教材股票估值ppt課件-資料下載頁
2025-01-08 16:37本頁面
【正文】 5950 6700 7000 3500 銷售成本 3000 3300 3500 3500 銷售與管理費用 700 690 680 680 稅收 400 710 820 820 自由現(xiàn)金流量 1350 1250 1700 2022 3500 NPV= 46 稅收減免的重要性分析 ? 你擁有一家叫 ABC的有限公司。該公司預期在可預見的未來將獲得應(yīng)稅收益 60000元，稅率為 48%。目標公司 MP預測的稅前收益如表： ? 3年以后， MP公司將一文不值。 MP有限公司還有累計虧損 30000元，可一叢第一年或者其后最長 7年中任何一年中的應(yīng)稅所得中減去。 MP公司的資本成本是 10%。你最多愿意出多少錢來購買MP公司。 第一年 20220 第二年 20220 第三年 40000 47 ? A： MP的主要價值來自于為 ABC公司帶來的稅收減免。 ?第一年的稅收減免量為：50000*=24000 ?同時第一年 MP公司有虧損 20220元，因此， ABC收購后第一年的現(xiàn)金流為2400020220=4000元。 ?第二年現(xiàn)金流為 10400元。 ?第三年： 20800 ?最大支付額為： NPV=。 48 估計初始現(xiàn)金流 初始現(xiàn)金流量 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動資產(chǎn)投資 ? 其他費用（如開辦費） 49 估計終止現(xiàn)金流 ?終止現(xiàn)金流量 ?投資項目終結(jié)時發(fā)生的固定資產(chǎn)變價收入，投資時墊支的流動資金的收回，停止使用的土地的變價收入，各種清理費用支出。 50 其他收益折現(xiàn)模型 ? 經(jīng)濟增加值與市場增加值 ?市場增加值：企業(yè)的市場價值 投入的資本 =市場增加值 =未來經(jīng)濟增加值的現(xiàn)值 ?經(jīng)濟增加值 =稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT）所投入資本的費用（資本費用） ?應(yīng)用：評估企業(yè)價值，業(yè)績評價 51 ? 市場增加值 ? 企業(yè)的市場價值 投入的資本 =市場增加值 =未來經(jīng)濟增加值的現(xiàn)值 52 ? 經(jīng)濟增加值：稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT）減去所投入資本的費用（資本費用） ? 息稅前盈余（ EBIT） 稅收（稅率 *EBIT） =稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT） ? 投入的資本 *加權(quán)平均資本成本 =資本費用 ? 稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT） 資本費用 =經(jīng)濟增加值 53 相對價值評估 ? 市盈率 ?代表了投資和愿意為每單位利潤支付多少價格。 ?市盈率方法具有很強的適應(yīng)性，計算簡單。 ? 公式：企業(yè)股票價值 =企業(yè)所在行業(yè)市盈率 *企業(yè)每股收益 54 ? 對公式的解釋 ? 紅利支付率為 1，收益固定 ? 紅利固定增長 EkEPSP 10 ?gkgE P SPE ??? )1(0 ?55 市盈率方法的精確性 ? Loderer and Trunz （ 1993） ? 用市盈率方法計算 1123只股票的理論價格 (PT) ? 計算估計誤差 %10 0*PPPe T ??平均誤差（中位數(shù)） %（ %） 188。分位數(shù) % 190。分位數(shù) % 最大值 % 最小值 % 標準差 % 56 市盈率評估方法中的問題 ? 沒有考慮差別增長率 ? 沒有考慮財務(wù)與經(jīng)營風險 ? 盈余以會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ) 57 WACC的相關(guān)問題 ? 加權(quán)平均資本成本（ WACC）：是公司各種形式的個別資本（資本的各組成部分）的成本的加權(quán)平均，其權(quán)重為該類資本在企業(yè)資本總額中所占的比例（按照市場價值計算）。企業(yè)加權(quán)平均資本成本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，特別是債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的組合情況。 ? 使用目標資本結(jié)構(gòu)來計算 WACC ? ? 58 ?其他的相對價值評估指標 ?市凈率 ?價格 /現(xiàn)金流比率 ?價格 /銷售收入比率
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