資產(chǎn)負(fù)債管理ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-10 23:24本頁(yè)面
【正文】 本升高 和資產(chǎn)價(jià)值下跌 賣(mài)出期貨合約再買(mǎi)入 相同期貨合約了對(duì)沖 利率上升 空頭套期保值 避免貸款和證券 投資收益下降 利率下降 買(mǎi)入期貨合約再以相同 期貨合約賣(mài)出來(lái)對(duì)沖 多頭套期保值 例 ? 銀行預(yù)測(cè)未來(lái) 3個(gè)月利率將上升，現(xiàn)在銀行存款利率為 10%。銀行擔(dān)心未來(lái)三個(gè)月利率上升%，使銀行貸款利息與存款利息之間的利潤(rùn)受損失。假定用戶(hù)需要在未來(lái) 90天吸收存款來(lái)籌集 1億美元資金，以年利率 10%吸收新存款的邊際成本是： ? 100000000 90247。 360=2500000 ? 利率上升到 %時(shí)的邊際成本： ? 100000000 90247。 360=2625000 ? 銀行增加的籌資成本（潛在的利潤(rùn)損失）為： ? 26250002500000=125000 ? 因此銀行管理人員有必要進(jìn)行下列交易： ? 當(dāng)天：賣(mài)出以 %利率定價(jià)的 100份 90天國(guó)庫(kù)券期貨合約，總市值 91125000 ? 未來(lái) 90天內(nèi)：買(mǎi)入以 9%利率定價(jià)的 100份 90天國(guó)庫(kù)券期貨合約，總市值 91000000 ? 期貨合約買(mǎi)賣(mài)的利潤(rùn)為 125000 ? 結(jié)果：更高的存款成本由期貨交易的利潤(rùn)抵消 3）利率期權(quán) ? 用看跌期權(quán)抵消利率上升的風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)買(mǎi)方向賣(mài)方支付期權(quán)費(fèi)，因而獲得了在期權(quán)到期日前以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出證券、貸款以及期貨合約的權(quán)力。如果利率上升，則作為期權(quán)合約標(biāo)的物的證券、貸款以及期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)下降。這樣，期權(quán)買(mǎi)方可以在市場(chǎng)上以較低的價(jià)格買(mǎi)入，再以較高的協(xié)定價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方出售而獲利，以抵消部分增加了的借款成本。當(dāng)然，期權(quán)買(mǎi)方必須支付一定的傭金和和有關(guān)的稅金，剩下的才是期權(quán)買(mǎi)方的凈收入； ? 看跌期權(quán)稅前利潤(rùn) =期權(quán)成交價(jià)格 證券市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)費(fèi) ? 同理，當(dāng)預(yù)期利率下跌時(shí)，利用看漲期權(quán)來(lái)抵消利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，以看漲期權(quán)的利潤(rùn)來(lái)部分抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)證券利息收益的損失 ? 看漲期權(quán)稅前利潤(rùn) =證券市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)成交價(jià)格 期權(quán)費(fèi) 4）利率互換 ? 是交易雙方按照事先商定的規(guī)則，以同一貨幣，相同金額的本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，在相同的期限內(nèi)交換固定利率利息和浮動(dòng)利率利息支付的交易 ? 利率互換成立的基礎(chǔ)是交易雙方在不同利率借貸市場(chǎng)上所具有的比較優(yōu)勢(shì) 例： ? 美國(guó) A公司需要 100萬(wàn) 5年期美元資金，愿意支付浮動(dòng)利率； B公司也同樣需要 100萬(wàn) 5年期美元資金，愿意支付固定利率；而由于兩公司的信用等級(jí)不同，它們的籌資成本如下表 ? A公司在固定利率借貸市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì) ? B公司在浮動(dòng)利率借貸市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì) 公司 信用等級(jí) 固定利率 浮動(dòng)利率 A AAA 12% Libor+% B BBB 14% Libor+% 利率差 2% 1% 可通過(guò)利率互換節(jié)約籌資成本 A公司 B公司 12% Libor+% % Libor+% 利率互換的現(xiàn)金流量圖 第三方貸款人 第三方貸款人 ? A公司： ? 支付固定利率給第三方貸款人 12% ? 支付浮動(dòng)利率給 B公司 Libor+% ? 從 B公司收到固定利率 % ? A公司的實(shí)際籌資成本 Libor+2% ? 不互換的籌資成本 Libor+% ? A公司節(jié)約成本 % ? B公司： ? 支付浮動(dòng)利率給第三方貸款人 Libor+% ? 支付固定利率給 A公司 % ? 從 A公司收到浮動(dòng)利率 （ Libor+%） ? B公司的實(shí)際籌資成本 % ? 不互換的籌資成本 14% ? B公司節(jié)約成本 % 5）、利率上限、下限和雙限 ? （ 1）利率上限（ interest rate cap) ? 一個(gè)利率上限可以保護(hù)其持有者以防市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 借款人在借款時(shí)得到保證，借給他們錢(qián)的機(jī)構(gòu)不能把他們的貸款利率提高到上限水平以上。 ? 借款人還可以向第三方購(gòu)買(mǎi)利率上限，由第三方保證補(bǔ)償借款人所欠貸款人的任何超過(guò)上限的額外利息 ? 一家銀行為其在歐洲美元市場(chǎng) 1億美元的一年期借款，向另一家金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了 11%的上限。假設(shè)這一市場(chǎng)的利率當(dāng)年上升到 12%，那么賣(mài)出上限的機(jī)構(gòu)將補(bǔ)償買(mǎi)入上限的銀行 1%的額外利息成本 ? 銀行將收到 =（市場(chǎng)利率 上限利率） 借入金額 =（ 12%11%） 1億美元 =100萬(wàn)美元 ? （ 2）利率下限（ interest rate floor) ? 對(duì)浮動(dòng)利率貸款，利率下降貸款機(jī)構(gòu)收益將減少，這時(shí)可為貸款建立一個(gè)利率下限 ,以保證得到某一最低的收益率 ? 客戶(hù)擔(dān)心所持有的證券的收益，可能會(huì)跌倒無(wú)法接受的地步，銀行可以向其客戶(hù)賣(mài)出一個(gè)利率下限。當(dāng)利率下降到利率下限時(shí)，銀行同意向客戶(hù)支付下限利率和實(shí)際利率之間的差額 （ 3）利率雙限（ interest rate collar) ? 即把利率上限和下限合并在一份協(xié)議里。很多銀行把銷(xiāo)售雙限作為一項(xiàng)和它們對(duì)客戶(hù)貸款相分離的收費(fèi)業(yè)務(wù)。 ? 例如：一位客戶(hù)剛收到一筆 1億美元的貸款，可能向銀行要求購(gòu)買(mǎi)一份雙限，以保證貸款的優(yōu)惠利率在11%~7%之間。將來(lái)如果優(yōu)惠利率上升超過(guò) 11%，銀行將付給客戶(hù)增加的利率成本，而如果優(yōu)惠利率下降低于 7%，則由客戶(hù)補(bǔ)償銀行。實(shí)際上，雙線的購(gòu)買(mǎi)者為取得一個(gè)利率上限付費(fèi)，而接受一個(gè)利率下限收費(fèi)。為雙限支付的凈費(fèi)用可正可負(fù)，取決于人們對(duì)利率的預(yù)期和訂立協(xié)議時(shí)借款人和貸款人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好
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