財(cái)務(wù)戰(zhàn)略ppt課件(2)-資料下載頁(yè)
2025-01-07 19:32本頁(yè)面
【正文】 低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配 這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。 對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)很難認(rèn)同這種搭配，其投資資本報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。更大的問(wèn)題是，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購(gòu)目標(biāo)，絕大部分成功的收購(gòu)都以這種企業(yè)為對(duì)象。 只有不明智的管理者才會(huì)采用這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。 Advanced Financial Management 45 三、基于價(jià)值創(chuàng)造與增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 增長(zhǎng)率 帕利普財(cái)務(wù)分析體系 Advanced Financial Management 46 美國(guó)哈佛大學(xué) 教授 帕利普 對(duì) 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 進(jìn)行了變形、補(bǔ)充而發(fā)展起來(lái)的。 可持續(xù)增長(zhǎng)率 是 企業(yè) 在保持利潤(rùn)能力和 財(cái)務(wù)政策 不變的情況下能夠達(dá)到的增長(zhǎng)比率，它取決于 凈資產(chǎn)收益率 和股利政策。 Advanced Financial Management 47 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =凈資產(chǎn)收益率 (1股利支付比率 ) 以評(píng)估企業(yè)的 增長(zhǎng)戰(zhàn)略 是否可持續(xù)。 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益平均余額 Advanced Financial Management 48 價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣 把價(jià)值創(chuàng)造 (投資資本回報(bào)率 資本成本 )和現(xiàn)金余缺 (銷售增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 )聯(lián)系起來(lái)。 該矩陣稱為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 。 Advanced Financial Management 49 Advanced Financial Management 50 四個(gè)象限 : 處于第一象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù) 。 處于第二象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù) 。 處于第三象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù) 。 處于第四象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。 處于不同象限的業(yè)務(wù)單位 〈 或企業(yè) )應(yīng)當(dāng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 Advanced Financial Management 51 各象限相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 （ 1）增值型現(xiàn)金短缺 可以為股東創(chuàng)造價(jià)值 ，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售增長(zhǎng)，會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的問(wèn)題 。 Advanced Financial Management 52 Advanced Financial Management 53 （ 2）增值型現(xiàn)金剩余 可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，但是增長(zhǎng)緩慢，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)銷售增長(zhǎng)的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。 關(guān)鍵的問(wèn)題是能否利用剩余的現(xiàn)金迅速增長(zhǎng)，使增長(zhǎng)率接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。 Advanced Financial Management 54 Advanced Financial Management 55 （ 3）減損型現(xiàn)金剩余 資源未得到充分利用，存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。減損型現(xiàn)金剩余的主要問(wèn)題是盈利能力差，而不是增長(zhǎng)率低，簡(jiǎn)單的加速增長(zhǎng)很可能有害無(wú)益。 尋找提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑 Advanced Financial Management 56 Advanced Financial Management 57 （ 4）減損型現(xiàn)金短缺 增長(zhǎng)緩慢，現(xiàn)金短缺。 Advanced Financial Management 58 (1)徹底重組 如果盈利能力低是本企業(yè)的獨(dú)有問(wèn)題，應(yīng)仔細(xì)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，尋找價(jià)值減損和不能充分增長(zhǎng)的內(nèi)部原因，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行徹底重組。 (2)出售 如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，企業(yè)無(wú)法對(duì)抗衰退市場(chǎng)的自然結(jié)局，應(yīng)盡快出售以減少損失。即使是企業(yè)獨(dú)有的問(wèn)題，由于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損的局面，也需要選擇出售。 Advanced Financial Management 59 案例 巨人集團(tuán)創(chuàng)業(yè)初期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
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