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【正文】 ； ? n – 債務(wù)到期的期限。 nntt rBrIV)1()1(1 ???? ??2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 37 （一）永久債券的價格 ? 永久債券是每期給付固定金額的現(xiàn)金流量且無終止給付的日期。永久債券的最佳例子為英國政府所發(fā)行稱為 Consols的公債。Consols公債持有人每期都可收到固定金額的票息（ coupon payment）。 ? PV =固定金額的票息 /資本成本。 ? 永久債券的收益形式類似于永續(xù)年金 2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 38 一次還本付息債券的價格 ? 債券價格＝息票利息的現(xiàn)值＋票面值的現(xiàn)值 ? 債券價格 P＝ ? 式中： P為債券的價格； M為票面價值； C為票面利息； n為所余時期數(shù)； r為貼現(xiàn)率 nn rCrM)1()1( ?? ?2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 39 息票債券的價格 ? = ???+ ? 式中 稱為到期殖利率（或稱為息票債券殖利率）。持有債券的資本機(jī)會成本（ r）決定持有息票債券的價值，我們亦可由此角度來看息票債券價格 (P0) 和單一折現(xiàn)率 ( r ) 之間的關(guān)系。若息票債券價格為 P0，到期殖利率（）就是持有息票債券的平均報酬率，因為 是讓息票債券持有期間各年度現(xiàn)金收入現(xiàn)值等于當(dāng)期價格（ P0）的折現(xiàn)率 0P???? 2T0T0 )k1(Ck1CTT0 )k1(FVC??Tk0T0kT0k2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 40 貼現(xiàn)債券的價格 ? 貼現(xiàn)債券也稱零息債劵、純折現(xiàn)債券 。它承諾在未來某一特定時點（即到期日）做單一的給付。假若未來的時點是指一年后，則稱為一年期純折現(xiàn)債券；若未來特定時點是指兩年后，則稱為兩年期純折現(xiàn)債券。給付的日期則為債券的到期日，而給付金額為債券面額（以 M簡記）。由于債券持有者在持有期間不會有任何票息，只在到期日收到等于債券面額的給付，這也是為何此類債券稱為零息債券 2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 41 市場利率與發(fā)行價格 ? 當(dāng) 市場利率 小于票面利率時，債券溢價發(fā)行。 ? 當(dāng) 市場利率 大于票面利率時，債券折價發(fā)行。 ? 當(dāng)市場利率等于票面利率時，債券平價發(fā)行。 2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 42 三、債券的利率期限結(jié)構(gòu) ? 債券收益率曲線是描述在某一時點上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線，即在直角坐標(biāo)系中，以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線。 ? 債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。該圖中的曲線即為收益率曲線。 2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 43 三、債券的利率期限結(jié)構(gòu) ? 債券收益率曲線的形狀可以反映長短期利率水平之間的關(guān)系，它是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期 (包括經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、資本回報率等 )的結(jié)果。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況，一是正向收益率曲線，表明在某一時點上債券的投資期限越長，收益率越高，也就意味社會經(jīng)濟(jì)處于增長期階段；二是反向收益率曲線，表明在某一時點上債券的投資期限越長，收益率越低，也就意味著社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期；三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān)，也就意味著社會經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況；四是波動收益率曲線，表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動，也就意味著社會經(jīng)濟(jì)未來有可能出現(xiàn)波動 2022/2/4 證券投資 鄭州大學(xué)朱永明 44 債券投資的選擇 ? 收益率的測算與比較 ? 信用情況的調(diào)查評價 ? 到期日和可變現(xiàn)力的考慮
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