股票價(jià)值的估計(jì)ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 18:27本頁面
【正文】 ? 從更普遍的意義上講，名義變量和真實(shí)變量之間的關(guān)系： ?當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，市盈率下降 市盈率水平與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。市盈率概念隱含地假設(shè)了盈利以固定速度上升，一定要認(rèn)真考慮公司的長期增長前景。 不同行業(yè)的市盈率會(huì)有很大的差別。 一些國家市盈率水平 十、其他的比較估值比率 賬面價(jià)值估價(jià)法 ? 帳面價(jià)值沒有考慮公司的歷史、商譽(yù)、增長的前景，又因?yàn)楣居袝r(shí)會(huì)維持著早已發(fā)生無形損耗的設(shè)備和毫無價(jià)值的存貨，一般不等于其股價(jià)。 CAPM估價(jià)法 ? 由 CAPM模型，當(dāng)股價(jià)處于均衡時(shí)，預(yù)期收益率為 rf+?[E{rM}rf]?？梢赃\(yùn)用這個(gè)模型計(jì)算出股票的理論收益率。 ? 用 k表示應(yīng)得的收益率，如果股票定價(jià)準(zhǔn)確，其預(yù)期收益率將等于應(yīng)得收益率 k。 公司財(cái)務(wù)與自由現(xiàn)金流方法 ? MM理論 ? MM理論認(rèn)為，如果我們認(rèn)定一個(gè)公司的將來投資，該公司股票的價(jià)值不受這些項(xiàng)目融資方式的影響。 ? MM理論的根據(jù)是，一個(gè)公司股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是公司現(xiàn)有資產(chǎn)加上未來投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的股東凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 ? 根據(jù) MM理論，紅利折現(xiàn)方法和市盈率方法，還有自由現(xiàn)金流方法的效用都相同。 ? 自由現(xiàn)金流的概念 ? 指公司股東擁有的不算新投資的稅后營業(yè)現(xiàn)金流，即公司在作了各項(xiàng)扣除后擁有自由支配權(quán)的現(xiàn)金額。 ? 以 MiMo公司為例，在過去的一年，該公司的利稅前現(xiàn)金流為 100萬美元，并期望以每年 6%的速度增長。要做到這一點(diǎn)，公司必須投入相當(dāng)于每年稅前現(xiàn)金流 15%的資金。稅率為 30%，去年的折舊為 10萬美元，并希望與營業(yè)現(xiàn)金流相同的速度增長，每年的資本化率為 10%，目前公司有 200萬美元發(fā)行在外的債務(wù)。 MiMo公司預(yù)計(jì)明年的自由現(xiàn)金流為： ? 自由現(xiàn)金流方法 ? 所有未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值為： V0＝ C1/ (kg)＝ 614 800美元 / ()＝ 15 370 000美元 因此，公司的全部價(jià)值為債務(wù)加上權(quán)益，等于 1537萬美元。其中債務(wù)為 200萬元，權(quán)益為 1337萬美元。 ? 如果我們認(rèn)為因支付債務(wù)利息規(guī)避稅收而使公司的價(jià)值增加 50萬美元，公司的價(jià)值就是 1 587萬美元，權(quán)益價(jià)值為 1 387萬美元。 十一、股票市場的行為 解釋過去的行為 ? 利率與公司利潤是影響公司價(jià)值最大的兩個(gè)因素 ? 接管目標(biāo)公司被一個(gè)歷史建立的不勝任的管理層控制。他們堅(jiān)持將盈利的 60%用于股權(quán)收益率僅為 10%的項(xiàng)目的再投資，而無視公司的市場資本率 k＝ 15%的事實(shí)。公司的年終紅利為 2美元，公司的每股盈利是 5美元。那么，股票的價(jià)格是多少？公司增長機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值是多少？為什么這樣的公司會(huì)成為別的公司接管的目標(biāo)？ ? 假定在沒有通貨膨脹的情況下， Inflatotrend公司每年的預(yù)期固定增長率是 4%； E1*＝ 1美元 /股；每年的 ROE *＝ 10%； b *＝；每年的 k*＝ 10%。 a. 當(dāng)前的股價(jià)是多少？ b. 預(yù)期真實(shí)紅利收益率與增長率是多少？ c. 如果公司的真實(shí)營業(yè)收入與紅利不受通貨膨脹影響，每年的預(yù)期通貨膨脹為 6%，名義紅利增長率、預(yù)期名義紅利收益率、預(yù)期 ROE和名義再投資率各是多少？
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