專題二確定性條件下的財務(wù)-資料下載頁
2025-01-07 21:04本頁面
【正文】 經(jīng)濟收益和經(jīng)濟折舊計算 ? 某項目初始投資為 1000萬元，每年現(xiàn)金流量如表所示，假定現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末（ 10%的貼現(xiàn)率）： 年限 1 2 3 4 5 6 以后 現(xiàn)金流量 100 150 300 300 300 300 0 經(jīng)濟收益和經(jīng)濟折舊計算 年限 1 2 3 4 5 6 1現(xiàn)金流量 100 150 300 300 300 300 2現(xiàn)值（年初） 1000 1000 3現(xiàn)值（年末） 1000 0 4現(xiàn)值變化 23 0 5經(jīng)濟收益1+4 100 6收益率 5/2 10% 10% 10% 10% 10% 10% ?ABC公司考慮購買價值 80,000元的一臺機器。按照直線法提取折舊 ,使用年限 8年 ,無殘值。該機器期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年 24,000元。假設(shè)所得稅率為 40%。 要求 : (1)計算該項目的回收期 (稅后 )。 (2)計算原始投資的會計收益率 (稅后 ) ?(1)NCF0=80,000。 NCF（ 18） =24,000 (140%)+(80,000247。 8) 40%=14,400+4,000=18,400 （元） ?回收期 =80,000/18,400=(年 ) ?(2)會計收益率 =(18,400－10,000)/80,000=% 內(nèi)含報酬率法（或內(nèi)部收益率） ? （ 1）含義：指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 –理解 NPV〉 0，方案的投資報酬率 〉 預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV〈 0，方案的投資報酬率 〈 預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV=0，方案的投資報酬率 =預(yù)定的貼現(xiàn)率 ? （ 2）計算 當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時： 利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。 一般情況下：逐步測試法： 計算步驟：首先通過逐步測試找到使凈現(xiàn)值一個大于０，一個小于０的，并且最接近的兩個貼現(xiàn)率 ， 然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。 ?例題：某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為 16%時，其凈現(xiàn)值為 338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為 18%時，其凈現(xiàn)值為 22元。該方案的內(nèi)含報酬率為（ ）。 % % % % ?[答案 ]C [解析 ]本題的考點是利用插值法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為 0時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率 =16%+(18%16%) [338/（ 338+22） ] =% ?( 3）決策原則 當(dāng)內(nèi)含報酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報酬率時，投資項目可行。 NPV法和 IRR法的比較 ?再投資假設(shè)。 IRR法不是用資金機會成本折現(xiàn)，說明它假設(shè)貨幣的時間價值是 IRR，這一假設(shè)被稱為再投資假設(shè)。 ?NPV法和 IRR法都隱含了再投資假設(shè)，不同的只是 NPV法假設(shè)投資者能以市場決定的資金機會成本進(jìn)行再投資，而 IRR法假設(shè)投資者能以每個項目的 IRR將他們的錢再投資。 NPV法和 IRR法的比較 ? 價值可加性原則：公司的價值等于所有項目的價值之和。 （ A、 B互斥， C獨立， 10%的貼現(xiàn)率） 年限 A B C A+C B+C 0 100 100 100 200 200 1 0 225 450 450 675 2 550 0 0 550 0 項目 NPV IRR 1 % 2 % 3 % 1+3 % 2+3 % IRR法的多個根 ?如果項目的現(xiàn)金流的符號有多次改變，使用 IRR法將產(chǎn)生多個根。從數(shù)學(xué)上講，現(xiàn)金流的符號每改變一次，將新增一個實根。 ?插入圖 5 現(xiàn)值指數(shù)法 ?含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 ?計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為： Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 247。 Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ?凈現(xiàn)值：絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，適用于互斥方案之間的選優(yōu)。 ?現(xiàn)值指數(shù)：相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，適用于獨立方案之間的比較。 ?設(shè)有兩個方案，項目 A要求投資 500萬元購買皮帶運輸系統(tǒng)，項目 B要求支出 100萬元租用一批卡車以達(dá)到同樣的目的。假設(shè)兩個項目均經(jīng)營一年。期望的現(xiàn)金流入量 A為600萬元， B為 128萬元，資金成本 10% ?NPV（ A） =454545； NPV（ B）=163636 ?PI（ A） =； PI（ B） = ?矛盾？在無資金約束的條件下 NPV法較優(yōu) 項目 初始投資 現(xiàn)值 PI NPV a 1億 b c ?在一個確定性環(huán)境中進(jìn)行投資決策使用凈現(xiàn)值方法比其他任何方法在投資決策中都更有說服力。 某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下，金流量表（部分） 建設(shè)期 經(jīng)營期 合 計 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 1000 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累計凈現(xiàn)金流量 1000 2022 1900 （ A） 900 1900 2900 － 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1000 － 89 705 ?要求 （ 1）在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。 （ 2）計算或確定下列指標(biāo)：①投資回收期；②凈現(xiàn)值；③現(xiàn)值指數(shù)。 （ 3）評價該項目的財務(wù)可行性。 ?答案： （ 1）計算表中用英文字母表示的項目： （ A） =1900+1000=900 （ B） =900（ 900） =1800 （ 2）計算或確定下列指標(biāo)： ① 投資回收期： ?② 凈現(xiàn)值為 ③ 原始投資現(xiàn)值=1000＋ =（萬元） ? ?（ 3）評價該項目的財務(wù)可行性： ∵ 該項目的凈現(xiàn)值 ＞ 0 現(xiàn)值指數(shù) ＞ 1 ∴ 該項目具有財務(wù)可行性。
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