【正文】 一種企業(yè)正處于發(fā)展之中的印象。 （ 2）對股東 —— 持股比例不變，持有股票的總價值不變。 股票分割 Slide 1138 ?股票回購即將企業(yè)收益通過股票回購的方式分配給股東 。 （ 公司從股東手中買回自己的普通股 ） ?意味著股利將被資本收益所替代 ， 作為資本收益征稅 。 股票回購 Slide 1139 股權(quán)融資 ?優(yōu)先股 ?股票面值 ?清算價值 P123 ?可轉(zhuǎn)換性 P10 P123 (可轉(zhuǎn)換公司債券、優(yōu)先股） ?可贖回優(yōu)先股 P123 ?投票權(quán) P123 Slide 1140 問題思考 ?為什么要發(fā)行優(yōu)先股？ Slide 1141 問題思考 ?為什么要發(fā)行優(yōu)先股？ 固定股利 (潛在的利潤留給普通股股東 ) 不稀釋普通股股東的控制權(quán) 風(fēng)險小于普通股 注意 :其成本高于發(fā)行債券 Slide 1142 股權(quán)融資 ?首次公開發(fā)行（ IPO） ?溢價發(fā)行 ?抑價發(fā)行 ?承銷商 ?私募 ?反向收購 P132（買殼上市） Slide 1143 三、營運資本管理與短期融資 Slide 1144 基本概念 ?營運周期： 把現(xiàn)金投資（如購買原材料所支付 的款項）再轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金（如收到 銷售額）所需要的時間。 ?凈營運周期： 營運周期減去采購天數(shù) （選擇題） ?營運資本： 管理者能夠直接用于產(chǎn)生投資收益 的資本（流通資本、流動資本） Slide 1145 營運資本 ?營運資本的含義和特點 （ 一 ） 營運資本的含義 營運 廣義 ：占用在流動資產(chǎn)上的資金 （ 總營運資本 ） 資本 狹義 ：流動資產(chǎn)減流動負(fù)債后的余額 （ 凈營運資本 ） （二）營運資本的特點： 周轉(zhuǎn)時間短，變現(xiàn)能力強 數(shù)量具有波動性，實物形態(tài)具有繼起性 Slide 1146 營運資金主要內(nèi)容 ?（一） 流動資產(chǎn)的主要內(nèi)容 ? 現(xiàn)金和有價證券 ? 應(yīng)收款項 ? 存貨 ? 其他流動資產(chǎn) ?（二）流動負(fù)債的主要內(nèi)容 ? 商業(yè)信用 ? 短期銀行信用 Slide 1147 現(xiàn)金管理 ?重要的概念： 最佳現(xiàn)金余額 Slide 1148 現(xiàn)金管理 ?現(xiàn)金管理的三個步驟 ； ； 。 Slide 1149 現(xiàn)金的成本 ?機(jī)會成本 :又稱作投資成本。指資金因被占用在現(xiàn)金狀態(tài)而喪失投資于其他領(lǐng)域所獲得的收益或者是資金的成本。 ?轉(zhuǎn)換成本 :現(xiàn)金與有價證券之間轉(zhuǎn)換時所發(fā)生的交易費用 .如 :買賣傭金、證券過戶費等 ?短缺成本 :因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受損失或為此付出的代價。 Slide 1150 現(xiàn)金管理 ?保持現(xiàn)金結(jié)余的原因 交易動機(jī) —— 為滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各種現(xiàn)金支付 預(yù)防動機(jī) —— 為應(yīng)付發(fā)生意外事件時的現(xiàn)金需求 投機(jī)動機(jī) —— 從事投機(jī)活動 ， 從中獲取利益 注意：（ 1）企業(yè)持有的現(xiàn)金總額應(yīng)小于上述三種動機(jī)的所 需總和。 （ 2）現(xiàn)金也可以是可隨時變現(xiàn)的有價證券或可隨時融入現(xiàn)金的其他形態(tài)。 Slide 1151 現(xiàn)金管理 ?持有現(xiàn)金的成本 機(jī)會成本 交易成本 ?現(xiàn)金需求的季節(jié)性 Slide 1152 ?現(xiàn)金有價證券配合模式 （ 存貨模式 ） —— 鮑摩爾模型 假設(shè)條件： （ 1） 企業(yè)一定時期內(nèi)收入與耗用的現(xiàn)金均勻 、 穩(wěn)定且可 （ 2） 短期有價證券的利率或報酬率可知； （ 3） 每次將有價證券變現(xiàn)為現(xiàn)金的交易成本可知； （ 4） 一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金總需求量為已知 。 最佳現(xiàn)金持有量的計算方法 Slide 1153 現(xiàn)金持有 機(jī)會成本：持有現(xiàn)金而喪失的投資于證券的利息收入 總成本 轉(zhuǎn)換成本 （ 交易成本 ） ：證券每次變現(xiàn)所花費的固定 經(jīng)紀(jì)費用 鮑摩爾模型 Slide 1154 現(xiàn)金持有量 最高現(xiàn)金持有量 Q 平均現(xiàn)金持有量 Q/2 0 1 2 時間 現(xiàn)金持有量變動情況圖 鮑摩爾模型 Slide 1155 ?總成本＝機(jī)會成本＋交易成本 式中： TC－總成本； Q－現(xiàn)金持有量； i－有價證券的收益率； T－在一定時期內(nèi)現(xiàn)金總需要量； b－有價證券的每次交易成本。 bQTi2QTC ＋＝鮑摩爾模型 Slide 1156 ? 最佳現(xiàn)金持有量可按總成本公式求導(dǎo)取得 ， 當(dāng) TC的一階導(dǎo)數(shù)等于零時的持有量即為最佳持有量 Q*： ? 由： ? 可得下列公式： bQT2i39。TC 2?＝ibT2Q * ?鮑摩爾模型 Slide 1157 ?持有現(xiàn)金總成本： ? TC* ?最佳證券交易次數(shù)： ? N* ?最佳證券交易間隔期： ? t*= bT i2＝*QT＝*N報告期天數(shù)鮑摩爾模型 Slide 1158 ?隨機(jī)模式 上限 H、現(xiàn)金返回線 R可按下列公式計算： ? R ＝ ＋ L ? H ＝ 3R－ 2L ? 其中： b － 每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； ? I － 有價證券的日利息率； ? q － 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差 ? 下限 L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響。 32i4bq3米勒 —奧爾模型 Slide 1159 現(xiàn)金管理 ?現(xiàn)金的收支管理： ?鎖箱法 P147 ?銀行業(yè)務(wù)集中法 P148 ?折扣激勵法 ?延期支付 ?將閑置現(xiàn)金投資于有價證券 Slide 1160 有價證券風(fēng)險 ?違約風(fēng)險 ?購買力風(fēng)險 ?利率風(fēng)險 ?再投資風(fēng)險 ?變現(xiàn)風(fēng)險 Slide 1161 貨幣市場證券的風(fēng)險 ?貨幣市場證券 定期大額存單 商業(yè)債券 短期國庫券 ?貨幣市場證券的風(fēng)險 P150 Slide 1162 應(yīng)收賬款和信用管理 ?應(yīng)收賬款： 企業(yè)因?qū)ν怃N售貨物 、 供應(yīng)勞務(wù)及其他原因 ， 應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項 。 ? 企業(yè)持有應(yīng)收賬款的原因： 市場競爭的需要 。 減少存貨，加速資金周轉(zhuǎn)的需要。 結(jié)算的需要 。 本章討論的是商業(yè)信用產(chǎn)生的應(yīng)收賬款 。 Slide 1163 應(yīng)收賬款成本 ?1． 機(jī)會成本 因投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資的收益。 應(yīng)收賬款數(shù)額 影響因素 其他投資的收益率 持有時間 Slide 1164 應(yīng)收賬款成本 調(diào)查客戶信用情況的費 催收和組織收賬的費用 其他費用 3. 壞賬成本 應(yīng)收賬款因不能收回而發(fā)生的損失。 4. 現(xiàn)金折扣成本 Slide 1165 應(yīng)收賬款和信用管理 ? 商業(yè)信用是一種非正式信用安排 ? 提供信用的原因 1. 其主要目的是為了刺激銷售 2. 對公司管理層來說 ,提供信用既是一種 財務(wù)決策 ,又是一種營銷策略 Slide 1166 應(yīng)收賬款和信用管理 ?信用政策 信用條件 :信用最高限額、信用期、折扣率、折扣期 ?制定信用政策應(yīng)考慮的問題 顧客的現(xiàn)金流特點 競爭對手提供的信用條件 保持顧客之間信用條件的均衡性 Slide 1167 應(yīng)收賬款和信用管理 信用分析與評級 ? “ 信用五 C 分析法 ” ? 信用品質(zhì) (Character) —— 客戶履約或賴賬的可能性 ? 償債能力 (Capacity) —— 主要看流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系 ? 資本 （ Capital） —— 主要是客戶資產(chǎn)和資本總量 ， 反映客戶實力 ? 擔(dān)保品 (Collateral) 或抵押 —— 可用作抵押的資產(chǎn) ? 經(jīng)濟(jì)情況 (Conditions)或條件 —— 對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動的應(yīng)變能力 Slide 1168 應(yīng)收賬款管理 ?收賬政策 從理論上講，最佳的信用和收賬政策是使提供賒銷的邊際收益等于邊際成本。但實際上，收益和成本都是不確定的。 ?信用和收賬政策變化分析 (思路 ) Slide 1169 存貨管理 存貨相關(guān)成本 ?采購成本 ?儲存成本 ?缺貨成本 Slide 1170 存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式 這種模式，企業(yè) 不允許缺貨 ，即每當(dāng)存貨數(shù)量降至零時，下一批存貨即全 部購入。因此，不存在缺貨成本。 不允許出現(xiàn)缺貨的情況下，進(jìn)貨費用與儲存成本總和最低時的進(jìn)貨批量， 就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 其計算公式為： 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金 其中： — 某種存貨年度計劃進(jìn)貨總量； — 平均每次進(jìn)貨費用； — 單位存貨年度單位儲存成本 注意理解最佳采購批量的計算公式。 因為： ? ? 2Q A B C?? ? 2cT A B C?? ? 22W P Q P A B C??A B C? ? 2AQTC Q B CQ? ? ? ?Slide 1171 依據(jù)以下基本原理，即可求得： 即 當(dāng) 時， 有極小值 （即當(dāng)兩個數(shù)相等時，兩個數(shù)平方的和有極小值，極小值為兩個數(shù)乘積的 2倍）。 則推廣： ；即 即當(dāng) 時， 有極小值 把公式 中的 看作 ，