財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例-資料下載頁(yè)
2025-01-10 08:59本頁(yè)面
【正文】 ） =2 ∴ X= 依條件（ 3）（ 8+X）247。 40= ∴ X=12 可見，條件（ 1）是有約束力的，它將新債的數(shù)量限制在5 3 3萬(wàn)元以下。 XYZ機(jī)器制造企業(yè)案例 出于為一項(xiàng)新的投資項(xiàng)目融資的需要， XYZ機(jī)器制造公司計(jì)劃以 10%的利率發(fā)行 1000萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換次級(jí)信用債券。目前公司股票的市價(jià)為每股 36元，經(jīng)過(guò)與戰(zhàn)略伙伴 — 摩根投資銀行 — 共同初步分析后， XYZ公司認(rèn)為它可以獲得大約12%的轉(zhuǎn)換溢價(jià)（發(fā)行價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)值）。在頭 10年內(nèi)，該信用債券每份贖回價(jià)格為 1060元，隨后 10年內(nèi)降至 1030元，而在最后 10年降到 1000元?？紤]到股票市價(jià)的波動(dòng)，公司在該信用債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值超過(guò)其贖回價(jià)格至少達(dá)到 15%以上時(shí)才會(huì)將其贖回。在可遇見的未來(lái)時(shí)間內(nèi)，每股盈余預(yù)期將以8%的年復(fù)利增長(zhǎng)，且該公司的市盈率沒有變化。 根據(jù)案例提供的信息，請(qǐng)你分析確定： 1. XYZ公司處于強(qiáng)制轉(zhuǎn)換狀況之前預(yù)期必須經(jīng)過(guò)的時(shí)間 2. 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)該公司是不是一個(gè)好主義？ 案例分析 一、轉(zhuǎn)換時(shí)間 轉(zhuǎn)換價(jià)格 =36 =（元） 第一個(gè) 10年每股贖回價(jià)格 = =（元） 公司處于強(qiáng)制轉(zhuǎn)換狀況前，普通股股價(jià)必須升至： =（元） 比目前價(jià)格上升 247。 36 1=（倍） 按 8%的復(fù)利增長(zhǎng)率，每股盈余將在 4年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)至 。若市盈率保持不變，意味著該公司大約需要 4年的時(shí)間達(dá)到強(qiáng)制轉(zhuǎn)換的狀況。 二、影響 這一期間略長(zhǎng)于市場(chǎng)參與者對(duì)可轉(zhuǎn)換債券 2～ 3年即進(jìn)行轉(zhuǎn)換的預(yù)期。盡管它沒有顯得太遙遠(yuǎn)，但該公司還是可能希望提前達(dá)到強(qiáng)制轉(zhuǎn)換的狀況。然而，如果 XYZ公司的不確定性隨著未來(lái)時(shí)間的延長(zhǎng)而增加，則該證券可能會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn) NEWAY公司案例 NEWAY公司決定購(gòu)買一項(xiàng)價(jià)值 12萬(wàn)元的數(shù)控計(jì)量?jī)x器， 該儀器的經(jīng)濟(jì)壽命為 7年，預(yù)計(jì)無(wú)殘值。公司現(xiàn)有兩種方案 可供選擇：借款購(gòu)買或租賃融資。公司預(yù)計(jì)該儀器下一年將創(chuàng)造稅前利潤(rùn)為 1萬(wàn)元，再下一年為 2萬(wàn)元，第三年為 3萬(wàn)元，以后每年利潤(rùn)為 4萬(wàn)元（沒有考慮該儀器的折舊）。這些預(yù)計(jì)利潤(rùn)的可信度較高。稅率為超額累進(jìn)稅率，當(dāng)利潤(rùn)為 5萬(wàn)元以下時(shí)，稅率為 15%；利潤(rùn)額在 5萬(wàn)～ 時(shí)，按 25%征稅；超過(guò) 34%。公司在過(guò)去 3年中實(shí)現(xiàn)了保本經(jīng)營(yíng)。如果借款購(gòu)買，某商業(yè)銀行愿意提供年利率為 11%、需要 7年等額付款的貸款，該項(xiàng)貸款足以購(gòu)買該儀器。另外，該銀行下屬的一個(gè)租賃部門也同意可以向 NEWAY公司提供 7年期的租賃融資。該銀行贏利狀況一直很好，稅率為 34%。 問題：詳細(xì)說(shuō)明哪種融資方案對(duì) NEWAY公司有利，為什么？銀行可能更想以哪種方式為 NEWAY公司融通資金？ 案例提示 案例中提供的信息顯示，該公司稅負(fù)低，并且利潤(rùn)也相對(duì)較低，如果購(gòu)買資產(chǎn)，就不能在起初幾年充分利用加速折舊的稅收收益。公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)的適用稅率是 15%，非常低。相反，銀行的使用稅率為 34%，銀行可以在折舊發(fā)生時(shí)，充分利用加速折舊。如此看來(lái)，資產(chǎn)的所有權(quán)對(duì)銀行比對(duì)NEWAY公司公司更加有利，因此融資租賃可能對(duì) NEWAY公司更有利。此案例的目的在于表明，當(dāng)出租人和承租人有著不同稅負(fù)和利潤(rùn)水平時(shí)，租賃能使雙方受益，這些增量?jī)r(jià)值的來(lái)源當(dāng)然是政府的稅收政策
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1