成本率： 資金使用成本 籌資額－資金籌集成本 說明： A 年成本率 B 成本構(gòu)成的性質(zhì) C 先付和后付年金 D 籌資初期和后期的成本 第九講 資金成本 資金成本的基本公式 資金成本率： 資金使用成本 籌資額－資金籌集成本 說明： A 年成本率 B 成本構(gòu)成的性質(zhì) C 先付和后付年金 D 籌資初期和后期的成本 第九講 資金成本 C 融資租賃籌資成本率： (年租金額＋年利息＋手續(xù)費 ) (1所得稅率 ) 融資租賃總額247。 2 D 應(yīng)付帳款籌資成本率： 現(xiàn)金折扣率 360天 1－現(xiàn)金折扣率 信用期－折扣期 第九講 資金成本 E、普通股籌資成本率： 普通股發(fā)行面值 預計股利 預計股利 普通股發(fā)行市值－發(fā)行費用 增長率 F、優(yōu)先股籌資成本率： 優(yōu)先股發(fā)行面值 優(yōu)先股股利率 優(yōu)先股發(fā)行市值－發(fā)行手續(xù)費 第九講 資金成本 G 留存收益籌資成本率： 留存收益額 預計股利率 預計股利 留存收益額 增長率 （股利增值模型） 債券市場收益率＋風險補貼率 （風險補貼模型） 第九講 資金成本 綜合資金成本 ＝求和（某項資金成本率 該項資金占全 部資金的比重） 籌資方式 總資本 資金比重 成本率 綜合成本率 長期借款 1000萬 1/10 6% % 發(fā)行債券 3000萬 3/10 8% % 發(fā)行股票 4000萬 4/10 15% % 留存收益 1000萬 2/10 16% % . 合 計 10000萬 10/10 % . 第九講 資金成本 綜合資金成本率最低的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)，也是企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資金成本的作用 A評價企業(yè)籌資方案是否合理的依據(jù) B 評價企業(yè)籌資方按是否可行的依據(jù) C 評價企業(yè)財務(wù)狀況是否良好的依據(jù) D 評價企業(yè)價值是否最大的依據(jù) 第九講 資金成本 邊際資金成本估計 A 邊際資金成本概念 B 企業(yè)無法以一個相同的成本率無限量地 借入資金 C 運用的前提條件：企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu) 是已知的，不同范圍籌資成本率是已知的。 D 籌資臨界點計算 E 舉例 第九講 資金成本 經(jīng)營風險的含義 經(jīng)營風險的概念： 廣義的講是指企業(yè)的產(chǎn)品不能在市場上按既定的價格和數(shù)量銷售出去的風險。 從財務(wù)角度講，經(jīng)營風險是指企業(yè)的營業(yè)利潤對企業(yè)固定成本的彌補能力。既單位產(chǎn)品成本中的固定成本的含量。一般講，企業(yè)固定成本越大，經(jīng)營風險越大。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 經(jīng)營風險的衡量 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）息稅前利潤增長％ 銷售增長％ ? EBIT％ ＝ （ 150－ 100） /100 =2 ? S％ (12501000)/1000 說明： A DOL越大，經(jīng)營風險越大，潛在 盈利能力越強； DOL越小，經(jīng)營 風險越小，潛在盈利能力越弱。 B 說明利潤相對于銷售的增長倍率 第九講 資金成本 第十講 杠桿效應(yīng)分析 簡化公式 , DOL: （ S－ VC） ＝ EBIT＋ FC （ S－ VC－ FC） EBIT 舉例： 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本 60萬，變動成本率為 40％，如銷售額分別為 400萬、 200萬和 100萬，分別求 DOL。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 DOL400： 400－ 160 ＝ 400－ 160－ 60 DOL200： 200－ 80 ＝ 2 200 － 80－ 60 DOL100： 100 － 40 ＝ 無窮大 100 － 40－ 60 第十講 杠桿效應(yīng)分析 驗證： 當銷售額為 200元時 利潤＝ 200－ 80－ 60＝ 60萬元 當銷售額為 400萬元時 利潤＝ 400－ 160－ 60＝ 180萬元 DOL： （ 180－ 60） 247。 60 ＝ 2 （ 400－ 200） 247。 200 第十講 杠桿效應(yīng)分析 財務(wù)風險的含義 財務(wù)風險概念 廣義的財務(wù)風險是指企業(yè)全部資本中由于負債比例過高，而使得企業(yè)不能按期還本付息所造成的風險，也稱破產(chǎn)風險。 從財務(wù)角度講，財務(wù)風險是指企業(yè)的營業(yè)利潤對企業(yè)利息費用的彌補能力。既單位產(chǎn)品成本中的利息費用的含量。一般講，企業(yè)利息費用越大，財務(wù)風險越大 第十講 杠桿效應(yīng)分析 財務(wù)風險的衡量 財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） 每股盈余增長％ ＝ 權(quán)益凈利率增長％ 息稅前利潤增長％ 投資報酬率增長％ ? EPS％ ( ) / =2 ? EBIT％ (150 100) / 100 簡化公式 : EBIT EBIT－ I 第十講 杠桿效應(yīng)分析 說明： A DFL越大，企業(yè)財務(wù)風險越大，但企業(yè) 潛在的盈利能力越強。 DFL越小，企業(yè)的財務(wù)風險越小，但企 業(yè)潛在的盈利能力越弱。 B 表明企業(yè)每股盈余相對于息稅前利潤的 變動倍率。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 項 目 A B C 資本總額 200萬 200萬 200萬 股本 200萬 150萬 100萬 股數(shù)（ 100/股） 2萬 1萬 負債（ 8％） 0 50萬 100萬 EBIT（ 10％） 20萬 20萬 20萬 － I 0 4萬 8萬 EBT 20萬 16萬 12萬 － T EAT EPS DFL 1 結(jié)論 1:在不同的資本結(jié)構(gòu)下 ,如企業(yè)的投資報酬率大于負債利率 , 企業(yè)負債比例上升（ DFL增大 ），企業(yè)的財務(wù)風險越大，但企業(yè)的盈利能力越強。 二點要求： 企業(yè)未來現(xiàn)金狀況良好，有較強償債能力 企業(yè)盈利能力上升的倍率要求大于負債風險上升的倍率。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 項 目 A B C EBIT(20%) 40萬 40萬 40萬 － I（ 8％） 0 4 萬 8 萬 EBT 40萬 36萬 32萬 － T（ 33％） EAT EPS DFL 1 第十講 杠桿效應(yīng)分析 結(jié)論 2： EPSN ＝ EPSO （ 1＋ ? EBIT％ DFL） 在相同的資本結(jié)構(gòu)下，如企業(yè)的利率水平不變，企業(yè)的 EPS將根據(jù)其 EBIT的增長水平，按照 DFL的倍率變化。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 企業(yè)總風險的衡量（總杠桿系數(shù)） 企業(yè)的經(jīng)營風