【正文】 B. 按 B/S＝ 75％ /25％ 的資本結(jié)構(gòu)融資 ， 發(fā)行普通股 300萬股 。 又知債務(wù)年利率為 10%。 問：選擇何種資本結(jié)構(gòu) (融資決策 )較佳 ？ 杠桿原理與決策 (10) 案例 2(續(xù) )： 第一步：計(jì)算無差異點(diǎn)營(yíng)業(yè)盈利 Eh 由于無差異點(diǎn)每股凈利和營(yíng)業(yè)盈利對(duì)于兩個(gè)方案都相同 ， 因此有：方案 A的每股凈利＝方案 B的每股凈利 ， 即 （ Eh－ Ia） （ 1－ t） ＝ （ Eh－ Ib） （ 1－ t） 900 300 式中 Ia＝ 1000 25％ 10％ ＝ 25（ 萬元 ） Ib＝ 1000 75％ 10％ ＝ 75（ 萬元 ） 代入后有： Eh＝ 100（萬） 杠桿原理與決策 (11) 案例 2(續(xù) )： 第二步：預(yù)測(cè)年均營(yíng)業(yè)盈利 如果年均營(yíng)業(yè)盈利高于 100萬 ， 則應(yīng)選擇方案 B，因?yàn)樵诔^無差異點(diǎn)營(yíng)業(yè)盈利時(shí) ， 由于財(cái)務(wù)杠桿作用 ，選擇 方案 B可獲得更高的每股凈利 。 如果預(yù)期營(yíng)業(yè)盈利低于 100萬 ， 則應(yīng)選擇 B。 理由同前 。 這可從下圖看得很清楚 。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營(yíng)業(yè)盈利 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (1) 問題： 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上（和財(cái)務(wù)上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會(huì)造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實(shí)際 /預(yù)計(jì)銷量 — 保本點(diǎn) （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售量 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (2) 安全邊際率與企業(yè)安全性標(biāo)準(zhǔn) 大于 40％ 30％ － 40％ 20％ － 30％ 10％ － 20％ 不足 10％ 非常安全 安全 比較安全 需要注意 危險(xiǎn) 考慮機(jī)會(huì)成本時(shí)這些標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)更嚴(yán)格 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (3) 有時(shí)需要了解“止虧點(diǎn)”： FC + ( S ) Qe = Pb 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (4) 案例 —多產(chǎn)品保本分析 參見“公司財(cái)務(wù)”（壓縮文件）保本 /保利分析案例 2。 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (1) 稅收影響： ? 營(yíng)運(yùn)決策 —例如購(gòu)買 /租賃 ? 投資決策 —是否投資 ? 融資決策 —債務(wù) /權(quán)益 ? 并購(gòu) —是否實(shí)施 ? 現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (2) 稅收對(duì)以下營(yíng)運(yùn)決策有重要影響： ? 定價(jià) ? 生產(chǎn) ? 購(gòu)買 /租賃 ? 保本 /保利 ? 采購(gòu) /存貨 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (3) 案例 1： A產(chǎn)品年固定成本 100萬元，另有年均折舊費(fèi) 20萬元。 又知銷售價(jià)格為 10，單位變動(dòng)成本為 5。如果公司稅率為 50%，則確保年均 200萬元的銷售量應(yīng)是多少？ 解答： Qs ＝ [100+200/(150%)]/(105) ＝ 100（萬件） 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (4) 稅收影響資本預(yù)算的現(xiàn)金流量： * 案例 2： 某公司購(gòu)置一新機(jī)器以取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。新機(jī)器原價(jià) 1200元，舊機(jī)器原價(jià) 300 元，可以按 200元賣出。新機(jī)器可使公司每年在勞力、原料有修理等方面的現(xiàn)金開支減少 500元，使用壽命 4年，公司所得稅率為 40％，采用直線法折舊。問： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現(xiàn)金流量？ 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費(fèi)凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。 4－ （ 300－ 200） 〕 －所得稅 ＝ 300－ 300 40％ ＝ 180（ 元 ） （ 2） ＝稅后凈收入＋折舊費(fèi)凈額 ＝ 180＋ 200 ＝ 380 （元） 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (6) 債務(wù)融資與節(jié)稅效應(yīng)： ? 節(jié)稅效應(yīng) =融資額 *公司稅率 ? 融資成本 =(利率 +籌資費(fèi)率 )*(1公司稅率 ) 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 (1) 建立在平均數(shù)假設(shè)基礎(chǔ)上的計(jì)劃總會(huì)失敗。這個(gè)常見的但幾乎不為人注意的誤區(qū)會(huì)危害到企業(yè)的各個(gè)方面，包括賬目誤報(bào)、預(yù)測(cè)失靈、經(jīng)過精心策劃十拿九穩(wěn)的項(xiàng)目最終流于失敗。 * 基于平均數(shù)的決定通常貽害無窮。 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 (2) 案例 1： 總經(jīng)理向產(chǎn)品經(jīng)理索要銷售量數(shù)據(jù)以便做明年的需求預(yù)測(cè)，并估算庫(kù)存成本。后者回答：每月的需求量不一致，你還是看看每月的銷售分布圖吧。但是總經(jīng)理堅(jiān)持說：給我一個(gè)數(shù)字就行。產(chǎn)品經(jīng)理于是給出每個(gè)月的平均銷售量為 5000單元。據(jù)此，總經(jīng)理開始估算庫(kù)存成本：如果每月銷售量少于庫(kù)存量，未售出的產(chǎn)品每件有 50元的報(bào)廢損失；如果大于庫(kù)存量，額外的產(chǎn)品每件需要增加運(yùn)費(fèi) 150元。這兩項(xiàng)估算需要依據(jù)準(zhǔn)確的需求預(yù)測(cè)。總經(jīng)理根據(jù)平均數(shù)確定庫(kù)存量總是 5000件，因此成本總是零：沒有報(bào)廢損失，也沒有額外的運(yùn)輸成本 。 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 (3) 案例 2: 兩家公司的平均顧客盈利能力均為15元，其中 A的每個(gè)顧客都是 15元， B的情況不同：一半的顧客平均為 80元，另一半的平均為 110元，兩者的加權(quán)平均數(shù)恰好 15元。 購(gòu)買哪個(gè)公司的股票比較好呢？ 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 (4) 如何避免平均數(shù)的誤區(qū)？ 應(yīng)根據(jù)一系列相關(guān)數(shù)字的概率分布，而不是個(gè)別單一數(shù)值來采取行動(dòng)。越來越多的公司用電腦軟件解決平均數(shù)的缺陷。 經(jīng)理們不應(yīng)該再說“給我的報(bào)告提供一個(gè)數(shù)字”，而應(yīng)該說“給我的模擬提供一個(gè)概率分布”。 客戶組合管理 (1) 廣為流行的客戶關(guān)系管理（ CRM）確信，只要贏得了忠誠(chéng)的顧客和顧客的忠誠(chéng)，利潤(rùn)就會(huì)隨之而來。這種流行的理論曾經(jīng)誤導(dǎo)了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實(shí)施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無歸，原因很簡(jiǎn)單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力以及由此而支撐股票價(jià)格的能力是截然不同的。 客戶組合管理 (2) 懂得何時(shí)放棄客戶 ——對(duì)不忠誠(chéng)的顧客不要再做無謂的投資 . 計(jì)算顧客利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 —利潤(rùn) /年、月、周： 利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 =周期性利潤(rùn)額 *購(gòu)物概率 購(gòu)物概率依據(jù) tn 法得出 客戶組合管理 (3) 案例： A與 B在過去兩年里季度平均利潤(rùn)各為 5,500元和 1,000元，根據(jù) tn 法得出的兩類顧客在各季度的購(gòu)物概率如下表所示： 客戶組合管理 (4) 季度 平均利潤(rùn) 購(gòu)物概率 % 乘積 1 85 / 85 2 60 / 50 3 35 / 27 4 22 / 15 合計(jì) 11,110/1,720 客戶組合管理 (5) 如果留住顧客的成本是 2021元，那么對(duì)于 A類顧客應(yīng)全力關(guān)照，對(duì)于 B顧客則不值得刻意追求 ——能夠留下來當(dāng)然不錯(cuò)，流失了也無關(guān)緊要 客戶組合管理 (6) ? 改善成本分配基礎(chǔ) 傳統(tǒng)的成本核算只是將成本和費(fèi)用追蹤到產(chǎn)品 /服務(wù)、活動(dòng)、項(xiàng)目、部門或其他成本中心上，而不是追蹤到顧客身上 ? 需要精細(xì)地估算企業(yè)所服務(wù)的顧客消耗的成本 客戶組合管理 (7) 區(qū)分 4類顧客及其行為模式 ： 高利 潤(rùn)貢 B類顧客 A類顧客 獻(xiàn)度 低利 潤(rùn)貢 D類顧客 C類顧客 獻(xiàn)度 低忠誠(chéng)度 高忠誠(chéng)度 客戶組合管理 (8) 你了解“顧客成本”嗎？ 以合理的成本滿足顧客需求是所有營(yíng)銷手段的宗旨。以下是一些成本數(shù)據(jù)： ? 開發(fā)新客戶是保住老客戶所需成本的 57倍 ? 降低 5%的客戶流失率可提高 2585%的利潤(rùn) 建議閱讀書目 ? 斯蒂芬 A. 羅斯： 《 公司理財(cái) 》 ，第 5版，機(jī)械工業(yè)出版社， 2021年。 ? 道格拉斯 .，約翰 . D. 芬尼特： 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 1999。 ? 斯蒂芬 A. 羅斯 ,倫道夫 . 韋斯特菲爾德，布拉德福德 .喬丹： 《 公司理財(cái)精要 》 ，人民郵電出版社， 2021。 謝謝收看！ 聯(lián)系電話： 13901074838 Email：