【正文】 在以前很久”就存在了，貨幣可以提供利息，早已成為傳統(tǒng)的看法。因此，無(wú)論貨幣是否作為資本使用，人們毫不懷疑，它都可以帶來(lái)收益。 （ 2）收益的資本化，是指各種有收益的事物，不論它是否是一筆貸放出去的貨幣金額，甚至也不論它是否是一筆資本，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出它相當(dāng)于多大的資本 金額。 正是按照這樣的帶有規(guī)律性的關(guān)系，有些本身并不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當(dāng)于多大資本的事物，也可以取得一定的資本價(jià)格。例如土地本身不是勞動(dòng)產(chǎn)品，無(wú)價(jià)格，從而不具備決定其價(jià)格的內(nèi)在根據(jù)，但土地可以有收益，于是就可以取得地價(jià)。比如，一塊土地每畝的年平均收益為 100 元，假定年利率為 5％，則這塊土地就會(huì)以每畝 2 000 元（ =100元247。 0． 05）的價(jià)格成交。在利率不變的情況下，當(dāng)土地的預(yù)期收益（ B）越大時(shí)，其價(jià)格（ P）會(huì)越高；在預(yù)期不變的情況下，市場(chǎng)利率（ r）越高，土地的價(jià)格（ P）將越低，這就是市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)過(guò)程中土地價(jià)格形成的規(guī)律。 同理，有些本來(lái)不是資本的東西也因收益的資本化而視為資本，以工資為例，若一個(gè)人的年工資為 6 000 元，當(dāng)市場(chǎng)年利率為 5％時(shí)，他的資本額可達(dá) 12 萬(wàn)元，這便是在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)里被稱為“人力資本”的范疇。 資本化是商品經(jīng)濟(jì)中的規(guī)律，只要利息成為收益的一般形態(tài)，這個(gè)規(guī)律就起作用。隨著商品經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，資本化規(guī)律起作用的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大也將是一個(gè)不可避免的過(guò)程。 2．從理論上說(shuō)，利率的水平是怎樣決定的 ?主要有哪些論點(diǎn) ? 答：（ 1）從理論上說(shuō)，利率水平的決定取決 于以下因素： ①平均利潤(rùn)率 利潤(rùn)是借貸資本家和職能資本家可分割的總額，當(dāng)資本量一定時(shí)，平均利潤(rùn)率的高低決定著利潤(rùn)總量，平均利潤(rùn)率越高，則利潤(rùn)總量越大。而利息實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，所以利息率要受到平均利潤(rùn)率的約束。因此平均利潤(rùn)率越高，則利率越高。 ②借貸成本 它主要包括兩類成本：一是借入資金的成本，二是業(yè)務(wù)費(fèi)用。銀行再貸款時(shí)必然會(huì)通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償其耗費(fèi)的成本，并獲得利差，所以它在確定貸款利率水平時(shí)，就必然要求貸款利率高于存款利率和業(yè)務(wù)費(fèi)用之和，否則銀行就無(wú)利可圖甚至出現(xiàn)虧損。當(dāng)然 ，銀行還可以靠中間業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)等其他收入去彌補(bǔ)成本。 ③通貨膨脹預(yù)期 物價(jià)變動(dòng)主要表現(xiàn)為貨幣本身的升值或貶值，物價(jià)下跌，貨幣升值，物價(jià)上漲，貨幣貶值。在金融市場(chǎng)上，由于本息均由名義量表示，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時(shí)，都考慮到對(duì)未來(lái)物價(jià)預(yù)期變動(dòng)的補(bǔ)償，以防止自己因貨幣實(shí)際價(jià)值變動(dòng)而發(fā)生虧損。所以，在預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，利率水平有很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；在預(yù)期通貨膨脹率下降時(shí)，利率水平也趨于下降。 ④中央銀行貨幣政策 中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具改變貨幣供給量，從而影響可貸 資金的數(shù)量。當(dāng)中央銀 17 行想要刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，會(huì)增加貨幣投入量，使可貸資金的供給增加，這時(shí)可貸資金供給曲線向右移動(dòng)，利率下降，同時(shí)會(huì)刺激對(duì)利率的敏感項(xiàng)目，如房地產(chǎn)、企業(yè)廠房和設(shè)備的支出。當(dāng)中央銀行想要限制經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，會(huì)減少貨幣供給，使可貸資金的供給減少，利率上升，使家庭和企業(yè)的支出受抑制。 ⑤商業(yè)周期 利率的波動(dòng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性，在商業(yè)周期的擴(kuò)張期上升，而在經(jīng)濟(jì)衰退期下降。 ⑥借款期限和風(fēng)險(xiǎn) 由于期限不同，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)也不同，所以利息率隨借貸期限的長(zhǎng)短不同而不 同，通常利息率隨借貸期限增長(zhǎng)而提高。為了彌補(bǔ)這些風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)發(fā)生后無(wú)法收回貸款本息所造成的損失，貸款人在確定貸款利率時(shí)必須考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)越大，利息越高。資金從投放到收回過(guò)程中，可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有購(gòu)買力的風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本損失風(fēng)險(xiǎn)等等。 ⑦借貸資金供求狀況 在資本主義制度下，從總體上說(shuō)，平均利潤(rùn)率等因素對(duì)利息率起決定和約束作用，但市場(chǎng)利率的變化在很大程度上是由資金供求狀況決定的。市場(chǎng)上借貸資金供不應(yīng)求時(shí)，利率就會(huì)上升，供過(guò)于求時(shí)，利率則要下降。 ⑧政府預(yù)算赤字 如果其他因素不變，政府預(yù)算赤字與利率水平將會(huì)同方向運(yùn)動(dòng)，即政府預(yù)算赤字增加，利率將會(huì)上升；政府預(yù)算赤字減少，利率則會(huì)下降。 ⑨國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)狀況 國(guó)際貿(mào)易狀況的變化通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)兩方面影響利率的變化。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，當(dāng)凈出口增加時(shí)，會(huì)促進(jìn)利率上升；當(dāng)凈出口減少時(shí)，會(huì)促進(jìn)利率下降。國(guó)際資本流動(dòng)狀況對(duì)利率的影響與國(guó)際貿(mào)易狀況的變動(dòng)在貨幣市場(chǎng)上對(duì)利率變動(dòng)的影響相類似。當(dāng)外國(guó)資本（無(wú)論是直接投資還是短期的證券投資）流入本國(guó)時(shí)，將引起中央銀行增加貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致利率下降；當(dāng)外國(guó)資本流出 本國(guó)時(shí)，將引起貨幣供應(yīng)量的減少，導(dǎo)致利率上升。 ⑩國(guó)際利率水平 由于國(guó)際間資本流動(dòng)日益快捷普遍，國(guó)際市場(chǎng)趨向一體化，國(guó)際利率水平及其趨勢(shì)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)的利率水平的確定有很大的影響作用，二者體現(xiàn)出一致的趨勢(shì)。具體表現(xiàn)在兩方面：一是其他國(guó)家的利率對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)利率的影響；二是國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)利率的影響。而歐洲貨幣規(guī)模的增大和范圍的擴(kuò)大，國(guó)際金融市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)，也會(huì)降低國(guó)內(nèi)利率水平或抑制國(guó)內(nèi)利率上升的程度。 （ 2）利率的決定理論主要有馬克思主義的利率決定論、實(shí)際利率理論、貨幣供求論 、可貸資金理論和 ISLM 利率理論。 ①馬克思的利率決定理論 馬克思對(duì)利率的決定的分析是以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割為起點(diǎn)的。馬克思認(rèn)為，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來(lái)的一部分剩余價(jià)值，而利潤(rùn)是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性，即利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決于平均利潤(rùn)率。馬克思認(rèn)為利息只是利潤(rùn)的一部分，所以利潤(rùn)本身就成為利息的最高界限，否則歸職能資本家的部分就會(huì)等于零，這樣平均利潤(rùn)率構(gòu)成了利率的最高界限。至于利息率的最低界限，從 理論上說(shuō)是難以確定的，它取決于職能資本家與借貸資本家之間的競(jìng)爭(zhēng)，但不管怎樣一般不會(huì)等于零，否則借貸資本家就不會(huì)把資本貸出。因此，利率的變化范圍一般總是在零與平均利潤(rùn)率之間。 馬克思進(jìn)一步指出，在平均利潤(rùn)率與零之間，利率的高低取決于兩個(gè)因素：一是利潤(rùn)率；二是總利潤(rùn)在貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例。這一比例的確定主要取決于借貸雙方的 18 供求關(guān)系及其競(jìng)爭(zhēng)，一般來(lái)說(shuō)，供大于求時(shí)利率下降；供不應(yīng)求時(shí)利率上升。此外，法律、習(xí)慣等也有較大作用。馬克思的理論對(duì)于說(shuō)明社會(huì)化大生產(chǎn)條件下的利率決定問(wèn)題具有指導(dǎo)意義。 ②實(shí)際利率理論 在凱恩斯主義出現(xiàn)以前，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中占主導(dǎo)地位的利率決定理論被稱作實(shí)際利率論，該理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素 —— 生產(chǎn)率和節(jié)約在利率決定中的作用。其中，生產(chǎn)率用邊際技資傾向表示，節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示。投資流量會(huì)因利率的提高而減少，儲(chǔ)蓄流量會(huì)因利率的提高而增加。故投資是利率的遞減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)，而利率的變化則取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡點(diǎn)。圖 41 說(shuō)明了這種關(guān)系。 圖 41 實(shí)際利率論 圖中， I 為投資曲線， I 線向下傾斜表示投資與利率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系； S 線為儲(chǔ)蓄曲線， S 線向上傾斜表示儲(chǔ)蓄與利率之間存在正相關(guān)關(guān)系。 I、 S 兩條曲線的交點(diǎn)所決定的利率r0為均衡利率。若當(dāng)投資不變而邊際儲(chǔ)蓄傾向提高使 S 線右移至 S＇時(shí)，均衡點(diǎn)決定的利率就會(huì)從 r0下降至 r1；當(dāng)儲(chǔ)蓄不變而邊際投資傾向提高使 I 線右移至 I＇時(shí)，均衡點(diǎn)決定的利率就會(huì)從 r0上升至 r2。 ③貨幣供求論 凱恩斯把利息定義為是對(duì)人們放棄流動(dòng)性偏好的報(bào)酬，因此決定利率的是貨幣因素而非實(shí)際因素。他認(rèn)為利率取決于貨幣的供求，貨幣供應(yīng)是由中央銀行決定的外生變量，貨幣需求則取決于人們的流動(dòng)性偏好。當(dāng)人們的流動(dòng)性偏好增強(qiáng)時(shí)，愿意持有的 貨幣數(shù)量就會(huì)增加，當(dāng)貨幣供應(yīng)不變時(shí)利率就會(huì)上升；反之，當(dāng)貨幣需求減少而貨幣供應(yīng)不變時(shí)，利率就會(huì)下降。因此，利率是由流動(dòng)性偏好所決定的貨幣需求與貨幣供應(yīng)共同決定的。該理論如圖 42 所示。 圖 42 貨幣供求論 圖中的貨幣供應(yīng)曲線 M 因由貨幣當(dāng)局決定，故為一條直線； L 是由流動(dòng)性偏好決定的貨幣需求曲線，兩線的相交點(diǎn)決定利率。但 L 越向右越與橫軸平行，表明當(dāng) M 線與 L 線相交于平行部分時(shí)，由于貨幣需求無(wú)限大，利率將不再變動(dòng)，即無(wú)論增加多少貨幣供應(yīng)，貨幣都會(huì)被儲(chǔ)存起來(lái)，不對(duì)利率產(chǎn)生任何影響，這就是凱恩斯利率理論 中著名的“流動(dòng)性陷阱”說(shuō)。 ④可貸資金理論 19 由英國(guó)的羅伯遜和瑞典的俄林倡導(dǎo)。他們一方面反對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)貨幣因素的忽視而將利率的決定僅限于實(shí)際因素；另一方面又批評(píng)凱恩斯只強(qiáng)調(diào)貨幣供求而否定實(shí)際因素在利率決定中的作用。 按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面：借貸資金需求來(lái)自某期間的 投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。用公式表示，有： DL=I+ΔM D SL=S+ΔM S 式中， DL為借貸資金的需求； SL為借 貸資金的供給；Δ M D 為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量；Δ M S 為該時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)的改變量。顯然，作為借貸資金供給一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系；而作為借貸資金需求一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣需求與利率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。就總體來(lái)說(shuō)，均衡條件為： I+Δ M D =S+Δ M S 這樣，利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎(chǔ)之上。如果投資與儲(chǔ)蓄這一對(duì)實(shí)際因素的力量對(duì)比不變，按照這一理論，則貨幣供需力量對(duì)比的變化即足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現(xiàn)象，如圖 43 所示。圖中的 M 0 是尚未增加Δ M S 的貨幣供給量，M 1 是增加了Δ M S 之后 的貨幣供給量。 圖 43 可貸資金理論 可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。特別是資金流量分析方法及資金流量統(tǒng)計(jì)建立之后，用可貸資金理論對(duì)利率決定做實(shí)證研究和預(yù)測(cè)分析，有其實(shí)用價(jià)值。 ⑤ ISLM 利率理論 ISLM 模型是由?？怂故讋?chuàng)，由漢森補(bǔ)充和發(fā)展而成，它從商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的全面均衡來(lái)闡述了利率的決定機(jī)制。只有當(dāng)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，即同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供應(yīng)量等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。如圖 44 所示。 圖 44 ISLM 利率理論 IS曲線和 LM曲線的交點(diǎn) E所決定的收入和利率就是使整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)的唯一的收入水平和利率水平。 E 點(diǎn)以外的其他任何收入利率組合都是不穩(wěn)定的，都會(huì)通過(guò)商品 20 市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的調(diào)整達(dá)到均衡。 3．了解我國(guó)金融機(jī)構(gòu)計(jì)息的方式。在什么場(chǎng)合用單利，什么場(chǎng)合用復(fù)利 ? 答：計(jì)息是指利息的計(jì)算。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)一般采用兩種計(jì)息方法：一是對(duì)年、對(duì)月、對(duì)日計(jì)息法，即對(duì)一筆存款或貸款，先按整年、整月和整日分別計(jì)算利息，然后相加計(jì)算出整個(gè)存款期或貸款期的全部 利息；二是日積數(shù)法，即以本金乘以天數(shù)算出日積數(shù)，再根據(jù)日積數(shù)乘以日利率得出全部利息。 結(jié)息是指利息的實(shí)際給付。金融機(jī)構(gòu)對(duì)一筆存款或貸款，并不是每天支付或收取利息，而通常是集中在特定的日期才實(shí)際收付利息。對(duì)于實(shí)際收付的利息，因取息人有了支配權(quán)，又可以存入金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)行其他投資而產(chǎn)生新的收益，因此，即使同樣的年利率水平，因結(jié)息時(shí)間和頻率不同，會(huì)產(chǎn)生不同的實(shí)際利率。 我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率仍實(shí)行比較嚴(yán)格的管制，存貸款利息的計(jì)算和結(jié)算規(guī)則由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一規(guī)定。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的計(jì)息、結(jié)息規(guī)則曾經(jīng)做 過(guò)多次調(diào)整。中國(guó)人民銀行制定并從 1999 年 4 月 1 日開(kāi)始實(shí)行的《人民幣利率管理規(guī)定》對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款的計(jì)息、結(jié)息規(guī)則做出了詳細(xì)規(guī)定。 （ 1）存款的計(jì)息與結(jié)息規(guī)則。 根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行利率政策，活期儲(chǔ)蓄存款每年結(jié)息一次，結(jié)息日為每年 6 月 30 日，利息并入本金起息，因而活期儲(chǔ)蓄存款計(jì)息帶有一定的復(fù)利性質(zhì)?；钇趦?chǔ)蓄存款未到結(jié)息日清戶時(shí)，按清戶日掛牌公告的利率計(jì)息到清戶前一日止。 定期儲(chǔ)蓄存款按存入日掛牌公告的利率采用計(jì)息，利隨本清，遇利率調(diào)整不分段計(jì)息。逾期支取的定期儲(chǔ)蓄存款，其超過(guò)原定存 期的部分，除約定自動(dòng)轉(zhuǎn)存的外，按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息。未到期的定期儲(chǔ)蓄存款，全部提前支取的，按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息；部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息，其余部分到期時(shí)按存單開(kāi)戶日掛牌公告的定期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息。 定活兩便儲(chǔ)蓄存款按支取日掛牌公告的 1 年期以內(nèi)（含 1 年）相應(yīng)檔次的定期整存整取存款利率打折計(jì)息，打折后低于活期存款利率時(shí)，按活期存款利率計(jì)息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在存期內(nèi)按照存單開(kāi)戶日銀行掛牌公告的利率計(jì)息，利隨本 清，遇利率調(diào)整不分段計(jì)息，逾期期間不計(jì)息。單位活期存款按季結(jié)息，每季度未月 20 日為結(jié)息日。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)收取的保證金，按照單位存款計(jì)息、結(jié)息。 職工個(gè)人住房公積金存款，當(dāng)年歸集的按結(jié)息日掛牌公告的活期存款利率計(jì)息，結(jié)息后轉(zhuǎn)入上年結(jié)轉(zhuǎn)戶；上年結(jié)轉(zhuǎn)的按結(jié)息日掛牌公告的 3 個(gè)月定期整存整取存款利率計(jì)息。公積金存款的結(jié)息日