公司金融第三講長期財務計劃與增長-資料下載頁
2025-01-07 02:00本頁面
【正文】 一個公司如果要以超過它的可持續(xù)增長率增長時，它就必須改變其中的一個或多個比率，要么改善其經(jīng)營狀況，要么轉(zhuǎn)變其主要財務政策。 小測驗 ? 什么是可持續(xù)增長率？如何計算？ ? 什么是過度增長和增長不足？會導致什么問題？分別有什么應對措施？ 可持續(xù)增長率的推演 ? 資產(chǎn) =負債 +權(quán)益 ? 公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求新增資金 ? 如果公司不改變負債和權(quán)益比重，資金的增加只能來源于留存收益，新增負債則來自負債權(quán)益比重與留存收益增加。 資產(chǎn)變動 = 負債的變動 權(quán)益的變動 + 可持續(xù)增長率的推演 ? 資產(chǎn)增加 =A/S0 (S0+ΔS) ? 股東權(quán)益增加額 =p b (S0+ΔS) p=利潤率 =凈利潤 /銷售收入 b=留存收益率 ? 負債增加額 = p b (S0+ΔS) D/E D/E=負債權(quán)益比 A/S0 (S0+ΔS) = p b (S0+ΔS) D/E p b (S0+ΔS) + 可持續(xù)增長率的推演 ΔS /S0 (g*) = p b (1+D/E) A/S0p b (1+D/E) = p S0/A b A/E 1p S0/A b A/E ROE b 1ROE b = 注：這個推導在學術(shù)上稱為：羅斯變例 可持續(xù)增長率的推演 續(xù) ? 公司理財?shù)哪繕耍汗蓶|價值最大化，直接體現(xiàn)在股東權(quán)益增長率上。 ? 如果公司不發(fā)新股，也沒有其它影響股東權(quán)益變化的因素，則： g=(期末股東權(quán)益 期初股東權(quán)益 )/期初股東權(quán)益 期末股東權(quán)益 期初股東權(quán)益 =b 凈利潤 g*=(b 凈利潤 )/期初股東權(quán)益 g*=b ROE g*=b p (S/A) (A/E) 可持續(xù)增長率的另一種計算方法，與羅斯變例有近似結(jié)果（在連續(xù)時間段中 =） 案例 —— 跳出增長率的陷阱 ? 五糧液 ROE=% b=1 g=% ? 酒鬼酒 ROE=% b=1 g=% ROE的構(gòu)成 ROE= 凈利潤 /股東權(quán)益 = 凈利潤 /銷售收入 ? 銷售收入 /總資產(chǎn) ?總資產(chǎn) /股東權(quán)益 ROE 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務杠桿 ? ? = 案例 —— 跳出增長率的陷阱 ? 五糧液 g*=%=% 1 負債率 =% ? 湘酒鬼 g*=%=% 1 負債率 =% 擴展杜邦分析！ ROE（權(quán)益報酬率） ROA（資產(chǎn)報酬率） 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn) 凈利潤 銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 利潤率 成本總額 銷售成本 利息 稅收 折舊 管理費用 固定資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 應收賬款 存貨 現(xiàn)金 財務指標的比較 ——湘酒鬼 vs五糧液 銷售利潤率 39% 15% 股東權(quán)益回報率 % % 資產(chǎn)負債率 17% 66% 流動比率 /速動比率 利息倍數(shù) /償債倍數(shù) 應收賬款周轉(zhuǎn) /存貨周轉(zhuǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務杠桿驅(qū)動型 盈利能力驅(qū)動型 我國上市公司增長率情況
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