專題一財務(wù)管理學及其實務(wù)體系-資料下載頁
2025-01-10 04:33本頁面
【正文】 現(xiàn)值的概念 ? 發(fā)生在不同時刻的現(xiàn)金流量不具備直接可加性，而現(xiàn)值具有直接可加性。 ? 在確定性環(huán)境中，由于不必考慮風險因素任何投資的期望回報都應(yīng)該是一樣的。在這種市場中只存在惟一的一種期望收益，或資金成本，即無論是從股市還是銀行融資，融資成本都應(yīng)該相同。 插入 PPT《 Time Value of Money》 現(xiàn)值計算（復(fù)習） ? 資產(chǎn)現(xiàn)值計算的一般形式 ? 某船運公司打算購入一艘拖船，該拖船的成本為60000元，預(yù)計使用 3年，這 3年的現(xiàn)金收入分別為 20220元， 50000元， 40000元。假如該項目適用的折現(xiàn)率為 6%，計算該拖船的價值。 ? 插式 1 年金現(xiàn)值的計算（復(fù)習） ? 普通年金 ? 政府對有突出貢獻的青年科學家發(fā)放年金形式的政府津貼，每年人民幣 10000元，從此年起一共發(fā)放 10年。假設(shè)10年期的銀行存款利率為 8%。這筆津貼的現(xiàn)值是多少？（插式 2） ? 先付年金 ? 如果津貼的支付形式不是在 1年后支付，改在現(xiàn)在支付，重新計算這筆津貼的現(xiàn)值 ? （插式 3） ? 遞延年金 ? 永續(xù)年金 年金現(xiàn)值的計算（復(fù)習） ? 政府打算建立一項永久性的獎學金基金，獎勵從全國的數(shù)百所高校中的品學兼優(yōu)的大學生。每年計劃發(fā)放額為100萬元，如果銀行長期存款的利率為 8%，這筆永續(xù)年金的現(xiàn)值是多少？ ? （插式 4） 插入 PPT 《 The Valuation of LongTerm Securities》 ? 穩(wěn)定增長型永續(xù)年金 ? 一般債券 ? 普通股票 凈現(xiàn)值概念 ? 一個投資項目從所有者主體角度可以區(qū)分為支出現(xiàn)金流量和收入現(xiàn)金流量，而支出現(xiàn)金流量和收入現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和就是該項目的凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值和分離定理 ? 既然在資本市場上的交易一般來說是 NPV=0的行為，也就是說對交易雙方來說誰的財富也不會因為交易而增加。 ? 對市場參與者的總體來說，對于全社會來說，凈現(xiàn)值大于 0的各種機會來自實業(yè)。 ? 資本市場可以把實業(yè)在未來創(chuàng)造的財務(wù)轉(zhuǎn)換為今天的現(xiàn)金（變現(xiàn)）。 凈現(xiàn)值和分離定理 ? 資本市場的基本功能 ? 資本市場的基本功能是把資金在當前和未來進行分配。所謂用于未來的資金，也就是不用于當前的消費而是用于投資從而取得將來收益的資金。 ? 插入圖 2 投資于實業(yè)的機會模型 ? 插入圖 3 最大凈現(xiàn)值原則和企業(yè)經(jīng)營目標 ? 插入圖 4 最大凈現(xiàn)值原則和企業(yè)經(jīng)營目標 ? 從圖 4可知，投資決策的判斷標準和投資個人的消費或投資偏好無關(guān)。 ? 企業(yè)管理者無需了解企業(yè)所有者個人的消費或投資偏好，企業(yè)管理者只需抓住一切凈現(xiàn)值大于 0的投資機會，也就是盡可能地使企業(yè)活動所實現(xiàn)的凈現(xiàn)值最大，也就必定最好地代表了企業(yè)所有者的利益。 最大凈現(xiàn)值原則和企業(yè)經(jīng)營目標 ? 企業(yè)管理可以采用代理的方式，亦即經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離。 ? 股票在市場上不斷進行交易，公司所有者不斷更替，但企業(yè)的經(jīng)營不會受影響。因為經(jīng)營者可以不必了解每一個股東的特別愛好，只需相信他在使企業(yè)股票價值最大化時，所有的股東才會滿意。 ? 前提條件：資本市場滿足完備市場假設(shè)。 Fisher分離定理 ? Fisher分離定理：企業(yè)經(jīng)營目標與企業(yè)所有者個人偏好可能無關(guān)的命題
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